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福建省面积多少万平方公里福建省是南方吗招商宏观：中游装备制造业利润增速明显回升

　　文|招商宏观张静静团队(duì)

　　核心观点

　　事件：2023年5月(yuè)27日，国家统计局(jú)发布4月全国规模以(yǐ)上工业企业绩效数据。4月份，规模以上工业企业营业(yè)收入累计同比增长0.5％；规模以上工业企业(yè)利润累计同(tóng)比增(zēng)速为-20.6％（1-3月为-21.4％）。

　　4月份，营业利润(rùn)累计同比增速降幅(fú)小幅(fú)收窄，但依然处(chù)于探底爬坡过(guò)程中。从决定企业利润的量、价(jià)、成本三因素框架看，我们(men)认为(wèi)，此轮(lún)工业企业利润(rùn)增速由正(zhèng)转负的(de)原因主(zhǔ)要(yào)源于PPI下行，但本轮(lún)工业企业利润累计增速的(de)下探幅度之(zhī)深和持续时间之(zhī)长(zhǎng)是PPI下行(xíng)和其他多种因素叠(dié)加导(dǎo)致的：（1）PPI下(xià)行加(jiā)速工业企(qǐ)业利润由正转负；（2）主动(dòng)去库(kù)存时(shí)间(jiān)偏长以(yǐ)及费用率偏(piān)高(gāo)严重(zhòng)制约工业企业(yè)利(lì)润爬坡(pō)速度。

　　从(cóng)详细拆解数据看：1）与(yǔ)去年同期相比，工业企业经(jīng)营绩(jì)效(xiào)的增长压力依然较大，与3月份相比，产(chǎn)成品存货周转天数和应收账款平均回收(shōu)期进一步(bù)增加(jiā)。2）分(fēn)所有(yǒu)制类型(xíng)来(lái)看，外(wài)商及港澳台商和(hé)私营企业利润累计同(tóng)比降(jiàng)幅出现收窄，国有工业企业和股(gǔ)份(fèn)制(zhì)企(qǐ)业(yè)利润累(lèi)计同比(bǐ)降(jiàng)幅进一(yī)步扩大(dà)。3）上(shàng)游采选(xuǎn)业(yè)中非金属矿采选(xuǎn)、有色金属矿采选的利润增速表现较(jiào)好，石(shí)油和天(tiān)然气开采等其(qí)他行业的利润增速降幅(fú)依然(rán)较大(dà)；中(zhōng)游原材料加工业和装备制造业(yè)的(de)利润增速(sù)出(chū)现明(míng)显分化(huà)，中游原材料加工业的利(lì)润增速均为负(fù)，是整体工业企业(yè)利(lì)润增速的(de)主要拖累，中(zhōng)游装备制(zhì)造业利润增(zēng)速回升幅度较大，成为(wèi)整(zhěng)体工业(yè)企业(yè)利润(rùn)增速的主要拉(lā)动项(xiàng)。在价格(gé)水平、内部需求、外部需求同时走弱的情况(kuàng)下(xià)，下游(yóu)行业内部的(de)利润(rùn)增速反弹乏(fá)力。

　　总体而言，与上(shàng)个(gè)月相比，4月份(fèn)公布的工业企业利润数据已表现出明显的探底爬坡信(xìn)号：一，营业利(lì)润累计(jì)增速爬升的行业进一步增(zēng)多；二，营业收入增速(sù)由负转正，营业利润增速(sù)降幅收窄。

　　往后看，中(zhōng)游装(zhuāng)备制造(zào)业有望继续成为拉(lā)动工(gōng)业企业(yè)利润增(zēng)速回(huí)升的(de)主要(yào)拉动(dòng)力。按(àn)当月利润(rùn)增(zēng)速计算，4月(yuè)份表(biǎo)现较好的行业主(zhǔ)要有：汽车制造、铁路、船舶(bó)、航空(kōng)航天和其他(tā)运输设备(bèi)制造业、通用(yòng)设(shè)备(bèi)制造(zào)业、电气(qì)机械及(jí)器材制造业、仪器仪表(biǎo)制造(zào)业、文教、工美、体育和(hé)娱乐用品制造业、橡胶(jiāo)和塑料制品业、电力、热力(lì)、燃气及水的生产和(hé)供应业(yè)电力。

　　正文(wén)

　　核心观点(diǎn)：

　　总(zǒng)体来看：

　　4月份，营业利润(rùn)累计同(tóng)比增速(sù)降幅小幅收窄，但依然处于探(tàn)底爬(pá)坡过程中(zhōng)。从决定企业利润的量、价、成本三因素框架看，我们认为(wèi)，此轮工业企(qǐ)业(yè)利润增速(sù)由正转负的(de)原因主要(yào)源于(yú)PPI下(xià)行，但本轮(lún)工业企业利润累计增速的下探幅度之深和持续时间之长是PPI下行和其(qí)他多种因素叠加导致的(de)：（1）PPI下行加速工业企业利(lì)润(rùn)由正转负；（2）主动去库存时间偏长以(yǐ)及费用率偏高严重(zhòng)制约工(gōng)业企业利(lì)润爬坡(pō)速(sù)度。

　　与上(shàng)个月(yuè)相比，39个(gè)主要(yào)细(xì)分行业中，有26个行(xíng)业的营(yíng)业利(lì)润累计增速(sù)出现回(huí)升，其他13个行业的营业利(lì)润(rùn)累(lèi)计增(zēng)速均出(chū)现回落(luò)，其(qí)中回落(luò)幅度(dù)较大的行业主要是(shì)农副食品加工、煤(méi)炭开采和洗选(xuǎn)、有(yǒu)色金属矿采选、造纸及纸(福建省面积多少万平方公里福建省是南方吗zhǐ)制品、纺织(zhī)服装、服(fú)饰等行业，回升(shēng)幅度较大的(de)行业主(zhǔ)要是机械和设(shè)备修理、汽车(chē)制造、通用设备制造、橡胶和塑料制(zhì)品等行业。

　　招商宏观(guān) | 中游装(zhuāng)备制造业利润增速明(míng)显回升——4月工业企业利润分析(xī)

　　具体来看：

　　与去年同(tóng)期相比(bǐ)，工(gōng)业企业经营绩效的增长压力依(yī)然较大，与3月(yuè)份相比，产成品存(cún)货周转天数(shù)和应(yīng)收账款平均回收(shōu)期(qī)进一步增加。

　　数据显示，规(guī)模(mó)以上工业企业累计每百元营业(yè)收(shōu)入中的成本为85.18元（3月为85.04元），同比增加0.88元（环比增加0.09元）。产(chǎn)成品存货周转天数(shù)为20.80天（3月(yuè)为20.60天），同比(bǐ)增加1.80天(tiān)（环比(bǐ)增加0.14天）；应收账款(kuǎn)平均回收期为(wèi)63.10天(tiān)（3月(yuè)为61.80天），同比增加8.60天（环(huán)比增加(jiā)0.20天）。

　　分所有制(zhì)类型来(lái)看，外(wài)商及港澳台(tái)商(shāng)和私(sī)营企业利润(rùn)累计同比(bǐ)降幅出现收窄，国有工业企业和股份制企业利润累计(jì)同比降幅进一步扩大。

　　其(qí)中4月(yuè)国有工业企(qǐ)业利润(rùn)累计(jì)同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)-17.9％（3月-16.9％，去年同期13.9％），外商(shāng)及(jí)港澳台商利润同比增(zēng)长-16.2％（3月-24.9％，去年同(tóng)期-16.2％），私营企(qǐ)业和(hé)股(gǔ)份(fèn)制企业同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)分别为-22.5％（3月-23％，去年(nián)同期-0.6％）和-22％（3月(yuè)-20.6％，去(qù)年同期10.7％）。

　　上游采(cǎi)选业中非金属(shǔ)矿采选、有色金属矿采(cǎi)选的(de)利(lì)润增速表现较好，石油和天(tiān)然气开采(cǎi)等(děng)其他行业的利(lì)润增(zēng)速(sù)降幅依然(rán)较(jiào)大。

　　数据显示，非金属矿(kuàng)采选、有色金属矿采选的增速依然为(wèi)正，分别(bié)收录10.8％（3月(yuè)4.1％）、6.7％（3月13.8％）；石油和天(tiān)然气开采(cǎi)、煤炭(tàn)开采和洗(xǐ)选、黑(hēi)色(sè)金(jīn)属矿(kuàng)采选(xuǎn)业、废物(wù)资源(yuán)综合利用的增速为负，分别收录-6.0％（3月-4.8％）、-14.6％（3月(yuè)-4.9％）、-42.8％（3月-46.9％）和-62.5％（3月-62.8％）。

　　中(zhōng)游原材料加工业和装备制(zhì)造业的利润增速出现(xiàn)明显分化(huà)。中游原(yuán)材料加(jiā)工业(yè)的利(lì)润(rùn)增速均为负，尽管与上个月(yuè)相(xiāng)比，利润增速跌幅普遍收窄，但依然是整体(tǐ)工(gōng)业企(qǐ)业(yè)利润(rùn)增速(sù)的主要拖累。中游(yóu)装备制(zhì)造业利润增(zēng)速回升幅度较(jiào)大，成(chéng)为整体工业(yè)企(qǐ)业利(lì)润增速的主(zhǔ)要拉动项。其(qí)中通用(yòng)设备制造、铁路船舶航空航天(tiān)、电气机械及器(qì)材制造、仪(yí)器(qì)仪表制造增(zēng)幅延续上个月亮眼趋(qū)势，得(dé)益于(yú)国(guó)内汽车(chē)销(xiāo)售量的(de)提升和(hé)汽车产业链出口强劲，汽(qì)车制造业(yè)的利润增速降幅由负(fù)转正，此外叠(dié)加去年同期基数(shù)较低，汽(qì)车制造业当月利(lì)润(rùn)增速(sù)高达20倍。

　　数(shù)据显示，化学原料(liào)化学制品跌(diē)幅(fú)扩(kuò)大，分别收录(lù)-57.3％（3月-54.9％）；有(yǒu)色金属冶炼加工、专用设备(bèi)制造、石油煤炭及燃料加工、非金属矿物制品、黑色(sè)金属(shǔ)冶炼加工(gōng)、化学(xué)纤维制(zhì)造(zào)、金属制品、计算机通(tōng)信和电子设备跌幅收(shōu)窄，分(fēn)别(bié)收(shōu)录-55.1％（3月(yuè)-57.5％）、-7.4％（3月-10.1％）、-87.9％（3月-97.1％）、-27.4％（3月-30.6％）、-99.4％（3月(yuè)-111.9％）、-65.0％（3月-70.4％）、-16.1％（3月-19.8％）和-53.2％（3月-57.5％）；仪器仪表制造、通用(yòng)设备制造、铁路船(chuán)舶航空(kōng)航天、电气机械及(jí)器(qì)材(cái)制造增(zēng)幅依旧为正，并且(qiě)增速出现(xiàn)明显回升，分别录得9.6％（3月(yuè)2.0％）、20.7％（3月(yuè)7.4％）、47.2％（3月39.0％）和(hé)30.1％（3月27.1％）；值得(dé)一(yī)提的(de)是(shì)，汽车制(zhì)造(zào)增幅由负转正(zhèng)，录得2.5％（3月-24.2％）。

　　在(zài)价格水平、内部(bù)需(xū)求(qiú)、外部需(xū)求同时走弱(ruò)的情(qíng)况下，下游行(xíng)业内部的利润增速反弹(dàn)乏力(lì)，文教(jiào)工美体育娱(yú)乐(lè)用品、食品制造(zào)、纺(fǎng)织业(yè)、家具制造等多(duō)个行业的利润增速跌幅放缓，但依然为(wèi)负；农副食(shí)品加工、纺织服(fú)装、服(fú)饰等(děng)多个行业的利润跌幅继续扩大(dà)。往后看，价格(gé)水(shuǐ)平、内部需求、外部需求(qiú)转(zhuǎn)好速度较慢(màn)，这也意味着(zhe)下游行业的(de)利润(rùn)增速向上爬坡的节奏大概率偏缓。

　　数(shù)据(jù)显示，农副食(shí)品加工、纺(fǎng)织服装(zhuāng)、服饰(shì)、皮(pí)毛羽和制鞋、造纸及(jí)纸制品和医(yī)药制造跌幅(fú)扩大，分别(bié)录得-36.3％（3月-18.4％）、-17.9％（3月(yuè)-13.6％）、-26.7％（3月(yuè)-25.7％）、-51.6％（3月-46.0％）和-23.8％（3月-19.9％）；文教工(gōng)美体(tǐ)育娱乐用(yòng)品(pǐn)、食品制造、纺织业、家具(jù)制(zhì)造和印刷和记录媒(méi)介利润降(jiàng)幅放缓，但持续维持低位，分别(bié)录(lù)得-6.7％（3月-15.9％）、-2.6％（3月(yuè)-4.6％）、-30福建省面积多少万平方公里福建省是南方吗.2％（3月-34.0％）、-12.3％（3月-12.6％）和-15.6％（3月-19.9％）；橡胶和塑料制品增速由负转正，录(lù)得1.4％（3月-9.2％）；烟草制品增(zēng)速略有回落，4月录得6.7％（3月9.0％）；酒饮料和茶制造利润增速保持高位，4月为11.6％（3月(yuè)13.5％）。

　　此外，公共事业中的(de)机(jī)械(xiè)和设备修理、电(diàn)力热力利润(rùn)增速相对较高，燃气生产和供应利润增速降(jiàng)幅收窄。其中机械(xiè)和(hé)设备(bèi)修理(lǐ)利润累计增速(sù)上升幅度较大(dà)，4月收录235.7％（前值为79.6％），电力(lì)热(rè)力利润累计同比增速收(shōu)窄，但仍(réng)然保持(chí)高速增长，4月收录47.2％（前值为47.9％），水(shuǐ)生产和供(gōng)应(yīng)增幅略有上(shàng)升，收录(lù)5.8％（前值(zhí)为0.0％），燃气生产和(hé)供应降幅收窄，收(shōu)录-4.7％（前值为-8.2％）。

　　总体(tǐ)而言，与上(shàng)个(gè)月相比，4月份公(gōng)布的工业企业利(lì)润数(shù)据已表(biǎo)现出明显的探底爬坡信(xìn)号：一，营业利(lì)润累计(jì)增速爬升的行业(yè)进(jìn)一步增多；二，营业(yè)收入增速由(yóu)负转正，营业利润(rùn)增速(sù)降幅收窄。

　　往(wǎng)后看(kàn)，中游装备制造业有望继续成为拉动工业企(qǐ)业利润增速(sù)回升的主要拉动力。汽车制造、铁(tiě)路、船舶、航空航天和其他(tā)运输设备制造(zào)业、通用(yòng)设备制造业、电气机(jī)械(xiè)及器材(cái)制造业(yè)、仪(yí)器仪表制造业、文(wén)教、工美、体育和娱(yú)乐用(yòng)品制造业、橡胶和(hé)塑(sù)料(liào)制品业(yè)、电力、热(rè)力、燃气及(jí)水(shuǐ)的生产和供应业。

　　正如我们在《今(jīn)年工业企业利润增速能否转正？》中所言(yán)，当前正处于(yú)第(dì)6次(cì)工业企(qǐ)业利润探底(dǐ)阶段（从2000年开(kāi)始计算），如果按最近(jìn)两次(cì)探底历史来演绎的话，至少还要在负值区间爬坡(pō)7-8个月左右(yòu)的时间，预计工业企业利润(rùn)增速(sù)转(zhuǎn)正最早也需等到四季度。目前我国(guó)仍面(miàn)临内(nèi)需增长缓慢(màn)和外需疲弱的“弱(ruò)复苏”阶段，这(zhè)直接导致企业(yè)的产能利(lì)用率(lǜ)持续下滑。此外，叠(dié)加营(yíng)业成本高居(jū)不(bù)下导致的内部压力(lì)，本轮工(gōng)业企业利润(rùn)增(zēng)速反弹速度大(dà)概率(lǜ)较为(wèi)缓慢。

　　招商宏观 | 中游装备制(zhì)造业利润增速明显(xiǎn)回升——4月工业企业利润分析