北(běi)京时间周五(wǔ)晚(wǎn)间，备受(shòu)关注的(de)4月美国非农数(shù)据出炉，其中新增就(jiù)业(yè)25.3万人，高(gāo)于预期(qī)的18万人，打断了此前(qián)两个(gè)月连续环比(bǐ)下降的节奏(zòu)；失业率继续(xù)下降(jiàng)至3.4％；更受关注的平均小时工资环比上涨0.5％（预期0.3％），较上个(gè)月略(美国各州的缩写是什么，美国各州缩写英文字母lüè)有上升。

　　可以被视(shì)作利好的是，美国劳工部将今年(nián)2月和3月(yuè)非农(nóng)数(shù)据均大(dà)幅下修超7万人，至24.8万和16.5万人。

　　随着焦点转换，本(běn)周持续承压(yā)的美国(guó)地区(qū)银(yín)行股(gǔ)也获得(dé)喘息的机会(huì)。截(jié)至发(fā)稿，周五盘(pán)前西太平(píng)洋合众(zhòng)银行（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯西(xī)部银行（WAL）涨21.26％，第一地平线国家银行(xíng)（FHN）涨(zhǎng)4.27％。

　　数据发布后，黄金短线急挫(cuò)逾(yú)10美元/盎司；美元(yuán)指数短线拉升35点；美(měi)国(guó)10年期(qī)国债收益率上升9.60个基点(diǎn)，报3.448％。

　　截至(zhì)周五收盘，COMEX黄金期货6月(yuè)合约收于2024.8美(měi)元/盎(àng)司，跌幅(fú)为1.5％；COMEX白银期货7月(yuè)合(hé)约收(shōu)于25.93美(měi)元/盎(àng)司，跌(diē)幅为1.13％。

　　物产中(zhōng)大期货高级宏观分析(xī)师周(zhōu)之云告(gào)诉期货日(rì)报记者，周(zhōu)五晚间公布的非(fēi)农数据远高(gāo)于(yú)前值(zhí)且显(xiǎn)著偏离投行们预测的(de)中(zhōng)值。此前公布的ADP数据在3月份(fèn)增加14.2万(wàn)人后(hòu)，4月增长了29.6万人，增长(zhǎng)幅度达到9个月(yuè)以(yǐ)来的最高水平。

　　记者注意到(dào)，美国4月(yuè)非农数据(jù)公(gōng)布后，美股期货短线走(zǒu)低，美元指数短线拉升，贵金属下跌。尽管科(kē)技和金融行(xíng)业持续裁员，但不(bù)断下降却(què)仍然高(gāo)企的劳动力需远(yuǎn)远(yuǎn)抵消了(le)裁员的影响(xiǎng)，也超过了(le)信贷紧缩带来的大约2.5万(wàn)招聘减少(shǎo)。4月(yuè)非农(nóng)就业(yè)的(de)季节性(xìng)因(yīn)素相对(duì)于新冠大流行(xíng)前也有了(le)有(yǒu)利的(de)发展，为就(jiù)业人数的增长提供了5万—10万(wàn)人(rén)的支持。

　　“不过，我们还是(shì)应该对就业数据(jù)保(bǎo)持一定(dìng)的谨慎，因为本(běn)周早些时候，美国3月份(fèn)的(de)就业机会和劳动力流(liú)动(dòng)调查（JOLTS）已经(jīng)显示，3月职位空缺继续下降，为连续第三个(gè)月(yuè)下(xià)跌，创下2021年(nián)5月以来最低。JOLTS现在确实(shí)指向了与其他劳动力(lì)市场数(shù)据(jù)相(xiāng)同(tóng)的(de)方(fāng)向：劳动(dòng)力市场正在降温(wēn)。包括(kuò)最近(jìn)几周的(de)首次申(shēn)请(qǐng)失业金人(rén)数也呈现(xiàn)上升趋(qū)势。”周之云(yún)说。

　　从趋势上看，周之云认为，加息会导致消费者信贷和企业融资成(chéng)本上升，进而迫使雇主削减支出包括裁(cái)员等(děng)，从而(ér)减缓(huǎn)经济增长。短期强劲的非农就业数(shù)据会让市场对于下半年货币政策放松进程有所改(gǎi)变，进(jìn)而对商品的流(liú)动(dòng)性溢价部分(fēn)有所减(jiǎn)少，但从(cóng)中长期来(lái)看，美国(guó)会继续朝着衰退的方(fāng)向前进，后(hòu)市(shì)继续(xù)看好(hǎo)贵金属(shǔ)的(de)表现。

　　非农数据公布后，贵金(jīn)属进入(rù)调整期(qī)？

　　“4月非(fēi)农(nóng)就业新增人数超预(yù)期将引导(dǎo)贵金属步入调整。对于贵金(jīn)属而言(yán)，3—4月的大幅冲(chōng)高主要受益于其金(jīn)融(róng)属性，尤其(qí)是(shì)市场预计5月(yuè)是美联储最(zuì)后一次加息，且预(yù)计9月之后可能降(jiàng)息，这(zhè)导(dǎo)致美元名(míng)义利率回落，在通胀温和回落(luò)的情况下，美元实(shí)际利(lì)率有了明显(xiǎn)的(de)下行。”广州金控期货研究所副总经(jīng)理程(chéng)小勇说。

　　记者(zhě)注意到，5月3日，美联储议息会(huì)议如期加息25个基点，将政策利率(lǜ)联(lián)邦基金利(lì)率的目(mù)标区(qū)间从4.75％至(zhì)5.0％上调(diào)到5.0％至5.25％。FOMC声明和(hé)鲍威尔在记(jì)者发布会上的讲(jiǎng)话(huà)暗示加息临近(jìn)尾声，因此美元指数和美债收益率大幅回落(luò)。

　　然而，美联储会后声明(míng)表示(shì)，委员会将密切关注未来(lái)发布的信息，并评估其对货币政策的影响，且鲍威尔在新闻发(fā)布(bù)会(huì)上表示，美联储(chǔ)焦(jiāo)点仍在(zài)双重(zhòng)使命上。这意味(wèi)着美(měi)联(lián)储是否结束加息需要看(kàn)到通(tōng)胀明显回落。至于是否(fǒu)要(yào)开始降息(xī)，需(xū)要看(kàn)到就业市场(chǎng)出现(xiàn)明显恶化。从历史(shǐ)经(jīng)验来看，美联储(chǔ)加(jiā)息看通胀，降(jiàng)息看就业(yè)。

　　徽商(美国各州的缩写是什么，美国各州缩写英文字母shāng)期货贵(guì)金属(shǔ)分(fēn)析师(shī)从(cóng)姗姗告诉(sù)记(jì)者，美国银行(xíng)业(yè)风波持续发酵、经济走弱预期(qī)升(shēng)温(wēn)叠加市场预期美联储年内或(huò)将降息，贵金属(shǔ)振荡偏(piān)强运行(xíng)。美(měi)国就业数据超预期，美(měi)债收益(yì)率、美(měi)元指(zhǐ)数走(zǒu)高，贵金属短线大幅下挫(cuò)。这份超预期的(de)非农(nóng)报(bào)告(gào)，这让美联储陷入困境，美联储希望暂停加息(xī)，甚至可(kě)能很快就(jiù)需要(yào)降息，但(dàn)就业市场并不配合，美国就业(yè)市场(chǎng)依然强劲，美联(lián)储(chǔ)可(kě)能(néng)在长时间内维持(chí)高利率。

　　光大期货贵金属(shǔ)分析师展大鹏告诉记者(zhě)，4月美(měi)国非(fēi)农就业数据(jù)和时薪增速全(quán)面超预(yù)期(qī)，表明美国当前(qián)劳动力(lì)市场仍十分强劲，美联储控通胀(zhàng)压力(lì)加大，这也就意味(wèi)着美联储可能(néng)会在较长时间内维持(chí)高利率环境，且6月再次加息(xī)的预期开(kāi)始回升(shēng)。

　　“美国(guó)非农数据强于预期或在短期(qī)提(tí)振(zhèn)美(měi)元指数和美债(zhài)收益率，从(cóng)而打压贵(guì)金属的涨势，但中期看，美联储5月会议(yì)加息25BP后暗示停止加息，货币政策进入新阶段，市场将加大对下半年(nián)降息(xī)的博(bó)弈，贵(guì)金属将获得提振(zhèn)而(ér)走(zǒu)强，使均值平台(tái)不断上移。”广发期货贵金属研究员叶倩宁表(biǎo)示。

　　记者发现，从2006年和2018年两轮美(měi)联储停止降(jiàng)息后的表现来(lái)看，尽管(guǎn)此(cǐ)后美国经济仍市(shì)场偏强运行一段时间，失业(yè)率继(jì)续走(zǒu)低，但美联储并未(wèi)再次加息(xī)，而贵金属(shǔ)则在美债收益率持续(xù)下行的情(qíng)况(kuàng)下(xià)，呈现振荡走强的趋势。但当前情(qíng)况不同的是，通(tōng)胀率相对更高，而黄金价格对降息并未(wèi)提前(qián)预期更多。

　　虽然(rán)目前距离降息仍有时间，美联储表示美国银行(xíng)系统仍健康并(bìng)有弹性，但高(gāo)利(lì)率环境下美国银行系统(tǒng)风险并(bìng)未解除(chú)，在(zài)第一共(gòng)和银行宣布(bù)被(bèi)接管(guǎn)收购后，因(yīn)银行业(yè)长期存在(zài)的弱点，又有多家区(qū)域性银(yín)行(xíng)出(chū)现股价暴跌。存款仍在持续流出使(shǐ)银行融资(zī)成本正在攀升，信贷收(shōu)紧将不断向实体(tǐ)经(jīng)济蔓延，美国2023年一季(jì)度实(shí)际(jì)GDP年化(huà)环(huán)比增长1.1％，不仅比(bǐ)去年四季(jì)度2.6％的增(zēng)速大幅(fú)放缓，而且远(yuǎn)不及预期的1.9％，具体(tǐ)看企业投资(zī)和库存对GDP拉动(dòng)转(zhuǎn)负，但消费的拉动上升(shēng)反映出一(yī)定的韧性。未(wèi)来随着经(jīng)济下行压力不断上(shàng)升，市场预(yù)期下半年美国GDP将出现负增长。“总(zǒng)体上(shàng)在风险(xiǎn)和衰退的共同影响(xiǎng)下(xià)，美(měi)债(zhài)收益率和美(měi)元(yuán)指数(shù)将持(chí)续承压，避(bì)险需求提振下，贵金属价(jià)格有望再创历史新高(gāo)，长线可(kě)维(wéi)持逢低买入配置思路(lù)，短(duǎn)线则可买入黄(huáng)金和(hé)白银虚值看涨期权把握(wò)突(tū)破(pò)行情(qíng)。”叶倩宁说。

　　程(chéng)小勇(yǒng)介绍说，从(cóng)黄金的供需(xū)数据来看，黄金的需求(qiú)实际上是明(míng)显下降的。世(shì)界黄金协会公布的数据显示，今(jīn)年第一季(jì)度剔除(chú)场外交易(yì)的全球(qiú)黄金需求下降13％至1081吨，虽然各(gè)国央行和(hé)中国消费者需求(qiú)较高，但其余(yú)投(tóu)资者购买量(liàng)的减少抵消了这一增长。其中对黄金价格其关键(jiàn)作用的黄(huáng)金投资需在一季(jì)度同比下降50％左(zuǒ)右，较(jiào)去年四季度有所增(zēng)长，大约为(wèi)273.74吨(dūn)，去年同期高达558.41吨。其(qí)中，实(shí)物金条和硬币方(fāng)面的黄金需求为302.41吨，高于去(qù)年同期(qī)的287.74吨，但低于去年四季度的340.25吨；黄(huáng)金ETF及类似产品需(xū)求下(xià)降28.67吨，去年同期高达270.67吨(dūn)。白(bái)银(yín)方面，由(yóu)于美国经济(jì)指(zhǐ)标耐用(yòng)品订单(dān)等(děng)指(zhǐ)标走弱(ruò)，商品属性更强(qiáng)的(de)白银因需求受经济下行(xíng)拖累而涨幅受限(xiàn)。因此(cǐ)，金(jīn)银(yín)比价大概(gài)率(lǜ)继续攀升(shēng)。世界白银协会预计2023年白(bái)银实物(wù)消费较2022年(nián)下降16％。

　　之前美联储(chǔ)加息25个基点在议(yì)息前(qián)已经被充(chōng)分计提，议息前的(de)谨(jǐn)慎转变(biàn)为议息(xī)后的乐观，因此(cǐ)黄金市场(chǎng)一度表(biǎo)现为极为乐(lè)观，伦敦现货黄(huáng)金甚至创出(chū)了历史新高。

　　“目前欧(ōu)美央行加息靴(xuē)子落地，且银(yín)行业风险仍在蔓(màn)延，避险情绪提振贵金属价(jià)格。此(cǐ)外，随(suí)着经(jīng)济走弱预期(qī)升温(wēn)，预(yù)计(jì)美(měi)联储下半年大(dà)概率(lǜ)暂停加息并将进(jìn)入降(jiàng)息周期，实际利率或将继续下行，贵金属中(zhōng)长期仍具有较高配置价(jià)值。”从姗姗说。

　　展大鹏则(zé)认(rèn)为，对于黄金而言，市场寄希望于美(měi)联储最后一次加息(xī)落地然(rán)后转(zhuǎn)降息(xī)预期，从而刺激价格(gé)继续高走，从这个角度(dù)考虑黄金确实存(cún)在(zài)恢(huī)复上(shàng)行趋势的可(kě)能性。但当前美通(tōng)胀仍在(zài)高(gāo)位，美联(lián)储货币紧缩动作并(bìng)没有结束(shù)，官员们的讲(jiǎng)话仍偏鹰派，5％的利率可能会维系较(jiào)长一段时间，且高(gāo)利率环境到底会对(duì)经济(jì)和金融市(shì)场产(chǎn)生(shēng)怎样的影响也未可知，因此在当前看多观点(diǎn)出奇一致，且(qiě)海外看(kàn)多头寸比(bǐ)较拥挤的(de)情况下(xià)，对待(dài)金价节节攀(pān)高的观(guān)点谨(jǐn)慎为上。

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