公募基金(jīn)交易结算模式再(zài)现创(chuàng)新突破！

　　继过往较为(wèi)常见的托管人结(jié)算(suàn)模式和(hé)券商结(jié)算模式之后(hòu)，一种创新(xīn)模式(shì)——“类QFII结算(suàn)模式”正(zhèng)在基金行(xíng)业悄然流行(xíng)。

　　据中国基金报(bào)记者了解，2022年(nián)3月初成立的博道盛兴一年持有期混合(hé)是首(shǒu)只采(cǎi)用“类(lèi)QFII结算模式”的基金，该基金由博道基金、广发证券、兴业(yè)银行三(sān)方合作推出。目前正在发行的易方达中证软件服务(wù)ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述ETF将由易方达与广(guǎng)发(fā)证券、兴业(yè)银行合作发行。

　　“类QFII结(jié)算模式”的推出也吸引(yǐn)了(le)行业(yè)各方目光，据业内人士透露(lù)，除(chú)了广发证券有落地的(de)基金产品之(zhī)外，其他券商、基(jī)金公(gōng)司也在关注研(yán)究(jiū)这(zhè)一新的模(mó)式，也在摩拳擦掌。

　　在多位业内人士看(kàn)来，目前基金结算模式迎来新(xīn)时代(dài)。券商结算、银行结(jié)算、类(lèi)QFII结算三(sān)类(lèi)模(mó)式各有优劣，基(jī)金管理(lǐ)人可以根据不同情(qíng)况(kuàng)，选择不同的(de)结算(suàn)模式，最(zuì)大限(xiàn)度的调动各方资源，为(wèi)持有人提供更(gèng)好的服务(wù)。

　　“类QFII结算模式”逐(zhú)渐落地(dì)

　　在(zài)公募基金25年的历史长河中(zhōng)，托管人结算(suàn)模式是最早出现也是最为成熟的基金结算(suàn)模(mó)式。到了(le)2017年，券商结算模(mó)式启动试点，成为基金公司撬动(dòng)券商资源的有力(lì)抓(zhuā)手，之后由试点(diǎn)转常(cháng)规，发展迅(xùn)速。

　　如今，新的交易结算模(mó)式——“类QFII结算模式”正在行业各方探(tàn)索中(zhōng)落地(dì)。

　　据中国(guó)基金报记者了解，2022年3月8日成立的博道盛兴一年持有期混合是首只采(cǎi)用(yòng)“类QFII结算模式”的基(jī)金。而(ér)目前正在发行的易(yì)方达中证软(ruǎn)件服务ETF也将采(cǎi)用“类QFII结算模(mó)式”，上述两只基金分别由博道(dào)、易(yì)方达两家基金公司(sī)与广发证(zhèng)券、兴(xīng)业银行合作发行。

　　“在证券(quàn)公司中，广发(fā)证券是率先有落地基金产品的(de)券(quàn)商，据了解(jiě)，其他(tā)券商也在积极研(yán)究(jiū)这一新(xīn)的业务。”一位业(yè)内(nèi)人士透露。

　　据博道基(jī)金介(jiè)绍，所(suǒ)谓的“类QFII结算模式”是指(zhǐ)，公募基金参照QFII模(mó)式，通过证券公司进行交易申报，由托(tuō)管(guǎn)银行进行结(jié)算，在这(zhè)种模式下，资金存放在托(tuō)管银(yín)行的托管账户(hù)，无须(xū)银证转账到证(zhèng)券公(gōng)司。这(zhè)也(yě)成为类QFII模式的与一般(bān)券结模式(shì)的最大不同点。

　　具体来看，类QFII模式(shì)中产品资金集中存放在(zài)托管(guǎn)银行，在券商开立(lì)的资(zī)金账户无需实际上(shàng)的银证转账存入(rù)资金(jīn)，每(měi)个交易日基金公司(sī)采用(yòng)申报(bào)交易额(é)度(dù)，使用虚头寸资金(jīn)的方式进(jìn)行场内交易，券商根据已申报的交易额度每日滚(gǔn)动计算产品资金账户虚(xū)头(tóu)寸(cùn)资金余额(é)，以实(shí)现对产品场内交易额度的(de)前端验资(zī)控制。

　　类QFII模式下基金(jīn)场(chǎng)内交易(yì)通过经纪券(quàn)商完成，仍然保留了原先(xiān)券商(shāng)交易结(jié)算模式的交易前端控制、验资验券(quàn)的优点(diǎn)，同(tóng)时资金(jīn)结算由托管行完(wán)成，解决了(le)部分托管行比较关注的托管资金(jīn)归属保管(guǎn)问(wèn)题，一定(dìng)程度上调(diào)动了(le)托管(guǎn)行的积极性。

　　在博时基金券商业(yè)务部副(fù)总经理王鹤锟看来(lái)，类QFII结(jié)算模(mó)式，丰富了公募(mù)基(jī)金与证券(quàn)公(gōng)司结算模式的选择(zé)，更好地满足各(gè)方差异化的需求，也(yě)印证了券商财富管理(lǐ)转(zhuǎn)型已(yǐ)经进(jìn)入更加(jiā)成熟和高速发展阶段 ，多(duō)样(yàng)的(de)结算模式备选可以有助于降低(dī)运营风险(xiǎn) 、提升效率，促进公募基金、券商渠(qú)道、基金投资(zī)人(rén)共(gòng)赢发展。

　　“尤其是对(duì)于ETF产品，类(lèi)QFII结算(suàn)模式可以保(bǎo)证较好运营效率带来的(de)优质交(jiāo)易体验(yàn)的同时，兼顾券商与基金公司的(de)商业(yè)利益深度(dù)捆绑。随着“买方投顾业(yè)务，产品(pǐn)工具化配置”的趋势逐渐形成，该模式将进一(yī)步促进，金融机构为广大投资(zī)人(rén)提供更(gèng)多(duō)的交易工具选择。”他(tā)进一步分析指出。

　　类QFII结算模式(shì)突破了现行客(kè)户交易(yì)结算资(zī)金的三方存管框架，谈及(jí)这类模式(shì)的(de)创新(xīn)点，平(píng)安基(jī)金总结为三(sān)大方面：“一是虚头(tóu)寸(cùn)：实(shí)现虚头寸指令对接，资金无需(xū)三方存管；二是交易交收(shōu)分(fēn)离：证券(quàn)公(gōng)司对(duì)产品场内交(jiāo)易(yì)进行前端验(yàn)资(zī)验券；三是日终资(zī)金对(duì)账：实现证券公司(sī)与托管人系统对接对(duì)账。”

　　加强交易前端验资(zī)验券(quàn)功能

　　兼顾(gù)与(yǔ)券商渠道的商业模(mó)式创(chuàng)新

　　作为一种(zhǒng)新(xīn)的交(jiāo)易结算模式，投资者对类QFII结(jié)算模式(shì)还是(shì)比较陌(mò)生(shēng)。相比过往的结算模式，公募基金(jīn)采用类QFII结算模式有哪些(xiē)优劣(liè)势(shì)？也是投资(zī)者(zhě)关注的问题(tí)。

　　博道基金站在ETF的角度(dù)分析(xī)指出，从销售端上看，ETF的募(mù)集和日常申购赎回都通(tōng)过券商完成。若ETF采用类QFII模式，其投资端(duān)业务也是通过券商完成，可以全方位的跟券(quàn)商合作。

　　“类(lèi)QFII的(de)优(yōu)点是证券公(gōng)司(sī)对产品场内交(jiāo)易进行前端验资验券，可(kě)有(yǒu)效防控异(yì)常(cháng)交易(yì)和超买风险(xiǎn)。”博道基金表示(shì)。

　　“对(duì)于(yú)公募基金管理人而言(yán)，公(gōng)募类(lèi)QFII结(jié)算模式，较传统托管(guǎn)银行结算模式，有两(liǎng)方(fāng)面好处(chù)：一是，加强(qiáng)了交易前端验资验券功(gōng)能，优化交易监控和头(tóu)寸透支风(fēng)险管理；二是，兼顾了与券商渠道(dào)商业模式的(de)创新，类似与券商结算模式(shì)，捆绑了商(shāng)业利益，有利(lì)于券商代买市占率的提升。博时基金券商业务(wù)部副(fù)总经理王(wáng)鹤锟也谈了自己的看法。

　　他进一步分析称，“相(xiāng)较(jiào)券商结算(suàn)模式(shì)，公募类(lèi)QFII结算模式，也有两方面好处：一(yī)是，无需银证转账即可调整场内外资金分布，效率有所(suǒ)提升；二是，简化(huà)了(le)开户(hù)环节(jié)，免去了(le)三方存(cún)管登记确认。”

　　此外，还有基金人士(shì)认为，对(duì)于基金管理人而言，ETF采用类QFII结算模式，可(kě)以兼顾资金(jīn)使(shǐ)用效率与风险控制(zhì)两方面的需求，相(xiāng)？过往的结算模式体现出了？定优势(shì)。相比券商结算模式，类QFII结(jié)算模式(shì)下无需银证转账即可调(diào)整场内外资金(jīn)分布，效率有所(suǒ)提升，同时(shí)也简化了开户环节，免(miǎn)去了三？存管登记(jì)确认；而相比托管人结算模式，类QFII结(jié)算模式下加强了交(jiāo)易前端验(yàn)资验券功能，可(kě)优化交易监(jiān)控(kòng)和头寸透支风险管理。

　　平安基金(jīn)将(jiāng)ETF采用类QFII结算模式(shì)的主要优势(shì)归结为以(yǐ)下几点：

　　一(yī)是(shì)，类QFII结算(suàn)模(mó)式下，产品资金不是集中(zhōng)于(yú)原来的(de)证券公司资金账户，仍然存放(fàng)在托管行账户，实(shí)现的(de)方(fāng)式是需要将托(tuō)管(guǎn)行(xíng)和(hé)券商打(dǎ)通。通过“虚头寸”将托管行和券商打通，免(miǎn)去银(yín)证(zhèng)转账的(de)步骤(zhòu)，解(jiě)决了普(pǔ)通券结模式下资金分散管理，资金(jīn)划拨(bō)时间受(shòu)银证(zhèng)转账时(shí)间范围限制的痛点(diǎn)。日常投资运(yùn)作(zuò)过程，减少银(yín)证转账资(zī)金(jīn)划拨工(gōng)作，例如，定期费用支付、新股新债缴款与银行间(jiān)账(zhàng)户之间划拨等；

　　二是，对比券商(shāng)结算模式，一(yī)定量减少了(le)证券(quàn)资(zī)金(jīn)账户(hù)开户与(yǔ)银(yín)证关联挂钩环节工作(zuò)；

　　三是，更有利于明(míng)确各(gè)方职责所在，以及完善业务风险管理。通过交易交收(shōu)分离，证券公司前端(duān)验(yàn)资验券可有(yǒu)效防控异常交(jiāo)易和超买风险，托管人负责交收；日终资金对(duì)账实(shí)现证(zhèng)券公(gōng)司(sī)与托管(guǎn)人(rén)系统对接对账(zhàng)，可防范资金(jīn)结算风(fēng)险。

　　平安基金(jīn)同时也谈到了ETF采用类(lèi)QFII结算模式的几(jǐ)点不足之处：一方面(miàn)，类似(shì)托管人结(jié)算(suàn)模式，该模式与托(tuō)管人(rén)结算模式一(yī)致，对投资组合而言需按月计(jì)算缴纳最低(dī)结算备(bèi)付金(jīn)与保证机制；另(lìng)一方面(miàn)，虚(xū)头寸(cùn)机(jī)制(zhì)下，管理(lǐ)人、托管人与券商三方需每日确立场内/外资金分配(pèi)比例。取决于投(tóu)资组合交易特征(zhēng)，将增加日常投资(zī)运营管(guǎn)理工作(zuò)。

　　起步阶(jiē)段或吸引头部基金(jīn)公司跟随

　　实现基金(jīn)、券商、银行三方共赢

　　从(cóng)业内观察看，不(bù)少基金公司(sī)对类QFII结算模式的关注(zhù)度较高，也在筹备或启动相应的(de)合(hé)作。不过，参(cān)与(yǔ)这类业务还涉及系(xì)统(tǒng)改造(zào)，以及固(gù)收、QDII等(děng)复杂型(xíng世界四大文化名人是哪4个，世界四大文化名人不包括谁)公募产品的限制仍有待解(jiě)决等问题，初期或更多(duō)是头部基(jī)金公司参与。

　　“近(jìn)期也在(zài)公司内部(bù)对这一业务(wù)进(jìn)行了探讨，业务操(cāo)作上的障碍(ài)并不大。”一家基金(jīn)公司人士表(biǎo)示，这类业(yè)务具(jù)备一(yī)定吸引力，相比较托管行结算模(mó)式和券商结算模式，这一模式(shì)可以同时激发银行、券商双方的(de)销售力度，同时在此类模式刚(gāng)刚起步(bù)阶段阶段(duàn)参与，存在(zài)明(míng)显的(de)先发(fā)优势。

　　博时(shí)券商业(yè)务部副总(zǒng)经(jīng)理王鹤锟也(yě)表示，关于类QFII结算模式仍处于发(fā)展初期，该模式特点(diǎn)鲜明。但是，对(duì)于固收(shōu)、QDII等(děng)复杂型公募产品的限制仍有待解决(jué)，成为主(zhǔ)流结算模式仍不(bù)具备条件(jiàn)。展望未来，预计(jì)相关金融机构对该(gāi)模式会保持高(gāo)度(dù)关注，会成为选择之一(yī)。

　　平安基(jī)金相关人士(shì)更有信心，认为这是一个(gè)基金、券(quàn)商、银行(xíng)三方共赢(yíng)的模式(shì)，有望(wàng)成为新(xīn)的行业发展趋(qū)势。对管理人(rén)而言，类QFII结算模式较传(chuán)统券结(jié)模(mó)式、托(tuō)管人结算模式均有比较优势；对(duì)托(tuō)管人而言，产品资金全额留存(cún)在托(tuō)管账户，无需(xū)银(yín)证(zhèng)转账(zhàng)；对证券公司提(tí)高服务机构客(kè)户(hù)的能力，也加强了(le)公司(sī)品牌影响力(lì)。

　　不过，基金公司开启类QFII结算模式，也涉及不(bù)少系统改造，尤其是(shì)托(tuō)管行和券商。博(bó)道基金就表示(shì)，对基(jī)金公司(sī)来说，总体保(bǎo)留沿用券(quàn)商结(jié)算模式(shì)下的场(chǎng)内交易前端(duān)验资验券相关流程(chéng)和业(yè)务系(xì)统，个别(bié)如(rú)清算(suàn)模块涉(shè)及(jí)一些小(xiǎo)改(gǎi)动。但券(quàn)商和托(tuō)管行的(de)系(xì)统(tǒng)改动(dòng)较大(dà)，如(rú)在(zài)系(xì)统(tǒng)直连、账户管(guǎn)理、场内清算、场外(wài)清算等多个环节需(xū)要(yào)进行升级改造(zào)。

　　目(mù)前(qián)已经实现(xiàn)的模式来看，主(zhǔ)要是广发证券、兴业银行、基金公司(sī)三方参与。而记(jì)者(zhě)从(cóng)业内了(le)解(jiě)到，也有一些(xiē)银行、券(quàn)商对此也抱有(yǒu)积极态度，愿意布局此(cǐ)类业务(wù)。

　　从单一模式(shì)走向三类模式

　　基金行业发展25年以(yǐ)来(lái)，结(jié)算模式发生(shēng)了重(zhòng)要变化，从单一模式走向券商结(jié)算、银行结算、类QFII结算模式三类模(mó)式的时代(dài)。

　　自公募基(jī)金诞(dàn)生起，采取的(de)就是银行托管(guǎn)人结算模(mó)式，到目前已(yǐ)25年了，仍然是目前公募基金结(jié)算的主流模式。这(zhè)一模式(shì)是，基金(jīn)管理人租用券商(shāng)的(de)交易(yì)席(xí)位直连报盘交易所，托管人作为(wèi)特殊结算参与人与中国结算(suàn)进行资金和证券的清算交收。

　　券商结算模(mó)式(shì)在2017年启(qǐ)动试点，并于2019年初由试点转常规，至今已历时5年(nián)有余。随着运作机(jī)制渐(jiàn)稳(wěn)、结算效(xiào)率改善及券(quàn)商财富管理业务高速发展，券结(jié)模式自2021年迎来爆发，根(gēn)据Wind数据(jù)，2021年(nián)全(quán)年一(yī)共有144只(zhǐ)新成立基(jī)金采用了券结模式。根据(jù)中金公(gōng)司统计(jì)，截至2023年2月24日(rì)，券结(jié)基金数量与规模分(fēn)别为616只(zhǐ)和5709亿(yì)元，占(zhàn)据全部基金规模比(bǐ)重(zhòng)为(wèi)2.2％。

　　随着公(gōng)募基金2022年开启类QFII交易结算模式，基金结算模式也正式进入了新时代(dài)。

　　博道(dào)基金相关(guān)人士就表示，券(quàn)商结算、银行结算、类QFII结(jié)算模式，每种结算模式各有优劣，基金管理人可以根据不同情(qíng)况(kuàng)，选择不(bù)同的结算模(mó)式，最大限度的调动各方资源，为持有人提供更好的服务。

　　“随(suí)着券结模式的持续推行，尤其是类(lèi)QFII结(jié)算模式(shì)的创新发展，伴随着权(quán)益市(shì)场(chǎng)行情修(xiū)复及(jí)券商财富管理(lǐ)业务高速发(fā)展，在主(zhǔ)动(dòng)权益基金、ETF在(zài)内的(de)指数型基(jī)金等(děng)产品类(lèi)型上(shàng)，券(quàn)结(jié)模式将(jiāng)有较(jiào)大发(fā)展空间。”上述平安基(jī)金相关人(rén)士表示(shì)。

　　不少(shǎo)人士也看好券结模式的发展。据一位(wèi)业内人士(shì)表示，现(xiàn)阶段券商(shāng)结算模式在中小基金公司中(zhōng)更加普遍。中小基金相世界四大文化名人是哪4个，世界四大文化名人不包括谁对(duì)来(lái)说(shuō)获得银行(xíng)渠道的营销支持难(nán)度较大，券结模(mó)式(shì)能有效推动券(quàn)商和基(jī)金公司的(de)合作关系，有助(zhù)于中小基金新(xīn)产品(pǐn)开(kāi)拓市场。

　　不(bù)过，上述人士也表示(shì)，券结模式保(bǎo)有(yǒu)量会更稳(wěn)定一些，对(duì)于(yú)托管行有(yǒu)一个制衡的作用。以前是小公司为(wèi)主，现在也有一些大公司陆(lù)续开始(shǐ)试水，以后会是一(yī)个趋势。

　　博时(shí)基(jī)金券商业务部副总经理王(wáng)鹤锟也(yě)表示，券商结算模式的发展，已(yǐ)经从“拼数量”时代进入“拼质量”时代：发展的边际制约(yuē)因(yīn)素(sù)，也从(cóng)“投入成本较大、技术系统探索(suǒ)较困难(nán)”转变为“产品策略(lüè)与(yǔ)市场环(huán)境(jìng)及需求的匹配度、业绩(jì)表(biǎo)现与客户体验的舒适度、销售服务与渠道陪伴的契合度”。券(世界四大文化名人是哪4个，世界四大文化名人不包括谁quàn)商结算模式，将基金公司、基金(jīn)产品与(yǔ)券商(shāng)渠道的(de)中(zhōng)长(zhǎng)期(qī)利益深度绑定；在此模式下，竞争格局会(huì)发生分(fēn)化，回归(guī)“买方投顾陪伴模式”的服务本质，”持续提供“好(hǎo)产品、好服务”的基金公司(sī)和证券公司会受益于这一发展变化(huà)。

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