近期“中特估(gū)”成为(wèi)A股市场热门话题(tí)，外资机(jī)构加(jiā)强研究。不少国企、央企上(shàng)市公司已获(huò)外(wài)资显(xiǎn)著(zhù)加仓(cāng)。外资机构(gòu)认为：国企已成为“市(shì)场关注焦点”，中国国企已迎来积(jī)极信号，投资者可从(cóng)中挖掘盈利能力持续改善(shàn)的标的，从而获得长期稳(wěn)健的投资(zī)回报。

　　加(jiā)仓国企公(gōng)司

　　近(jìn)期国(guó)企成为A股市场(chǎng)关注(zhù)焦点，外资纷(fēn)纷行动。

　　Wind数据显(xiǎn)示，截至2023年5月14日(rì)，北向资金净买入额最多的10只股票为洛(luò)阳钼业、中(zhōng)国石化、建(jiàn)设(shè)银行、汇川技术、工商银行、晶盛机电、京沪(hù)高铁(tiě)、拓普(pǔ)集团、中远海控(kòng)、五粮液。不少国(guó)企公司股票跻身其中(zhōng)。期(qī)间，吸金前十大公司分别吸(xī)引(yǐn)10亿到20亿(yì)元人(rén)民(mín)币(bì)不(bù)等。

　　近(jìn)期北向资金净流入额前十的(de)股票(piào)，来(lái)源：Wind。

　　随(suí)着一季度上市(shì)公司财报(bào)公布，不少(shǎo)全球(qiú兰州女人为什么戴头巾)主权(quán)投(tóu)资机构跻身国企的前十大的(de)股东(dōng)行业。例如，一季(jì)度报告显示，阿(ā)布达(dá)比投资(zī)局、科威特政府投资局等多家主权财(cái)富基金增持(chí)多家国企央企(qǐ)A股(gǔ)上市公(gōng)司股票。例如科威(wēi)特政(zhèng)府投资局增持中(zhōng)青旅、中国重汽。阿布达比投资局一季度增持了浦(pǔ)东金桥。挪威央(yāng)行一季度新(xīn)建(jiàn)仓江(jiāng)苏金租。

　　富达(dá)中(zhōng)国(guó)焦点(diǎn)基金截(jié)止4月底的(de)前十大重(zhòng)仓股，来(lái)源：晨星

　　再如，富达旗舰中国基金-中国焦(jiāo)点基金(jīn)，截至4月底的前十大重仓(cāng)股包(bāo)括：阿里巴巴、腾讯控股、工商银行、建设银行、中(zhōng)国石化、华(huá)润置地、中银航空租(zū)赁(lìn)、中升集团(tuán)、百度(dù)等，含不少(shǎo)国(guó)企公司。而基金在4月对这些国企进行了幅度(dù)不一(yī)的加仓。

　　富(fù)达：从(cóng)“乏人问津”到成为焦点

　　外资中关于(yú)中国国(guó)企公司的(de)讨论(lùn)热度正(zhèng)在上升。

　　富达在最新一篇研究报告中解释(shì)了他们(men)对于国企改革的看法(fǎ)。报告认(rèn)为(wèi)，在中国国企改革并(bìng)非(fēi)新鲜事，但是(shì)这一次国(guó)企改革事关重大。而资(zī)本市场显然已经(jīng)关(guān)注到了(le)“国(guó)企(qǐ)”主题。举例来说，放在平(píng)常，中国中铁(tiě)可能是乏人问津(jīn)的防御性公司。它虽然(rán)有稳健的(de)基本面，收益预(yù)期(qī)也尚(shàng)可(kě)，但是可能不是大家(jiā)热衷追捧(pěng)的公司。但2023年截止5月14日(rì)，中国中铁(tiě)股(gǔ)价已经上升了43.88％。其(qí)它(tā)的国企股价在2023年(nián)也(yě)有不(bù)俗表现(xiàn)，包(bāo)括中(zhōng)石(shí)化、中国铝业等。这背后(hòu)的原(yuán)因(yīn)可能(néng)包括：随(suí)着高层重提“国企改革(gé)”，投资者认(rèn)为(wèi)相关方(fāng)面或敦促国企改善治理等以增加股(gǔ)东回报。

　　中国中(zhōng)铁股价走势(shì)，来源：Wind。

　　值(zhí)得注意的是，一般(bān)说来外资机构持(chí)仓中更倾向于(yú)私营部门，这与他(tā)们的(de)选股标准相关。基(jī)于公(g兰州女人为什么戴头巾ōng)司的股东回(huí)报等标准，不少国企公司(sī)在过去难以进入(rù)部分(fēn)外资(zī)的选(xuǎn)股池子。例如从每股盈利EPS 来看，Wind数据(jù)显(xiǎn)示，非(fēi)金融类国(guó)企公司截至去年年底的平均每股盈利水平(píng)仍低于10年前2012年水平。这说明国企公司的资本(běn)效(xiào)率还有很大(dà)的提升空间(jiān)。

　　不过(guò)，也有逆向的外资投资者认为国企长期的低估值为(wèi)投资(zī)者提供了厚厚的(de)安全(quán)垫(diàn)。部分公(gōng)司(sī)的投资(zī)价值被(bèi)低估了。

　　富(fù)达在报告(gào)中指出，如果(guǒ)国企改革能够取得(dé)成效，投资者(zhě)会重估国企的投资者价值。投资者对于(yú)能够持续提供(gōng)良好(hǎo)的股东(dōng)回报(bào)的(de)公司是愿意支付(fù)溢价的。例如(rú)，贵州茅台过去20年的(de)平均(jūn)每年的净资(zī)产(chǎn)回(huí)报率在(zài)20％以(yǐ)上。这是为(wèi)什么贵州茅台(tái)可以(yǐ)10倍的市净率交易(yì)的重要(yào)原(yuán)因之(zhī)一。除(chú)了房(fáng)地(dì)产行业，目前(qián)来看(kàn)大部分国企的市净率低于私营(yíng)企业。

　　除(chú)了股东回(huí)报，国企如何与(yǔ)投资者(zhě)互(hù)动，增(zēng)强透明性是全(quán)球投(tóu)资(zī)者关注的问(wèn)题(tí)。此外(wài)，投资者关注的其它问题还包(bāo)括(kuò)：对于国企来说，如(rú)何在服务国(guó)家(jiā)战略的(de)同时增强它的(de)商业效(xiào)率，如何改善激励措(cuò)施等。尽管这次改(gǎi)革的成效仍待时间检验，但是“注重股东回报”是被资(zī)本(běn)市场认可的(de)路线(xiàn)。

　　高盛(shèng)：国企(qǐ)主题(tí)具可(kě)持续性

　　高盛亚太首席股票策略师慕天(tiān)辉（Timothy Moe）此(cǐ)前对中国基金报记者(zhě)表示，目兰州女人为什么戴头巾前国企(qǐ)主题(tí)受到关注，可能(néng)个别股票有一(yī)定量的“炒作”资(zī)金参与，但是(shì)有充(chōng)分的理(lǐ)由(yóu)认为国企主题是可持续的。

　　首先(xiān)，相当一部分公司估(gū)值仍(réng)然很低。虽(suī)然它已经从极低的水平上升，但总体来说，国有企业的市盈率仍然(rán)在10倍左(zuǒ)右，这不(bù)是一(yī)个(gè)高的数字。

　　其次，如果公司能够继续改(gǎi)善他们的(de)财务表现，提高每股盈利水平和利润增长，并(bìng)通过股息(xī)或(huò)股票(piào)回购，将利润分配给股(gǔ)东。这些都将(jiāng)成为股票价格的驱(qū)动因素。

　　第三，从全球投(tóu)资者的(de)角度看，他们对国企的(de)持有或配(pèi)置(zhì)仍(réng)然相当保(bǎo)守。因为如果回顾过去的(de)5到10年(nián)，大多数境外的观点是看好上市民营企业（POEs）。目(mù)前，许多外资(zī)投资组合(hé)经(jīng)理(lǐ)只(zhǐ)关(guān)注(zhù)经济(jì)的(de)私营部(bù)分。随着(zhe)事态(tài)改变，他(tā)们(men)有(yǒu)提升配置的空(kōng)间。

　　具体来看(kàn)，例如(rú)部分能源公司估值远远低于全(quán)球同行(xíng)。不排除有些公(gōng)司会受(shòu)到地(dì)缘政治因(yīn)素，但全球仍(réng)有资(zī)金（例(lì)如(rú)中东(dōng)地区(qū)的(de)资金(jīn)）受地(dì)缘(yuán)政治影响较小。

　　此外(wài)，一些过往被认为乏(fá)味无趣的行业部(bù)分公司的(de)股(gǔ)价有了非常显著(zhù)的回升，还有类似的机会可(kě)以挖掘。

　　慕天辉进一步指出：在任何市场(chǎng)，投资都必须(xū)持有前(qián)瞻性的观点。如果等到所有(yǒu)的证据都摆在(zài)面前，那(nà)么他们已经被市场价(jià)格反(fǎn)映(yìng)出(chū)来，因为市场(chǎng)总是预先反应。所以我们永远不会有百分百的确定性或信(xìn)心(xīn)。一些积极(jí)的变(biàn)化(huà)正在发(fā)生。“如(rú)果问(wèn)过去(qù)多年，通过观(guān)察中国市(shì)场我(wǒ)们学(xué)到了什么(me)？我(wǒ)们(men)学到(dào)的重(zhòng)要一课就是：跟(gēn)随政(zhèng)府(fǔ)的政策投资。中国(guó)的国(guó)企已经迎来了积极的信号”。投资者需(xū)要(yào)一(yī)些机制来从大量的国(guó)有企业中筛选出有更高(gāo)成(chéng)功机会的企业(yè)。

　　高盛(shèng)试图找到符(fú)合(hé)政府政策(cè)导(dǎo)向、管理层有改进动力、有客观证(zhèng)据显示其盈利(lì)能(néng)力(lì)已(yǐ)经改(gǎi)善的企(qǐ)业。同时(shí)，这些(xiē)企业所(suǒ)处的行业整(zhěng)体(tǐ)收益增(zēng)长、有良好的资产(chǎn)负债表和低债(zhài)务(wù)水平等经济运行。

　　慕天辉补充(chōng)说(shuō)明道(dào)，即(jí)使(shǐ)外(wài)国投资者很(hěn)重要，真正决定价格的还是国内投(tóu)资(zī)者。如(rú)果外国投资者对国有企(qǐ)业(yè)的兴趣增加，那将是对国有企业股(gǔ)价的额外推动力。

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