5月23日(rì)，医药股开盘拉升，复(fù)星医药、科伦药业(yè)涨超2％，恒瑞医药、药(yào)明(míng)康德、智飞生物、沃森生物、长(zhǎng)春高新等涨超(chāo)1％。

　　医药(yào)板块今年以(yǐ)来(lái)持续处(chù)于低(dī)位(wèi)水平(píng)，具有(yǒu)较大吸引力(lì)。截(jié)至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处(chù)于历(lì)史(shǐ)较低分位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估(gū)主题行情逐渐熄火后，医药板(bǎn)块(kuài)作为老(lǎo)赛道是否能有反弹行情(qíng)？在(zài)后(hòu)疫情时代(dài)，医药板块是否还(hái)有新(xīn)的业(yè)绩驱(qū)动因(yīn)素(sù)？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持(chí)续改(gǎi)善(shàn)

　　医药行业复(fù)苏确定(dìng)性很强

　　疫情在(zài)2023年第一季度(dù)的影(yǐng)响将(jiāng)会逐步消退，医药行业的基(jī)本面(miàn)正继续得(dé)到改(gǎi)善。

　　2023年一季(jì)度，医(yī)药(yào)板块（创(chuàng)新药除外）营(yíng)收同比+2.13％，归母净利润(rùn)同比-26.98％，与2022年的(de)增速相(xiāng)比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从(cóng)估(gū)值角度来看，在2023年一(yī)季度(dù)，医(yī)药板块（创新药除(chú)外）存在一定的估(gū)值修(xiū)复，市盈率(lǜ)（TTM）由(yóu)2022一季(jì)度的(de)28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季度(dù)，创新药板块的营收与去(qù)年(nián)同期相比增(zēng)加(jiā)了6.56％，研发总(zǒng)支出的增速达到了+15.25％，研发支出占(zhàn)收(shōu)入的(de)比例达到了38.07％，与2022年(nián)第(dì)一季度相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净现金已经从(cóng)2022第一(yī)季度的8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从(cóng)医药行业的经(jīng)营数据来看，除去创新药和疫情受益细分领域，医药(yào)板块中(zhōng)具(jù)有较好成(chéng)长能(néng)力(lì)的低估值板(bǎn)块有原料药(yào)、医疗设备、血制(zhì)品、药店(diàn)。

　　相较于许(xǔ)多创新药、器(qì)械(xiè)企(qǐ)业的(de)产品(pǐn)销售前景，国内市场(chǎng)仍未达到(dào)预期，原因在于近几年来，由(yóu)于老(lǎo)龄化，国(guó)内医保支出并未增(zēng)加太多，增速中(zhōng)的(de)增量大部分(fēn)都被用于(yú)疫情相关行业(yè)。

　　这也是为(wèi)什(shén)么，国(guó)内(nèi)的(de)医疗行业(yè)，增(zēng)长(zhǎng)速度并不快。首先，结(jié)构性(xìng)的分(fēn)化是(shì)非常明显(xiǎn)的，传统药企必须要(yào)给创(chuàng)新留出空间(jiān)，比如在(zài)过去的三年中，港股创新药企的年化营收增速高达70％。对本土医药企业而言，要实现高速发展，必须要双管齐下，在本(běn)土市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医(yī)药投资(zī)的胜负手

　　目(mù)前在总需(xū)求(qiú)复苏不(bù)及预期的背(bèi)景下(xià)，医(yī)药板块(kuài)中有刚性需求的新基建板块(kuài)或是最(zuì)具有确定性的领域之一，一(yī)定程度上(shàng)或仍是(shì)今(jīn)年(nián)医(yī)药投(tóu)资(zī)的胜负手。

　　我国开钟点房很容易被警察查吗，开钟点房是不是容易被警察查继续推进优质(zhì)医疗资源扩容(róng)下沉、区域平衡(héng)分布，医(yī)疗新(xīn)基建再获政策扶持(chí)。4月13日，国家卫(wèi)生健康(kāng)委(wěi)员会召开新(xīn)闻发(fā)布会(huì)，重点介绍(shào)优质(zhì)医疗资(zī)源下移(yí)、区域平衡(héng)布局。县医院作为(wèi)县级医疗卫生(shēng)服务网络的龙头，连接着城乡卫生(shēng)服务体系。长期以来(lái)，国家卫生健(jiàn)康(kāng)委通过开展(zhǎn)三(sān)级医院对口帮扶(fú)等方式，引导优质医疗(liáo)资源(yuán)下移，不断提(tí)高(gāo)县级医院的综合实力(lì)。

　　今后，继续推进人才、技术、管理的下移(yí)，通过城市三(sān)级医院(yuàn)的对口支援，托管，建立(lì)医(yī)联体(tǐ)，远(yuǎn)程(chéng)医疗等多种(zhǒng)形式，满足(zú)县域居(jū)民的基本医疗卫生需求，为普通疾(jí)病(bìng)在市县(xiàn)范围内解决奠定(dìng)坚(jiān)实(shí)的基础。

　　会议同时指(zhǐ)出，在接(jiē)下(xià)来的工作中(zhōng)，将继续推进临床(chuáng)重点专(zhuān)科(kē)“百千万”工程，指导各(gè)地按(àn)照“搭平(píng)台，建载体，促融合”的思路，重点加强(qiáng)群(qún)众需求(qiú)较大的(de)心血管(guǎn)外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学、病理学等专科(kē)建设(shè)，补(bǔ)齐资源短(duǎn)板，完成预期的建设(shè)任(rèn)务(wù)。随着具体政策(cè)的出台，相关(guān)的(de)基层(céng)医疗器械市(shì)场或将(jiāng)受益(yì)。

　　可发现与医疗(liáo)成像器材(cái)、生命信息设备和心(xīn)血管耗材相关的板(bǎn)块将(jiāng)会有较大的(de)发展空(kōng)间。其中的(de)个股有：联影(yǐng)医(yī)疗、万东医疗(liáo)、奕瑞科(kē)技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频频(pín)出台，医疗器械市(shì)场(chǎng)持续扩张。随着(zhe)国家继续支持优质医疗资(zī)源扩容下沉的政策，在未来(lái)，医(yī)疗(liáo)卫生资源的(de)分布(bù)将会(huì)得到优化，促进更多优质的医疗资源向下扩容，释放更(gèng)多(duō)中(zhōng)、基层医疗机(jī)构的采购(gòu)需求。

　　在国家“十四(sì)五”规划中提(tí)出要加强医疗(liáo)卫生领域的基础设施(shī)建设的背景下，预计(jì)医疗器(qì)械(xiè)采(cǎi)购(gòu)将(jiāng)更加宽松，这将推动医疗器械市场(chǎng)的(de)快(kuài)速(sù)发展(zhǎn)。在政策推(tuī)动(dòng)下，国产品牌有望凭借(jiè)高性价(jià)比(bǐ)的优势(shì)加速进(jìn)入医院，长期而言，随着多项(xiàng)政(zhèng)策支持的持续加强，国(guó)产替代将逐步(bù)加速，相关大型(xíng)医(yī)疗器械的龙头厂(chǎng)商将(jiāng)会抓(zhuā)住放量的机(jī)会，实(shí)现快速(sù)发展。

　　华(huá)富证券建(jiàn)议关注国内(nèi)高端医疗设备的龙头企业：迈瑞医疗、联影医(yī)疗、澳华内镜、开(kāi)立医(yī)疗、海泰新光。这些企业具有较好的(de)产品性能、较好的(de)渠道(dào)和较强的研发(fā)能力。

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