大(dà)家周(zhōu)末(mò)好，先来看下重(zhòng)要消息。

　　塞尔维(wéi)亚总统(tǒng)下令军队进入(rù)最(zuì)高战备状态，紧急向与(yǔ)科索沃行政线方向移(yí)动

　　据塞尔维(wéi)亚南通社26日(rì)消息，塞(sāi)尔维亚总(zǒng)统武契(qì)奇当(dāng)天(tiān)下令，将塞(sāi)尔维亚军队的战备(bèi)状态提升到最高等级，并紧(jǐn)急向(xiàng)与科(kē)索沃行政(zhèng)线方向移动。

　　报(bào)道称，武契奇提升塞尔维亚军(jūn)队(duì)战备状(zhuàng)态与科索沃局(jú)势骤然紧张有(yǒu)关。

　　当天科索沃北部兹(zī)韦(wéi)钱(qián)塞族区塞族民众与(yǔ)科(kē)索沃(wò)阿族警(jǐng)察发生冲突(tū)，阿族警(jǐng)察在冲(chōng)突中使用了催泪弹和(hé)震爆弹，并闯入了兹韦钱区行政大楼。目(mù)前(qián)兹韦钱区已经被科索沃特警封锁。

　　科索(suǒ)沃是塞尔维(wéi)亚的自治省(shěng)，1999年科索沃战争(zhēng)结(jié)束后由联合(hé)国托管。2008年，科索(suǒ)沃单方面宣(xuān)布独立，塞(sāi)尔维亚(yà)始终坚(jiān)持对科(kē)索沃拥有主权。

　　通(tōng)胀超预期上行(xíng)！这一(yī)数据创(chuàng)年内新高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美国商(shāng)务部最新(xīn)数(s小说中反复的作用和表达效果，反复的作用和表达效果答题格式hù)据显示，美国4月PCE物价指数(shù)同比(bǐ)上涨4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出(chū)预期值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通(tōng)胀指标——剔除食物和能源后(hòu)的核心PCE物价指数同比(bǐ)增长(zhǎng)4.7％，超出预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比上涨0.4％，同(tóng)样高出(chū)前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以(yǐ)来新高(gāo)。

　　与此同时(shí)，追踪与当前经济周期相(xiāng)关的通(tōng)胀(zhàng)压(yā)力(lì)的周期性核(hé)心PCE仍然非常高，处于1985年以来的最(zuì)高记录。

　　美(měi)联储政策利率期货合约(yuē)交易(yì)商(shāng)周五加大了对(duì)美联储(chǔ)将继(jì)续(xù)加息的(de)押注(zhù)，数据公布后，这些合约的隐含(hán)收益率上升，定(dìng)价美(měi)联储在6月会议上将基准(zhǔn)利率目标区间（目前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百分(fēn)点的可能(néng)性约(yuē)为60％。

　　据华(huá)尔街日报报道(dào)，交易(yì)员(yuán)们(men)一直坚(jiān)信，美联储(chǔ)今年将多次(cì)降息。但他们最终承认，基于对期货(huò)的(de)押注，今年降息的可能性不大。现(xiàn)在(zài)，他们预计(jì)在2024年之前(qián)不(bù)会降息，而且2024年的降(jiàng)息幅度低于(yú)此前的预(yù)期。强劲的经济增(zēng)长(zhǎng)、通胀数据、劳动力(lì)市场以及债务上限(xiàn)担忧的缓解降低了(le)今年降息的可能性(xìng)。交易(yì)员们现在(zài)认为，6月份的(de)会议可能会(huì)考虑加(jiā)息25个基点。市场预(yù)计联邦(bāng)基金利(lì)率将在2024年底降至3.5％，就在(zài)一个(gè)月前(qián)，衍生品市场预计基(jī)准利率(lǜ)届时将降至3％。

　　短期内煤(méi)化工品种(zhǒng)暂(zàn)难走出弱周期(qī)

　　近期化工板块整体(tǐ)走势偏弱，油(yóu)化工与煤化工板(bǎn)块略(lüè)显分(fēn)化(huà)。期货(huò)日报记(jì)者观察到，煤化工品种无论是下跌(diē)幅度，还是下行斜率(lǜ)，均大于油化(huà)工品种。以PTA等原料成本端为原油的品(pǐn)种，在原油下跌幅度不大的情(qíng)况下，跌(diē)幅较小；而以尿(niào)素、甲醇原(yuán)料(liào)成(chéng)本(běn)端为煤炭的品种(zhǒng)，跌幅较大。

　　对此，国投安(ān)信期货能源首席分析师高明宇解(jiě)释说，终端产品(pǐn)这一分化的根(gēn)源(yuán)还是原料(liào)端(duān)表现的(de)差(chà)异。“俄(é)乌冲突(tū)的战争风险溢价将能源危机在(zài)期货市场(chǎng)的影射推向顶峰，2022年(nián)下(xià)半年起(qǐ)市场进入(rù)衰退(tuì)交(jiāo)易主题，且目前工(gōng)业品(pǐn)整体仍处于(yú)衰(shuāi)退交易的中后场。”她称(chēng)。

　　“从能源(yuán)板(bǎn)块(kuài)内部来看，前期原油价格(gé)的(de)下行已触碰到中东主(zhǔ)要产(chǎn)油国的财(cái)政盈(yíng)亏平衡成本、页岩油生产商边际产油(yóu)成本、美国收储目(mù)标价位，在美国页岩油非常规能源产(chǎn)量增速(sù)持续(xù)不达预期的情况(kuàng)下，以沙(shā)特和俄罗斯主(zhǔ)导的OPEC+主(zhǔ)动减产再(zài)度(dù)推动原(yuán)油供给约束(shù)的兑现，在能源品的下行趋势中原油的成本(běn)支撑、供应(yīng)减量率(lǜ)先发生(shēng)，价格也率先(xiān)呈现(xiàn)震荡筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年初以(yǐ)来港口Q5500动(dòng)力(lì)煤均价1092元/吨，仍远高于国内三(sān)西主产区动力煤的(de)边际到港成本900元/吨左右(yòu)，在煤炭全行业利(lì)润丰厚(hòu)的情况下供(gōng)应有增(zēng)无减，宽松的供需面持(chí)续带动产(chǎn)业链各环(huán)节累(lèi)库，价格下跌(diē)趋(qū)势明确，亦对近期煤(méi)化(huà)工品种构成较大压制。

　　“今年(nián)年初(chū)以来，煤炭价(jià)格整体便(biàn)处于震荡(dàng)下行的趋势中，原料煤炭成本端的(de)支撑弱化，使(shǐ)煤化工品(pǐn)种的估值中枢不断下移(yí)。”中信建投期(qī)货分(fēn)析师刘书源表示(shì)，相较(jiào)于煤炭，原油整体(tǐ)为区间弱势震荡的走(zǒu)势，并未出现较大的(de)单边走弱(ruò)趋势(shì)。

　　“就煤化工(gōng)市场而言(yán)，本周持续走(zǒu)弱(ruò)未见反转迹象。”方正(zhèng)中(zhōng)期(qī)期货研(yán)究(jiū)院(yuàn)上海分院(yuàn)负责人夏聪聪解释说(shuō)，煤化(huà)工(gōng)市场缺(quē)乏利好驱动，消息面无利好刺激(jī)，导致行情持续低(dī)迷(mí)。国内(nèi)煤炭市场供应存在保障，在(zài)进口煤增加的情况下，市场(chǎng)可流(liú)通货源(yuán)充裕，今年受到天(tiān)气因(yīn)素的(de)影响，水电出力预(yù)计逐步好转，电煤需求存在增加，但增速(sù)或(huò)放缓。

　　在(zài)她(tā)看来(lái)，煤炭市场价格仍存(cún)在下调(diào)可能，成本(běn)端(duān)难以提供有(yǒu)力支(zhī)撑。加之(zhī)煤化工整体(tǐ)需求端不(bù)佳，高温雨(yǔ)季部(bù)分(fēn)区域需求受到(dào)影响。需求处于(yú)季节(jié)性淡季，下游(yóu)用(yòng)煤企业库存(cún)水(shuǐ)平偏(piān)高，价(jià)格(gé)承压(yā)下行，煤化(huà)工受到成本端的(de)拖累。

　　事实(shí)上，煤化工近期(qī)的持续走弱也(yě)与宏观(guān)需求弱势以及自身品种的产(chǎn)能投放周期有关(guān)。

　　“根据前期调研，部(bù)分甲(jiǎ)醇和(hé)尿素的终端工(gōng)小说中反复的作用和表达效果，反复的作用和表达效果答题格式厂，在经历疫情几年之后，并未重启，所(suǒ)以终端产品(pǐn)的需求并没有因疫情解封后，出现(xiàn)显(xiǎn)著(zhù)恢复。叠(dié)加近期(qī)港口和坑口煤价加速下跌，导(dǎo)致(zhì)煤化工品(pǐn)种的估(gū)值中枢不断(duàn)下移，难见反转。”刘书源称(chēng)。

　　记者(zhě)了解到，随着(zhe)煤(méi)炭的大(dà)幅走(zǒu)弱(ruò)，目前(qián)甲醇企业亏损(sǔn)较之(zhī)前有所放大。“煤(méi)化工(gōng)产业链上下(xià)游均(jūn)弱化，尽管成本端松动(dòng)，但煤化工品种(zhǒng)自身(shēn)表现同样低(dī)迷，面临较大的亏损压力(lì)。”夏聪聪表示，近期，甲醇期(qī)货价格(gé)创2020年10月份以(yǐ)来新低，现货价格(gé)同步走(zǒu)低，内蒙地区报价跌破2000元(yuán)/吨(dūn)，价格下跌幅度大于原料端，利润修复过(guò)程中止(zhǐ)。“今年以来，从甲醇成本理论核(hé)算来(lái)看，行业整体处于(yú)不景气阶(jiē)段。”她称。

　　对此，刘书源也(yě)表示，由于甲醇现货价格不断(duàn)创下新低，部分地区现(xiàn)货(huò)价格回到历史低位，上(shàng)游甲醇生产企业整体利(lì)润并没有(yǒu)随着煤价回落、采购成本下降(jiàng)而明显转好。“尤其是单一的煤(méi)制甲醇企业，理(lǐ)论亏损幅(fú)度较大，且(qiě)部分内(nèi)地(dì)企业有(yǒu)传出因甲醇(chún)价格太低(dī)，出现(xiàn)停车(chē)或者降负的(de)消息，后(hòu)续值得持续(xù)关注这一问题。”刘书(shū)源如(rú)是说。

　　受(shòu)访人(rén)士普遍(biàn)认为(wèi)，短期，煤(méi)化工品种暂难走出弱周期(qī)的迹象(xiàng)。“经历(lì)过前几年的(de)持(chí)续投产，国内(nèi)甲醇(chún)和尿(niào)素的产能(néng)不断扩张(zhāng)，当(dāng)前下游的需求难以(yǐ)匹(pǐ)配新增(zēng)的产能，未(wèi)来(lái)其(qí)价格(gé)可(kě)能在1—2年(nián)都维(wéi)持较低水(shuǐ)平，从而开启倒逼上游降(jiàng)负或者(zhě)去产(chǎn)能的阶段，后续大概率是一个产能(néng)的上(shàng)下(xià)游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走出偏弱周期主要取决于需求的恢复(fù)情况，下半年部分品种面临较(jiào)大投产压(yā)力，进口体(tǐ)量大的品(pǐn)种(zhǒng)将受到低(dī)价进口货(huò)源的(de)冲击(jī)，中(zhōng)长期看，煤化(huà)工行情(qíng)难(nán)有起色，即使存在上涨，也表现为长期(qī)下跌(diē)后的反弹，而(ér)不是行(xíng)情(qíng)的反转。

　　油(yóu)制强于煤制的可能性(xìng)依(yī)然(rán)较大

　　采访中记者了解到(dào)，近(jìn)期能源(yuán)化(huà)工（尤(yóu)其是油化(huà)工）板块(kuài)较为强势主要还是(shì)基于原料端(duān)的驱动。

　　据(jù)光大期货分析师杜冰沁介绍，本(běn)周原(yuán)油(yóu)整体呈现先抑(yì)后扬的走势(shì)，受到供需基本面收紧的前(qián)景提振油(yóu)价上涨，带动(dòng)油化工板块表(biǎo)现较为坚挺。

　　“在本轮(lún)大(dà)宗(zōng)商(shāng)品多(duō)数(shù)下跌(diē)的行情中，原油(yóu)尽管受到美(měi)国债务(wù)上限谈判陷入(rù)僵局带(dài)来的宏观情绪扰动，但是(shì)沙特能源部长发言力挺油(yóu)价(jià)和(hé)G7在其年度领导人(rén)会(huì)议上(shàng)承诺将加大力度(dù)打击(jī)俄罗斯逃避其石油和燃料(liào)出(chū)口(kǒu)价格上限的行为都对于油价起到提振作用。”杜冰沁表示，从基本面来看，下半年(nián)全球原(yuán)油供需将进一步收紧。IEA最新月(yuè)报预计今(jīn)年全球(qiú)需求同比增加(jiā)220万桶(tǒng)/日，主要(yào)来(lái)自于中国需求复苏的(de)持续；同时美国(guó)宣布将在8月收储300万桶，叠加美国即(jí)将(jiāng)进入夏季汽油消(xiāo)费旺季。“原油(yóu)维持(chí)强势(shì)从成本端带动油化工整体(tǐ)强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化(huà)工较强的关键原因(yīn)还是在(zài)于(yú)原料端。在(zài)杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油库存超预期(qī)大(dà)幅下降，主要(yào)源自原油进口的大幅下降和随(suí)着出(chū)行(xíng)旺季来临显著增长的(de)需求；包括汽油和精炼(liàn)油(yóu)在(zài)内的成品油库(kù)存均(jūn)出现(xiàn)不同程(chéng)度的(de)下降，同时汽、柴油表需也环(huán)比增加(jiā)50万桶(tǒng)/日(rì)左(zuǒ)右(yòu)。

　　“尽管短期俄(é)罗斯减产不及(jí)预(yù)期(qī)，但(dàn)沙(shā)特能源部长发言(yán)力挺(tǐng)油价，市场计(jì)价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进(jìn)一步减产(chǎn)，叠加美(měi)国的收储(chǔ)均将收紧(jǐn)下半(bàn)年全球原油平衡表。但在美国债务上(shàng)限谈(tán)判(pàn)达成一致前，宏观(guān)层(céng)面的不(bù)确定性仍(réng)然会影(yǐng)响(xiǎng)市场情绪。”杜冰沁认为，短期市场需关注(zhù)美国债务上限谈判(pàn)结果和6月4日OPEC+会(huì)议(yì)决议。

　　对此，申万期货(huò)能化高级(jí)分析师陆甲(jiǎ)明认(rèn)为，6月份OPEC+的月度(dù)会议将近。考虑目(mù)前油(yóu)价被市场(chǎng)接受度(dù)提升，预计6月(yuè)化工品市场(chǎng)对标的(de)原油成本将基(jī)本维持5月平均价格水平。因(yīn)此，预计6月OPEC+会(huì)议(yì)可能不会有(yǒu)动作。“考虑目前油(yóu)价被市场接受度提升(shēng)。预计(jì)6月化工(gōng)品市场对标的原油成本将基本维持5月平均(jūn)价格水平。”陆甲明说(shuō)。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油制的(de)聚乙(yǐ)烯生(shēng)产毛利(lì)，已(yǐ)经(jīng)从(cóng)500多元/吨，逐(zhú)步(bù)跌落至-500多元/吨。虽然油(yóu)价也有下跌(diē)，但由于(yú)聚乙烯自身现货(huò)价格表现更弱，因而以原油折算成本的加工利润反而出现了(le)下降(jiàng)。

　　“展望后(hòu)市，原油供应(yīng)端的(de)利好已进入(rù)兑(duì)现期(qī)。”高明宇(yǔ)认(rèn)为(wèi)，OPEC及俄罗斯的减产已在原(yuán)油及(jí)成品油发运船期中有所体现。“加拿(ná)大野火蔓延(yán)造成的(de)31.9万桶/天减产(chǎn)及(jí)3月末起(qǐ)暂停(tíng)的伊拉(lā)克(kè)45万桶/天北向原(yuán)油出口仍未(wèi)恢复，亦对本(běn)无弹性的(de)原油供应构(gòu)成扰动。且(qiě)近(jìn)期沙特能源部(bù)长再次对原油(yóu)市(shì)场(chǎng)做空者发出(chū)警告，面对欧美银行(xíng)业危机和美国债务(wù)上限谈判带来(lái)的需求端不确定性(xìng)，不排除(chú)OPEC+在6月(yuè)4日(rì)会议(yì)再(zài)次减(jiǎn)产的小(xiǎo)概率事(shì)件发生，二(èr)季(jì)度起的(de)基准去库(kù)预期仍将为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶(jiē)段，化工品表(biǎo)现中，油(yóu)制(zhì)强于煤制的可能(néng)性依然(rán)较大。”陆甲(jiǎ)明表(biǎo)示，原料价格表(biǎo)现上，目前(qián)国内煤炭供给相对充裕，因此煤炭价(jià)格下行的趋势依(yī)然存(cún)在。原油方面，夏季(jì)是(shì)成品油消费高峰，因此(cǐ)油价往往容易获得支撑。因(yīn)此，成(chéng)本端(duān)强弱反(fǎn)差(chà)或依然(rán)存在(zài)。

　　同样，在高(gāo)明宇看来，在国内(nèi)动力煤(méi)市场中下游库存有效去化，或低价格刺激内产、进口兑现减(jiǎn)量预期(qī)之(zhī)前，油化工结构性强于煤化工的行(xíng)情(qíng)仍(réng)然有望延续。

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