大(dà)家周(zhōu)末好，先(xiān)来(lái)看下重要消(xiāo)息。

　　塞尔维亚总统(tǒng)下令(lìng)军队进入最高(gāo)战备状态(tài)，紧急向与(yǔ)科索(suǒ)沃行政线(xiàn)方(fāng)向移动

　　据塞(sāi)尔维亚南通社26日消息，塞尔(ěr)维亚(yà)总统武契奇当天(tiān)下(xià)令，将塞尔维亚军(jūn)队的战备状(zhuàng)态提升到最(zuì)高(gāo)等级(jí)，并紧(jǐn)急向与科索沃行(xíng)政(zhèng)线方向移动。

　　报道称(chēng)，武契奇提升(shēng)塞尔维亚军队战备状态(tài)与科索沃局势骤然紧张有关。

　　当(dāng)天(tiān)科(kē)索沃北部兹(zī)韦钱塞族区塞族民(mín)众与科索沃阿族警察(chá)发(fā)生(shēng)冲突(tū)，阿族警察(chá)在(zài)冲突(tū)中使用(yòng)了催泪弹和(hé)震(zhèn)爆弹，并闯入(rù)了兹韦钱区行政大(dà)楼。目前兹韦钱(qián)区已经被科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治(zhì)省，1999年科索沃战争结束后(hòu)由(yóu)联合国托管。2008年(nián)，科索沃(wò)单方面宣布独立，塞尔维亚始终坚持对(duì)科索沃拥有主权(quán)。

　　通胀超预(yù)期上行！这一数据(jù)创年(nián)内新高，美联(lián)储年内(nèi)不降息？

　　5月26日，美国(guó)商(shāng)务部最新数据(jù)显示(shì)，美国4月PCE物价指数同(tóng)比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱通胀指标——剔除食(杀害一只斑鸠是什么罪，打死一只斑鸠会定什么罪shí)物和能源(yuán)后的核心PCE物(wù)价指数同比(bǐ)增(zēng)长4.7％，超出(chū)预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同样高出前(qián)值和预期(qī)值0.3％，增速创2023年(nián)1月以来新高(gāo)。

　　与此同(tóng)时，追踪与(yǔ)当前经济周期相(xiāng)关的(de)通胀压力的周期性核(hé)心PCE仍(réng)然(rán)非常高，处于1985年(nián)以来(lái)的(de)最高记(jì)录。

　　美(měi)联储(chǔ)政策利率(lǜ)期货合约交易商周五加大了对美联储将(jiāng)继续加息(xī)的押注(zhù)，数据公布后，这(zhè)些(xiē)合(hé)约的(de)隐含收益率(lǜ)上(shàng)升，定价(jià)美联储(chǔ)在6月会议上将基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分(fēn)点的可(kě)能性约为(wèi)60％。

　　据华尔街(jiē)日报(bào)报(bào)道，交易员们一(yī)直(zhí)坚信，美(měi)联储今年将(jiāng)多次降息。但他(tā)们最终承认，基(jī)于对期货的(de)押注，今年降息的(de)可能性不大。现(xiàn)在，他们(men)预计在2024年之前不会降息，而且(qiě)2024年的降息幅(fú)度(dù)低(dī)于(yú)此前的预期。强劲的经济增长、通胀(zhàng)数据、劳动(dòng)力市场以及债(zhài)务上(shàng)限担忧(yōu)的(de)缓解降低了今年(nián)降息的可能性(xìng)。交易员们现在认为(wèi)，6月份的会议可(kě)能会(huì)考虑(lǜ)加息(xī)25个基点。市(shì)场(chǎng)预计联邦基金(jīn)利(lì)率将在2024年底降至3.5％，就在一(yī)个月前(qián)，衍生品市场预计基准利率届时将(jiāng)降至3％。

　　短期内煤化工品种暂(zàn)难走出弱周期

　　近(jìn)期化(huà)工(gōng)板(bǎn)块(kuài)整体走势偏弱，油化工与(yǔ)煤化工板块略显分化。期货(huò)日报记者观察到，煤化工(gōng)品种无论是下跌(diē)幅度(dù)，还是下行斜率(lǜ)，均大(dà)于油化工品种。以PTA等原料成本端(duān)为(wèi)原油的品种，在原油(yóu)下(xià)跌(diē)幅度不大(dà)的情况下(xià)，跌(diē)幅较(jiào)小(xiǎo)；而以尿素、甲(jiǎ)醇原料成本端为(wèi)煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国(guó)投安信(xìn)期货能源首席分(fēn)析(xī)师高明宇解释说(shuō)，终(zhōng)端产品(pǐn)这一(yī)分化的根源还(hái)是原料端(duān)表现的差异(yì)。“俄乌冲突的战争风险溢价将能源危机(jī)在(zài)期货市场的(de)影(yǐng)射推向(xiàng)顶(dǐng)峰，2022年下半(bàn)年起市(shì)场进入(rù)衰退交易主(zhǔ)题(tí)，且目前工业(yè)品整体仍处于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能源板(bǎn)块内部来看，前(qián)期原油价格的下行已触碰到中东主要(yào)产油国的(de)财政盈亏(kuī)平衡成(chéng)本、页岩油生产商边(biān)际(jì)产(chǎn)油成本(běn)、美国收储(chǔ)目标价位，在(zài)美国页岩油非常规能源产量增速持续不(bù)达预期(qī)的情况下，以(yǐ)沙特和俄(é)罗斯主导(dǎo)的OPEC+主(zhǔ)动减产(chǎn)再度推动原油(yóu)供(gōng)给约(yuē)束的兑现，在能源品的下行趋(qū)势中原(yuán)油的成本支(zhī)撑、供应减量率先(xiān)发生，价格也(yě)率先呈现震(zhèn)荡筑底的迹象。”高明宇(yǔ)如(rú)是(shì)说。

　　而对于煤炭而(ér)言，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元(yuán)/吨(dūn)，仍(réng)远高(gāo)于(yú)国内三西主产区动力(lì)煤的边际到港成(chéng)本900元/吨左右(yòu)，在(zài)煤炭全行业利润丰(fēng)厚(hòu)的情(qíng)况下供应(yīng)有增无(wú)减(jiǎn)，宽(kuān)松(sōng)的供需面持续带动产(chǎn)业链各(gè)环节累库，价格下跌趋势明确，亦对(duì)近期煤化工(gōng)品种构成较大(dà)压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格(gé)整体便(biàn)处于震荡(杀害一只斑鸠是什么罪，打死一只斑鸠会定什么罪dàng)下行的趋(qū)势中，原料煤炭(tàn)成本端的支撑弱化，使煤化(huà)工品(pǐn)种的估值中枢不断下移(yí)。”中信建投(tóu)期货分析师刘(liú)书(shū)源表示(shì)，相较于(yú)煤(méi)炭(tàn)，原油(yóu)整(zhěng)体为区间弱势震荡的走势，并未出现较大的(de)单边(biān)走弱趋势。

　　“就(jiù)煤(méi)化(huà)工市场而言，本周持(chí)续走(zǒu)弱(ruò)未见反转迹象。”方正中期期货(huò)研究(jiū)院上海分院负责人夏(xià)聪聪(cōng)解释说，煤化工市场缺乏利(lì)好驱动，消息面(miàn)无利好刺激(jī)，导致行情持(chí)续(xù)低迷。国内煤炭市(shì)场供应存在保障，在进口煤(méi)增加的(de)情况下(xià)，市场可流通货源充裕，今年(nián)受(shòu)到天气因素的影响(xiǎng)，水(shuǐ)电出力(lì)预计逐步好(hǎo)转，电煤需求存在增加，但增速或放缓。

　　在(zài)她看来，煤(méi)炭市场价格仍存在下(xià)调可能，成(chéng)本端难以提供有力支撑。加之煤(méi)化工整体需(xū)求端不佳(jiā)，高温(wēn)雨季(jì)部分(fēn)区域需(xū)求受到(dào)影(yǐng)响。需(xū)求处于季节(jié)性(xìng)淡季，下(xià)游(yóu)用煤(méi)企(qǐ)业库存水平(píng)偏高，价格承(chéng)压下行(xíng)，煤化工(gōng)受到成本端(duān)的(de)拖累。

　　事实(shí)上，煤化工近期的(de)持续走弱也与宏观需求弱势以及自身(shēn)品种的(de)产能投(tóu)放周(zhōu)期有(yǒu)关。

　　“根据前(qián)期(qī)调研，部分甲醇和尿素的(de)终端工厂，在经历疫情几年之(zhī)后，并未重启，所以终端产品的需求并没有(yǒu)因疫情(qíng)解封后，出现显著恢复。叠加近期(qī)港口和坑口煤(méi)价加速下跌，导致煤化工品种的估值中枢不断下(xià)移，难(nán)见(jiàn)反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着煤炭的(de)大幅走弱，目前(qián)甲醇企业亏损较之前有所放大(dà)。“煤化工(gōng)产业链上(shàng)下游均(jūn)弱(ruò)化，尽管成本(běn)端松(sōng)动，但煤化(huà)工品(pǐn)种自身表现同样低迷，面临较大的亏(kuī)损压(yā)力。”夏聪(cōng)聪表(biǎo)示，近(jìn)期，甲醇期货(huò)价格创2020年(nián)10月份以来新(xīn)低，现货(huò)价(jià)格同步走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度(dù)大于原料端，利(lì)润修复过程(chéng)中止。“今(jīn)年以来，从甲(jiǎ)醇成(chéng)本(běn)理(lǐ)论核算来看(kàn)，行业(yè)整体处于不景气(qì)阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由于甲醇现货(huò)价格不(bù)断创下新(xīn)低，部分地区现货(huò)价格回到历(lì)史(shǐ)低位(wèi)，上游(yóu)甲醇生产企业整(zhěng)体利(lì)润并没有(yǒu)随着煤价(jià)回(huí)落、采购成(chéng)本(běn)下(xià)降而明显(xiǎn)转(zhuǎn)好。“尤(yóu)其是(shì)单一的(de)煤(méi)制(zhì)甲(jiǎ)醇企(qǐ)业，理(lǐ)论亏损幅(fú)度较大，且部分(fēn)内地企业(yè)有传出因甲醇(chún)价格太低，出(chū)现停车或者降负的消息(xī)，后续(xù)值得持(chí)续关注(zhù)这一(yī)问题(tí)。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化(huà)工品种暂(zàn)难走出弱周(zhōu)期的迹象。“经历过前几年的(de)持续投产，国(guó)内甲醇和尿素的产能不(bù)断扩(kuò)张，当(dāng)前(qián)下游的需求难(nán)以匹配新(xīn)增的产能，未来其价(jià)格可能在(zài)1—2年都维持较低水平(píng)，从而开启倒逼上游降负或(huò)者去(qù)产能(néng)的阶(jiē)段，后续(xù)大概率是(shì)一个产(chǎn)能的上下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在(zài)夏聪聪(cōng)看来，煤化工能否走出(chū)偏弱周期主要取(qǔ)决(jué)于(yú)需求的(de)恢复(fù)情况，下半年部分品种面临较大投产压力，进口体(tǐ)量大(dà)的品种将受到低价进口货源的冲击，中长期看，煤化工行情难有起色，即使存(cún)在上涨，也表现为长期下跌后的反(fǎn)弹，而不(bù)是行情的反转。

　　油(yóu)制强(qiáng)于煤制的可能性(xìng)依然较大

　　采访中记(jì)者(zhě)了解到(dào)，近期(qī)能源化(huà)工(gōng)（尤其(qí)是油(yóu)化(huà)工）板块(kuài)较为强势主要还是基于原料端的驱动。

　　据光大期(qī)货分析师杜冰(bīng)沁(qìn)介绍(shào)，本周原(yuán)油整(zhěng)体呈现(xiàn)先抑后扬(yáng)的走势，受到供需基本面(miàn)收紧的前景(jǐng)提振油价上涨，带动油(yóu)化工板块表现较为(wèi)坚挺。

　　“在本轮大宗(zōng)商(shāng)品多(duō)数下跌的行情中，原(yuán)油尽(jǐn)管(guǎn)受到(dào)美国债务上限谈判陷(xiàn)入僵局带(dài)来(lái)的宏观情绪扰(rǎo)动，但是沙特能源部长发言力挺(tǐng)油价和G7在其年度领导人会(huì)议(yì)上承诺将加大力度打(dǎ)击俄罗斯逃避其石油和燃料出(chū)口价格(gé)上限的行为都对于油价起到提振作用。”杜冰沁表示，从基本(běn)面来看(kàn)，下半年全球原油供(gōng)需将(jiāng)进一步收紧(jǐn)。IEA最新月报预计今(jīn)年全球需(xū)求同比增加(jiā)220万桶/日，主要来自于中国需求复苏的持(chí)续；同时(shí)美(měi)国宣布(bù)将在8月收储300万桶，叠加(jiā)美(měi)国即将进(jìn)入夏季(jì)汽油(yóu)消(xiāo)费(fèi)旺季。“原油维(wéi)持强势从成本端(duān)带动(dòng)油(yóu)化工整体强(qiáng)于煤化工。”她称。

　　目前来(lái)看，油化工(gōng)较煤化工较强的关键原因还是在于原料端。在杜(dù)冰沁(qìn)看来(lái)，本周EIA和API商(shāng)业原(yuán)油库存超预期大幅下降，主要源自原油(yóu)进口的大幅下降和随着(zhe)出行旺季来临显著增(zēng)长的需求；包括汽油和精炼(liàn)油在内的成品油库存均(jūn)出现不同(tóng)程度的下降，同(tóng)时(shí)汽、柴油表需也环比增加50万(wàn)桶/日左右(yòu)。

　　“尽(jǐn)管短期俄罗斯(sī)减产不及预(yù)期，但沙特能源部长发言力挺(tǐng)油(yóu)价(jià)，市场计价OPEC+可(kě)能在6月4日的会议上(shàng)考虑进(jìn)一步减产，叠加美国的(de)收储均将收紧下半年全球原油平衡表。但在美国债务上(shàng)限谈判达成一致前，宏观(guān)层面的不确定性仍(réng)然会影响市场情绪。”杜冰(bīng)沁认为(wèi)，短(duǎn)期市(shì)场需关注美国债务(wù)上限谈判结果和(hé)6月(yuè)4日OPEC+会(huì)议决议(yì)。

　　对此，申万期货能(néng)化高级分(fēn)析师陆甲明(míng)认为(wèi)，6月份OPEC+的月度(dù)会议将近(jìn)。考虑目前油(yóu)价被(bèi)市场接受度提升，预(yù)计6月化工品市场(chǎng)对(duì)标的(de)原油成本将(jiāng)基本维持5月(yuè)平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可(kě)能不会有动作。“考虑目(mù)前油价被市场(chǎng)接受度提(tí)升。预(yù)计6月化工品市(shì)场对标的原油(yóu)成本将基本维持5月平均价(jià)格水(shuǐ)平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今(jīn)，国内石脑油制(zhì)的聚(jù)乙烯生产毛利(lì)，已经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元(yuán)/吨。虽然(rán)油(yóu)价也有下跌，但由于聚(jù)乙烯(xī)自(zì)身现货价格(gé)表现(xiàn)更弱，因而以(yǐ)原油折算成本的加(jiā)工利润反而出(chū)现了下降。

　　“展望后市，原(yuán)油供应端(duān)的利好已进(jìn)入兑现(xiàn)期。”高明宇认为，OPEC及(jí)俄罗斯(sī)的减产已(yǐ)在原(yuán)油及(jí)成品油发运(yùn)船(chuán)期中有所体现。“加拿大野(yě)火蔓延造成的(de)31.9万桶/天减产及3月末(mò)起暂停的伊拉克(kè)45万(wàn)桶/天(tiān)北(běi)向原油出口仍(réng)未恢复，亦对本无弹性的原油供应构成扰动。且近期沙特能源部(bù)长(zhǎng)再次对原油市场做空(kōng)者发(fā)出警告，面对(duì)欧美(měi)银(yín)行业危机和美国债务上(shàng)限谈(tán)判带来的需求端不确定(dìng)性，不排(pái)除(chú)OPEC+在6月4日会(huì)议再(zài)次减(jiǎn)产的小概率(lǜ)事件发(fā)生，二季度起(qǐ)的基准去库预(yù)期仍将为(wèi)原油带来相对支撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶段，化工品(pǐn)表现中，油制(zhì)强于煤制(zhì)的(de)可能性依然较大。”陆(lù)甲明表示，原料价格(gé)表(biǎo)现(xiàn)上(shàng)，目前(qián)国内煤炭供给相对充裕，因此煤炭价格下行的趋势依然存(cún)在。原油方(fāng)面，夏季是成品(pǐn)油消费高峰，因(yīn)此油价往往容(róng)易获得支撑(chēng)。因(yīn)此，成本端强弱反差或依(yī)然存在。

　　同样，在(zài)高明宇看来，在国内动力煤市场中下(xià)游库存有效去(qù)化，或低价格刺激内产、进口兑(duì)现减(jiǎn)量预期(qī)之前，油化工结构性强于煤化工的行情仍然有望延续(xù)。

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