核心观点:在当前经(jīng)济恢复(fù)的(de)不(bù)确(què)定性下(xià)，高股息策略有望以其确(què)定(dìng)的股息收入和较(jiào)高的安全(quán)边际为投资者提供不错的收(shōu)益(yì)。而基(jī)本面(miàn)稳健，分(fēn)红率高而稳定，估值处于历史低位，银行(xíng)板块将成为(wèi)高股息策略(lüè)的理(lǐ)想(xiǎng)增配板块。

　　高(gāo)股息策略是以股息率(lǜ)为投(tóu)资要(yào)素，选择股息率较高的股(gǔ)票并长期持(chí)有的投资策略(lüè)。高股息率一方(fāng)面意味着(zhe)公司有较高的(de)股利支付率，投资(zī)者每年可以获得较高的股利收入作(zuò)为(wèi)绝对收益，另一方面意味着(zhe)公司估值较低，因(yīn)此具备一定的安全(quán)边(biān)际，而且投资的(de)成(chéng)本相对较低(dī)，长期持有(yǒu)还可以节税。从历(lì)史表现上来看，高股(gǔ)息(xī)策略(lüè)的安(ān)全性较高(gāo)，在市(shì)场下行(xíng)阶段更(gèng)加抗跌，防(fáng)御性(xìng)更强。从当前宏观经(jīng)济(jì)的(de)角度来看(kàn)，疫情三年后经济恢复仍然(rán)有较大的不确定(dìng)性；从大类资产的(de)投资收(shōu)益(yì)来(lái)看(kàn)，目(mù)前可(kě)投资的资(zī)产不多，收益率(lǜ)在下行(xíng)。因此(cǐ)以银行板块(kuài)为代表的高股息策略有望取得相(xiāng)对(duì)不错的收益。

　　高股息率(lǜ)想要取得较好的收益就(jiù)需要满足(zú)以下几个条件：1）在(zài)分子(zi)部分也(yě)就是股息(xī)端需要有一(yī)贯较高(gāo)而且稳定的(de)分红率；2）有稳定股(gǔ)息(xī)的前提就是行业基本面(miàn)需(xū)要稳定；3）在分母部分也就是股价端估值低，因此安全边际比较高，下(xià)降空(kōng)间有限，波动性较低；4）公司(sī)最好有一(yī)定的成(chéng)长性，股价(jià)有进一步提(tí)升的可能

　　而银(yí俄罗斯妹子很容易追吗，俄罗斯的妹子好追吗n)行板(bǎn)块恰好满足以上条(tiáo)件(jiàn)：1）上市银行过去三年(nián)的(de)现金分红率整(zhěng)体都在24％以上，其中(zhōng)大行最高，其次是股份行和城商行，农商行相对低一些。2）银行高分红的背后也离不开(kāi)经营业绩的稳定。从2023年一(yī)季(jì)度来看，上市(shì)银行(xíng)整体营收同比(bǐ)+0.6％，在一季(jì)度集中迎来资产重定价的(de)情况(kuàng)下能够保持正增殊为不易。上市银(yín)行整体净利润同(tóng)比+2.3％，行(xíng)业利润(rùn)增速(sù)高于营收，拨备与税收优惠共(gòng)同贡(gòng)献(xiàn)利润释放。预(yù)计随着大行(xíng)重定价(jià)的压力过去(qù)以(yǐ)及(jí)二(èr)三(sān)季(jì)度农商行小(xiǎo)微(wēi)投放旺季的到来，资(zī)产端收益(yì)率(lǜ)将会逐步企稳，而中小(xiǎo)银行存款利率的下行和理财(cái)资金赎回(huí)的趋(qū)缓也会使(shǐ)得(dé)负债(zhài)成本有望进一步(bù)下行，净息差预计会在下半年提升。资产质(zhì)量方面银行板块处(chù)于(yú)历史较优水平，上(shàng)市(shì)银行不良率继(jì)续环比下降，基本处在2014年来历史低位，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目前银(yín)行(xíng)板块的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而(ér)从(cóng)20俄罗斯妹子很容易追吗，俄罗斯的妹子好追吗10年到现在(zài)的历史数据来看，银行板块的(de)PE分(fēn)位为19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处于比较低的(de)水平。因此银行板块的配(pèi)置安全边际和性价比较(jiào)好，作为(wèi)低且(qiě)稳(wěn)定(dìng)的分母(mǔ)也(yě)保(bǎo)证了其比较(jiào)高的(de)股息(xī)率。4）银行板(bǎn)块作为“国资含量”比较高的板(bǎn)块(kuài)，从去年底开始监管开(kāi)始(shǐ)提出(chū)中特(tè)估(gū)后(hòu)有比较不错的表(biǎo)现，国资持(chí)股比例和今年(nián)以来的涨幅也有43％的正相关性，中特估有望为投(tóu)资者带(dài)来(lái)除稳定(dìng)股息收(shōu)益(yì)外的(de)附加资本利得。

　　风险提示事件：经济(jì)下滑超预(yù)期，经(jīng)济(jì)恢复不及预期。

　　摘(zhāi)要选自中泰证券研究所研究报告：《银行板块与高股息策略：稳定(dìng)收益的(de)溢(yì)价》

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