申万(wàn)一级的半导体行业涵盖消费电子、元件等6个二级子行业(yè)，其(qí)中市(shì)值权(quán)重(zhòng)最大的(de)是半(bàn)导体行业(yè)，该行业涵盖132家上市(shì)公司。作为国家芯片战略发(fā)展(zhǎn)的重点领(lǐng)域(yù)，半导(dǎo)体(tǐ)行业具备(bèi)研发技术壁垒、产(chǎn)品国产替(tì)代(dài)化、未来前景广阔等特点，也因(yīn)此成为A股市场(chǎng)有影响力(lì)的科技(jì)板块。截(jié)至5月10日，半导体行业总(zǒng)市值达到3.19万亿元(yuán)，中芯国际、韦尔股份等5家企业市值在1000亿元以(yǐ)上(shàng)，行业沪(hù)深300企业数量(liàng)达到16家，无论是头部千亿企业数量还是沪深(shēn)300企业(yè)数量，均位居科技类行业(yè)前列(liè)。

　　金融(róng)界上市公司研究院发现，半导(dǎo)体行业自2018年以(yǐ)来经过4年快速发展，市(shì)场规模(mó)不断(duàn)扩大，毛利率稳步提升，自(zì)主(zhǔ)研(yán)发的环境下(xià)，上市公司科(kē)技含量(liàng)越来越高。但与(yǔ)此同时，多数上市公(gōng)司业绩高光时(shí)刻在(zài)2021年(nián)，行业(yè)面临短(duǎn)期库存(cún)调(diào)整、需求萎缩、芯片基数卡脖子等因素制约，2022年多数上市(shì)公司(sī)业绩增(zēng)速(sù)放缓，毛(máo)利率下滑(huá)，伴随库存风险加大。

　　行业营收规模(mó)创新高，三(sān)方(fāng)面因素致前5企业市占率下(xià)滑

　　半导体行业的132家公司(sī)，2018年(nián)实(shí)现营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为(wèi)22.18％。其中，2022年营(yíng)收同比增长12.45％。

　　营收(shōu)体量(liàng)来看，主营业务(wù)为半导体IDM、光学模组、通讯产品集成的闻泰科技(jì)，从2019至2022年连续4年营(yíng)收居行业首位，2022年实现营收580.79亿元，同比增突然不理男人了男人会难受吗，突然不理男人了男人会难受吗为什么(zēng)长10.15％。

　　闻泰(tài)科技营收稳步增长(zhǎng)，但半(bàn)导体行(xíng)业上市公(gōng)司的营收(shōu)集中度却在下滑(huá)。选取2018至2022历年营收排名(míng)前(qián)5的企业，2018年长电科技、中芯国际(jì)5家企业实(shí)现营(yíng)收1671.87亿元，占行(xíng)业(yè)营(yíng)收总值的46.99％，至2022年前5大(dà)企(qǐ)业(yè)营收(shōu)占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年(nián)历(lì)年营业(yè)收入居前5的(de)企业

　　制表：金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　至于前(qián)5半(bàn)导体(tǐ)公司营收占比下滑，或主要由三方(fāng)面(miàn)因素导致。一是如韦尔(ěr)股份、闻(wén)泰科技等头部企业营收增(zēng)速放缓，低于(yú)行业平均(jūn)增速(sù)。二是江波龙、格科(kē)微、海光信息等(děng)营收体量居前的企业不断上市，并在(zài)资本助力(lì)之下营收快速增长。三是当半导体行业处于国(guó)产替代化、自主研发背景(jǐng)下(xià)的高成长(zhǎng)阶(jiē)段时，整个市场欣(xīn)欣向荣，企(qǐ)业营收高(gāo)速增长，使得集中度分散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润正增长(zhǎng)企业占比不足五成

　　相比营收，半导体行业的归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润增(zēng)速更快，从(cóng)2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达(dá)到14倍。但(dàn)受(shòu)到电子产品全(quán)球销量增速放缓、芯片库存高位(wèi)等因素影响，2022年(nián)行业整体净利润567.91亿元，同比下(xià)滑13.67％，高位出现调整(zhěng)。

　　具(jù)体公司来看，归(guī)母(mǔ)净利(lì)润正增(zēng)长企业达到63家(jiā)，占(zhàn)比为(wèi)47.73％。12家(jiā)企业从盈(yíng)利转(zhuǎn)为亏损(sǔn)，25家企业净利(lì)润腰斩（下(xià)跌(diē)幅度50％至100％之间(jiān)）。同(tóng)时，也有(yǒu)18家企业(yè)净利润增速在100％以上，12家企业(yè)增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体(tǐ)企业归母净利润增(zēng)速区(qū)间(jiān)

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　2022年增速优异的企业来看，芯原股份涵盖芯(xīn)片设计、半导体(tǐ)IP授权(quán)等业务矩(jǔ)阵，受益于先进的(de)芯片(piàn)定制(zhì)技术(shù)、丰富的IP储备(bèi)以及强大的设计能(néng)力，公司得到了相(xiāng)关客户的广泛认可(kě)。去(qù)年芯(xīn)原股(gǔ)份(fèn)以455.32％的增速位列半导(dǎo)体行业(yè)之首，公司利润(rùn)从(cóng)0.13亿元增长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利(lì)润体(tǐ)量排名行业第(dì)92名，其较快增(zēng)速与(yǔ)低(dī)基数效(xiào)应有关。考虑利润基数，北方华创归母净利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同(tóng)比增长118.37％，是10亿利润体量(liàng)下增速最快(kuài)的半导体企业。

　　表2：2022年(nián)归母净利润增(zēng)速(sù)居前(qián)的10大企业

　　制表：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　存(cún)货周(zhōu)转率下(xià)降35.79％，库存(cún)风(fēng)险显(xiǎn)现

　　在对半导体行业经营风(fēng)险分析时，发现存货周转率反(fǎn)映了(le)分立器件、半导体设备(bèi)等相(xiāng)关产(chǎn)品的周转(zhuǎn)情况，存货周转率下滑(huá)，意味产品(pǐn)流通速(sù)度变慢，影响企业(yè)现金流能力，对经营造成负(fù)面(miàn)影(yǐng)响。

　　2020至(zhì)2022年132家半导体企(qǐ)业的(de)存货周转率中(zhōng)位数分别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得(dé)注(zhù)意的(de)是，存货周转率这一经营(yíng)风险指标反映行(xíng)业是(shì)否面临库存风险(xiǎn)，是否出现供过于求的局面，进而对股价表现有参考意(yì)义。行业整体而(ér)言，2021年存货(h突然不理男人了男人会难受吗，突然不理男人了男人会难受吗为什么uò)周转(zhuǎn)率(lǜ)中位数与(yǔ)2020年(nián)基(jī)本持平，该年半导(dǎo)体(tǐ)指数(shù)上涨38.52％。而2022年存货(huò)周转率中位数和行业指数(shù)分别下(xià)滑35.79％和(hé)37.45％，看(kàn)出两者相关性较大。

　　具体来看(kàn)，2022年半导体行业(yè)存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)率(lǜ)同比增(zēng)长的(de)13家企业(yè)，较2021年平均(jūn)同比增(zēng)长29.84％，该(gāi)年(nián)这些个股平均涨跌幅为(wèi)-12.06％。而存货周转率(lǜ)同比下滑的116家企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这些个股平(píng)均涨跌幅为(wèi)-17.64％。这一(yī)数据说明存货质(zhì)量下滑(huá)的企业(yè)，股价表现也往往更(gèng)不理想(xiǎng)。

　　其中，瑞芯(xīn)微、汇顶科技等营收、市(shì)值居中上位(wèi)置的企业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分别下(xià)降了2.40和3.25，目前存货周转率(lǜ)均低于行业(yè)中位水(shuǐ)平。而(ér)股价上，两股2022年(nián)分(fēn)别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表(biǎo)3：2022年(nián)存货周转(zhuǎn)率表(biǎo)现(xiàn)较差的10大企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　行业整(zhěng)体(tǐ)毛利率稳步提升，10家企业毛利率60％以(yǐ)上

　　2018至2021年，半(bàn)导体行业上市公司(sī)整体(tǐ)毛利(lì)率呈现抬(tái)升态势，毛利率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与(yǔ)产业(yè)技术迭代升级、自主研发等有很大(dà)关系。

　　图2：2018至2022年半导体(tǐ)行业(yè)毛(máo)利率中(zhōng)位数

　　制(zhì)图：金(jīn)融界(jiè)上(shàng)市公司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年(nián)整体毛利率中位数(shù)为38.22％，较(jiào)2021年(nián)下滑超过2个百分点，与(yǔ)上游硅料等原材(cái)料价格上涨(zhǎng)、电子消(xiāo)费品需求放缓至部分芯(xīn)片(piàn)元件(jiàn)降(jiàng)价(jià)销(xiāo)售等因素有(yǒu)关。2022年半导体下滑5个(gè)百分点以上企业达(dá)到(dào)27家(jiā)，其中富满(mǎn)微2022年(nián)毛(máo)利(lì)率降至19.35％，下(xià)降(jiàng)了34.62个(gè)百分点，公司(sī)在(zài)年(nián)报中也说(shuō)明了与这两方面(miàn)原因有关。

　　有10家企(qǐ)业(yè)毛(máo)利率在60％以上，目前行(xíng)业最(zuì)高的臻镭科(kē)技(jì)达到87.88％，毛利(lì)率居前且公司经营体量较(jiào)大的公司有复(fù)旦微(wēi)电（64.67％）和紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利(lì)率居前(qián)的10大企业(yè)

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　　制图：金融界上市(shì)公(gōng)司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　超半数(shù)企(qǐ)业研(yán)发费用(yòng)增长四成，研发占(zhàn)比不断提升(shēng)

　　在国外芯片市场卡脖子、国(guó)内(nèi)自(zì)主研发上行趋势的背(bèi)景下(xià)，国内(nèi)半导(dǎo)体(tǐ)企业需要(yào)不断通过研(yán)发投入，增加企(qǐ)业竞争力，进而对长久业绩(jì)改观带来(lái)正向(xiàng)促进作用。

　　2022年半导体行业累计研发费(fèi)用为506.32亿元，较2021年(nián)增(zēng)长28.78％，研(yán)发费(fèi)用再创新高(gāo)。具体公(gōng)司而言(yán)，2022年132家企业研发费用中位数(shù)为(wèi)1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数据表明2022年半数企业研发费用同比(bǐ)增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近(jìn)9成）企业2022年研发(fā)费用同比增(zēng)长，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业(yè)研发费用同比增长100％以上。

　　增长金额(é)来看，中芯国(guó)际、闻泰科技和海(hǎi)光(guāng)信(xìn)息(xī)，2022年研发费用(yòng)增长在(zài)6亿元(yuán)以(yǐ)上居(jū)前。综合研发(fā)费(fèi)用增长率和增(zēng)长金(jīn)额，海(hǎi)光(guāng)信(xìn)息、紫光(guāng)国微、思瑞浦等企业比较突出。

　　其(qí)中(zhōng)，紫光国(guó)微(wēi)2022年(nián)研发费用增长(zhǎng)5.79亿元(yuán)，同比增长91.52％。公司去年推出了(le)国内首款(kuǎn)支持双模联(lián)网的联通5GeSIM产(chǎn)品，特种集成电(diàn)路产品进入C919大型客机供应链(liàn)，“年产2亿件5G通信网络(luò)设备用石(shí)英(yīng)谐(xié)振(zhèn)器产业化”项目顺利(lì)验收。

　　表4：2022年研发(fā)费用居(jū)前的(de)10大企(qǐ)业(yè)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　从研(yán)发费用(yòng)占(zhàn)营收(shōu)比重来看，2021年(nián)半导体(tǐ)行业的中(zhōng)位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明(míng)企业研发意愿增强，重(zhòng)视资金(jīn)投入。研发费用占比20％以(yǐ)上的企(qǐ)业达到40家(jiā)，10％至20％的企业达到42家(jiā)。

　　其中(zhōng)，有32家企业不仅连续(xù)3年研发费用占比在(zài)10％以上，2022年研(yán)发费用(yòng)还在3亿(yì)元以上，可(kě)谓既有研发高占比(bǐ)又(yòu)有研发(fā)高(gāo)金额。寒武纪-U连续(xù)三年研发费用占比居行业前3,2022年研发费用占比(bǐ)达到208.92％，研发费(fèi)用支出15.23亿元。目前公司(sī)思元370芯(xīn)片及(jí)加速卡在众多行(xíng)业领域(yù)中的头部公司实现了批量销(xiāo)售或达成合作意向。

　　表4：2022年研发费用占比居前的(de)10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

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