调油逻辑提振成(chéng)本价格(gé)，从而能够(gòu)推升芳烃(tīng)价格(gé)，去(qù)年二季度芳烃市(shì)场的热度之高也正是(shì)由这个逻辑主导。然而，今年与去年的(de)步调明(míng)显(xiǎn)不一。期(qī)货日(rì)报记者观察到，同为芳烃品种，4月(yuè)18日以来，PTA和苯乙(yǐ)烯期货(huò)盘面已(yǐ)连续出(chū)现了9连跌，从走势上来看，两品种的表现远超市场预期。

　　截至(zhì)4月28日(rì)，PTA2309主力(lì)合(hé)约收于5620元/吨，较(jiào)4月17日收盘价下(xià)跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合(hé)约收于8251元/吨，较(jiào)4月17日(rì)收盘(pán)价下跌438元(yuán)/吨，跌幅5.04％。

　　“近期(qī)芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要(yào)原因在于两方面，一方面由于近(jìn)期原油大跌，另一方面近(jìn)期成品油裂(liè)差下(xià)跌。”一(yī)德期货分析师郑邮(yóu)飞表(biǎo)示，由(yóu)于欧美的滞涨格局，以(yǐ)及美国的加息(xī)预期，需求羸弱，市场对于衰(shuāi)退(tuì)的(de)预期再(zà抖音里面朋友是什么意思 抖音朋友必须是互关吗i)起。而原油供(gōng)应端的OPEC+减产还没有(yǒu)落(luò)地，原油近期回(huí)补前(qián)期缺口后(hòu)继续(xù)下行，对于化工特别是与之相关性相对较(jiào)强的PTA形成成本塌陷。成品油裂(liè)差方面(miàn)，近期美国汽柴油裂(liè)差(chà)出现(xiàn)下滑，同时美国汽(qì)油(yóu)库(kù)存在4月份去(qù)库速率(lǜ)减(jiǎn)缓，使得市场对(duì)于美国(guó)调油需求的(de)预期边(biān)际弱化(huà)，对(duì)于芳烃(tīng)的(de)支撑走弱。

　　采访中，记者了(le)解到，美国(guó)夏油对于(yú)辛(xīn)烷(wán)值的需求(qiú)支撑起(qǐ)了芳烃(tīng)调油的(de)逻辑。

　　但与去(qù)年同期相比，今年芳烃市场(chǎng)走势(shì)相对偏弱，且去年调油(yóu)逻辑发生的时间(jiān)在5月发酵、6月初达到(dào)顶峰，今年调油(yóu)逻辑是(shì)在汽油(yóu)旺季到来之前。

　　物(wù)产中(zhōng)大期货能化组组长谢雯表示，发生这一现象的(de)原因更(gèng)多是始(shǐ)于(yú)路径依赖，去年极端的调油行情使(shǐ)得市场(chǎng)预期今年调油逻辑(jí)发生的概率仍较(jiào)大(dà)，调油商提前准备原料运往美(měi)国。

　　在她看(kàn)来，去年调油(yóu)逻(luó)辑是(shì)调油实实在在(zài)发(fā)生，反映在MX、PX美(měi)亚价差大幅(fú)拉升；今年的调油带来芳烃美亚价差处于(yú)往年(nián)同期高位，但当前美湾芳(fāng)烃库存较高(gāo)，需求饱和，抑制芳烃美亚价差进一(yī)步(bù)扩大。

　　郑邮飞(fēi)告(gào)诉记(jì)者，今(jīn)年芳烃调油逻(luó)辑与去年(nián)在细节与节(jié)奏上又(yòu)有差异(yì)，主要体现在去年5—6份(fèn)的行情是“脉冲(chōng)式”的，当时市(shì)场对于(yú)美(měi)国高(gāo)辛烷值(zhí)调油料(liào)的短缺(quē)没有提早预期，导(dǎo)致旺季来临后(hòu)行情一触即发，而经历过去(qù)年的大幅(fú)波(bō)动，随后调(diào)油商对于(yú)今(jīn)年(nián)已(yǐ)经提早有所准备。

　　“芳烃的美亚价差一直保持相对高位，给亚洲芳烃(tīng)流向美国(guó)创(chuàng)造套利空间，同时我们(men)从去年(nián)四季度至今韩国出口美国芳烃(tīng)的(de)数量保持相对高位可以一窥究竟。叠加今年4—5月份(fèn)亚(yà)洲芳烃装置的检(jiǎn)修预期，今年市场的调油逻辑在3月份就启动，提早并迅速将芳烃估值打上去(qù)，PTA价格(gé)也在3月中旬开始启动，这明显早于去年。但我们也看到了PXN在3月下旬(xún)后就处于高位徘徊(huái)的状(zhuàng)态，意味着调(diào)油逻辑已经在芳烃上(shàng)提早兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华(huá)融融(róng)达期货分(fēn)析师(shī)韩冰冰表示，今年和去年芳烃走势(shì)存在着(zhe)节奏的(de)差异，去年5月份是是炒作调油(yóu)需(xū)求(qiú)的(de)主(zhǔ)要时期，而今年市场提前到3月就开始(shǐ)炒作(zuò)。

　　据韩冰冰介(jiè)绍，今年调油(yóu)逻辑应该不及(jí)去年。“去(qù)年受俄乌(wū)冲突影响，欧美地区成品油(yóu)供(gōng)需突然变(biàn)得紧张，油品(pǐn)裂解利润非常好，调油(yóu)逻辑兴起(qǐ)。而今年(nián)的(de)问题(tí)是欧美经(jīng)济下行(xíng)压力较(jiào)大(dà)，油品需求面临走(zǒu)弱(ruò)，从(cóng)盘面(miàn)也可(kě)以看到，3月份(fèn)市场因炒作调油(yóu)需(xū)求大幅拉(lā)涨，但进入(rù)4月以后，油品利(lì)润却回落，并拖累(lèi)形(xíng)成原油的下(xià)跌。”他说。

　　“去年(nián)芳烃(tīng)调油主要是由于俄(é)乌冲(chōng)突导致原油的出口(kǒu)受限以(yǐ)及疫情影响下美(měi)国炼厂大幅关停引起的(de)辛烷需求无法匹配，从而导致了(le)美亚套利窗口(kǒu)的打开，亚洲芳烃(tīng)运(yùn)往美(měi)国(guó)，原料端紧缺助(zhù)推PTA价(jià)格的大幅走高。今年看工(gōng)厂对(duì)于调油行情有所准(zhǔn)备，整(zhěng)体缺量需求(qiú)将不如去年(nián)。”马(mǎ)俊逸称(chēng)。

　　在(zài)银(yín)河(hé)期(qī)货分(fēn)析师隋斐看(kàn)来，二(èr)季度美国出(chū)行旺(wàng)季下调油需求被赋予期待，然而有了去年二季度调(diào)油需(xū)求增加(jiā)下亚美套利(lì)利润可观的经(jīng)验，部分(fēn)工(gōng)厂提前跟美国工厂签订了长约(yuē)，今年(nián)的出口周期(qī)有(yǒu)所提前。

　　从今年(nián)韩国运往美(měi)国的芳烃(tīng)出口(kǒu)量观察，整(zhěng)体1—3月(yuè)出口量已达去年(nián)调(diào)油季(jì)出口总量的65％偏上。同时，据了解(jiě)，贸易商今年与亚(yà)洲PX生产企(qǐ)业签订合同(tóng)多(duō)采用FOB模(mó)式(shì)，便于(yú)其在(zài)窗口打开后及时变更流向。

　　“从辛烷值(zhí)观察今年调(diào)油大概率(lǜ)仍(réng)将(jiāng)发(fā)生，但是整(zhěng)体对于(yú)芳烃(tīng)价格(gé)的(de)提(tí)振高度将极(jí)大可能(néng)不如去年。”马俊(jùn)逸称。

　　“4月份以来(lái)国际油价波动加剧，近期(qī)原油库(kù)存低位(wèi)回升，汽油(yóu)裂解价差(chà)回(huí)落，亚(yà)洲(zhōu)甲(jiǎ)苯调油优势(shì)下降(jiàng)，在对未来(lái)需求的不确定和(hé)经济可(kě)能衰退的背景下调(diào)油需求出现了不稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯(běn)乙烯的基本(běn)面(miàn)来看，实则呈现边际走弱的(de)迹象。

　　据隋(suí)斐(fěi)介(jiè)绍(shào)，PTA前期流通货源紧(jǐn)张(zhāng)的局面在(zài)恒力石化(huà)和嘉通能源两套年(nián)产能共(gòng)500万吨新(xīn)装置投产和下游消费走(zǒu)弱(ruò)的影(yǐng)响(xiǎng)下(xià)逐渐缓解，PTA供(gōng)需边际相对走(zǒu)弱；苯乙(yǐ)烯供应端(duān)在4月淄博俊辰50万吨新(xīn)装置投产下北方(fāng)低价货源冲(chōng)击华(huá)东，下游硬胶产(chǎn)品利润不(bù)佳，成品(pǐn)库存偏高的局面仍存，苯乙烯主港库(kù)存及上游纯苯港口库(kù)存攀升(shēng)，二季度苯乙烯仍面临累(lèi)库压力。

　　“目前看(kàn)调油逻(luó)辑边际弱化(huà)，但是现在还没有真正进入美国(guó)汽油的消(xiāo)费(fèi)旺季，如果5月下旬开始美国(guó)汽油(yóu)消费(fèi)走强，预计(jì)芳烃估值仍将保持高位(wèi)，但是在当(dāng)前衰(shuāi)退预期以及美联储加息背景下，成品油(yóu)消费(fèi)的成色或较预期大打折扣，芳(fāng)烃前期(qī)相对(duì)原油的价差高(gāo)点已经看到(dào)，调油(yóu)逻辑再继续大幅发酵(jiào)的概率(lǜ)降低。”郑邮飞认为，后(hòu)期芳烃系产(chǎn)品PTA、苯乙烯或将回归(guī)自身的供需基本面(miàn)。

　　“短期来(lái)看，随着主(zhǔ)力合约换月，市场的交易重(zhòng)心转向了(le)2309 合约，在距(jù)离(lí)9月相(xiāng)对(duì)较长的时间下市场博弈增大。”隋(suí)斐表示，从基本面上来(lái)看(kàn)，短期 PTA 不至于大幅累库(kù)，成本(běn)端的(de)扰(rǎo)动(dòng)对(duì) PTA 来说将更加敏感(gǎn)。就苯乙烯而言，目前国内纯苯下游品种中除了苯胺盈利(lì)之(zhī)外(wài)其他下游盈利性不佳，纯(chún)苯港(gǎng)口库存去库力度减弱，苯乙烯下游同样面临成品库(kù)存偏高(gāo)和利润不佳(jiā)的局面(miàn)，二季度苯乙烯仍面临累库压(yā)力，短期来看价格向上的(de)驱动或较乏力(lì)。

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