北京时间周五晚间，备受关注的4月美国非农数据出(chū)炉，其中新增就业(yè)25.3万人，高于预期的18万人，打断了此(cǐ)前两个月(yuè)连续环比下降(jiàng)的(de)节(jié)奏；失业率(lǜ)继续(xù)下降至3.4％；更受关注(zhù)的平均(jūn)小时(shí)工资环比(bǐ)上涨0.5％（预期(qī)0.3％），较上个月略有上升。

　　可以被视作利好的是，美国劳工部(bù)将今年(nián)2月和3月非农数据均大幅下修超7万人，至(zhì)24.8万和16.5万人。

　　随(suí)着焦点转换，本(běn)周持(chí)续承压的(de)美国(guó)地区银(yín)行股也获得喘息的(de)机会。截(jié)至发稿，周五(wǔ)盘前西(xī)太(tài)平洋(yáng)合众银行(xíng)（PACW）涨22.67％，阿(ā)莱恩斯西(xī)部银行（WAL）涨21.26％，第(dì)一地(dì)平线国家银行(xíng)（FHN）涨4.27％。

　　数(shù)据发布(bù)后，黄金短线急(jí)挫逾10美(měi)元/盎司；美(měi)元指(zhǐ)数短线(xiàn)拉升35点；美国10年期(qī)国债收(shōu)益率上升9.60个(gè)基点，报3.448％。

　　截(jié)至周(zhōu)五收盘，COMEX黄金期货6月合约收于(yú)2024.8美元/盎司，跌幅为(wèi)1.5％；COMEX白银(yín)期货(huò)7月(yuè)合(hé)约收于25.93美元/盎司，跌幅(fú)为(wèi)1.13％。

　　物产中大期货高级宏观分析(xī)师(shī)周之云告(gào)诉期货日报记(jì)者，周五晚(wǎn)间公布的非农数据远高于(yú)前值且(qiě)显著偏(piān)离投(tóu)行们预测的中值(zhí)。此(cǐ)前公布的ADP数据(jù)在(zài)3月份增加14.2万(wàn)人后(hòu)，4月增(zēng)长了29.6万人，增长幅度达到9个月以来的(de)最高水(shuǐ)平。

　　记者注意到(dào)，美国4月(yuè)非农数(shù)据公布后，美股(gǔ)期货短(duǎn)线走(zǒu)低，美元指数短线拉升，贵(guì)金(jīn)属下跌。尽管(guǎn)科技和(hé)金融(róng)行业持(chí)续(xù)裁员，但不断下降却(què)仍然高企的劳动(dòng)力(lì)需远远抵(dǐ)消了裁员的影响，也超过(guò)了信贷紧缩带(dài)来的大约2.5万招聘(pìn)减少。4月非农就业的季节性(xìng)因素相对于(yú)新冠大流(liú)行(xíng)前也有了有利的发(fā)展，为(wèi)就业人数(shù)的增(zēng)长提(tí)供了(le)5万—10万人的支持。

　　“不过(guò)，我们还是应(yīng)该对就业数(shù)据(jù)保(bǎo)持一(yī)定(dìng)的(de)谨慎，因为(wèi)本周早些时候，美(měi)国3月份的就业机会和(hé)劳动力流动调查（JOLTS）已经显示，3月职(zhí)位空缺继续下(xià)降，为(wèi)连(lián)续第三个(gè)月下(xià)跌，创下2021年5月以来(lái)最低。JOLTS现在确(què)实指向了与其他劳动力市场数据相同的方向：劳动(dòng)力市场正在降温。包括最近几周的(de)首次申(shēn)请(qǐng)失业金人(rén)数(shù)也呈现上升(shēng)趋势。”周之云说。

　　从趋(qū)势上看，周之云认为(wèi)，加息会导(dǎo)致消(xiāo)费者信贷和企(qǐ)业(yè)融资成本上升(shēng)，进(jìn)而迫使雇主削减支出包括(kuò)裁(cái)员(yuán)等(děng)，从而(ér)减缓经(jīng)济增长。短期强劲(jìn)的非农就业数据会(huì)让市(shì)场对于下(xià)半年(nián)货币政策放松进(jìn)程有(yǒu)所改变(biàn)，进而对商品的(de)流动性(xìng)溢价部分有所(suǒ)减少，但从中长期(qī)来看，美国会继续朝着衰退的方向前进，后市继续看(kàn)好(hǎo)贵金属的(de)表现。

　　非农数据公布后，贵金属进(jìn)入调整期？

　　“4月非农就(jiù)业新(xīn)增人数(shù)超(chāo)预期将引导贵金(jīn)属步(bù)入调整。对于(yú)贵金属而言(yán)，3—4月的大幅(fú)冲高(gāo)主要受益于其金融属性，尤其是(shì)市场(chǎng)预(yù)计(jì)5月是美联储最后一(yī)次加息，且预计(jì)9月之后可能降息，这(zhè)导致美元(yuán)名(míng)义利率回落，在通胀温和回(huí)落的情况下，美元实(shí)际(jì)利率有了明显的下(xià)行。”广州金控期(qī)货研究(j水密码适合什么年龄，水密码适合什么年龄段的女生使用iū)所副总经理程小勇说。

　　记者(zhě)注意到，5月3日，美(měi)联储(chǔ)议息会议(yì)如期加息(xī)25个基(jī)点，将政策(cè)利率联邦基金利率的目标区间从4.75％至5.0％上调(diào)到5.0％至5.25％。FOMC声明和(hé)鲍威尔(ěr)在记者发(fā)布会上的讲话暗(àn)示加(jiā)息临(lín)近尾声，因此美元指数和(hé)美债(zhài)收益(yì)率大幅回(huí)落。

　　然(rán)而，美联储会(huì)后(hòu)声明(míng)表示，委员(yuán)会将密切关注未来发(fā)布(bù)的信息，并评(píng)估(gū)其对货币(bì)政(zhèng)策的(de)影响，且(qiě)鲍威(wēi)尔(ěr)在新(水密码适合什么年龄，水密码适合什么年龄段的女生使用xīn)闻发布会上表示，美联(lián)储焦点仍在双重使命上。这意味着(zhe)美联(lián)储是(shì)否结束加息需(xū)要看到通胀(zhàng)明显回落。至(zhì)于是否要开始降息，需要看到(dào)就(jiù)业市(shì)场出现明(míng)显(xiǎn)恶化。从(cóng)历史经验来看，美(měi)联储(chǔ)加息看通胀，降(jiàng)息看就业。

　　徽商期货贵(guì)金属分(fēn)析师(shī)从(cóng)姗姗告诉记者，美国银(yín)行业(yè)风波(bō)持续发酵、经济走弱(ruò)预期升温叠加市场预期美(měi)联储年内或将降息，贵金属振荡(dàng)偏强运行。美国就业(yè)数据(jù)超预期，美债收益率、美元指数(shù)走高，贵(guì)金属短线大幅(fú)下挫(cuò)。这份超预期的非农(nóng)报(bào)告，这(zhè)让美联(lián)储陷入困境，美联储希望暂停加(jiā)息，甚至可能很快(kuài)就需要(yào)降息，但就业市(shì)场并不配合，美国就业市场依然强劲，美联储可能在(zài)长时(shí)间内(nèi)维持高利率。

　　光大期货贵金属分(fēn)析(xī)师展(zhǎn)大鹏告诉记者，4月美国非(fēi)农就业(yè)数据和时薪增速全面超预期(qī)，表明美(měi)国当(dāng)前劳动力市场(chǎng)仍十分(fēn)强劲，美联储控通(tōng)胀(zhàng)压(yā)力加大(dà)，这也就意味着美联储可能会(huì)在较(jiào)长时(shí)间内维持高利率环境，且6月再次加息的预期开始回升。

　　“美国(guó)非农(nóng)数据强于(yú)预(yù)期或在短期(qī)提振(zhèn)美元指数和美(měi)债(zhài)收益率，从而打压(yā)贵金属的涨势，但(dàn)中期看，美(měi)联储(chǔ)5月会议加息(xī)25BP后暗示停止加息，货币政策进入新阶(jiē)段，市场将加大(dà)对下半(bàn)年(nián)降息的博弈，贵金属将获得(dé)提振而(ér)走强，使均值平台不(bù)断上移。”广发期货贵金(jīn)属研究(jiū)员叶倩宁(níng)表示(shì)。

　　记者发(fā)现，从2006年和2018年两轮(lún)美联(lián)储停止降息后(hòu)的表现(xiàn)来看，尽管此后美(měi)国(guó)经(jīng)济(jì)仍市场(chǎng)偏强运行一段时间，失业率继续走低，但(dàn)美联(lián)储并(bìng)未再次加息，而(ér)贵金属(shǔ)则在美债收益率持续下行的情况下，呈现振荡走(zǒu)强的趋势。但当前情况(kuàng)不同(tóng)的是，通(tōng)胀率相对(duì)更高，而黄金价格对降息(xī)并未提前(qián)预期(qī)更多。

　　虽然目(mù)前距(jù)离降(jiàng)息仍(réng)有时间(jiān)，美(měi)联储表示美国银行系统仍健康(kāng)并有弹性，但(dàn)高利率环境下美(měi)国(guó)银(yín)行系统(tǒng)风(fēng)险并未解(jiě)除，在第一共和银行(xíng)宣布(bù)被接(jiē)管收购后，因银行业长期存在的弱点，又有多家(jiā)区域(yù)性(xìng)银行出现股价暴跌。存款仍(réng)在持续流出使(shǐ)银行融资成本正在攀升，信贷(dài)收紧将(jiāng)不断向(xiàng)实(shí)体经济蔓延，美国2023年一季度(dù)实际GDP年化环比(bǐ)增长(zhǎng)1.1％，不(bù)仅比去(qù)年四季度2.6％的增速(sù)大幅(fú)放缓，而且(qiě)远不(bù)及预期(qī)的1.9％，具(jù)体看企(qǐ)业投资和(hé)库存(cún)对GDP拉动转负，但消费(fèi)的拉动上升反(fǎn)映出一定的韧(rèn)性。未来随(suí)着(zhe)经济下行压(yā)力不断上升，市(shì)场(chǎng)预期下(xià)半年美国GDP将出现负(fù)增长。“总体上(shàng)在风险(xiǎn)和衰退的(de)共同影响下，美债收益(yì)率和美元(yuán)指数(shù)将持续承压，避险需求提振下，贵金属价格有望再创历史新高，长线可维持逢低买入配置思路，短线则(zé)可买(mǎi)入(rù)黄(huáng)金和白银虚值看涨期权把握突破行(xíng)情(qíng)。”叶倩(qiàn)宁说。

　　程小(xiǎo)勇介绍说(shuō)，从黄金(jīn)的供需数据来看，黄金(jīn)的需求(qiú)实际(jì)上是明显下降的。世界黄金(jīn)协会公布的数据显示，今年第一季度剔除(chú)场(chǎng)外交(jiāo)易的(de)全球黄(huáng)金需求下降13％至1081吨(dūn)，虽然各国(guó)央行和中(zhōng)国消费(fèi)者(zhě)需求较高，但其余投资(zī)者购买(mǎi)量的减少抵消了这一增长(zhǎng)。其中对(duì)黄(huáng)金价格其关键作用的(de)黄(huáng)金(jīn)投(tóu)资需在一季度同比下(xià)降50％左右，较去(qù)年四季度有所增长，大约为273.74吨，去年同期高达(dá)558.41吨。其中，实物金条和硬币(bì)方(fāng)面的黄(huáng)金需求为(wèi)302.41吨，高(gāo)于去(qù)年(nián)同(tóng)期的(de)287.74吨，但低(dī)于去(qù)年(nián)四(sì)季度的340.25吨(dūn)；黄金ETF及类似产(chǎn)品需求下降28.67吨(dūn)，去(qù)年同(tóng)期高达(dá)270.67吨。白银方面，由于(yú)美(měi)国经济指(zhǐ)标(biāo)耐(nài)用品订单等指标走弱，商品(pǐn)属(shǔ)性更(gèng)强的白银因需求受(shòu)经济下(xià)行(xíng)拖累而涨幅(fú)受限。因此，金(jīn)银比价大(dà)概(gài)率(lǜ)继续攀(pān)升。世界白(bái)银协会预(yù)计(jì)2023年白银实(shí)物消费较(jiào)2022年下降16％。

　　之(zhī)前美联储加息25个基点(diǎn)在议息(xī)前已经被(bèi)充分计提，议息前(qián)的(de)谨(jǐn)慎转变为(wèi)议息后的乐观，因此黄金市场一度表现(xiàn)为极为乐(lè)观，伦敦现货黄金甚至(zhì)创出了历(lì)史新高。

　　“目前(qián)欧(ōu)美央行加息靴子落地，且银行业风险仍在蔓延(yán)，避险情绪提振贵金属价格。此(cǐ)外，随着经济走弱预期升温，预计美联储下半年大(dà)概率暂停(tíng)加息并将进入降息周期，实际(jì)利率或(huò)将继续(xù)下行，贵金属中长期仍具有较高(gāo)配置(zhì)价(jià)值。”从姗姗说。

　　展大鹏则认为，对(duì)于(yú)黄(huáng)金(jīn)而言，市场寄希望于美(měi)联(lián)储最后一次加息落地然后转(zhuǎn)降息预期(qī)，从(cóng)而刺激价格继(jì)续高走，从这个角度考虑黄金确实存在恢复上行趋势的(de)可能性。但当前美通(tōng)胀仍在高(gāo)位，美联储货币紧缩(suō)动作(zuò)并没有结(jié)束，官员们(men)的讲话仍偏鹰派(pài)，5％的利率可能(néng)会维系较长一段时间，且高利率(lǜ)环境到(dào)底会(huì)对经济和(hé)金融市场产生(shēng)怎样(yàng)的影响(xiǎng)也未可知(zhī)，因此在当前看多观点出奇一致，且(qiě)海外看多(duō)头寸比(bǐ)较拥挤的情况(kuàng)下，对待金价节节攀高的观(guān)点谨慎(shèn)为上。

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