北(běi)京时间周五(wǔ)晚间，备受关注的4月(yuè)美国(guó)非农数据出炉，其中新增就业25.3万(wàn)人，高于(yú)预期的18万人，打断了(le)此前两个月连(lián)续环比下降的节奏；失业率继续下降至3.4％；更受关注的平均小时工(gōng)资环(huán)比上涨0.5％（预(yù)期0.3％），较上个月略有上升。

　　可以被视(shì)作利好(hǎo)的是，美国劳(láo)工部将今年2月和3月非农数据均大幅下修超7万人，至24.8万和16.5万(wàn)人。

　　随着焦点(diǎn)转(zhuǎn)换(huàn)，本周持续承压(yā)的美国地区(qū)银行股也获得(dé)喘息的机会。截(jié)至发稿，周五(wǔ)盘前(qián)西太(tài)平(píng)洋合众银行(xíng)（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯西部银行(xíng)（WAL）涨21.26％，第一地平线国家银行（FHN）涨4.27％。

　　数据发布后，黄(huáng)金短线急挫(cuò)逾10美元/盎司(sī)；美元(yuán)指数短(duǎn)线拉升35点；美国10年期国(guó)债收益率上升9.60个基点(diǎn)，报3.448％。

　　截至(zhì)周五收(shōu)盘，COMEX黄(huáng)金期(qī)货6月合约收于2024.8美(měi)元/盎司，跌幅为1.5％；COMEX白银期货(huò)7月合约收于25.93美元(yuán)/盎司，跌幅为1.13％。

　　物产中大期货高级宏观(guān)分析师(shī)周之云告(gào)诉期(qī)货日报记者(zhě)，周(zhōu)五(wǔ)晚间公(gōng)布的非农数据(jù)远高于前值(zhí)且显著(zhù)偏(piān)离投行们预测的中值。此前公(gōng)布的ADP数据在(zài)3月(yuè)份(fèn)增加14.2万人后，4月(yuè)增长了29.6万人，增(zēng)长(zhǎng)幅度达(dá)到9个月以来的最高水平(píng)。

　　记者注意到(dào)，美国(guó)4月(yuè)非农数据(jù)公布后，美(měi)股期货短线走低(dī)，美元指数(shù)短线(xiàn)拉升，贵金(jīn)属下跌。尽管科技(jì)和金融行业持续裁员，但不断下降却(què)仍然高企的劳动力需(xū)远远抵消了(le)裁员的影响(xiǎng)，也(yě)超(chāo)过了信贷紧(jǐn)缩带来的大约2.5万(wàn)招聘减少。4月非(fēi)农就业的季节性(xìng)因素(sù)相对于新冠大流行前也有(yǒu)了有利的发展，为就业人数的增长提供了5万(wàn)—10万人的(de)支持(chí)。

　　“不过，我们还是(shì)应该(gāi)对就业数据保持一定的(de)谨(jǐn)慎(shèn)，因为(wèi)本(běn)周早些时(shí)候，美(měi)国3月份的就(jiù)业机会和劳动力流动调查（JOLTS）已经显示，3月职位空(kōng)缺继续下降，为连续第三个(gè)月下(xià)跌，创下2021年5月以(yǐ)来最低。JOLTS现(xiàn)在确实(shí)指向了与其他劳动力市场(chǎng)数据相同的方向：劳动力(lì)市(shì)场(chǎng)正(zhèng)在降温。包(bāo)括(kuò)最近几周的首次申请失业金人数也呈现上升趋(qū)势。”周之云(yún)说。

　　从(cóng)趋(qū)势上看，周(zhōu)之云认为，加息会导致消费者信贷(dài)和企业(yè)融资成本(běn)上升，进而迫(pò)使雇主削(xuē)减支出包括裁员等，从而减缓经济增长。短(duǎn)期强劲的非农就业数据会让市场对(duì)于下(xià)半年货币政策放松进程有所(suǒ)改变，进而对商品的流动性溢价(jià)部分有所减(jiǎn)少，但从中(zhōng)长期来看，美国会继续朝(cháo)着(zhe)衰退(tuì)的(de)方向前进，后市继续看好(hǎo)贵(guì)金(jīn)属(shǔ)的表现。

　　非农数据公布(bù)后，贵金属进入调(diào)整期？

　　“4月非农就业(yè)新增人数超预期将引(yǐn)导贵(guì)金属步入调整。对于贵金属而言(yán)，3—4月的大幅冲高主要受益(yì)于其金融属性，尤其是市场预计5月是美(měi)联储最后一次加息，且预计9月之后可能(néng)降息，这导(dǎo)致(zhì)美元名(míng)义利率回(huí)落，在通胀温和(hé)回(huí)落的情况下，美元实际(jì)利率有了明显的下行。”广州金(jīn)控(kòng)期(qī)货研究所(suǒ)副总经(jīng)理程小勇说(shuō)。

　　记(jì)者(zhě)注意到，5月(yuè)3日(rì)，美联储议息会议如(rú)期加息25个基(jī)点，将(jiāng)政策利(lì)率联(lián)邦(bāng)基金利率的目标区间从4.75％至5.0％上调到(dào)5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍威(wēi)尔在(zài)记者发布会上的(de)讲(jiǎng)话暗示加(jiā)息(xī)临近尾声，因此美元指数和美债收益率大幅回(huí)落。

　　然而，美联储会后(hòu)声(shēng)明表示，委员(yuán)会将密切关注(zhù)未来发布的(de)信息，并(bìng)评估(gū)其对(duì)货币政策的影响，且鲍威尔(ěr)在新闻(wén)发布(bù)会上表示，美联储焦点仍(réng)在双(shuāng)重使命(mìng)上。这意味着美联(lián)储(chǔ)是否(fǒu)结束加息需要(yào)看到通胀(zhàng)明显(xiǎn)回落。至于是否要(yào)开始降息(xī)，需要看到就业(yè)市场出现明(míng)显恶化。从历史经验来看，乌龟最长寿命是多少年的，乌龟最长寿能活多少年美联储加息看(kàn)通胀，降息看(kàn)就业。

　　徽商(shāng)期货(huò)贵金属(shǔ)分(fēn)析师从姗姗(shān)告诉记(jì)者(zhě)，美国银行业风(fēng)波持(chí)续发酵(jiào)、经济走(zǒu)弱预期(qī)升(shēng)温叠加市场预期美联储年内或将降息，贵金属振荡偏强运行。美国(guó)就业数据超预期，美(měi)债收益率、美元指数(shù)走高，贵金属短线大幅下挫(cuò)。这份超预(yù)期的(de)非农报告，这让美(měi)联储陷入困境，美联储希望暂(zàn)停加(jiā)息，甚(shèn)至可能很(hěn)快就需要降息，但就业(yè)市场(chǎng)并不配合，美国就业(yè)市场依(yī)然强(qiáng)劲，美(měi)联储可(kě)能在(zài)长(zhǎng)时(shí)间(jiān)内维(wéi)持高利率。

　　光大期货贵金属(shǔ)分析师展(zhǎn)大鹏告(gào)诉(sù)记(jì)者，4月美国非农就业数据和时(shí)薪增速全面超预期，表(biǎo)明美国当前劳动力市场仍十分强劲，美联(lián)储控(kòng)通胀压力加大(dà)，这也就意味着美联储可能会在较长(zhǎng)时间(jiān)内(nèi)维持高利(lì)率环境，且6月再(zài)次加息的预期(qī)开始回(huí)升(shēng)。

　　“美国(guó)非农数据强于(yú)预期或在(zài)短(duǎn)期提(tí)振美元指数和美债(zhài)收益率，从而打压贵金属的(de)涨势(shì)，但中期(qī)看，美联(lián)储5月(yuè)会议加息25BP后暗示停止(zhǐ)加息(xī)，货币政策进入新阶段，市场将加大对下半年降息的博弈，贵金属(shǔ)将(jiāng)获得提振而走强，使(shǐ)均值平台不断上(shàng)移(yí)。”广(guǎng)发期货(huò)贵金属研究员叶(yè)倩宁表示。

　　记(jì)者发现，从2006年和2018年两(liǎng)轮美(měi)联储(chǔ)停止降(jiàng)息后的表(biǎo)现来看，尽管(guǎn)此后美国经(jīng)济仍市场偏(piān)强(qiáng)运行一(yī)段(duàn)时间，失业率(lǜ)继续走(zǒu)低，但美(měi)联储并未再次(cì)加息，而贵金属则在美债收益乌龟最长寿命是多少年的，乌龟最长寿能活多少年率持续(xù)下行(xíng)的(de)情况下，呈现振荡走强的趋势。但当(dāng)前情(qíng)况不同的是，通(tōng)胀率相(xiāng)对更高(gāo)，而黄金价格对降息并未提前预(yù)期更多(duō)。

　　虽然目(mù)前距(jù)离降息(xī)仍有时间，美联(lián)储表示美国银行(xíng)系统(tǒng)仍健(jiàn)康并有(yǒu)弹性，但高(gāo)利率环境下美国银行系统风险并未解除，在第一共和银(yín)行(xíng)宣布(bù)被接管收购(gòu)后，因(yīn)银行业长(zhǎng)期存(cún)在的弱点，又有多家区域性银行出现股价暴(bào)跌。存款仍在持(chí)续流出使(shǐ)银行(xíng)融资成本正在(zài)攀升，信贷收紧将(jiāng)不(bù)断向实体经(jīng)济蔓(màn)延，美(měi)国2023年(nián)一季度实际GDP年化(huà)环比增长1.1％，不仅比去年四季(jì)度2.6％的(de)增速(sù)大幅放缓，而且远不(bù)及预(yù)期(qī)的1.9％，具体看企业投资和库存(cún)对GDP拉(lā)动(dòng)转负，但消费(fèi)的拉(lā)动(dòng)上升(shēng)反映出(chū)一(yī)定(dìng)的韧性。未来随着(zhe)经(jīng)济下行(xíng)压力不(bù)断上(shàng)升，市(shì)场预期(qī)下半年美国(guó)GDP将出(chū)现负(fù)增(zēng)长。“总体上在风险和衰退的共(gòng)同影响(xiǎng)下，美债收(shōu)益率和(hé)美元指数(shù)将持续承压(yā)，避险需求(qiú)提振下(xià)，贵金属价(jià)格有望再创(chuàng)历史新高，长线可维持逢(féng)低买入配(pèi)置思路(lù)，短线则可买入黄金和白银(yín)虚值看涨期(qī)权(quán)把握突破行情。”叶倩宁(níng)说。

　　程小勇介绍说，从黄金的供(gōng)需数据来看，黄金的(de)需求实(shí)际上是明显下降(jiàng)的。世界黄金协会(huì)公布的(de)数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，今(jīn)年第一(yī)季(jì)度剔除场外交易的全球黄金需求下降13％至1081吨，虽然各国央(yāng)行和中(zhōng)国消费者(zhě)需(xū)求较高，但其(qí)余投(tóu)资(zī)者购买(mǎi)量的减少(shǎo)抵消(xiāo)了这(zhè)一增长。其(qí)中对(duì)黄金价格其关键作用的(de)黄金投(tóu)资需在一季度同(tóng)比(bǐ)下(xià)降50％左右，较去年四季度有所(suǒ)增长(zhǎng)，大约为(wèi)273.74吨，去年(nián)同期高(gāo)达558.41吨(dūn)。其(qí)中，实物金条和硬币方面的黄金需求为302.41吨，高于去年同期(qī)的287.74吨，但低(dī)于(yú)去年四(sì)季(jì)度的(de)340.25吨；黄金ETF及(jí)类似产(chǎn)品需求(qiú)下降28.67吨，去年同期高(gāo)达270.67吨。白(bái)银方面，由(yóu)于(yú)美(měi)国经济指标耐(nài)用品(pǐn)订单等指(zhǐ)标走弱，商品(pǐn)属(shǔ)性更(gèng)强的白银因需求(qiú)受经济下行拖累而涨幅受限(xiàn)。因(yīn)此，金银比价大概率继(jì)续攀(pān)升。世(shì)界白银协会预计2023年白(bái)银(yín)实物消费较(jiào)2022年下降16％。

　　之前美联(lián)储(chǔ)加息25个基点在(zài)议(yì)息(xī)前已经被充分(fēn)计提，议息前的(de)谨(jǐn)慎转变为议息后的(de)乐观，因此黄金市(shì)场一度表现(xiàn)为极为乐(lè)观，伦敦现货黄金甚至(zhì)创出(chū)了历史(shǐ)新高。

　　“目前欧美央行加息靴乌龟最长寿命是多少年的，乌龟最长寿能活多少年子落地，且银行业风险仍(réng)在蔓延(yán)，避险(xiǎn)情绪提振贵金(jīn)属价格。此外，随着经济(jì)走弱(ruò)预期升温，预计美联储下(xià)半年大概率(lǜ)暂(zàn)停(tíng)加息并将进入降息周期，实际利率或将继续下行，贵金属中长期仍具有(yǒu)较高配(pèi)置(zhì)价值(zhí)。”从(cóng)姗姗说。

　　展大鹏则(zé)认为，对于黄金而(ér)言(yán)，市场寄希望(wàng)于美联储最后一次加息落地然后转降息预期，从而刺激(jī)价格继续高走，从这个角(jiǎo)度考(kǎo)虑黄金确(què)实存在恢(huī)复上行趋(qū)势的可能性。但当前美通胀仍在(zài)高位，美联储货(huò)币紧缩动作并没有结束，官员(yuán)们(men)的讲话仍偏(piān)鹰派，5％的利(lì)率可(kě)能会维系较长(zhǎng)一段时间，且高利(lì)率环境到底会(huì)对经济和金融市场(chǎng)产生怎样的影响也(yě)未可知，因此(cǐ)在当前看多观(guān)点(diǎn)出奇一致，且海外看多头寸比较(jiào)拥挤的情况下，对待金价节节攀高的(de)观点谨慎为上。

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