自2022年底以来，A股市场一改颓势(shì)，展现出积(jī)极回(huí)暖(nuǎn)的画风，半(bàn)导体、AI、中特估(gū)等主题层出不(bù)穷，基金经理也随之调(diào)仓换股(gǔ)，成为市场关注焦点(diǎn)。而公募(mù)基金2023年一(yī)季报的(de)披露(lù)，将(jiāng)明星基金经(jīng)理们近(jìn)期投资动向逐(zhú)一(yī)曝光。

　　4月(yuè)21日，易方达、广发、富国、景顺(shùn)长城等基金披露旗下基金的2023年一季(jì)报，张(zhāng)坤(kūn)、刘(liú)格(gé)菘、陈(chén)皓、朱少醒(xǐng)、刘彦春等一季度投资情况出炉。

　　仓位(wèi)往往(wǎng)代表了基金经理对后市的基本(běn)看法。多(duō)数(shù)明星基(jī)金经理在一季度仍保持90％以上的高仓位(wèi)运(yùn)作，仍坚(jiān)持了自己的投资风(fēng)格和思(sī)路。

　　不少人士看好后市，如刘彦春表示对全年股票市(shì)场(chǎng)有(yǒu)信心，未来将继(jì)续保持较高仓位运(yùn)作，更多(duō)在顺周期行(xíng)业(yè)中(zhōng)寻(xún)找(zhǎo)投(tóu)资机会。刘格(gé)菘也(yě)对市(shì)场2023年二(èr)季度的表(biǎo)现持乐观的(de)态度，随着公司季度(dù)业绩逐(zhú)渐披露，市场权重(zhòng)倾向也会逐渐从逻辑演(yǎn)绎展望(wàng)转(zhuǎn)向扎实基本面验(yàn)证，预计更注重基本(běn)面(miàn)和估值(zhí)的(de)匹(pǐ)配度。

　　值得一提的是，陈皓(hào)在一(yī)季报也用相当大的(de)篇幅(fú)谈(tán)了他对一(yī)季度热门(mén)的AI板块的看法。他认可AI（人工智(zhì)能(néng)）很(hěn)可能是一(yī)次全新的技术革(gé)命，但直(zhí)言(yán)客观上当下的(de)研(yán)究认知(zhī)还不具备对(duì)相关标的的定价能力，尤其当这些个股快速上涨后，选择暂时(shí)“以静制(zhì)动(dòng)”，等待胜(shèng)率和(hé)赔率(lǜ)更高的投资时机(jī)出现。

　　张坤继续维持高仓位运作

　　被称为“坤坤”的张坤(kūn)是最受(shòu)基(jī)民关注的基金经理，他是国内首位千亿级(jí)主动权益基金经理(lǐ)，手握巨资让(ràng)他分量十足(zú)。

　　从基金君整理(lǐ)表格来看，相较去年底，张坤所(suǒ)管(guǎn)理的(de)4只基(jī)金在今年(nián)一季度仓位基本都维持高(gāo)仓位运作，多(duō)只基金一(yī)季度末仓位均(jūn)处于94％以上。

　　具体来(lái)看，张坤(kūn)管理的四只基金中规模(mó)最大(dà)的一只——易(yì)方达(dá)蓝筹(chóu)精选，由去年末的股(gǔ)票市值占基(jī)金净值比例的94.7％微调至一季度(dù)末的94.26％。张坤在季报中也写道，易(yì)方(fāng)达蓝筹(chóu)精选基金(jīn)在一(yī)季度股(gǔ)票仓位基(jī)本稳(wěn)定，对结(jié)构进行了调整。

　　同样，张坤管理的易方达优质精选、易方达亚洲精选在一季度末的仓位在94％以上。不过(guò)，易方(fāng)达优质企(qǐ)业三年持有一季度(dù)仓位(wèi)为(wèi)92.82％，相较去年(nián)底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保持了一定水(shuǐ)平的港(gǎng)股仓位，一季度末(mò)所管理的4只(zhǐ)基(jī)金基本(běn)维持和去年底的差不多的港股仓位，基本都是(shì)30~50％之(zhī)间。相对(duì)来说(shuō)，调整幅度较(jiào)大的是易方达亚洲(zhōu)精选(xuǎn)，一季度末该基(jī)金持有港(gǎng)股和(hé)美(měi)股的比(bǐ)例为56.39％、38.4％，而去(qù)年四(sì)季度配置港股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行(xíng)了明显的调整(zhěng)。

　　而张坤在易方达亚洲(zhōu)精选中也写道，在一(yī)季度(dù)股票(piào)仓位基本稳定，对结构进行了调(diào)整(zhěng)，增加了(le)科(kē)技等行业的配置，降低(dī)了金融等行业的配(pèi)置，另外(wài)，在区域分布上配置的(de)更(gèng)加均衡。个股方(fāng)面，仍然持有商业模式出(chū)色、行业格局清晰、竞争(zhēng)力(lì)强的(de)优质公司(sī)。

　　一季度增配消费、降低(dī)金融

　　加仓贵州茅台减持腾讯控股(gǔ)

　　张坤(kūn)在投资上(shàng)颇有定(dìng)力(lì)，经常在季报中(zhōng)谈及，投资者需(xū)要时刻保持一(yī)种克制而理(lǐ)性的(de)心理状态，不(bù)需要大量(liàng)的行动，而是极大的耐心，坚持投资原则，等到机会时全力出击。他一直保持着偏低换手率，一季报的(de)重(zhòng)仓股也基(jī)本保持(chí)稳定，只是在结构上进行调整(zhěng)。

　　从易(yì)方达蓝(lán)筹精选一季度末持仓上看，前十大(dà)重仓股变化(huà)不大，贵州茅台再次成为(wèi)该基金的第一大重仓股，泸州老(lǎo)窖、腾(téng)讯(xùn)控股成为其第二、第三大重仓(cāng)股(gǔ)，而在(zài)去(qù)年末，该基金前三大重仓(cāng)股依次是腾讯(xùn)控股(gǔ)、五粮液、洋河股份。

　　张坤也在季(jì)报中写道(dào)，一季度(dù)股票仓位(wèi)基本(běn)稳定，对结构进行了(le)调整(zhěng)，增(zēng)加了(le)消费等行业的配置，降低了金融等(děng)行业的配置(zhì)。、

　　去年11月以来港股市场的大(dà)反弹(dàn)，张坤明(míng)显进行了调整，减(jiǎn)持了跟(gēn)腾讯(xùn)控股和香港交易所，而增加(jiā)了美团-W、中国海洋石(shí)油(yóu)。其中，相较去(qù)年底(dǐ)，中(zhōng)国海洋石油新进前(qián)十(shí)大重仓股之列，而药明生物退(tuì)出前十(shí)大重仓股之列。

　　目(mù)前看，易方达(dá)蓝筹精选和易(yì)方达优质(zhì)企业三(sān)年(nián)持有的(de)头(tóu)号重仓(cāng)股(gǔ)为贵州茅台，但(dàn)是(shì)易(yì)方达亚洲精选和(hé)易方达优(yōu)质精(jīng)选的头号重仓股仍为腾(téng)讯控股。去年(nián)底这四只基金的头(tóu)号重仓股(gǔ)均为腾讯(xùn)控(kòng)股。

　　而虽然(rán)一季度(dù)末(mò)腾讯控股仍是易方达优质精选(xuǎn)的第一大重仓股(gǔ)，但相较去年底已经进行了减(jiǎn)持，同样(yàng)减持(chí)的还(hái)有港(gǎng)交所，这只(zhǐ)个股已(yǐ)经(jīng)推(tuī)出了前十(shí)大重仓股之(zhī)列。而(ér)美(měi)团新进其(qí)前十(shí)大重仓股之列。

　　一季(jì)度规模小(xiǎo)幅提升(shēng)

　　总(zǒng)规模逼近900亿

　　张(zhāng)坤曾是行业内首位主动权益基金管(guǎn)理规模超(chāo)过(guò)千亿(yì)的(de)基金经理，但近(jìn)两年A股市场震荡，所管理规模(mó)所缩(suō)水。一季度(dù)末他(tā)所管理规模(mó)基本和去(qù)年底持平，整体(tǐ)规模逼近900亿。

　　截至(zhì)2023年一季度末，易方达张坤管理的4只基金合计总规模达(dá)到889.42亿元，相比三季度末(mò)减少了4.92亿元。

　　具(jù)体(tǐ)来(lái)看，一(yī)季(jì)度(dù)末，易方(fāng)达(dá)蓝筹(chóu)精(jīng)选(xuǎn)、易方达优质精选、易(yì)方达优(yōu)势企业三年、易方(fāng)达亚(yà)洲精选(xuǎn)股(gǔ)票的规模分别为562.09亿(yì)元、189.71亿元(yuán)、53.23亿(yì)元、83.39亿元。

　　值得一提的(de)是，易方达蓝筹(chóu)精选在今年一季度规模缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿元的规(guī)模，位居基金(jīn)行业“巨(jù)无(wú)霸”的(de)主动权益基金。

　　选择一条可积累的(de) “很长的坡”

　　并在(zài)坡上“滚雪球”是很(hěn)重要的

　　张坤每次在(zài)季(jì)报(bào)中都会清晰(xī)写道自己的投资思路，这一次也不例外(wài)，值得投资者看一看。

　　张坤在季(jì)报中写到(dào)，基本(běn)面(miàn)价值(zhí)投资很吸引人的一点是，投资(zī)者可以用很长一段时间来(lái)充分(fēn)观察公司的发展(zhǎn)，等到它们用(yòng)事实证明自己的成功和巨大的成长潜力之后，再买入也不迟。

　　基本面价值(zhí)投资的优(yōu)势之一在于可积(jī)累(lèi)性。具(jù)体(tǐ)来说，积累体(tǐ)现在对基本面分析(xī)方法的(de)理解和对(duì)具体行(xíng)业和企业的洞察，所有(yǒu)这些都使投资者未来(lái)更可能做出对具体(tǐ)投资标的内在价(jià)值的准确判断。

　　如果(guǒ)只是针对某一次(cì)投资，积(jī)累的重要性(xìng)可能(néng)并不显(xiǎn)著。但如果将投(tóu)资贯穿一(yī)生(shēng)，并(bìng)将长期复合回报作为终级目标，可积累性就是这一目标的最(zuì)重要(yào)保障，选择一(yī)条可积累的 “很(hěn)长的坡”并在坡上“滚雪球”是很(hěn)重要的。我(wǒ)们会参考全球产业升级的经验，持续做深入的研究积累，争取(qǔ)构建一个全面而尽量准确的(de)坐标系，希望(wàng)能正确评估企(qǐ)业的(de)竞争力并跨行业(yè)选(xuǎn)出好(hǎo)的(de)公司。识别出好(hǎo)公司是(shì)如此重要(yào)，因为好公司不是好股票的唯一情形(xíng)就是估值过高，在其他情形(xíng)下，好公司(sī)都会给投资(zī)者(zhě)带来(lái)长期(qī)可观的回报。

　　研究方面，阅读企业的定期报告并对财务数(shù)据进行(xíng)系统(tǒng)整理和分析(xī)，是理解企业(yè)基本面的核心手段之(zhī)一。在定期报告中，企业的所有经营活动都(dōu)会反(fǎn)映在财务数(shù)据中(zhōng)，定量(liàng)的数据(jù)可以用来检验并修正调(diào)研中对企业形成(chéng)的定(dìng)性感知(zhī)。如果能对一(yī)家公司(sī)过去和(hé)当前的财(cái)务状况了(le)如指(zhǐ)掌，就更有可能正(zhèng)确评判这家公司(sī)的未来价(jià)值。罗杰斯曾说过，你要阅读一(yī)切。如果你对(duì)一家公司感(gǎn)兴趣，谬赞是什么意思啊 缪赞和谬赞的区别是什么那就看看它的年报，你就会超过华尔街98％的(de)人。如(rú)果(guǒ)你阅读了年(nián)报中的附(fù)注，你就会超过华(huá)尔街(jiē)的(de)所(suǒ)有人。

　　几乎(hū)任何成功(gōng)的公(gōng)司都(dōu)经历过短(duǎn)期的经(jīng)营(yíng)业绩(jì)和(hé)股价(jià)的震荡，经历(lì)过市场先生态(tài)度的(de)冷暖，但它(tā)们(men)成功的模式往往没有变(biàn)化，通过(guò)深入的研究(jiū)并抓住这些关键的因素(sù)，是能够一路坚持下(xià)来的重要因(yīn)素，也通常意味着长期可观(guān)的收益。

　　刘格菘(sōng)：重点持仓光伏、储能(néng)、新能源车

　　曾经作为一人包揽前(qián)三的基金经理刘格菘，其一举一动颇受关注。

　　以刘格菘管理的广发双擎升级为(wèi)例，一季度末该基金(jīn)保持较高仓位运作(zuò)，该(gāi)基金股票仓位(wèi)为(wèi)92.15％，较2022年四(sì)季度末的94.14％略有下滑，但基本是高仓位应对(duì)市场。

　　刘格菘在(zài)一季(jì)度持仓结构并没有进行大(dà)幅度调整。数据显示，广(guǎng)发双擎升级一季度末(mò)前五大(dà)重(zhòng)仓股分别为晶澳科技(jì)、阳光电源、亿纬锂能、隆基绿能(néng)、圣邦股份，这(zhè)些重仓股(gǔ)均出现在该基金去(qù)年四(sì)季度末的前十大(dà)重(zhòng)仓股之列。

　　刘格菘在季(jì)报(bào)中写(xiě)道，2023年一(yī)季度，表(biǎo)现较(jiào)好的行业为新科技技术演(yǎn)绎预测中的相关行业，例如计(jì)算机(jī)、传媒、通信。以光伏、新(xīn)能源(yuán)、汽车等为代表的高端制造业资(zī)产经历(lì)了下跌(diē)。在海外金(jīn)融(róng)风(fēng)险担忧、经济衰退(tuì)的初始(shǐ)预期、国际关系不(bù)确(què)定的情况下(xià)，叠(dié)加AIGC带来的较热烈的应用展望，资金分流可能(néng)是高端制造业相对表现不理(lǐ)想(xiǎng)的原因之一。

　　广发双擎(qíng)升级基金(jīn)的持仓结构并没有进行(xíng)大幅度的调(diào)整，依然围(wéi)绕已(yǐ)经建立全球比较优势的高端制(zhì)造产业链布局。从重仓持股来看，该基金重(zhòng)点持仓的光伏、储能、新能源车方(fāng)向。

　　和2022年(nián)四季度相比，刘格菘一(yī)季度的重仓(cāng)股变化(huà)不大，仅晶科能源新进(jìn)前十大重仓股之列，而比亚迪退出了前十大(dà)重(zhòng)仓行列。

　　谈及后市，刘格菘对市场2023年(nián)二(èr)季度的表现持乐(lè)观的态(tài)度，随着(zhe)公(gōng)司(sī)季度业绩逐(zhú)渐披露，市场权(quán)重倾(qīng)向也会逐渐从逻辑(jí)演(yǎn)绎展望转(zhuǎn)向扎实基(jī)本面验(yàn)证，预(yù)计更(gèng)注重基本面和估值的匹配(pèi)度(dù)。对本基金重点持仓的光伏、储(chǔ)能、新能源车方向保持相对(duì)乐观，投资中相(xiāng)信基本(běn)面优(yōu)秀和增量价值积累的(de)公司。经过调整，行业估值水平(píng)已(yǐ)在历史低位，产业链的变(biàn)化在市场定价中未被充分认知和(hé)体现(xiàn)。

　　就A股市(shì)场一季度的阶段特点来说，当前(qián)市(shì)场的参与(yǔ)资金(jīn)方呈(chéng)现(xiàn)复杂多(duō)样的趋势，收益预期的时间维度预期也呈现分化，因此短期(qī)内市(shì)场在主题(tí)逻辑的演绎(yì)幅度、转换速度(dù)都(dōu)会(huì)可预见(jiàn)地(dì)加大。这对于投资人而言(yán)，在新信息的处理上(shàng)提高(gāo)了难度，短期内基本面(miàn)估值匹配的压力(lì)也会比(bǐ)较大。

　　陈(chén)皓：投资和人生一样(yàng)，

　　一生最重要(yào)的选择也就是三(sān)、五(wǔ)次

　　作为(wèi)市场上较为知名的均衡性投(tóu)资(zī)选手，陈皓(hào)一(yī)季度如何调整投资组合，如何展望未来市场投资机(jī)会，也非常受到市(shì)场(chǎng)关注。

　　陈皓在其管理的易(yì)方达(dá)新经济(jì)基金中回顾一(yī)季度市场(chǎng)行情时(shí)表示，一(yī)季度(dù)中国经济整体温和复苏，由于刚(gāng)刚经历疫情，居民消费和企业(yè)投资的信心恢复(fù)会有一个(gè)过程(chéng)，因此短期持续加杠杆的动力不强，复苏力(lì)度(dù)相比市场乐(lè)观(guān)预期仍(réng)有(yǒu)一定差距。海(hǎi)外则(zé)维持滞涨格局，尽管3月以硅谷银行为代(dài)表的欧美 金融风波暂时平息(xī)，但也让(ràng)投(tóu)资者担心这是否只是当(dāng)下复杂环(huán)境下各种(zhǒng)危机的冰山一(yī)角。尤其4月初(chū)欧佩克(kè)+的(de)减产行为进一步(bù)增强了(le)未来(lái)通胀的韧性，也让美联储在货币政策调(diào)整决(jué)策时愈加进退(tuì)两(liǎng)难(nán)。

　　亮点不多的经济(jì)基本面遇到无处安(ān)放(fàng)的流(liú)动性，“AIGC（人工(gōng)智(zhì)能自动内(nèi)容生(shēng)成）”和部分(fēn)国企相关板块获得(dé)了边际资金的(de)巨量涌入，机构短时(shí)间剧(jù)烈、集中的调仓(cāng)行为，则进(jìn)一步(bù)加(jiā)剧了市(shì)场结(jié)构的分化。受(shòu)益两大主题的(de)TMT和建(jiàn)筑、石油石(shí)化等板块(kuài)表现突出，而(ér)新(xīn)能源、金(jīn)融地产(chǎn)等行(xíng)业则录得负收益。

　　谈及一季度投(tóu)资操作时，陈皓称(chēng)，由(yóu)于(yú)尚(shàng)未发掘到(dào)基(jī)本面驱动(dòng)的投资主线，本基金(jīn)一季度(dù)操作(zuò)不多，主要包(bāo)括行业(yè)上用医药替代了部分白酒(jiǔ)仓位，个股上则逆向增持了一(yī)些由于短期基本(běn)面(miàn)一般或者机构(gòu)调仓导(dǎo)致股价下跌，但长期市值空(kōng)间较大的中小盘个股。

　　从前十大重仓(cāng)股(gǔ)变化上看，此前连(lián)续3个(gè)季度位(wèi)列(liè)前(qián)五大重仓股(gǔ)之一的五粮液，在今年一季度退出该基(jī)金前(qián)十大重仓股，宝信软件取代五粮液，新进(jìn)前五大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)。

　　作(zuò)为(wèi)一季(jì)度唯(wéi)一一只(zhǐ)仍保留(liú)在前十大重仓股的贵州茅台(tái)也遭到陈皓减持，对(duì)比上一个季度，陈皓在一季(jì)度减(jiǎn)持了6.8万(wàn)股贵(guì)州茅台，环比减持幅度接近30％，贵(guì)州(zhōu)茅台也从(cóng)上一(yī)季度的第二大重仓股退居第四大重仓股(gǔ)。

　　其他前十大重仓股中，主要(yào)供应北斗(dòu)关(guān)键器件的振芯(xīn)科技、氟化工龙头中(zhōng)的巨(jù)化股份、特钢龙头中(zhōng)的(de)抚顺特(tè)钢，三只个股一季度新进前十大重仓(cāng)股。

　　除了五粮液之外，紫(zǐ)光国微、宁德时代也退出(chū)前十大重仓股。

　　陈(chén)皓在一(yī)季报也用相当大(dà)的篇(piān)幅谈(tán)了他对(duì)一季度热门的AI板块的看(kàn)法(fǎ)。

　　他称，对(duì)于(yú)火(huǒ)热的(de)AI（人工智能）主题我们(men)也进行了积极(jí)的研究，方向上非(fēi)常认同其很可(kě)能是(shì)一(yī)次全(quán)新的技术革(gé)命，将极大提(tí)升全社会的(de)生产效率，但(dàn)客观上我(wǒ)们当下的研(yán)究认知还不具备(bèi)对相关(guān)标的的定价能(néng)力，尤其当(dāng)这些个(gè)股快速上涨(zhǎng)后，也(yě)不太符合(hé)我们“以相(xiāng)对(duì)合理的价格买入预期(qī)收(shōu)益率更高的资(zī)产”这一(yī)投资理念，因(yīn)此(cǐ)会选择暂时“以(yǐ)静制动”，继续对产业(yè)和(hé)公(gōng)司进(jìn)行跟(gēn)踪、研究(jiū)以及再定价(jià)，等待胜率和赔率更(gèng)高的(de)投资时机出(chū)现。

　　陈皓在一季报中还分享(xiǎng)了(le)自己最新的(de)投资感悟，他表示(shì)，相比(bǐ)资(zī)本市场即期涨跌带来的多(duō)巴胺，我(wǒ)们更倾向于(yú)通(tōng)过(guò)深入研究获得(dé)超额认知、并最终映射到投资上来获得内啡肽(tài)。投资(zī)和人生一样，每天(tiān)都可以做选择，但终其一生最重要的其(qí)实也就(jiù)是(shì)那三(sān)、五(wǔ)次，我们平时的不断(duàn)学习、反思(sī)、进化(huà)，努(nǔ)力(lì)追寻的正是在每(měi)一次关键选(xuǎn)择时将胜率再提升一点(diǎn)点。

　　展望二季度，陈皓认为，“一(yī)些(xiē)积极因素正在(zài)酝(yùn)酿或(huò)发酵(jiào)，我们重启了与(yǔ)世界的链接，中国在中东、南美(měi)等新兴市场获(huò)得(dé)了更多实质性认同的(de)声音(yīn)和举动；国内主要城市的一二手(shǒu)房销售(shòu)持续恢(huī)复，部分(fēn)行业已经进入库存周期的尾段，我们可能真的只需(xū)要一点点(diǎn)信心，就(jiù)能扭转(zhuǎn)困局，将经济带入正(zhèng)循环(huán)。一如当下(xià)的(de)证券市场，我们(men)也(yě)衷(zhōng)心的希望其能够早日摆脱存量博弈的困难(nán)模式，迎来投资人久违的(de)甜蜜期(qī)。”

　　朱(zhū)少醒：致力(lì)于在优质(zhì)股票里寻找价(jià)值

　　去翻(fān)更多的“石(shí)头”

　　富(fù)国基金副总(zǒng)经理朱少醒一季度持(chí)仓基本保持(chí)稳定，持仓依(yī)旧以消费、医(yī)疗、银行、券商、新能源等板块龙头为主。

　　从一季(jì)度前十大重(zhòng)仓股(gǔ)上(shàng)看，贵(guì)州(zhōu)茅台、五粮(liáng)液依旧位居富国天惠基金前三大重仓股，金域(yù)医学新进前(qián)三大重(zhòng)仓股(gǔ)，这(zhè)也是(shì)自(zì)2021年以来(lái)，金(jīn)域医学首次进入(rù)富国天惠(huì)前十大重仓股。

　　公(gōng)开资料显示，金域医学是一家以第三(sān)方医学检验(yàn)及病理(lǐ)诊断业务(wù)为核心的高科(kē)技服务(wù)企业，通(tōng)过不断积累(lèi)的“大平台、大(dà)网络、大服务、大样本和大数(shù)据”等资源(yuán)优势，为(wèi)全国各级医(yī)疗机构提供领先的医学(xué)诊(zhěn)断(duàn)信息(xī)整合服(fú)务(wù)。

　　除了金(jīn)域医(yī)学之外(wài)，基础化(huà)工板块中的蓝(lán)晓科(kē)技也(yě)在一季度新(xīn)进富(fù)国天惠前十大(dà)重仓股，受益于生命科学业务增长(zhǎng)迅速，截止4月20日，今年以来，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相比之(zhī)下，药明康德、瑞丰新(xīn)材两只(zhǐ)个股则在一季度退出富国(guó)天惠前十大重仓股。

　　朱少醒在一季报(bào)中(zhōng)回顾，一季度沪深300指(zhǐ)数上涨 4.63％，创业(yè)板指(zhǐ)上涨2.25％。在度过了充(chōng)满各(gè)种(zhǒng)艰难挑战的2022年后，一季度实(shí)体(tǐ)经济进入了复苏的阶(jiē)段(duàn)。各项宏(hóng)观经济指标在3月份有了明显改善。货币政策保持宽松，前几年实施的一些收缩性行业监管(guǎn)政策放松管制(zhì)的迹象确认。投资者的风险偏好有微弱的回升(shēng)。

　　尽管目(mù)前(qián)数据(jù)上呈现的复苏力(lì)度还(hái)不是很强(qiáng)，但我们应该看到(dào)是积极的因素(sù)正(zhèng)在发挥作用(yòng)持(chí)续的进程中。更要重视(shì)的是市场(chǎng)的整体估值依然处于长周期中(zhōng)很有吸引力的位置，当下权益市场处在较好的风险收(shōu)益(yì)区间。

　　他(tā)表示，放在(zài)更长的时(shí)间维度(dù)，我们相信(xìn)现在所面临的(de)重重困难终将找到解决的(de)出路。投资(zī)者(zhě)当前选(xuǎn)择承受市场波动(dòng)对应的预期(qī)回报水平的是相当合适的。未来我们(men)依(yī)然会致力于在(zài)优(yōu)质股票里寻(xún)找价值，去翻更多的(de)“石头”。

　　他在多次季报披露(lù)时反(fǎn)复强调，我(wǒ)们并不具备精确预测市场短期趋势的可靠能力，而把精力(lì)集中在耐(nài)心收集具有远大前(qián)景的优秀公司，等待公司(sī)自身创造价值的实现和市(shì)场情绪在(zài)未来某个时点的周期性回归。个股选择层面，本基(jī)金偏(piān)好投资于具有(yǒu)良好“企业基因”，公司治(zhì)理(lǐ)结(jié)构完善、管理层优秀(xiù)的(de)企(qǐ)业。我(wǒ)们(men)认为此(cǐ)类企业，有更大的概率能在未来(lái)为投资者(zhě)创造价值(zhí)。分享企(qǐ)业自身增长带来的(de)资本市场收益是成(chéng)长型(xíng)基金获取回报的最佳途径。

　　刘彦春(chūn)：继(jì)续坚守大消费

　　作为业(yè)内知(zhī)名的主投大消费板块的基金(jīn)经理，手握(wò)700多亿“重金(jīn)”的刘彦春一季度如何(hé)调(diào)仓换股，他又是如何看(kàn)待未来市场，也值得投资者关注。

　　最新披露的2023年(nián)一季报(bào)显示(shì)，刘彦春整体持仓的仓位(wèi)和行业板块变化不大。他在(zài)景顺长城鼎益基(jī)金季报写(xiě)道(dào)，一季度组合(hé)仓位和(hé)行业配置没有大的变化，仍然坚持自下而上精(jīng)选个股而非择时的投资(zī)风格，保持(chí)合同约定较高仓位运作。

　　从(cóng)景顺长城鼎益季报来看，前三大重(zhòng)仓(cāng)股仍为白酒龙头股，贵州茅(máo)台、泸(lú)州老窖、五粮(liáng)液(yè)。此(cǐ)外，古井贡酒、山西(xī)汾酒也(yě)继(jì)续在其前十大重(zhòng)仓股之(zhī)中。

　　从增(zēng)持力度上看，刘彦春对中国中免加仓力(lì)度最大，一季度环(huán)比？增(zēng)持(chí)9.57％。此外，相比去年底(dǐ)持(chí)仓，美的(de)集团新进前十大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)之列，而晨光股份退出(chū)前十大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)。

　　谈及后市表示，刘彦春表示，一(yī)季度(dù)，我国经济温和复苏。海(hǎi)外通胀预(yù)期变化对(duì)国内资本市场造(zào)成(chéng)较大扰动(dòng)。美国失业率水(shuǐ)平(píng)再创(chuàng)新低，意味着(zhe)高利率环境(jìng)大概率持续更长时间。气(qì)球事(shì)件导致中美关系再度(dù)紧张。国内强刺激(jī)预期落空，叠(dié)加海外风险事件，股票市(shì)场开始偏离(lí)复苏主线，博弈气氛渐浓。

　　我国经济复(fù)苏(sū)、美(měi)国紧缩后通胀下行仍将是今年主要宏(hóng)观背景。经济运行正常化需要一个过程，特别是居民和中小企业，需(xū)要时间修复资产负债(zhài)表、修复信(xìn)心。随(suí)着经济逐步正常(cháng)化，居民消费信心回(huí)升、超额储蓄下降(jiàng)是必(bì)然事件(jiàn)，消(xiāo)费今年大(dà)概率超预期回升。就近期公布的(de)社融(róng)和地(dì)产数(shù)据(jù)分析(xī)，二季度(dù)A股盈(yíng)利(lì)增速有望进(jìn)入上(shàng)行周期。

　　海外银(yín)行暴雷反映(yìng)出加息过快带来(lái)的金(jīn)融风(fēng)险，本(běn)身(shēn)会加(jiā)大紧缩(suō)效应，联储紧(jǐn)缩速度和幅(fú)度向下修正。紧缩带来(lái)的金融风险更多是流动性问(wèn)题，底(dǐ)层资产问题(tí)不(bù)大，海外央行及(jí)时救助可(kě)以避免风(fēng)险蔓延。至少(shǎo)现阶(jiē)段(duàn)我们认为出现金融危机的风险不大。欧美等发达国家通胀(zhàng)和金融风险并(bìng)存，处理难度较大，这(zhè)也意味着全球无(wú)风险收益(yì)率在相对(duì)顶部位置，国家之(zhī)家(jiā)沟通对(duì)话、加强(qiáng)合(hé)作(zuò)的(de)可(kě)能(néng)性也在加(jiā)大。

　　全球经济(jì)正(zhèng)在重回正轨的路上。除(chú)了继续关注(zhù)整个经济体发(fā)展状况之外，我(wǒ)们可以将(jiāng)目(mù)光更(gèng)多(duō)放在(zài)微观企业层面。可(kě)以(yǐ)看到很(hěn)多公司(sī)在过去几(jǐ)年始终做正确(què)的事，经营效(xiào)率提(tí)升，逆境中变得更加优(yōu)秀、更(gèng)加强大。不必总是关注(zhù)宏观数(shù)据，多看(kàn)看微(wēi谬赞是什么意思啊 缪赞和谬赞的区别是什么)观企业变化可以让内心更加平静。我们对全年股票市场(chǎng)有信心(xīn)，未来(lái)将继续保持合同(tóng)约定较高仓位运作，更多(duō)在(zài)顺周期行(xíng)业(yè)中寻找投(tóu)资机会。期待为持有人创(chuàng)造良好收益。

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