4月中国(guó)宏观数(shù)据(jù)预览

　　1）工(gōng)业：工业生产及物(wù)流景气(qì)度环(huán)比有所(suǒ)回落，但低(dī)基数效应(yīng)提振4月工业生产同比增速从3月的3.9％回升至8.2％左右。

　　2）社零(líng)：预计4月社会消费品零售(shòu)总(zǒng)额同比(bǐ)增速从(cóng)3月的10.6％大幅上(shàng)行至(zhì)19％左右，主要受去(qù)年4月低基数影响(xiǎng)。

　　3）公安协警工资多少，公安协警怎么样投资：同(tóng)样受低基数提振(zhèn)，预计当月总投资同比(bǐ)小幅上行至6.8％。分部(bù)门看，4月基(jī)建投资可能高位上行至(zhì)11％左右(yòu)，制(zhì)造业投资回(huí)升至(zhì)9％，房地产投资降幅略(lüè)有收窄至4％左(zuǒ)右。

　　4）通胀：食品价格持续回落但核心CPI仍有韧性，预(yù)计4月(yuè)CPI小幅回(huí)落至0.6％， 而(ér)受去年高基(jī)数及海外经济动能减弱拖累，PPI或将下(xià)行至-3％左右。

　　5）外(wài)贸：低基数下、预计(jì)4月名义(yì)出(chū)口(kǒu)增速可能录(lù)得10％、较(jiào)3月小幅(fú)回(huí)落，而进口降(jiàng)幅扩(kuò)张(zhāng)至3％，贸易顺差可(kě)能录(lù)得880亿美(měi)元左右(yòu)。出口价格指数或有所下行，但低基数及外贸需求回暖(nuǎn)可(kě)能支撑出口(kǒu)增速维持高位。

　　6）货币财政：预计4月新增贷款1.37万(wàn)亿元、社融约2.1万亿。此外，M2预计保持较高增速，M1增长有(yǒu)望(wàng)继续(xù)回升(shēng)——M1-M2剪(jiǎn)刀(dāo)差可能收窄(zhǎi)。

　　核心观点

　　4月中国宏观(guān)数据预览

　　工业：工业生产及物流(liú)景气度环比有(yǒu)所回落，但低基数效(xiào)应提(tí)振(zhèn)4月工业生产同比增速从3月的3.9％回(huí)升至8.2％左右。上游工业开工率(lǜ)总体持稳：焦化开工率环(huán)比上行3个百分点(diǎn)、高炉开工率环(huán)比回升2个百分(fēn)点。但(dàn)4月(yuè)制造业PMI较(jiào)3月下行2.7个百分点至(zhì)49.2％的(de)收(shōu)缩区间，且4月物流指数环比(bǐ)有所下滑、较21年同期跌幅有所扩大：4月，整(zhěng)车(chē)物(wù)流指数(shù)较3月均值环(huán)比下行7％，较21年(nián)同期(qī)降幅亦从3月的10.4％扩大至17％；公共物流园区吞吐指数环(huán)比走弱(ruò)1.1％、同(tóng)比跌幅从3月的27.8％扩(kuò)张至(zhì)28.1％。总体来(lái)看，工(gōng)业生产景(jǐng)气度环比有所下行(xíng)，但受去年同期低基数提振同(tóng)比(bǐ)有所上行，尤其是汽车、电子、机械(xiè)电子(zi)等受疫情影响较大的(de)工业生(shēng)产可(kě)能上行较为明显。

　　社(shè)零(líng)：预(yù)计4月(yuè)社(shè)会(huì)消费品零售(shòu)总(zǒng)额同比增速从3月(yuè)的10.6％大幅上行至19％左右，主(zhǔ)要(yào)受去年4月低基数影响(xiǎng)。4月居民出行及消(xiāo)费活(huó)跃度仍在高位，4月 18 城地铁(tiě)客运量较 2021 年同(tóng)期(qī)上行 10％，对(duì)比(bǐ)3月均值(zhí)+6.8％；4月，全国电影(yǐng)票房较3月均值环比上行21.6％，但仍低(dī)于2021年同期10.6％。此外，受各品(pǐn)牌出(chū)台降价政(zhèng)策(cè)及车展等线(xiàn)下活(huó)动(dòng)拉动，4 月 1-22 日乘用车零售(shòu)销(xiāo)量较2021年同期增长 9.9％，对比3月全月(yuè)的8.8％小幅(fú)扩(kuò)张(zhāng)。今年(nián)五(wǔ)一(yī)假期居民此前(qián)受抑制的旅(lǚ)游需(xū)求得到集中(zhōng)释放，国内旅游出行人数及(jí)总收入均超过2021及2019年水平，人均旅(lǚ)游消费(fèi)恢复至2019年的85％，显示“伤疤效应”下居民消(xiāo)费倾向尚未修复至疫情前水平（参考(kǎo)2023年(nián)5月4日发表的《快评：五(wǔ)一假期消费数据的(de)三个(gè)亮(liàng)点》）。

　　投资：同(tóng)样受低基数提振，预(yù)计当(dāng)月总投资同(tóng)比小幅上行至6.8％。分部(bù)门看，4月基建投资可能高位上行(xíng)至11％左右，制造业(yè)投资回升至9％，房地产投(tóu)资(zī)降幅(fú)略(lüè)有收窄至4％左右。高频数据显(xiǎn)示4月(yuè)以(yǐ)来(lái)地产需求较3月有所走弱，房(fáng)建(jiàn)开(kāi)工(gōng)节奏(zòu)也有所(suǒ)放缓。4月30大中(zhōng)城市销(xiāo)售(shòu)面积较2021年同期下行32.0％，较(jiào)3月的21.5％大幅回落；26城二手房(fáng)销售面积较2021年同(tóng)期上行5.4％，较(jiào)3月的12％同(tóng)样下行；土地成交方面，4月百城土地成交面积较2022年同期同比(bǐ)回落17.6％。建筑开工节(jié)奏有(yǒu)所放缓(huǎn)，玻璃(lí)库存持续下行，截至4月28日玻璃库存(cún)较3月同期下行24.2％，同时水泥开工(gōng)率/建筑钢(gāng)材成交量环比较(jiào)3月同期分别下行0.2个百分点/5.4％。往前(qián)看，我们将重点(diǎn)关注(zhù)：1）地产民(mín)企(qǐ)拿地及在手(shǒu)资金情况能否(fǒu)回暖，地产新开(kāi)工能否回升；2）地产(chǎn)销售动能能否(fǒu)再度上行。基建(jiàn)端，4月地方新增(zēng)专项债(zhài)净发行3351亿元，对比(bǐ)3月的4039亿元小(xiǎo)幅下行但仍高于2022年同期的(de)1368亿元，可(kě)能支撑低(dī)基数下基(jī)建投资继续(xù)上行。

　　通胀：食品(pǐn)价格持续回落但核心CPI仍有韧性，预计4月CPI小幅(fú)回落至0.6％， 而受去(qù)年高(gāo)基(jī)数及海外经济动能减弱拖累，PPI或将下行至-3％左右(yòu)。内需环比回落拖累(lèi)食品(pǐn)价格(gé)下行：4月农(nóng)产品批发价格200指数(shù)较3月31日(rì)下行(xíng)3.9％，猪肉/玉米/小(xiǎo)麦批(pī)发价分别下(xià)降(jiàng)3.6％/3.0％/8.4％；非(fēi)食品价格小幅(fú)上行，核心CPI仍有(yǒu)韧性(xìng)：义乌中国小商(shāng)品(pǐn)总价(jià)格(gé)指数较3月上行0.2％，其中服装服饰类持(chí)平(píng)，箱包/鞋(xié)类价格小幅分别上(shàng)升3.6％/0.3％。PPI同(tóng)比增速可能继续下行(xíng)：一方面，2022年4月PPI同(tóng)比基数(shù)总(zǒng)体较高；另一(yī)方面，海外(wài)经济动能继续减弱且内需仍待恢复，工业品价格同比继(jì)续(xù)回(huí)落(luò)：受(shòu)OPEC减产(chǎn)提振，4月原油价(jià)格较3月环比上行(xíng)6.3％；中国大宗商品价格总指数环比上行(xíng)0.4％，但(dàn)矿产及(jí)金属价格(gé)走弱（矿产(chǎn)价格指(zhǐ)数-3.6％、钢铁价(jià)格指数(shù)-5.4％）。

　　外贸：低基数下、预计4月名义出口增速可能录(lù)得10％、较3月小幅回(huí)落，而进(jìn)口降幅扩张(zhāng)至3％，贸易顺差可能录得880亿美元左右(yòu)。出口价格指(zhǐ)数或(huò)有所下行，但低基数及外(wài)贸(mào)需求(qiú)回暖可能支撑出口增(zēng)速(sù)维持高位：4月(yuè)1-30日，华(huá)泰出口需求日度指数（HDET）均值录(lù)得(dé)14.3％的同比增长(zhǎng)，比3月的16.6％小幅回落2.3个百分点，鉴于3月（美元(yuán)计）出口额增长14.8％，4月出口额增长有望保(bǎo)持高速（参见2023年(nián)5月4日发(fā)表的《4月(yuè)出口或(huò)保持较(jiào)高增长》）。此外，我国和亚(yà)太、非洲(zhōu)、甚至拉美的一体(tǐ)化产业链、需求链的格局(jú)不断优化，出口增(zēng)长韧性可能超(chāo)预期(qī)（参见《中国(guó)出口产业(yè)链的升级与重塑》，2023/4/16）。

　　货(huò)币财政：预计4月新增贷(dài)款1.37万亿元、社融约(yuē)2.1万亿。此外，M2预计保持较高增速，M1增(zēng)长有望(wàng)继(jì)续回升——M1-M2剪刀差可能收(shōu)窄。预计4月新增人民币贷款约1.37万亿元，一方面，企业中(zhōng)长期贷款延续(xù)年初至今的(de)较强势头、购房需(xū)求(qiú)回升背景(jǐng)下房贷/居民(mín)贷款需求有望继续(xù)企稳回升(shēng)，政策性银行(xíng)金(jīn)融工具继(jì)续带(dài)动基建投资和(hé)企业中长(zhǎng)期贷款增长，信贷周期或继续(xù)保持强势。信贷推(tuī)动下，社(shè)融同(tóng)比增速或上行(xíng)至10.6％左右，而企业债、股权及政府债融资较去年同期略有走弱。财(cái)政方面，去年留抵退(tuì)税低(dī)基数下，财政收入增长公安协警工资多少，公安协警怎么样有(yǒu)望回(huí)升；财政支出(chū)、尤其民生和(hé)基(jī)建相关(guān)支(zhī)出有望保持(chí)较快增(zēng)长——预计政策性(xìng)银行金融工具(jù)仍是近期准财政(zhèng)的主要发力渠道。

　　风险(xiǎn)提示：消费(fèi)复苏不及预期、稳地产政策不及预期。

　　文章来源

　　本文摘自2023年5月5日发表的(de)《增长动能(néng)环(huán)比走弱、低基(jī)数效应(yīng)凸(tū)显(xiǎn)》

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