四大国有(yǒu)银行(xíng)的集体降息惊动市场，存款利率正迎来新一轮“降息潮(cháo)”？

　　消息(xī)显示，5月15日（下周一）起银(yín)行协定存(cún)款及(jí)通知存款自律上限(xiàn)将下调，四大国(guó)有银行协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)和通知存(cún)款自律上限下调幅度为30BP，其它金融机构降(jiàng)幅为(wèi)50BP。

　　记者注意到，今年以来(lái)银(yín)行业已有(yǒu)三波存款(kuǎn)利率下(xià)调，此前两次分别是(shì)：4月，多家中小银行人(rén)民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海(hǎi)、恒丰三(sān)家股(gǔ)份行跟进“补(bǔ)降”。至(zhì)此(cǐ)，4月以来(lái)已有至少20家中小(xiǎo)银(yín)行（含(hán)农村信用合(hé)作联社）下调人(rén)民币存(cún)款利率(lǜ)，调降幅(fú)度不(bù)一。

　　货币政(zhèng)策(cè)牵一发(fā)而动全(quán)身，与经济、就(jiù)业、投资(zī)以及老百姓(xìng)“钱袋子”都息息相关。那(nà)么，如何理解此次下(xià)调通知(zhī)和协(xié)定(dìng)存款利率？今年“降息潮”迭(dié)起是否等同(tóng)于(yú)经济(jì)增速放(fàng)缓的信号？市(shì)场上关于企业、老百姓(xìng)手(shǒu)中的钱变“毛(máo)”的担忧何解？

　　从推出背景来(lái)看，多方观点认(rèn)为，本次存(cún)款利率新(xīn)规主要基于三(sān)重考量。一是符合推进利(lì)率市(shì)场化改(gǎi)革深化大背(bèi)景(jǐng)；二是对银(yín)行而言(yán)，存(cún)款利(lì)率(lǜ)下调有助于减少存款定价的无序竞争，降低银行(xíng)负债成(chéng)本(běn)；三是促进(jìn)投(tóu)资、消费，本次降息(xī)也被看作是(shì)促进宏观经(jīng)济(jì)复苏(sū)的表现。

　　不过也需要看到的是，本次调(diào)降(jiàng)中协定存款更多是(shì)对公业(yè)务，通(tōng)知存款则集(jí)中于(yú)短期存款，都是(shì)针(zhēn)对特定存取需(xū)求(qiú)的客户，面向范(fàn)围有限。据(jù)民生证(zhèng)券宏观团队测算，通知存款(kuǎn)和(hé)协定存款在银(yín)行(xíng)存款中占比不高(gāo)，以(yǐ)四(sì)大行(xíng)的(de)单(dān)位通知存款为例，常(cháng)年(nián)只占(zhàn)企(qǐ)业存款(kuǎn)总(zǒng)规模的3％-4％；招商证券银行(xíng)团队的数据显示，协定存款等规模预计为20-30万亿(yì)，占比约为(wèi)10％。

　　关(guān)注一(yī)：如何理解此次下调通知和协定存款利(lì)率？

　　中国人(rén)民银行行长易纲在近期公开讲话中(zhōng)提到，从过去二(èr)十(shí)年(nián)的数据看，我国实际利率(lǜ)总体保持在略低于潜在经(jīng)济增(zēng)速这一“黄金法则”水平上，与潜在经(jīng)济增(zēng)长水平基本匹配。在经济复苏的(de)关键时点上，如(rú)何(hé)理解此次(cì)下调通(tōng)知和协定存款利率？

　　目前，多方观点都提及的是，本轮调降(jiàng)更(gèng)多是出(chū)于(yú)推(tuī)进(jìn)利(lì)率(lǜ)市场化改革深化大背景(jǐng)的考虑。

　　招商(shāng)基(jī)金研究部首席经济学家李湛梳理了这(zhè)一市场化改革(gé)的(de)过程。2022年4月，央行指导(dǎo)利(lì)率自律(lǜ)机(jī)制建立(lì)了存(cún)款利率市场化调整机制，随后，国有大(dà)行(xíng)同(tóng)年9月下调存款利率，中小(xiǎo)银(yín)行陆续跟进(jìn)下调(diào)存款利率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率定(dìng)价自律机制发布《合(hé)格审慎评(píng)估实施办(bàn)法（2023年修订(dìng)版）》，在相关指(zhǐ)标中引入了(le)存(cún)款定(dìng)价惩罚措施。随之而来的是，此前4月部分中小银行、农商行(xíng)存款利率下调，5月(yuè)5日(rì)浙商(shāng)、渤海、恒丰三(sān)家股份行挂牌利(lì)率下调。李湛认为，这均是在(zài)利率市场化改革推进背(bèi)景下(xià)，银行出于自身经营考虑的自发(fā)行为。

　　此外，从减轻银行息差压(yā)力的必要性来看，民(mín)生证(zhèng)券宏观团队也(yě)倾向(xiàng)于认为，本次调整(zhěng)更多(duō)仍是延(yán)续去年9月这一轮存款利率下调，并且(qiě)完成存款利率(lǜ)调整的闭(bì)环，改(gǎi)善银行利润(rùn)空间。存款利率机(jī)制创设以来，两轮利率调降都集中(zhōng)在活期和定期(qī)存(cún)款，实际(jì)上忽略(lüè)了这些介于活期和定期存(cún)款之间的(de)存款的利(lì)率调(diào)整(zhěng)，“当下有(yǒu)必(bì)要一次性调(diào)整通知存款和协定存款利(lì)率，保证存款利率下调(diào)的有(yǒu)效性。此外，数据显示，国有银(yín)行一季度净息差水平均创历史新低(dī)，当下调利(lì)率有(yǒu)助于降低银行(xíng)负(fù)债(zhài)成(chéng)本，推动银(yín)行投放信(xìn)贷(dài)的积极(jí)性。”民生证(zhèng)券(quàn)认为。

　　除利率市场化改革及银行净息差压力增大外(wài)，某大(dà)型银行金融市场研究员还(hái)关注到的是国内(nèi)存款市场的(de)供需变(biàn)化——近年(nián)来(lái)国(guó)内经济受多重因素冲击，居民消费场景受制约，预防性储(chǔ)蓄有所增加(jiā)及风险偏(piān)好下降等，导致居民储蓄存款上升较快，部分银(yín)行根据(jù)市(shì)场(chǎng)供需变(biàn)化，综(zōng)合指数经营情况(kuàng)，灵活调(diào)节存款利率(lǜ)，只(zhǐ)是不同银行在(zài)调整(zhěng)节奏、时(shí)机方面存在差异。

　　关注二：本次存款利率(lǜ)下调带(dài)来哪些影(yǐng)响？

　　4月28日(rì)中央政(zhèng)治局会(huì)议强(qiá2022年非诚勿扰官网报名方式，相亲节目报名入口ng)调，要(yào)有效防范化解重点领(lǐng)域风(fēng)险，统筹做好(hǎo)中小银行、保险和(hé)信托机构改革化险工作。一锤定音之(zhī)下，本次调降利(lì)率也被(bèi)认为维护金融稳定的一大举措。

　　呵护动作具体(tǐ)体(tǐ)现在哪(nǎ)些方面(miàn)？招(zhāo)商(shāng)基金李湛认为，本次调降通知主(zhǔ)要释(shì)放了(le)两大(dà)信号，一是减轻银行息差压力。本次下调将引(yǐn)导银(yín)行(xíng)的对(duì)公活期成本(běn)下降，存款降价(jià)叠加(jiā)资产端让利压力(lì)趋缓，银行息差、盈利将合理修复，有利(lì)于增强(qiáng)银行内(nèi)生资本补(bǔ)充能力；二(èr)是减少企(qǐ)业及居(jū)民的短期存款意愿、促(cù)进企业投(tóu)资、居民消(xiāo)费(fèi)。

　　粤开证券首席(xí)经济学家(jiā)罗志(zhì)恒的观点是，调降协定存款和(hé)通知(zhī)存款的利率上(shàng)限，主(zhǔ)要目(mù)的(de)是规范银行业存款定价(jià)秩序，减少存款定价的无序竞争，合力压降银行负债成本。当(dāng)前(qián)银行(xíng)净利差空(kōng)间较(jiào)小，压降负债端成本，有助(zhù)于改善银行盈利、补(bǔ)充(chōng)净资本(běn)、降(jiàng)低金(jīn)融风险(xiǎn)。此外，银行负债端成(chéng)本下降，也为资产端的贷款利率下调、降低(dī)实体经济(jì)融资(zī)成本进一步打(dǎ)开空(kōng)间。

　　国(guó)泰君安宏观首席(xí)分析师(shī)董琦也(yě)认为，存款利(lì)率调(diào)降，既有助(zhù)于缓解商业(yè)银行净息差收(shōu)窄趋(qū)势，特别(bié)是中(zhōng)小(xiǎo)行高息(xī)揽储的成本压力，又有利于引导超额储(chǔ)蓄(xù)向(xiàng)消费投资转(zhuǎn)化，符合“不(bù)搞大(dà)水(shuǐ)漫灌”、“盘活存量(liàng)资(zī)金”的定位(wèi)。

　　招商(shāng)证券(quàn)银行团队同样提到，新规对于(yú)规范协(xié)定存款定价秩序作(zuò)用较大(dà)，减少存款(kuǎn)定(dìng)价的无(wú)序竞争(zhēng)，合力压降银行负债成本。该团(tuán)队预计，协定存款等(děng)规模20-30万亿(yì)，占(zhàn)总存款比例10％左右，由此来(lái)看，新规将(jiāng)降低银行(xíng)总(zǒng)存款付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债(zhài)市场的(de)影响方面，民(mín)生证券宏观团(tuán)队表示，现实中，存款利(lì)率下调(diào)有(yǒu)助于压低全(quán)社会利率水(shuǐ)平，利(lì)好(hǎo)债券(quàn)；同(tóng)时股票市场中(zhōng)，对流动性敏感的股票也将因此受益(yì)。2022年非诚勿扰官网报名方式，相亲节目报名入口g>

　　川财证(zhèng)券首席(xí)经济学家陈雳则表示，在当前整个经济复苏的大背景下，进一步释(shì)放(fàng)市场流动性、活跃消费是一个重要的、阶段性目标，存(cún)款降息调节，对促销(xiāo)费无疑有一(yī)定的引导作用。

　　关注三：压降(jiàng)银行存款成本是否大势(shì)所趋(qū)？

　　2022年四季(jì)度(dù)货币政策执行报告以及(jí)2023年一(yī)季度货政例会均表明，当前(qián)货币政(zhèng)策(cè)基(jī)调未变，“精准有力”仍是第一(yī)要求(qiú)，而(ér)在(zài)此基础上(shàng)也(yě)强调“着力(lì)支持扩大内(nèi)需，为实体经济提供(gōng)更(gèng)有力支持”。从本次降息释(shì)放(fàng)的信(xìn)号来看，是(shì)否意味着货币(bì)政策进(jìn)一步宽松？

　　对(duì)此，招商基金李湛的看(kàn)法是(shì)，货币政策充裕延续，但解读为边(biān)际再宽松为时尚早。“本次(cì)调降意味着当前长端(duān)利率仍有下行空间，但(dàn)这一调降(jiàng)是针对(duì)银行协定(dìng)存款及通(tōng)知存款利率自律(lǜ)上限，而非直接(jiē)调降挂牌存款(kuǎn)利率，存款(kuǎn)利率下(xià)调并不(bù)等于政策利率就(jiù)必须进行对等(děng)下调，市场不应视为降息的确定(dìng)性信号。”李(lǐ)湛称(chēng)。

　　在“精(jīng)准有力”的货币政策之下，也有多(duō)方(fāng)观点提(tí)到，压降存款成本仍是大势所趋。国泰君安董琦关(guān)注(zhù)到，当(dāng)前经济修(xiū)复内(nèi)生动力依(yī)然不强(qiáng)，外需压力(lì)没有完全缓解(jiě)，货币政策将继(jì)续对经济(jì)修复带来(lái)支撑作(zuò)用，未来伴随经济(jì)修复，利率水平的调降(jiàng)还(hái)没有结束。

　　招商证券(quàn)银行团队(duì)的(de)观点也不谋而合——长期来看，存款利率下行仍是(shì)大(dà)势所(suǒ)趋。2023年(nián)经济(jì)有所复苏，进一(yī)步(bù)降(jiàng)低贷(dài)款(kuǎn)利率的(de)紧迫性不(bù)高，但银行(xíng)普遍以量(liàng)补价，使得(dé)贷款(kuǎn)价格战(zhàn)激烈，贷款利率很难上(shàng)行。考虑到存量贷(dài)款重定(dìng)价等影响，2023年银行息差压力增大，控(kòng)制存款成本成为当(dāng)务(wù)之急。中(zhōng)小银行或(huò)有动(dòng)力主动跟进下(xià)调存款利率(lǜ)。

　　展望未(wèi)来(lái)货币政(zhèng)策的走向，上述大型银行金(jīn)融(róng)市场(chǎng)研究员认为(wèi)，需要看到的是，目前经(jīng)济(jì)处于修复性复苏阶段，经济(jì)恢复仍(réng)需要适度货币环境支持，同(tóng)时，国内经济复苏(sū)不平衡问(wèn)题依然突出(chū)，要(yào)求货币政策支持精准有力。预计下半年货(huò)币政(zhèng)策不会出(chū)现急转弯，延(yán)续稳健货(huò)币政策基调，在保持信贷总量(liàng)适度增长(zhǎng)，市场(chǎng)流(liú)动性(xìng)合理充裕(yù)情况下，更加倚重结构性工(gōng)具，加大(dà)实体经济薄弱环(huán)节，重点新兴领(lǐng)域支持，提升政策(cè)精准质效。

　　关注四：老百姓和企业(yè)手中的钱会不(bù)会变“毛”？

　　协定存款、通知(zhī)存款利率自律(lǜ)上限将迎调整(zhěng)的同时(shí)，有市场观点担心，降息一方面(miàn)有利于刺激消费以及缓(huǎn)和银行(xíng)经营压力，但另(lìng)一方(fāng)面(miàn)老百(bǎi)姓、企(qǐ)业手里(lǐ)的存款收益缩水了。在评价双(shuāng)方博(bó)弈观点之(zhī)前，不妨先厘(lí)清(qīng)通知存(cún)款及协定存款(kuǎn)两个概念(niàn)的定义(yì)。

　　通知和协定存(cún)款介(jiè)于定活期存款之间，利率(lǜ)高于活期(qī)存款，但比定期(qī)存(cún)款存取灵活(huó)，两者的共同优点是，在保持资(zī)金灵活使用的同时，提高利(lì)息(xī)回报。其中：

　　通知存款是活(huó)期存(cún)款的一种(zhǒng)，主要有(yǒu)1天和(hé)7天(tiān)两个期(qī)限，支取时需(xū)提前1天或7天通知银行，即可(kě)按实(shí)际存(cún)期(qī)及支(zhī)取日相应币种(zhǒng)档次利率计付利息，个(gè)人和企业(yè)均可以办理(lǐ)。当前1天和7天期通知存款的基(jī)准利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企事(shì)业单位在银(yín)行开立一个具有结算和(hé)协定存款双重功能的协定(dìng)存款账户，并约定基(jī)本存款额(é)度，由(yóu)银行将(jiāng)协(xié)定存款账户中超过该额度的部分按协(xié)定存款利率单独计(jì)息的一种存款方式。协(xié)定存(cún)款性质介于活期和定期(qī)存款(kuǎn)之间，只面向企业办理，期(qī)限最(zuì)长为1年。当前(qián)，协(xié)定存款的基准利率为1.15％。

　　协(xié)定存(cún)款属于对(duì)公业务，通知存款既有对公业务，也有个人业务，但都有一定的(de)存款门槛。基于此，粤开证券首席经济学家罗志恒提出的观点(diǎn)是，总(zǒng)体来看，协定存款和通知存款基(jī)本上以(yǐ)对公(gōng)活期(qī)存款为(wèi)主，对一(yī)般(bān)老(lǎo)百姓的(de)影响不大。对于企(qǐ)业来说，会(huì)有一(yī)定的利息损失(shī)，但若(ruò)存贷款利率都能有(yǒu)所下调(diào)，也有(yǒu)助于刺(cì)激企业投(tóu)资并(bìng)降低(dī)融(róng)资成本。

　　此(cǐ)外记者也注意到(dào)，央行最新数据显示，4月份人民币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中(zhōng)，住户存款(kuǎn)减少1.2万亿元，非金融企业存款减少1408亿(yì)元。进(jìn)一步来(lái)看，存款利率调降(jiàng)是否(fǒu)会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传(chuán)导过程(chéng)并非一蹴(cù)而就，且需要(yào)总量政策(cè)继续支撑。经济当前(qián)依然需要休养生息，特别是在前(qián)期(qī)服(fú)务业修复后(hòu)，与(yǔ)制造业(yè)产生循环，带动收入预期改(gǎi)善，最(zuì)终(zhōng)才会带动居民与(yǔ)企业储蓄流(liú)出(chū)。

　　长远来看，招商基(jī)金李湛的建议是，应(yīng)辩证看待本次(cì)降息。疫情以来，企业及居民形成(chéng)了一(yī)定规模(mó)的超额储蓄，降息可以降低企(qǐ)业、居(jū)民(mín)的(de)储蓄意愿(yuàn)，引导企业加(jiā)大投(tóu)资、居民增加消(xiāo)费，促进(jìn)经济复苏。“只有(yǒu)经济复苏斜率(lǜ)提(tí)升(shēng)，企业、居民对后续的收入信心才会回升，进而形成储(chǔ)蓄转(zhuǎn)化为投资、消费，再形成增厚企业、居(jū)民收(shōu)入的(de)良性循环。”李湛(zhàn)表示。