金(jīn)融界5月(yuè)15日消(xiāo)息 央(yāng)行(xíng)今日进行1250亿元(yuán)1年(nián)期MLF操作(zuò)，中(zhōng)标利率(lǜ)为2.75％，与此前持平。本周有(yǒu)1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消(xiāo)息面上，上周五曾(céng)经有消息(xī)称本月(yuè)MLF中标利率有可能(néng)下调，但是机构分(fēn)析，央行行长易纲曾在3月公(gōng)开表(biǎo)示目(mù)前实际(jì)利率的水平是比较合适(shì)，且4月28日政治局(jú)会议对一季度的经(jīng)济复苏给予(yǔ)充分肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中(zhōng)枢回落至1.8％左右(yòu)，机构杠杆率提(tí)升。5月是缴税大(dà)月，需要(yào)关注下周缴税周(zhōu)对资金面可能(néng)造成(chéng)的扰动(dòng)。

　　此(cǐ)前媒体报道称，自(zì)5月(yuè)15日起银行协定存(cún)款及通知存款(kuǎn)自律上限将下(xià)调，四大国有银行(xíng)协定存(cún)款和通知存款自律上限(xiàn)下调幅度(dù)为30BPS，其(qí)它金融机构降(jiàng)幅为50BPS。中信证券分析(xī)，预计银行协定(行在姓氏中读什么音，行在姓氏中读什么拼音dìng)存款和通知存款利率上(shàng)限的(de)下调有助于缓解银行净息差偏(piān)窄的问题。

　　国(guó)君宏(hóng)观研(yán)究指出，近期(qī)部分(fēn)银行调降存款利率，严格(gé)上不(bù)算(suàn)降息，属于“利率市场化”的进(jìn)一步深化(huà)。本轮存款利率调降背后的原因，是(shì)储蓄偏高、资(zī)金空转增叠加银行净息差收窄。因(yīn)此，存款利率客(kè)观上可减轻银行(xíng)负债成本，但是(shì)这并不足以(yǐ)触(chù)发超(chāo)额储蓄大(dà)规(guī)模转为消(xiāo)费及向金融资产流入。

　　（1）近(jìn)期部(bù)分银行调降存(cún)款(kuǎn)利率，严格上(shàng)不算降息，属于“利率(lǜ)市场化”的推进。2023年4月以(yǐ)来，河(hé行在姓氏中读什么音，行在姓氏中读什么拼音)南、广东等多地中小银行（地方农(nóng)商行为主）发布(bù)公(gōng)告下(xià)调人民币存款挂牌利率(lǜ)，下调幅度在(zài)10-45bp不(bù)等。据《经(jīng)济(jì)观察网》等(děng)权威媒体报(bào)道，5月15日起银行(xíng)协定存(cún)款及(jí)通知(zhī)存款自律(lǜ)上限将(jiāng)下调，引发“降息(xī)潮”的(de)热议。不(bù)过，作为(wèi)我国利率(lǜ)体系的“压舱石”，1年(nián)期存款基准利率（整(zhěng)存整取）依然维持在(zài)1.5％不变，因此本轮银行存款利率调降严格意义(yì)上并非(fēi)真的降息(xī)。归(guī)根结底(dǐ)，本轮存款(kuǎn)利(lì)率调降也(yě)属于“利率市场化”的进一步深化(huà)。

　　（2）存款利率调降(jiàng)背后，是储蓄偏(piān)高、资金空转增叠加银行净息差(chà)收窄(zhǎi)。一(yī)、2023年(nián)初的人民(mín)币(bì)存款维持高位，居民(mín)储蓄释(shì)放(fàng)速度(dù)较慢。因此，存(cún)款利率调(diào)降背(bèi)景(jǐng)下，居行在姓氏中读什么音，行在姓氏中读什么拼音(jū)民储蓄有(yǒu)望进一步流(liú)出，更多流(liú)向消费、房贷、资本市(shì)场等。二、资金杠杆(gān)抬升、空(kōng)转(zhuǎn)加剧。2023年3月降准以来，资金利率中枢回落，资金杠杆明显抬升(shēng)，资金空(kōng)转有所加剧。存(cún)款利率调降一(yī)定程度上可以疏通流动性淤积，支撑宽信(xìn)用进程(chéng)。三、MLF等政策利率接(jiē)连调降后(hòu)，银行(xíng)净(jìng)息差大幅(fú)收窄，尤其是城商(shāng)行、农(nóng)商行，因此压降存(cún)款成本、规(guī)范吸储行为也(yě)属于大势所趋。

　　（3）总结(jié)来(lái)看，存款利(lì)率(lǜ)调(diào)降(jiàng)客观(guān)上将减轻(qīng)银行负债成本，但我(wǒ)们(men)认(rèn)为，这并不足以(yǐ)触发超(chāo)额储蓄大规模转为消费及向金融(róng)资产(chǎn)流入；回(huí)归(guī)基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍将利好高股息(xī)资产和长(zhǎng)期国债。客观上，本轮银行(xíng)下降存款利率的效(xiào)果与2022年4月、9月的效(xiào)果类似，可以降低(dī)负债(zhài)端(duān)成(chéng)本(běn)，保护(hù)银行净息差。当(dāng)前(qián)流动性淤积仍未缓解，4月“社融(róng)-M2”剪刀差倒(dào)挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本(běn)轮存(cún)款利率调降(jiàng)，理论上可以促使存款搬家，促使超额储蓄流出(chū)，更多转(zhuǎn)化(huà)为(wèi)消费(fèi)。但我们觉得刺激难度(dù)较大，倾向于认为消费环比修复(fù)最快的时(shí)候(hòu)已经过去。再回(huí)归经济基本面(miàn)来看(kàn)，“弱复苏(sū)+低(dī)通胀”组合的(de)延(yán)续(xù)，意味着长端利率(lǜ)仍有望(wàng)继(jì)续下探，高股(gǔ)息资产仍将占优(yōu)。

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