银行业(yè)危机再现？

　　昨夜美股开(kāi)盘不(bù)久，第一共和(hé)银行盘(pán)中跌幅一度扩(kuò)大至超过40％，经历至少五次停牌，股(gǔ)价(jià)再刷新历史新低，市值(zhí)一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时(shí)报》报(bào)道，知情人士说，几个星期以来，第一共和银行(xíng)已在为(wèi)其部分业务寻找买(mǎi)家，但潜在的(de)收购方(fāng)担心(xīn)承担过多风险(xiǎn)。目前可能的解(jiě)决方案是，向近期(qī)曾为第一共和银行注(zhù)资300亿美元的(de)大型银行寻求(qiú)帮助，或(huò)者由美(měi)国(guó)联邦存款保险公司接管该(gāi)银行，并为所有存款提供(gōng)政府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援引(yǐn)消息人士报道，白(bái)宫或(huò)美国(guó)财政部无(wú)意干(gàn)预该(gāi)银(yín)行的状况。

　　CNBC财经记者和市场(chǎng)新闻分析师David Faber说，他目(mù)前不知道这(zhè)家银行(xíng)能否在(zài)未来的日子(zi)继续经营下(xià)去，也不(bù)知道(dào)联邦存款保险公司是否会对此(cǐ)家银行发表“破产声明”。但他说：“解决方案（可能是联(lián)邦(bāng)存款保(bǎo)险公司的接管(guǎn)）目前(qián)正变得(dé)越来越有(yǒu)可能，因为第一(yī)共和银行找到买(mǎi)家的机会‘几乎(hū)为零’。”

　　商(shāng)品方面，今天凌晨，美、布两油日(rì)内(nèi)跌幅快速扩(kuò)大(dà)至3％。

　　有市场评(píng)论称，尽管此(cǐ)前API报告显示美国上周原油库(kù)存降幅(fú)大于预期，由于市场消化(huà)了疲弱的美国(guó)经济数(shù)据，对美国经济衰退的担忧(yōu)增加，油价周三延(yán)续前一交易日的跌势，目前已经抹(mǒ)去了(le)自欧佩(pèi)克+4月初宣(xuān)布(bù)进一步减产(chǎn)以来的全部(bù)涨幅。

　　截至今(jīn)晨收盘，第一共和银(yín)行收跌近(jìn)30％再创历史新低，最新报道(dào)称(chēng)，美(měi)国联邦(bāng)存款保险公司FDIC威胁下调该行评级，将(jiāng)限制第一共和(hé)银(yín)行从美联储取得融资的渠(qú)道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月(yuè)原油(yóu)期货(huò)收跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布(bù)伦特6月(yuè)原油期(qī)货收(shōu)跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因(yīn)需求低(dī)迷而(ér)减产带来(lái)的价格(gé)涨幅。

　　美联(lián)储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层(céng)面风险不断，让美联储5月的加息路径变得“扑(pū)朔迷离”。一边是仍然高企的通胀，一边是银行系统危机以(yǐ)及由此扩大的经济衰(shuāi)退阴霾，美联储会如何(hé)选(xuǎn)择(zé)，无疑是市场最引人瞩目的焦(jiāo)点。

　　在广(guǎng)州金控期货研究所副(fù)总(zǒng)经(jīng)理程小勇看来，对(duì)于美联储(chǔ)货(huò)币政策，大概(gài)率还是维持加息的大(dà)方向，只不过加息(xī)力度会维持25个(gè)基点，不会像去年那样以50个基点的大力度(dù)加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很强的粘性(xìng)，当前核心通胀增速依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回(huí)落了1个百分点，‘通胀(zhàng)中的通胀’3月住房(fáng)租金价格指(zhǐ)数增(zēng)速高达8.3％。其次，尽管高利率和美国银行业危(wēi)机引(yǐn)发了经济减速，但是据我们(men)测(cè)算(suàn)当(dāng)前美(měi)国私(sī)人部门资产负债表(biǎo)受(shòu)冲击(jī)的影响大约将在三、四(sì)季度出现(xiàn)，短期经济(jì)减速不至于引发美联储货(huò)币政策转向。从历(lì)史上(shàng)美联储加息(xī)的经验来看，高(gāo)通胀下的美联储加息并不会因经济减速而转(zhuǎn)向。此外，美国地区银行(xíng)担(dān)忧(yōu)引发银行股(gǔ)大跌(diē)，但由于当前(qián)美国(guó)商业银行危机主要是资产负(fù)责错配(pèi)，并(bìng)非如2007年次贷危机时(shí)那样(yàng)的产品层层嵌(qiàn)套(tào)和加杠杆导致危机爆发时(shí)过渡(dù)去(qù)杠杆，金融(róng)市场系统(tǒng)性风(fēng)险暂难发(fā)生。”程小(xiǎo)勇表(biǎo)示。

　　混沌天(tiān)成期(qī)货(huò)研究院首席宏观(guān)分(fēn)析师(shī)赵旭初同(tóng)样认为，由美国银行业“爆雷(léi)”引发系统性(xìng)风险的可能性是较小的，基于此，美联储也(yě)不会轻易改变“显著控(kòng)制通胀(zhàng)”的目(mù)标。“从(cóng)硅(guī)谷银(yín)行的事件来看，政策部(bù)门应对危(wēi)机的速(sù)度(dù)和积极性非常高，在这种形式(shì)下(xià)，去(qù)押注系(xì)统(tǒng)性风险发生概率比较低(dī)的。对于通胀率，当前市场主流的预测对5月CPI是4％，即便(biàn)到了(le)市场认为有一定降息概率的7月，CPI预测(cè)也有3.5％以上(shàng)，除非是出现了几乎失控的(de)风险，如金融机构(gòu)或者(zhě)非金融企业(yè)大面(miàn)积(jī)的‘爆雷’，否则在这个通胀水平预测下，美联储是(shì)不(bù)会在7月份就去做(zuò)降息(xī)操作的。”他(tā)说(shuō)。

　　据外媒报道，对(duì)于美国通胀将从几十年来的最高水平进一(yī)步(bù)回(huí)落多少这一争论，全球知名机构的基金经(jīng)理(lǐ)们也开始产生分(fēn)歧(qí)。其中(zhōng)，一方是安联环球投资和西部信(xìn)托(tuō)等公司认(rèn)为，美联储和其他央行将(jiāng)在加息方面取(qǔ)得胜利，即使这意(yì)味着继续(xù)加息、控制通胀到2％的目标可能会让(ràng)经济(jì)陷入衰退(tuì)。而另一(yī)方面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等公司(sī)则质疑，面对粘性极强的通胀，美联(lián)储和其他央行的政策制定者是否(fǒu)真的(de)愿意冒让数百万人失业(yè)的风险，换句话说，央行们(men)最(zuì)终(zhōng)可能(néng)不得(dé)不做出妥协(xié)，容忍高于(yú)目(mù)标的通胀。

　　相关数据显示，4月美国消(xiāo)费者(zhě)信心指(zhǐ)数(shù)降至了101.3，为去年7月以来最低水(shuǐ)平。对(duì)此，程小勇表示(shì)，从(cóng)美国居民消费来看，高利率(lǜ)和银行业信贷(dài)收紧导致消费者信心指数下降，消费(fèi)支(zhī)出增(zēng)速放缓(huǎn)是确定性事件，说明未来美国经济继续减(jiǎn)速也是大概率事(shì)件。然(rán)而，由于美国(guó)居民消费支出增速虽然(rán)在下滑(huá)，但(dàn)在2月还是维持正增长，使(shǐ)得(dé)市(shì)场避险情绪短期虽有升温，但不(bù)至(zhì)于出发市场(chǎng)系(xì)统性泡(pào)沫，通过贵金属(shǔ)温和(hé)反弹也可以验证这一(yī)点。不过，随着美国居民利息(xī)支出占(zhàn)可支配收入的比(bǐ)例越来越高(gāo)，未(wèi)来并不排除由(yóu)于经济严重减(jiǎn)速加快导致大规模恐慌再现(xiàn)的(de)情(qíng)况出现。

　　“消费者信心(xīn)的下(xià)降和最近的(de)美国(guó)居民部(bù)门信用(yòng)卡违约(yuē)率上升是(shì)相匹配的，在高(gāo)通胀高利率经济下行的环(huán)境(jìng)下，居民(mín)部门的资产负(fù)债(zhài)表和收入(rù)状况(kuàng)边际上会有恶化也是情(qíng)理(lǐ)之中；但美国居民部(bù)门已经经(jīng)过了十年的去杠杆，本身(shēn)资产(chǎn)负债处于一个相对(duì)健康(kāng)的状况，这也是(shì)为(wèi)何(hé)即(jí)便消费(fèi)信心在恶化，即便银行利(lì)率在(zài)飙升(shēng)，美国居民部门(mén)的消费贷款仍然在(zài)继续扩张，这显示着(zhe)美国居民部门的需(xū)求仍然十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初(chū)看(kàn)来(lái)，当(dāng)前市场避险情绪的催化有两方(fāng)面的背(bèi)景，一是按照(zhào)历史经验看，海外加息结束(shù)到(dào)降(jiàng)息之间就是(shì)一个容易出风(fēng)险的时间段(duàn)；二是能够激(jī)发风险偏好(hǎo)的(de)中国(guó)这(z准确的近义词有哪些，准确 的近义词是什么？hè)边的复苏环比高点已经看到，同比高点接近看到(dào)，在中国没有更多刺激政策的情况下，市场对全球(qiú)经(jīng)济的预期想要进一步边(biān)际改善(shàn)是(shì)比(bǐ)较困难的(de)。

　　“在这样的背景下，近日A股的主线题材(cái)下跌与(yǔ)海外(wài)银(yín)行业危机共振成为了一个激发避险情绪升级的导火索。”赵旭初(chū)认(rèn)为，今年大的宏观周期和前几年有所不同，国内和海(hǎi)外出现明(míng)显的周期背(bèi)离，且海外的政策部门应对危机(jī)的速度又很快，所以不至于出现单边(biān)的持(chí)续性共振(zhèn)，这就(jiù)导致各(gè)类(lèi)风险资(zī)产难以出现大幅度的流畅单边(biān)行情，比较合(hé)适的(de)操作(zuò)思路应该是“在下跌时不过分恐慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境(jìng)走弱 有色金属全线下行

　　在(zài)宏(hóng)观环境偏弱的影响下，昨日的有色金属板块全面下行。沪铜(tóng)主力合(hé)约2306大幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主力(lì)合(hé)约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌(xīn)主(zhǔ)力合约2306走低0.91％，沪镍(niè)主力合约(yuē)2306收(shōu)跌(diē)1.93％，沪锡主(zhǔ)力合(hé)约2306大跌2.14％，只有沪铅主(zhǔ)力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货(huò)研(yán)究(jiū)所有(yǒu)色金属研究总监(jiān)展大鹏表示(shì)，整体(tǐ)来看，有色金属的(de)全面下行有两(liǎng)个(gè)利空背(bèi)景(jǐng)和一个(gè)触发因素(sù)，一(yī)是临近美(měi)联储(chǔ)5月份议息(xī)会议，加息25个基点的概率升至(zhì)高(gāo)位，市场表现出谨慎情绪；二是面临国(guó)内五一假期，资金提前(qián)流出规避不确定(dìng)性(xìng)风险；三是前一(yī)晚欧(ōu)美银行(xíng)季报再爆(bào)利空(kōng)，引(yǐn)发市场对银行业危(wēi)机蔓延的(de)担忧，避险情绪骤然升温，美股大幅下挫，美元指数快速回升，成为有(yǒu)色板块全面(miàn)下行的直接触发因素(sù)。

　　“可(kě)以(yǐ)看出，当前宏观情绪(xù)对市场的(de)扰动较(jiào)大(dà)。市场一直在衰退论和加(jiā)息预期(qī)之(zhī)间(jiān)摇摆不定。一方面(miàn)对银行业和全球(qiú)经济(jì)前(qián)景(jǐng)感(gǎn)到担忧(yōu)，担(dān)心陷(xiàn)入衰(shuāi)退，衰退(tuì)论升温又会使得加息预期(qī)降低。加息预期(qī)降低后又不得不(bù)面对高企的通胀(zhàng)数(shù)据(jù)，美(měi)联储喊话加息不应(yīng)停止，市场又继续预测衰退，周而(ér)复始。”国海良时期货(huò)有色金属分析师何(hé)燕艳表(biǎo)示，此外，国(guó)内面(miàn)临五一假期，之前看多需求修复的情绪慢慢(màn)平复，也(yě)使得价格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以铜和铝(lǚ)为代表的大部分品种还在区间运行，除了锌的空头势头(tóu)较(jiào)为明显，而镍和(hé)锡则是(shì)辗转反(fǎn)弹状(zhuàng)态。

　　展大(dà)鹏表示，二季度是有色金属的传统旺季，4月的开(kāi)局延续了需(xū)求的强预期，有色一度出现触底反弹和冲高预期，但随着4月旺季(jì)过半(bàn)，市场(chǎng)却出现不一(yī)样的声音。一(yī)是精(jīng)炼铜及再生(shēng)铜制杆、铝材加工和镀(dù)锌板等行业样本(běn)企业开(kāi)工率却出现接连(lián)下降(jiàng)，社会库存(cún)虽然持续(xù)去化(huà)，但(dàn)速度较3月份明显(xiǎn)放缓(huǎn)；二是部分(fēn)下游加工企(qǐ)业订(dìng)单难以为继，且产成(chéng)品库存较往年(nián)出现(xiàn)小幅累积，这也就意味着(zhe)之前(qián)的(de)“强预期”出现“弱(ruò)兑现”的情况，或者说3月(yuè)份的(de)高(gāo)开工透支(zhī)了部分旺季的需求(qiú)。

　　“对铜价来(lái)说，海外‘衰退+加息’的宏观环境并不支持(chí)价格高走(zǒu)，同时国内劳动节假期即将到来(lái准确的近义词有哪些，准确 的近义词是什么？)，资金从有色市场流出规(guī)避不确定性风(fēng)险，价格出(chū)现回调(diào)并不意外，昨日有色(sè)价格快速回落也是(shì)近段时间对利(lì)空因素的(de)集中(zhōng)体(tǐ)现，节前(qián)宜(yí)谨慎。”展大鹏表示，不过(guò)，5月中上旬延续旺季下(xià)，需求不(bù)会大幅走(zǒu)弱，因此(cǐ)若价格在节前(qián)持续(xù)表现偏弱，下游企(qǐ)业可(kě)适当补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行业数据来看，下(xià)游需(xū)求无疑是在慢慢(màn)复(fù)苏(sū)的(de)。如房屋(wū)竣工(gōng)面积(jī)19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应(yīng)在下游(yóu)开工率上(shàng)最近几周出现了(le)高位停滞，没有进一步的增长，可能(néng)和旺季慢慢(màn)过去也有关(guān)系。此外，4月的总体预测值普遍也没(méi)有高于3月，虽然下(xià)降数值也不大，但也没能有力提振需(xū)求。不过，何燕艳表示，价格一旦大(dà)跌到目前的状态，现货上面买(mǎi)盘又会(huì)出现，错综(zōng)复杂之(zhī)下(xià)走势也表现的(de)偏振荡。

　　“当前(qián)，宏观面上的市(shì)场预期(qī)过于一致，主流观点认(rèn)为加息已近尾声，最坏(huài)的时候已经过去，但今年可能不(bù)会(huì)降息。我们要警惕这种市场过于一致的情况(kuàng)。因为美通胀(zhàng)高位持续(xù)，美联(lián)储的(de)结果导向很可能使得加(jiā)息时间或者(zhě)幅度(dù)超(chāo)预期，这样(yàng)市场就会有超预期的(de)下(xià)跌。最主要的是，有色板块多数(shù)品种供应增加总体比较确定的，需求跟(gēn)不上供应的增(zēng)速(sù)，整(zhěng)个(gè)周期是向下而不是(shì)向上。因此(cǐ)，我对(duì)整个板块还是(shì)持中线(xiàn)偏(piān)空思路(lù)，投资(zī)者可以用(yòng)振荡的策(cè)略去操(cāo)作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观经济(jì)是(shì)对未来的预期，更多的是反(fǎn)映市(shì)场对未来(lái)一(yī)个季(jì)度、半年度甚至更长(zhǎng)时间的需求预期，展大鹏(péng)认为，其(qí)对有色板块的短期或短(duǎn)线影响并不(bù)显(xiǎn)著，短期可关注供求现状与价(jià)格趋势(shì)的关系以(yǐ)及可能(néng)突发的风险事(shì)件上(shàng)。“对有(yǒu)色而言，投(tóu)资者更多担心(xīn)的是在多(duō)空分歧的位(wèi)置和时间节点突(tū)发(fā)未知的风险(xiǎn)事件(jiàn)，从而放大了(le)价格短(duǎn)线的(de)波动性(xìng)，带来持仓管理的(de)压力。”他说。

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