调(diào)油逻(luó)辑提(tí)振成本(běn)价格，从而能够推升芳烃价格，去年二季(jì)度芳烃市场的热(rè)度之高也正是由(yóu)这(zhè)个逻辑主(zhǔ)导。然而，今年(nián)与去年的(de)步调明显不一。期货日报记者观察到，同为芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯(běn)乙(yǐ)烯期货盘(pán)面已连(lián)续出现了9连跌，从走势上(shàng)来看，两品种(zhǒng)的(de)表现远超市场预(yù)期(qī)。

　　截(jié)至4月28日，PTA2309主力(lì)合约收(shōu)于5620元/吨，较4月17日收盘价下跌372元(yuán)/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主力合约(yuē)收于8251元/吨(dūn)，较4月17日收盘价下跌(diē)438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要(yào)原因在于两方面，一方(fāng)面由于近期原(yuán)油大跌，另一方面近期成品油(yóu)裂(liè)差下跌。”一德期货分析师(shī)郑(zhèng)邮(yóu)飞表(biǎo)示，由于(yú)欧美的滞涨格局，以及美国的加息预期，需求羸弱，市(shì)场对(duì)于(yú)衰退的预(yù)期再起。而(ér)原油供应(yīng)端的OPEC+减产还没(méi)有(yǒu)落地(dì)，原油近期(qī)回补前期缺口后继续下行(xíng)，对于化(huà)工特别是与之(zhī)相关性(xìng)相(xiāng)对较强(qiáng)的PTA形成成本塌陷。成品油(yóu)裂差方面，近期美国汽柴油裂差出现下滑，同(tóng)时美国汽(qì)油库存在4月份去库速率减缓，使得市场对(duì)于美国(guó)调油需求的预期边际弱化，对于芳烃的支撑走弱(ruò)。

　　采访中，记(jì)者了解到，美国夏油对(duì)于辛烷值的(de)需求支撑起了芳烃调(diào)油的逻辑。

　　但与去年同期相比(bǐ)，今年芳烃市(shì)场走势相对(duì)偏弱，且去(qù)年调油逻辑发(fā)生的(de)时(shí)间在5月(yuè)发酵、6月初(chū)达(dá)到(dào)顶峰(fēng)，今年调油逻辑是在汽油旺季到(dào)来之前(qián)。

　　物产中大期(qī)货能化组组长(zhǎng)谢雯表示，发生这(zhè)一(yī)现象的原(yuán)因更多是始于(yú)路径依赖，去年极端(duān)的调油(yóu)行情使得市场预期今(jīn)年调油逻辑发(fā)生(shēng)的(de)概率仍(réng)较大，调油(yóu)商提(tí)前准备(bèi)原料运往美国。

　　在她看来，去年调(diào)油(yóu)逻(luó)辑(jí)是调(diào)油实实(shí)在在发生，反映(yìng)在MX、PX美(měi)亚价(jià)差大幅(fú)拉(lā)升；今年的调油带(dài)来芳(fāng)烃美亚(yà)价(jià)差处于(yú)往(wǎng)年同(tóng)期高位，但当前(qián)美湾芳(fāng)烃库存较(jiào)高(gāo)，需求饱和(hé)，抑制芳(fāng)烃美(měi)亚(yà)价(jià)差进一(yī)步扩大。

　　郑邮飞(fēi)告(gào)诉记者，今年芳烃(tīng)调油逻辑与去年在细节(jié)与节奏(zòu)上又(yòu)有差异，主要体现在去(qù)年5—6份的行情是“脉冲式”的，当时市(shì)场(chǎng)对于美国高(gāo)辛烷值调油料的短缺没有(yǒu)提早预期，导致(zhì)旺(wàng)季来临(lín)后(hòu)行(xíng)情一触即发，而经(jīng)历过去年的大幅波(bō)动，随后调(diào)油商对于今年已经提早有所(suǒ)准备。

　　“芳烃的美亚价(jià)差一直保持(chí)相对(duì)高(gāo)位，给(gěi)亚洲芳烃流(liú)向美国创造(zào)套(tào)利空间，同(tóng)时我们从去(qù)年四季度(dù)至今韩(hán)国出口美(měi)国芳烃的数量保持(chí)相对高位可(kě)以一窥究竟。叠加今年4—5月份(fèn)亚(yà)洲芳烃装置(zhì)的(de)检修(xiū)预期，今年(nián)市场的(de)调油逻辑(jí)在3月份(fèn)就启动，提早并迅速(sù)将芳烃估值打上去，PTA价格也在3月中旬开始启动(dòng)，这明显早(zǎo)于去年。但我们也看(kàn)到了PXN在3月(yuè)下旬后就(jiù)处于高位徘徊的状(zhuàng)态，意(yì)味着调油逻辑已(yǐ)经在芳(fāng)烃上提早兑(duì)现。”郑邮飞(f限制高消费坐飞机技巧 限制高消费真的坐不了飞机吗ēi)称。

　　对此，华(huá)融(róng)融达期货分析师韩(hán)冰冰表示，今(jīn)年(nián)和去年芳烃(tīng)走(zǒu)势存(cún)在着节奏的(de)差异，去年5月份是(shì)是炒作调(diào)油需(xū)求的主要时期(qī)，而(ér)今年市(shì)场提前到3月就开始炒作。

　　据韩冰冰介(jiè)绍，今年(nián)调(diào)油逻辑(jí)应该不及去年。“去年受俄乌冲突影响，欧(ōu)美地区成品油供需(xū)突然变得紧张，油品(pǐn)裂解利(lì)润非常好，调油逻辑兴起(qǐ)。而今年的问题是(shì)欧美经济下行(xíng)压力较大，油品需求面临(lín)走(zǒu)弱，从(cóng)盘(pán)面(miàn)也可以看到(dào)，3月份市场因炒作调油需求大幅拉涨，但进(jìn)入4月以后，油品利润却回落，并拖(tuō)累形成原油(yóu)的下跌。”他说(shuō)。

　　“去年芳烃调油(yóu)主要是由于俄乌冲突导致原油(yóu)的(de)出口受限以及疫(yì)情影(yǐng)响下美(měi)国炼厂大幅关(guān)停引(yǐn)起的辛烷需求(qiú)无(wú)法匹配，从(cóng)而(ér)导(dǎo)致了美(měi)亚套利窗口(kǒu)的打开，亚洲(zhōu)芳烃运(yùn)往美国(guó)，原料(liào)端紧(jǐn)缺助(zhù)推(tuī)PTA价(jià)格的大幅走高。今年看工厂对(duì)于调油行(xíng)情(qíng)有所(suǒ)准备，整体缺量(liàng)需求将不如去年。”马俊(jùn)逸称。

　　在银河期货分析师隋斐看来，二季度美(měi)国出行旺季下(xià)调油需(xū)求被赋予期待，然而有了去(qù)年(nián)二季度(dù)调油需(xū)求增加下亚美套利利(lì)润可观的经验，部分工厂提前跟(gēn)美国工厂签(qiān)订了长约，今年的出口周期(qī)有(yǒu)所提前。

　　从今年韩国(guó)运(y限制高消费坐飞机技巧 限制高消费真的坐不了飞机吗ùn)往美国(guó)的芳烃出(chū)口量(liàng)观(guān)察(chá)，整体1—3月出口量已(yǐ)达去(qù)年调油季出口总量的65％偏上。同(tóng)时，据了解，贸(mào)易商今(jīn)年(nián)与亚洲(zhōu)PX生(shēng)产企(qǐ)业签订(dìng)合同多采用(yòng)FOB模式，便于(yú)其在窗口打开后(hòu)及时变更流向。

　　“从辛烷值观察今年调油大概率仍将发(fā)生(shēng)，但是整体对于芳烃价格的提振高度(dù)将极大可能不如去年(nián)。”马俊(jùn)逸(yì)称。

　　“4月(yuè)份(fèn)以来国际油(yóu)价波(bō)动加剧，近(jìn)期(qī)原油库存低位(wèi)回(huí)升，汽油裂解价差回(huí)落，亚洲(zhōu)甲(jiǎ)苯调油优势下降，在(zài)对(duì)未来需求(qiú)的不确定和经济可能衰退的背(bèi)景下调(diào)油(yóu)需求出现(xiàn)了(le)不稳定的因素。”隋(suí)斐说(shuō)。

　　从PTA和(hé)苯乙烯(xī)的(de)基本面来看，实则呈现边际走弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货源(yuán)紧张的(de)局面在恒力石化和嘉通能源两(liǎng)套年产能共500万吨新装置投(tóu)产和下游消费走弱(ruò)的影响下逐渐缓解，PTA供(gōng)需(xū)边际相对走弱；苯(běn)乙烯供应端在(zài)4月淄博俊辰50万吨新装(zhuāng)置投产下北方低价货(huò)源冲击华东(dōng)，下游硬胶产品利(lì)润不佳，成(chéng)品(pǐn)库(kù)存偏高的局(jú)面仍存，苯乙烯主港库存(cún)及上游纯苯港(gǎng)口库存(cún)攀升，二季度(dù)苯乙(yǐ)烯(xī)仍(réng)面临累库(kù)压力(lì)。

　　“目前(qián)看调油逻辑边际弱化，但是现在还没有真正(zhèng)进(jìn)入美国(guó)汽油(yóu)的消费旺季，如果5月下旬开始美(měi)国汽油消费走(zǒu)强，预计芳烃估值仍将(jiāng)保持高位(wèi)，但(dàn)是在(zài)当前衰退预期以及美联(lián)储加息背景(jǐng)下，成(chéng)品油消(xiāo)费(fèi)的(de)成色或(huò)较预期大打折扣，芳烃前期(qī)相对原油的价差高点已(yǐ)经看到，调油(yóu)逻辑再(zài)继(jì)续大幅(fú)发酵的概率降低(dī)。”郑邮(yóu)飞认为，后期(qī)芳烃(tīng)系(xì)产(chǎn)品PTA、苯乙烯或将回归自身的供需(xū)基(jī)本面。

　　“短期来看，随着(zhe)主力合约(yuē)换(huàn)月，市场(chǎng)的(de)交易(yì)重心(xīn)转(zhuǎn)向了2309 合约(yuē)，在距离9月相对较(jiào)长(zhǎng)的时间下(xià)市场博弈增(zēng)大(dà)。”隋(suí)斐表示，从(cóng)基本面上(shàng)来看，短期 PTA 不(bù)至(zhì)于大幅(fú)累库(kù)，成本端的扰动对 PTA 来说将更加敏感。就(jiù)苯(běn)乙烯而言，目前国内(nèi)纯苯下(xià)游品(pǐn)种(zhǒng)中除了苯(běn)胺(àn)盈利(lì)之(zhī)外其他下游(yóu)盈利性(xìng)不(bù)佳，纯苯港口库存去(qù)库力度减弱(ruò)，苯乙烯下游同样面临成品库存偏高和利润不佳(jiā)的(de)局面，二(èr)季度苯乙烯仍面临累库压力，短期来看价格向上(shàng)的驱动或(huò)较乏力。

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