财(cái)联(lián)社6月(yuè)3日讯(xùn)（编辑 刘越）啤(pí)酒(jiǔ)行(xíng)业具备(bèi)明显的淡旺季特征(zhēng)，其中Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为旺季。夏天(tiān)历来是(shì)啤酒(jiǔ)企业的“兵家必争之地(dì)”，而年内(nèi)火(huǒ)爆的淄博烧烤一定程度(dù)上助力啤(pí)酒行业“淡(dàn)季(jì)不(bù)淡”，盛夏(xià)旺季更是值(zhí)得投资者期待。

　　从一季度业绩来看，燕京(jīng)啤酒以(yǐ)近74倍的同比增速“一骑绝尘”，青岛啤酒(jiǔ)、重庆(qìng)啤酒、珠江啤(pí)酒的同比增(zēng)速(sù)也(yě)分(fēn)别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季(jì)度营收突破百亿(yì)元。但包括百威亚太、兰州黄河和西藏发展(zhǎn)在(zài)内的外资系(xì)啤(pí)酒公司基本面(miàn)仍然堪忧，业绩下滑或亏损(sǔn)，本土(tǔ)与外(wài)资两(liǎng)大(dà)阵营的分化明显(xiǎn)。

　　去年消费(fèi)整体偏低迷，啤酒行业则(zé)堪称一(yī)抹亮色。民生证券王言(yán)海(hǎi)5月8日发布的(de)研报指出，2022年啤酒板块营收(shōu)稳增、归母净利润高增；2023年伴随疫情(qíng)扰动(dòng)褪(tuì)去，下游场景逐步复苏，叠加成本压力边际缓解，23Q1营(yíng)收、利润相比(bǐ)去年(nián)同期(qī)明显提速(sù)。国盛证(zhèng)券符蓉预计(jì)2023年将(jiāng)是啤酒(jiǔ)龙(lóng)头弱势区(qū)域持续扭亏、释放利润(rùn)的一(yī)年。

　　外资啤酒在中国市场颓势(shì)明显 大鱼(yú)吃小鱼(yú)后“五强争霸”格局(jú)或成“一超(chāo)多强”？

　　从二级市场表现来看，华润(rùn)啤酒(jiǔ)和青岛啤酒自2020年(nián)阶(jiē)段低点(diǎn)迄今股价累计(jì)最大涨(zhǎng)幅(fú)分别达159%和187%，前者(zhě)目前总市值超(chāo)1600亿港(gǎng)元，后者总市值超1300亿(yì)元。燕京啤酒、重庆啤酒和珠(zhū)江啤酒股价同期累计最(zuì)大涨(zhǎng)幅分别达(dá)154%、335%和(hé)135%。值得注意的是(shì)，自2021年(nián)高点迄今重庆(qìng)啤酒股价跌近(jìn)六(liù)成(chéng)，珠(zhū)江(jiāng)啤酒则跌超三成。

　　上世(shì)纪80年代(dài)中国实施“啤(pí)酒专项工程”后(hòu)，啤(pí)酒产业兴起，北京的燕京(jīng)、上海(hǎi)的力波(bō)、福建(jiàn)的惠泉、新(xīn)疆的乌苏、兰州的黄(huáng)河、重庆的山城、四川的蓝剑、桂林的漓(lí)泉、河南的金星、陕西的汉斯等，几乎每座城市都拥(yōng)有(yǒu)自己的啤酒(jiǔ)厂。

　　经过“大鱼(yú)吃小鱼”的阶(jiē)段后，2016年，中国啤酒市(shì)场五强争(zhēng)霸(bà)，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威英博、嘉(jiā)士(shì)伯、燕京啤酒的市场(chǎng)份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的(de)2021年(nián)，行业CR5从魏承泽作品集 魏承泽一类的作者74.7%提升至92.9%，华鑫证券(quàn)孙山山4月(yuè)24日发布的研报罗列五(wǔ)大(dà)巨(jù)头的具体(tǐ)市场(chǎng)份额(é)，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、百威(wēi)亚太（百(bǎi)威英(yīng)博子(zi)公司）、燕京啤酒(jiǔ)、嘉士(shì)伯市占(zhàn)率(lǜ)分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙(sūn)山山指出(chū)，我(wǒ)国啤酒(jiǔ)行(xíng)业CR1市占(zhàn)率(lǜ)属于中(zhōng)等水平，市场集(jí)中度仍有提升(shēng)空(kōng)间，待(dài)CR1市(shì)占率(lǜ)提升后(hòu)头部(bù)企(qǐ)业将有(yǒu)望(wàng)进一(yī)步提升盈(yíng)利水平(píng)。分(fēn)析人(rén)士指出(chū)，如果“大鱼吃大鱼”的(de)市场趋势不变，经过一段时(shí)间(jiān)的此消彼长，持续多年的“五(wǔ)强争霸”格(gé)局，将演变(biàn)为“一超多强”：华(huá)润啤酒把青岛(dǎo)啤(pí)酒和(hé)百威英博甩开，燕京(jīng)啤酒追上来，形成(chéng)1+3的主流啤酒阵营。

　　值得(dé)注意的是(shì)，这(zhè)几年，外资啤(pí)酒(jiǔ)在中国市场颓势明显(xiǎn)，百威英博销量下滑，一手扶(fú)持(chí)的嫡(dí)系(xì)珠江啤酒(jiǔ)2022年净利同(tóng)比(bǐ)下降2.11%；嘉士伯(bó)预测2023年的营业利(lì)润增长将低于去年的水平(píng)，研报指(zhǐ)出重(zhòng)庆啤魏承泽作品集 魏承泽一类的作者酒为嘉士伯在(zài)华运营啤酒(jiǔ)资产唯一平台，并(bìng)将乌苏啤酒、1664，以及嘉士(shì)伯啤酒在中国多个地区(qū)的销(xiāo)售权划归重(zhòng)庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提价 占(zhàn)据(jù)高端如同坐拥印钞机？

　　分析人士指出，这几年啤酒行业(yè)的业绩增长，多亏(kuī)了(le)高端(duān)化。此前多(duō)年，高端啤酒市场主要由外资(zī)啤酒百(bǎi)威英博、嘉士伯(bó)、喜力等品(pǐn)牌牢牢掌控。近年来，本土啤酒开始(shǐ)发力。以销量最(zuì)大的华润雪(xuě)花(huā)啤酒(jiǔ)为例(lì)，早年畅销(xiāo)大江南北(běi)的大绿(lǜ)棒子(zi)，现在(zài)已经很难见到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤大(dà)行(xíng)其(qí)道。

　　孙(sūn)山山指出，啤(pí)酒行业处于产(chǎn)业链中(zhōng)游，对(duì)上(shàng)游成本(běn)敏感，大(dà)麦、玻璃、易拉罐、瓦楞(léng)纸为(wèi)影响啤酒成本主(zhǔ)要材料；下游终端(duān)议价能(néng)力(lì)较(jiào)强，进入存量竞争时(shí)代(dài)后(hòu)，企业(yè)为向高端化转型已多次实施提价(jià)举措。符蓉指出，2023年餐(cān)饮等(děng)现(xiàn)饮消费场(chǎng)景恢复将加速各啤酒(jiǔ)龙头产品(pǐn)结构优化、加速高端化进程，2023年(nián)吨价提(tí)升幅度或不弱于成本催(cuī)生普遍提(tí)价(jià)的2022年。

　　整体性的提价(jià)，近几年(nián)时有发生。啤酒(jiǔ)提价涨幅、频(pín)次、企(qǐ)业参(cān)与数量高增(zēng)，提(tí)价区(qū)域由部分到全国。仅在(zài)2022年，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒(jiǔ)、嘉士(shì)伯等(děng)主流厂商纷纷提价，中高低档均有所涉(shè)及(jí)。勇闯天涯出厂价提升0.5元左右，崂山(shān)啤酒(jiǔ)零售价从3-4元提升(shēng)至(zhì)5-6元，乐(lè)堡(bǎo)、重啤(pí)、乌苏提价3%-8%。就在前几年(nián)，中国啤(pí)酒市(shì)场(chǎng)的产(chǎn)品价格(gé)稳定在3-5元(yuán)区间，如今，已经整(zhěng)体(tǐ)进(jìn)入了(le)6-8元价格带。甚至，巨头们纷纷(fēn)推出千元啤酒，华润(rùn)啤(pí)酒的“醴(lǐ)”，青岛(dǎo)啤酒的“一世传奇(qí)”，百威啤(pí)酒的“大师传奇(qí)”，都是为了(le)继续突破价(jià)格天(tiān)花板。

　　▌青(qīng)岛啤酒：中档高端齐发(fā)力 高(gāo)端化势(shì)能锐不可挡

　　华鑫证(zhèng)券指出，在百元级产品上，青岛啤酒率先在2020年率先推出“百年之旅”，售价388元(yuán)，并(bìng)在2022年(nián)推(tuī)出价值1399元(yuán)的“一世(shì)传奇”；超(chāo)高端产品方面，青岛(dǎo)啤酒布局丰富，产品价(jià)位(wèi)最(zuì)高，均价约29元/瓶(píng)，最高(gāo)达(dá)72元(yuán)/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发布的研报指出，青岛(dǎo)啤酒中档(dàng)高端齐发力，高端化势能锐(ruì)不可当。产品端方面，公(gōng)司在坚持纯生系及(jí)经典(diǎn)系(xì)“1+1”品(pǐn)牌战略基础上，进一步提升中(zhōng)档崂山品牌占(zhàn)比，并借助桶啤、白啤等(děng)高(gāo)端产品放量(liàng)，带动整体产品结构持续升级(jí)。随着23年现饮场景(jǐng)全面复苏叠(dié)加去(qù)年(nián)Q2以来(lái)低基数(shù)效应(yīng)，预计公司全年业(yè)绩将维持(chí)高增。

　　▌华润啤酒(jiǔ)：收购(gòu)喜力如虎(hǔ)添翼 但目前(qián)主要销量来自中低端(duān)产品

　　2019年，华润(rùn)啤酒收购喜(xǐ)力中国正式完成交(jiāo)割。1863年创(chuàng)立于荷兰(lán)的喜力，旗(qí)下(xià)拥有上百(bǎi)家酒(jiǔ)厂，连续多(duō)年跻身世界(jiè)500强榜单(dān)。而收购(gòu)方华润啤酒，满打(dǎ)满算也才30岁，借此拓(tuò)展高(gāo)端市场。华鑫证(zhèng)券指出，华润啤酒高端(duān)及超(chāo)高端(duān)产(chǎn)品仅(jǐn)占其收入占(zhàn)比17%，而经济型（5元以(yǐ)下）产品收入占比达(dá)47%，表明(míng)目前市场(chǎng)更加认可、熟(shú)悉其经(jīng)济型(xíng)产品(pǐn)如勇闯(chuǎng)天涯等，但(dàn)对其(qí)高端产(chǎn)品认知度(dù)或接受(shòu)度相对偏低(dī)。公(gōng)司提价空(kōng)间(jiān)较大，高端化完(wán)成后(hòu)利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二(èr)次创业”新篇章 借助U8势(shì)能持续开拓市场(chǎng)

　　作(zuò)为曾经国产啤酒行业(yè)的(de)老大(dà)哥，燕京啤酒近几年风光不在。不(bù)仅销售范围收(shōu)缩(suō)不少，被雪(xuě)花(huā)和青岛(dǎo)啤酒甩开(kāi)不说(shuō)，2020年(nián)的营业额(é)甚至被(bèi)重(zhòng)庆啤酒反超。但燕京啤(pí)酒去年业(yè)绩爆发(fā)，营(yíng)业(yè)收入增长(zhǎng)10.38%至132.02亿元，归母净利(lì)润(rùn)3.52亿元，增速(sù)高达54.51%。今(jīn)年一季度(dù)延续高(gāo)增，净利同比增长近(jìn)74倍。

　　分析人士认(rèn)为，燕京啤酒突(tū)破增长瓶颈的秘诀，是高端新品燕京U8的成功营(yíng)销(xiāo)，以及旗下燕(yàn)京酒號社区(qū)小酒馆(guǎn)这种新零售业态(tài)的落地生(shēng)根(gēn)。中邮证(zhèng)券(quàn)分析师蔡(cài)雪昱(yù)4月21日研(yán)报(bào)指出，渠道反馈，U8一季度销量同增(zēng)约(yuē)50%，公(gōng)司借(jiè)助U8势能持(chí)续开拓(tuò)市场，推动整(zhěng)体销量同增13%至96.31万千(qiān)升，同(tóng)时(shí)带动公司(sī)吨价(jià)同增0.8%至3661.3元/千(qiān)升。国君食品点评(píng)称，改革红利释放正处起步阶段，旺季动销(xiāo)加(jiā)速、成本优(yōu)化之下(xià)，公司业绩弹性将(jiāng)进一步加(jiā)速。

　　此外，分析人士指出，精酿啤酒目前属于(yú)蓝海(hǎi)市场，拥(yōng)有巨大发展(zhǎn)潜力及空间，且(qiě)目前行业格局未定，企业拥有(yǒu)弯(wān)道超车机(jī)会(huì)；基于精酿啤酒多(duō)元风味发展趋(qū)势(shì)，产品风(fēng)味及应(yīng)用场(chǎng)景布(bù)局多元化(huà)企业(yè)，将更加能够顺应精(jīng)酿(niàng)市(shì)场发展趋势，拥有长期可(kě)持续发展潜力(lì)，并有(yǒu)望成为(wèi)行业(yè)新引领者。

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