大家周末好(hǎo)，先来(lái)看下重要消息(xī)。

　　塞尔维亚总统(tǒng)下令军队进入最高战备状态(tài)，紧急向与科索(suǒ)沃行(xíng)政线方(fāng)向移动

　　据塞(sāi)尔维(wéi)亚(yà)南通社26日消息(xī)，塞尔维亚总(zǒng)统武契奇(qí)当(dāng)天下令，将塞尔维亚军队的战备状态提(tí)升到最高等级，并紧急(jí)向与科索沃行政线方向移动。

　　报道称(chēng)，武契奇提升塞尔维(wéi)亚军队战备状态与科索(suǒ)沃(wò)局势(shì)骤(zhòu)然紧张有关。

　　当天科索(suǒ)沃北部兹(zī)韦钱塞族区塞族民(mín)众与科索沃阿族(zú)警察发生冲突(tū)，阿族(zú)警(jǐng)察在冲突中使用了催泪(lèi)弹和震爆(bào)弹，并(bìng)闯(chuǎng)入了兹韦钱区行(xíng)政大(dà)楼。目前兹(zī)韦钱区已经被科索沃特警封(fēng)锁。

　　科(kē)索沃是塞尔维亚的自治省，1999年科索沃战(zhàn)争结束后由联(lián)合国托管。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞尔维亚始终坚(jiān)持(chí)对(duì)科索(suǒ)沃拥有主权(quán)。

　　通胀超预(yù)期上(shàng)行！这一数据创年内新高，美联储年内不降息？

　　5月(yuè)26日，美(měi)国商务部最新数据(jù)显示(shì)，美国4月(yuè)PCE物价指数同比上(shàng)涨(zhǎng)4.4％，高于预期值4.3％，高(gāo)于前(qián)值(zhí)4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出预期值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱通胀指标(biāo)——剔除食物和能源后的核心PCE物价指数同(tóng)比增长4.7％，超出预期(qī)4.6％，前值为4.6％；环(huán)比(bǐ)上涨0.4％，同样高出前值(zhí)和预期值0.3％，增速创2023年1月以来(lái)新(xīn)高。

　　与此同时，追踪与当前(qián)经济周期相关的通胀压力的周期(qī)性核心PCE仍然(rán)非常(cháng)高，处于1985年以来的最高记录。

　　美(měi)联储(chǔ)政策利率期货合约交易商周五加大了对美(měi)联储将继续加息的押注，数据公布后，这些合(hé)约的(de)隐含(hán)收(shōu)益率上升，定价美联储在6月会议上将基准(zhǔn)利(lì)率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分(fēn)点的可能性约(yuē)为60％。

　　据华尔(ěr)街(jiē)日报报道，交易员们一直坚(jiān)信，美(měi)联(lián)储今年将(jiāng)多次降息(xī)。但他们最终(zhōng)承认(rèn)，基于对期货的押注，今年降息的可能(néng)性(xìng)不大。现在(zài)，他们预计在2024年(nián)之前不会降(jiàng)息，而且(qiě)2024年的降息幅度低于(yú)此(cǐ)前的预期。强劲的经济增长、通胀数据、劳(láo)动力市场以及(jí)债务上限(xiàn)担忧的缓解降(jiàng)低了今年(nián)降(jiàng)息的可能性(xìng)。交易(yì)员们现在认(rèn)为，6月(y杨震四知的文言文翻译及注释及翻杨震四知的文言文翻译及注释及翻译，杨震四知文言文原文及翻译译，杨震四知文言文原文及翻译uè)份的会议(yì)可能(néng)会考虑加息25个基点。市场预计联邦基(jī)金利(lì)率将在2024年底(dǐ)降至3.5％，就在一个月前，衍生品市场预计基准利率届(jiè)时(shí)将降(jiàng)至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出(chū)弱周(zhōu)期

　　近期化工板块整体(tǐ)走(zǒu)势偏弱，油化工与煤化(huà)工板块略显(xiǎn)分化。期货日报记(jì)者观察到，煤(méi)化工品(pǐn)种无论(lùn)是下跌幅(fú)度，还(hái)是(shì)下行斜率(lǜ)，均大(dà)于油化工品种(zhǒng)。以PTA等(děng)原料成本端为原油的品种，在原油下跌幅度(dù)不大(dà)的情况下，跌(diē)幅较小；而以尿素(sù)、甲醇原料成(chéng)本端为煤(méi)炭(tàn)的品(pǐn)种，跌(diē)幅(fú)较大。

　　对此，国投安信(xìn)期货(huò)能源(yuán)首(shǒu)席(xí)分析(xī)师高明宇解释说，终端产品这(zhè)一分化的根源还是原(yuán)料(liào)端表现的差(chà)异。“俄乌(wū)冲突的战(zhàn)争风险溢价(jià)将能源危机在(zài)期(qī)货市场的影射(shè)推向(xiàng)顶峰(fēng)，2022年下(xià)半(bàn)年起市(shì)场进入(rù)衰(shuāi)退(tuì)交易主题，且目前工业(yè)品整体(tǐ)仍处于衰退交易的中后场。”她称(chēng)。

　　“从能源板块内部来看，前期原油(yóu)价格的下行已触碰到中东主(zhǔ)要产油(yóu)国的财政(zhèng)盈(yíng)亏平衡成本、页(yè)岩油生产商边际产油成本、美国收(shōu)储目标价位，在美(měi)国页岩油非常规能源产量(liàng)增速持续不达预期的情况下，以(yǐ)沙(shā)特(tè)和(hé)俄罗斯主导(dǎo)的OPEC+主动减产(chǎn)再度推动原油(yóu)供给约束的兑现，在能源品的下(xià)行趋势(shì)中原油(yóu)的成本(běn)支撑(chēng)、供应减量率先发生，价格也(yě)率先(xiān)呈现震荡筑底(dǐ)的迹(jì)象。”高明宇如是说。

　　而(ér)对(duì)于(yú)煤(méi)炭而言，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍(réng)远(yuǎn)高于(yú)国内三西主产(chǎn)区动(dòng)力煤的边际到港成(chéng)本900元/吨左(zuǒ)右(yòu)，在煤炭(tàn)全行业利润丰(fēng)厚(hòu)的情况下供应有增无减，宽松的供需面持续带(dài)动产业链各环节累库，价格下(xià)跌趋势明确(què)，亦(yì)对近期煤化工品种(zhǒng)构成较大压制(zhì)。

　　“今年年(nián)初以来，煤炭(tàn)价格(gé)整(zhěng)体便(biàn)处于震荡下行的趋势中，原料煤(méi)炭(tàn)成本端(duān)的支(zhī)撑弱化，使煤化工品种的估值中枢不断下(xià)移。”中信(xìn)建投期(qī)货分析师刘书源表示，相较于煤炭，原油整体为区间弱势震(zhèn)荡的走(zǒu)势，并未出现较(jiào)大的单边(biān)走(zǒu)弱(ruò)趋势。

　　“就煤化(huà)工市场而言，本周持续走弱未见反转迹象。”方正中期期货研究院上(shàng)海分院负责人夏聪聪解释说，煤化工(gōng)市场(chǎng)缺(quē)乏(fá)利(lì)好驱动，消息面无利(lì)好刺激，导致(zhì)行情持续低迷。国内煤炭市场供应存在保(bǎo)障，在进口(kǒu)煤(méi)增加的(de)情(qíng)况下，市场(chǎng)可(kě)流通货源充裕(yù)，今年受到(dào)天气因(yīn)素(sù)的影响(xiǎng)，水(shuǐ)电(diàn)出力预(yù)计(jì)逐步好转，电(diàn)煤需(xū)求(qiú)存在增加，但增速或放缓。

　　在(zài)她看来(lái)，煤炭市场价(jià)格仍存在下(xià)调可能，成本端难以提供(gōng)有力支撑。加之煤化工整体需求端不(bù)佳，高温雨季(jì)部分区域需求受(shòu)到(dào)影响。需(xū)求处于(yú)季节性淡(dàn)季，下游(yóu)用煤企业库存水(shuǐ)平偏高(gāo)，价格承压(yā)下行，煤化工受(shòu)到成(chéng)本端的拖累。

　　事实上，煤化工近期的(de)持续(xù)走弱也与宏观需求弱势以及自身品种的产能(néng)投放周期(qī)有(yǒu)关。

　　“根据前期(qī)调研，部分(fēn)甲醇和尿素的终端工厂，在经历疫情(qíng)几年(nián)之后，并未重启(qǐ)，所以终端产品的需求(qiú)并没有因疫情解封后，出现显著恢复。叠(dié)加近期港口(kǒu)和坑口煤价加(jiā)速下跌，导(dǎo)致(zhì)煤(méi)化工(gōng)品种的估值(zhí)中枢不断下移，难见反(fǎn)转。”刘书源(yuán)称(chēng)。

　　记者了(le)解(jiě)到，随着煤炭的大幅(fú)走弱(ruò)，目前甲醇(chún)企业亏损较(jiào)之(zhī)前有所放大(dà)。“煤化工产业链上下游均弱化，尽(jǐn)管成本端(duān)松动，但(dàn)煤(méi)化工(gōng)品(pǐn)种(zhǒng)自(zì)身(shēn)表现(xiàn)同样低迷，面临(lín)较大的亏损(sǔn)压(yā)力。”夏(xià)聪聪(cōng)表示，近期，甲醇(chún)期货价格创2020年(nián)10月份(fèn)以(yǐ)来(lái)新(xīn)低，现(xiàn)货(huò)价格同步(bù)走低，内(nèi)蒙地(dì)区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于原(yuán)料端，利润(rùn)修复过程中止。“今年以来，从甲醇成(chéng)本理(lǐ)论核算来看，行(xíng)业整体处(chù)于不景气阶(jiē)段。”她称(chēng)。

　　对此，刘书(shū)源(yuán)也(yě)表示，由于甲(jiǎ)醇现货价格不断(duàn)创下新低，部分(fēn)地区现货(huò)价格回(huí)到历史(shǐ)低位(wèi)，上游(yóu)甲醇生产(chǎn)企业整(zhěng)体利(lì)润并没有随(suí)着煤价(jià)回落、采(cǎi)购成本(běn)下降(jiàng)而明显(xiǎn)转好。“尤其是单(dān)一(yī)的煤制甲醇企业，理论亏(kuī)损幅度较大，且部分内地企业有传出(chū)因甲醇价格太(tài)低，出现停车或者(zhě)降负(fù)的消息(xī)，后续值得持续关注这一问(wèn)题(tí)。”刘(liú)书(shū)源如是说。

　　受访人(rén)士普遍认(rèn)为，短期(qī)，煤化工(gōng)品种暂难走(zǒu)出弱周(zhōu)期的迹象。“经历过前几年的持续投产，国(guó)内(nèi)甲醇和尿素的产能不断扩(kuò)张，当前下游的需求难(nán)以(yǐ)匹配新增的产能(néng)，未来其价格可能在1—2年都维持较低水平(píng)，从而开启(qǐ)倒逼上(shàng)游降负或者去产能的阶段(duàn)，后(hòu)续大概率是一个(gè)产(chǎn)能的(de)上(shàng)下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在(zài)夏(xià)聪聪(cōng)看来，煤化(huà)工(gōng)能否走出偏弱周期主要取决于需求的恢复情况(kuàng)，下半年部分品种面临较大投(tóu)产压力(lì)，进口体量大的品种将受到低价进(jìn)口(kǒu)货源的冲击(jī)，中(zhōng)长期看，煤(méi)化(huà)工行情(qíng)难有起色，即(jí)使存在(zài)上涨，也(yě)表(biǎo)现为长期下跌后的反弹(dàn)，而不(bù)是行情(qíng)的反(fǎn)转。

　　油(yóu)制强于煤制的可能(néng)性依然较大

　　采访中记者了(le)解到(dào)，近期能源化工(gōng)（尤其是油化工）板块较为强势主要(yào)还(hái)是基于原料端(duān)的驱动。

　　据光大期(qī)货分析师杜冰沁介(jiè)绍，本周原油整体呈现先抑后扬(yáng)的走势(shì)，受到供需基(jī)本面收紧(jǐn)的(de)前景提振油价上涨(zhǎng)，带动油(yóu)化工板(bǎn)块表(biǎo)现较为坚(jiān)挺。

　　“在本(běn)轮大宗商品多数下跌(diē)的行情中(zhōng)，原油尽管(guǎn)受到美(měi)国债务上(shàng)限谈判陷入僵(jiāng)局带来的(de)宏观情绪扰(rǎo)动，但(dàn)是沙(shā)特(tè)能源部长(zhǎng)发(fā)言(yán)力挺油价和G7在其年度领导人(rén)会(huì)议(yì)上(shàng)承诺将加大力度打击俄罗斯逃避其石油和燃料(liào)出(chū)口(kǒu)价(jià)格上限的行为都对于油价起到提振作用。”杜冰沁(qìn)表(biǎo)示，从基本面来看，下半年全球原油(yóu)供(gōng)需将进一步收紧。IEA最新(xīn)月报(bào)预计今年(nián)全球需求(qiú)同比增加(jiā)220万桶/日，主要(yào)来自于中国需(xū)求(qiú)复苏的持续；同时(shí)美国宣(xuān)布将在8月收储300万桶，叠加美国(guó)即(jí)将进(jìn)入夏(xià)季汽油消(xiāo)费旺(wàng)季(jì)。“原油维持强势从成本(běn)端带动(dòng)油化工整体强于(yú)煤化工(gōng)。”她(tā)称。

　　目前来看(kàn)，油化(huà)工较煤化(huà)工较(jiào)强的关键原因还是在(zài)于原料端。在杜冰沁看来，本周(zhōu)EIA和API商业原油库存超(chāo)预期大幅下降，主要源自原油进口的大(dà)幅下(xià)降和随着(zhe)出行旺季来临显著(zhù)增长(zhǎng)的需求；包括汽油和精(jīng)炼油(yóu)在(zài)内的(de)成品(pǐn)油库存均出现不同程度的下降，同时汽、柴油表需也(yě)环(huán)比增加50万桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管(guǎn)短(duǎn)期俄罗斯减产(chǎn)不及预期，但(dàn)沙特(tè)能源部长(zhǎng)发言力挺油(yóu)价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议上考(kǎo)虑进一步(bù)减产，叠加美(měi)国(guó)的收储均将收紧下半(bàn)年(nián)全球原(yuán)油(yóu)平衡(héng)表。但在美国(guó)债务上限谈判达成一(yī)致(zhì)前，宏(hóng)观层面的不(bù)确定性仍(réng)然会(huì)影响市场情绪。”杜冰(bīng)沁认(rèn)为，短期市(shì)场需关注(zhù)美国债务上限谈判结果和6月(yuè)4日OPEC+会议(yì)决议(yì)。

　　对此(cǐ)，申(shēn)万期货能化高级分析师陆(lù)甲(jiǎ)明(míng)认(rèn)为，6月份OPEC+的月度会议将(jiāng)近。考(kǎo)虑目(mù)前油价被市场接受度提升(shēng)，预计(jì)6月(yuè)化工品市(shì)场对标的原油成本将基本维(wéi)持5月平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议(yì)可能不会有(yǒu)动作。“考虑目前(qián)油(yóu)价被(bèi)市(shì)场接受(shòu)度提(tí)升(shēng)。预(yù)计6月(yuè)化工品市场对标的原油成本将基本维持5月(yuè)平均(jūn)价(jià)格水平(píng)。”陆甲明说。

　　实际(jì)上，5月份至今，国内石脑油制的(de)聚乙烯生产毛利，已经从500多(duō)元/吨(dūn)，逐步跌落至-500多元/吨(dūn)。虽然油价也有下跌(diē)，但由于聚乙烯自身现货(huò)价格(gé)表现更弱，因而以原油折算(suàn)成本的(de)加工利润反(fǎn)而出现了下(xià)降。

　　“展望后市，原(yuán)油供应端的利(lì)好(hǎo)已进入兑现期(qī)。”高明(míng)宇认为(wèi)，OPEC及俄罗斯(sī)的减产已在(zài)原油及成品油(yóu)发(fā)运船期中(zhōng)有所体(tǐ)现。“加拿大野火蔓延(yán)造成的31.9万桶(tǒng)/天减产及3月末起暂停的伊(yī)拉克45万桶/天北向原油出(chū)口仍未恢复，亦(yì)对本无弹性的原油(yóu)供应构成(chéng)扰(rǎo)动。且近期(qī)沙特(tè)能源部(bù)长再次对原(yuán)油市场(chǎng)做空者发出警告(gào)，面(miàn)对欧美银行业危机(jī)和美国债务上限(xiàn)谈判带来的需求端不确定性，不排除(chú)OPEC+在6月4日会议(yì)再次减(jiǎn)产的小(xiǎo)概率(lǜ)事(shì)件发(fā)生，二季(jì)度起(qǐ)的基准去库(kù)预期(qī)仍将(jiāng)为原油带来相对支撑。”她称(chēng)。

　　“下个(gè)阶段，化工品表现中，油(yóu)制(zhì)强于煤制(zhì)的(de)可能性依然较(jiào)大。”陆(lù)甲明表(biǎo)示，原料(liào)价格表现上，目前国(guó)内煤炭供给相对充裕，因此煤炭(tàn)价(jià)格下行的趋势依然存在(zài)。原油方(fāng)面，夏(xià)季是成品油消费高峰，因此油价往(wǎng)往(wǎng)容易获得支撑。因此(cǐ)，成本端强(qiáng)弱(ruò)反差(chà)或依然存在。

　　同样，在(zài)高明宇看来，在国内(nèi)动力煤市场(chǎng)中下游库存(cún)有效去(qù)化，或低(dī)价格刺激内产、进口兑(duì)现减量(liàng)预期(qī)之前，油化(huà)工结构(gòu)性强于煤化(huà)工的行(xíng)情仍然有望延续。

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