射(shè)频芯片领(lǐng)域面临(lín)变局(jú)，下游(yóu)市场(chǎng)增(zēng)速放缓叠加进入(rù)竞争红海，海(hǎi)外巨头(tóu)已开始寻求业务(wù)转型。

　　今日，射(shè)频芯(xīn)片厂商慧智微正式在科创板(bǎn)上(shàng)市。公司股价开(kāi)盘破发，跌9.75％。截(jié)至收(shōu)盘(pán)，慧(huì)智微报19.05元/股，较发行价跌去8.94％，目前(qián)总市值为85.2亿(yì)元。

　　IPO前，慧智微在一级市场受到(dào)资本热捧。据公(gōng)司上市文件，慧智微于2018年末(mò)开始进入融资(zī)快(kuài)车道(dào)，先后引入了(le)华兴(xīng)资(zī)本、元禾璞(pú)华(huá)、大基金二期、红杉中国(guó)、IDG资本、光速中国以(yǐ)及金沙江创(chuàng)投等一系(xì)列外部机(jī)构股东(dōng)。截(jié)至(zhì)上市前，大基金二期(qī)、广发信德(dé)以(yǐ)及(jí)金沙江创投为持股达5％以(yǐ)上的外部机(jī)构股(gǔ)东，持股(gǔ)比例分别为6.54％、6.47％以及(jí)5.65％。

　　值得一(yī)提的是(shì)，与慧(huì)智微产品结(jié)构相似的唯捷创芯(xīn)，上市首日(rì)也(yě)走出了(le)破发的行(xíng)情，该(gāi)公司股价(jià)于去年下(xià)半年触底回升(shēng)，但截至(zhì)今日收盘股价仍略低(dī)于发行价。

　　二级(jí)市场遇冷背后，是射(shè)频领域正面临变局(jú)。目前，正射(shè)频需求走向疲软(ruǎn)。Yole数据显示，由于智能手机增速放缓以及5G普及潜力有限等因素影响，预计到2028年(nián)射频前端市场年复(fù)合增长率约为5.8％。博通、Skyworksi以及(jí)Qorvo等(děng)多家全(quán)球射(shè)频芯片巨(jù)头，近年来也(yě)在响(xiǎng)应市场变化谋求射(shè)频芯片(piàn)业务以外的(de)转型。

　　《科(kē)创板日隶书蚕头燕尾一波三折图解，蚕头燕尾一波三折是什么书体报》记者注意到，当(dāng)前，射(shè)频领(lǐng)域仍有飞骧(xiāng)隶书蚕头燕尾一波三折图解，蚕头燕尾一波三折是什么书体科技、康希通信等公司正排(pái)队IPO。

　　▌引入大(dà)基金二期等(děng)多个(gè)知名(míng)资方

　　公开资(zī)料(liào)显示(shì)，慧智微成(chéng)立于2011年，主营业务为射频前(qián)端芯片及模组(zǔ)的研发、设计和销售(shòu)，下游应用领域主要包括智能手机以及物联网，客户包(bāo)括(kuò)三星、OPPO等智能手机品牌，闻(wén)泰科技等移动终端设备ODM厂商(shāng)，以及(jí)移远通信等无线通信模组厂商(shāng)。

　　据(jù)招(zhāo)股书(shū)，2020-2022年，公司分别实(shí)现(xiàn)营业(yè)收(shōu)入2.07亿元、5.14亿(yì)元以及3.57亿元；公司当前仍处于(yú)亏损状(zhuàng)态，净亏损额分别为(wèi)9619.15万元、3.18亿元以(yǐ)及3.05亿(yì)元。

　　对(duì)于公司(sī)亏损持续(xù)的原因(yīn)，慧(huì)智微在招股文件中称，是由(yóu)于持续进行高额研发投入；下游客户集中且具有(yǒu)产品验证周期，尚未形成规模效应(yīng)；市场(chǎng)竞(jìng)争激(jī)烈(liè)，叠加(jiā)下游去库存(cún)周(zhōu)期(qī)影(yǐng)响，公司产品毛利空间受挤压。

　　研发投入方面(miàn)，近三(sān)年(nián)的总额分别为7588.54万元、1.16亿元以及1.85亿元，占营收比例分别(bié)为36.61％、22.48％以(yǐ)及51.93％。

　　毛利(lì)方面，近三年公司的综合毛利(lì)率分别为6.69％、16.19以及(jí)17.97％，远低于同行业头部卓胜微(wēi)50％左(zuǒ)右的毛(máo)利率水平，也(yě)不及和慧智(zhì)微产品结构(gòu)更接近的唯(wéi)捷创芯，后者毛利率为(wèi)30％上(shàng)下。

　　在自身造血能力不足(zú)，但(dàn)仍要抓紧扩大(dà)规模的情况下，慧(huì)智微开启了对(duì)外融资之路。公开(kāi)信息显示(shì)，公司于2018年末(mò)开始进入融资快车道(dào)，尤其是冲刺IPO前(qián)的2021年，其在一年内完(wán)成了三轮(lún)融资，众(zhòng)多知名资方，包括大基金二期、元禾璞华、红杉(shān)中国、IDG等也是在这一阶段(duàn)对慧(huì)智微进入(rù)了慧智微的股东(dōng)序列。

　　据招股(gǔ)书，截至IPO前，大(dà)基(jī)金(jīn)二期、广发信德以及金沙江创投为持股(gǔ)达5％以上的外部机构(gòu)股东，持股比例分别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　财联社(shè)创(chuàng)投通-执中数据显示，从当(dāng)前(qián)的股价情况看，大基金二期在投(tóu)资慧智微的近(jìn)两年时(shí)间里，实(shí)现(xiàn)了近2.5倍的账面回报，而较大(dà)基金(jīn)二期晚3个月进入、并(bìng)在后一轮(lún)持(chí)续加注的红杉中国，平均持股成本增至13.78元/股，当前实现账面回(huí)报1.38倍。

　　▌射频(pín)芯片(piàn)领域(yù)面临变局(jú)

　　慧智(zhì)微招股书显示，公(gōng)司目(mù)前有超过接近67％的收入(rù)来自于手机(jī)领域。当(dāng)前，智能(néng)手机出货量的大幅下降，已(yǐ)经对慧智(zhì)微的业绩造(zào)成了冲(chōng)击，而市场(chǎng)对智能手机未来增速持续放缓的预期，也(yě)让资本市场对包括(kuò)慧(huì)智(zhì)微在内的(de)射频芯片厂商做出(chū)了重(zhòng)新思考(kǎo)。

　　根据Yole的数据，2021年射频前端的市(shì)场(chǎng)为190亿美元以上，2022年由于手机市(shì)场的下滑，射频(pín)前端市场(chǎng)规模与2021年的市场相差无几。而(ér)接(jiē)下(xià)来，由于智能手机的(de)温(wēn)和增长以及5G普及的潜力有限，预(yù)计到2028年射频前端的市(shì)场年复合增长率约为(wèi)5.8％，将达(dá)到269亿(yì)美元。

　　与慧智微(wēi)有着相(xiāng)似产品(pǐn)结构，同样在IPO前获豪华股东突击入股的射频(pín)龙头唯捷创芯，在(zài)去年4月科创板上市(shì)时，也(yě)遭遇了破发(fā)的行情(qíng)，上市首(shǒu)日(rì)跌36％。尽管在去年(nián)10月(yuè)跌至30元每股的(de)价格后止跌(diē)回升(shē隶书蚕头燕尾一波三折图解，蚕头燕尾一波三折是什么书体ng)，但截(jié)至今日收盘(pán)，唯(wéi)捷(jié)创(chuàng)芯股价仍(réng)低于66.6元/股(gǔ)的发行价，报61.19元/股(gǔ)。

　　近几年，全(quán)球多(duō)家(jiā)射频芯片领(lǐng)域的巨头厂(chǎng)商都在(zài)谋求转型，拓展射频(pín)以外(wài)的业务领域。以Qorvo为(wèi)例，除了原有的射频芯片外，其还增(zēng)加了UWB、matter、SiC器件、MEMS等产(chǎn)品，下游触(chù)角(jiǎo)延伸(shēn)至汽车、物(wù)联网、电源(yuán)等领域。

　　国内方面，射频领(lǐng)域正呈现(xiàn)出一片红海的竞(jìng)争格局，由于入局者众，且产品仍集(jí)中在中低(dī)端市场，各射(shè)频芯片厂(chǎng)商只能(néng)再卷(juǎn)价格，进一步压低了自身的利润空间。

　　射频厂商三(sān)伍(wǔ)微(wēi)电子创(chuàng)始人钟林此前曾(céng)表(biǎo)示(shì)，国产射(shè)频前端芯片杀价已经(jīng)无底线，而预计(jì)未来每个射频细分赛道还会有更多竞争者进入，往后三年射频芯片厂商将面(miàn)临更大的(de)生存和(hé)竞争压力。

　　目前，一级(jí)市(shì)场对射频(pín)芯(xīn)片(piàn)厂商的(de)关注亦有所(suǒ)下(xià)降，截至目前，今(jīn)年共有9家射频芯片厂商宣(xuān)布完成融资(zī)，而在2021年上半年(nián)，这个数据是近50家，且投资机构(gòu)涵盖了投资机构涵盖了中金资本、红杉资(zī)本中国、小米长江产业基金(jīn)、深创投等(děng)知名机构。

　　当前，射频领域(yù)仍有飞骧科技、康希通信等公司正(zhèng)排(pái)队(duì)IPO。

　　慧智微(wēi)在招(zhāo)股书中(zhōng)表(biǎo)示，本次IPO募(mù)得资(zī)金将用(yòng)于(yú)芯片测设中心建设、总(zǒng)部基地及(jí)上海和广州研(yán)发(fā)中(zhōng)心建设以及补(bǔ)充流动资金。具体(tǐ)战略规划方(fāng)面，其表示将巩(gǒng)固在5G射频前(qián)端(duān)领域取得的市场地(dì)位，增加头部客户的市场(chǎng)份额；技术上(shàng)跟进射频前端(duān)技术迭代，优化可重构技术(shù)框架(jià)在在 3GHz~6GHz 的 5G 新频段的(de)应用；产品上加大对上游滤波(bō)器、多工器的产业链布局(jú)，拓展 L-PAMiD 等更高门槛的产品系列。

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