作者(zhě)：于博 蒋佳榛

　　事(shì)件描述

　　2023年5月11日，国家统计(jì)局公布了4月份的通(tōng)胀数(shù)据：4月份居民消(xiāo)费(fèi)价(jià)格同比(bǐ)上涨0.1％，环(huán)比下降0.1％，工业(yè)生产者(zhě)出厂(chǎng)价格同(tóng)比(bǐ)下降3.6％，环(huán)比下降(jiàng)0.5％。

　　核心(xīn)观(guān)点(diǎn)

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨幅回落至(zhì)0.1％；其中，鲜菜、猪(zhū)肉(ròu)价格续降，出(chū)行价格上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环(huán)比下降0.5％，同(tóng)比降幅(fú)扩大至-3.6％；其中，分项价格(gé)跌多涨少，黑金(jīn)价格(gé)走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同(tóng)比离(lí)转负(fù)仅(jǐn)一步(bù)之遥(yáo)，是(shì)否到了需(xū)要(yào)担心通缩的(de)时候？我们认为“通缩论”言过(guò)其实：一方(fāng)面(miàn)，今年初以来核心(xīn)CPI有(yǒu)所反弹(dàn)，意味着通缩(suō)压力正逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄、核(hé)心CPI环(huán)比回升，也(yě)指(zhǐ)向当前经济仍在温和修复(fù)。下半(bàn)年随(suí)着生猪价格筑底(dǐ)回升(shēng)、消费需求(qiú)逐步(bù)回暖，物价水平有望回归正常水平，通缩和通胀均不构成当(dāng)前(qián)主要矛盾。

　　目(mù)录

　　1、食品拉低(dī)通胀(zhàng)，核心通(tōng)胀持平

　　2、菜、肉价格续降(jiàng)，出行价格(gé)上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩(kuò)大

　　4、价格跌多涨少，黑金(jīn)价格走弱

　　5、通(tōng)缩(suō)言过其实(shí)，关注核心通胀

　　以下是(shì)正文

　　食品拉低(dī)通胀，核心通胀持(chí)平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个(gè)pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘(qiào)尾、新(xīn)涨价分别(bié)影响0.3、-0.2个百分点。从结构(gòu)上看，食品项仍(réng)是主要(yào)拖累，4月食品价格环比下降1％、非食品价格则环比小幅上涨0.1％。剔除食品和(hé)能(néng)源后，4月核(hé)心(xīn)CPI环比回(huí)升0.1个百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格(gé)上(shàng)涨

　　食品方(fāng)面，菜、肉价(jià)格(gé)续降，仍是主(zhǔ)要拖累。受受生(shēng)猪产能充足以及(jí)消费淡季影响，猪肉价格环比(bǐ)续降3.8％，但降(jiàng)幅较上(shàng)月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果(guǒ)大量上市(shì)，带动(dòng)价格分别环比下降初一有几门课程 都学什么科目，初二有几门课程6.1％、0.7％，降幅较上月(yuè)收窄1.1、走阔1.1个(gè)pct。非食品方面，小长假出行需求带动旅游(yóu)价格(gé)环比上涨(zhǎng)4.6％，受车企(qǐ)降价(jià)促销以(yǐ)及国内油价下降影响，交通工具(jù)及交通工具用燃料价格(gé)环比分别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱，同比降(jiàng)幅扩大

　　受国(guó)内外市场需求表现偏弱及国际大宗商(shāng)品价(jià)格波(bō)动影(yǐng)响，4月PPI环比下降0.5％，同时(shí)受上年同期高基数的影(yǐng)响，同比降幅(fú)扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中(zhōng)翘尾(wěi)、新涨(zhǎng)价分别影响-2.6、-1.0个百(bǎi)分(fēn)点。国内生产资料(liào)、生活资料(liào)价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少(shǎo)，黑(hēi)金价格走弱(ruò)

　　分行(xíng)业看，国际原油价(jià)格波(bō)动带动国内油煤(méi)加工(gōng)、化学原料及制品相(xiāng)关行业价(jià)格环比分别(bié)下降2.3％、1.1％；受国内需求表(biǎo)现不及预期(qī)影(yǐng)响，黑金(jīn)采选及冶炼、有色采选相(xiāng)关行业价格结束(shù)自去年底以来的强势表现，环比分别(bié)下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选在产能继(jì)持续释放、供给(gěi)相对充足的影响下，价(jià)格(gé)环比续降4％。

　　通缩言过其实，关注核心通胀

　　4月CPI同比(bǐ)降至0.1％的历史较低水(shuǐ)平，离转负(fù)仅(jǐn)一步(bù)之遥(yáo)，是否到了需要担心通缩的(de)时候？我(wǒ)们认为，应当(dāng)理(lǐ)性看待物价(jià)数据，“通缩(suō)论”言(yán)过其实(shí)：一(yī)方面(miàn)，去(qù)年下半年核心(xīn)CPI同比持续徘徊(huái)在0.6％的历(lì)史低位，但今年初(chū)以来有所反(fǎn)弹，意味着通缩压力正在逐(zhú)步缓(huǎn)解(jiě)；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降(jiàng)幅收窄、核心(xīn)CPI环(huán)比回升，环比(bǐ)走势均处于(yú)正(zhèng)常波动区间，也(yě)指向(xiàng)当前经济仍在温和(hé)修复。往(wǎng)前看，去年二、三(sān)季度受疫情影响供给偏(piān)紧，CPI同比涨(zhǎng)幅较高，高基(jī)数或(huò)对今年(nián)后续CPI同(tóng)比读数(shù)持续造成扰动。我们认为，应更多(duō)关(guān)注环比变动情况以及核(hé)心(xīn)CPI的走(zǒu)势。而随着(zhe)下半(bàn)年生猪需求的(de)回升，以及中央猪肉收(shōu)储工作(zuò)的开展(zhǎn)，生猪价格有望筑底(dǐ)回(huí)升，食品项对CPI的拖累(lèi)将有(yǒu)所缓解(jiě)，下半年物价水(shuǐ)平有望逐步回归(guī)至正(zhèng)常水平、整体(tǐ)将保持温和上涨态势，通(tōng)缩和通胀均不(bù)构(gòu)成(chéng)当前(qián)经济的主(zhǔ)要(yào)矛盾。

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