来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央(yāng)政治局4月28日召开会(huì)议，分析研究当前经济形势和经济工(gōng)作。今年(nián)以(yǐ)来，经济增长好于预(yù)期。不过当前经济恢复性好转，内生动力(lì)还(hái)不强，需(xū)求仍然不(bù)足。所(suǒ)以，稳增长基调延续，短期政策(cè)不太可能转向收紧，但(dàn)是面对高(gāo)质量发展(zhǎn)要求，也没增量刺(cì)激政策。未来扩大需(xū)求主要依(yī)靠自发修复消费(fèi)，主动稳定投资。此外(wài)，产(chǎn)业政策(cè)方(fāng)面强调“实体(tǐ)经济”支撑(chēng)，防(fáng)风险仍(réng)然是重点任务。整体看，二季度(dù)经济(jì)修复速度(dù)或将放缓，政策相对克制 。

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　　政策不转(zhuǎn)向

　　本次会议首先强调了(le)今年的成(chéng)绩(jì)，即(jí)“经济增长好(hǎo)于预(yù)期(qī)”，“市场需(xū)求逐步恢(huī)复(fù)，经济发展呈现回升向好(hǎo)态势”。从一季度(dù)公(gōng)布(bù)的数据看，确实好于去年(nián)四季度时(shí)的预期(qī)。但随后会议也提到“经济运行好转主(zhǔ)要是(shì)恢复性的，内生(shēng)动力还不(bù)强(qiáng)，需求仍(réng)然不足”。这也使得经济转型(xíng)升级面临新的阻力(lì)，推动高(gāo)质量发展仍需要克服不少(shǎo)困(kùn)难挑(tiāo)战。

　　我们的(de)理解是，一季度GDP同比(bǐ)增速为4.5％，相比(bǐ)去(qù)年四季度有明显改善(shàn)，但距(jù)离疫情之前2019年的6％附近的增(zēng)速，还有较大的差距。所(suǒ)以，经(jīng)济仍需政策呵护(hù)。尤其是一季(jì)度降(jiàng)准后，就业压(yā)力仍然(rán)存在，我们(men)认为政策短期(qī)不会转向收紧。“恢(huī)复和扩大需求”是当(dāng)前经济持(chí)续回升向好(hǎo)的关键所(suǒ蝴蝶会采蜜吗)在。

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　　稳增长：也(yě)没增量刺激

　　面(miàn)对高(gāo)质(zhì)量的发展要求，会议(yì)强(qiáng)调(diào)经济(jì)要实(shí)现“质的有效(xiào)提(tí)升”和“量的合理增长”。这(zhè)一点和(hé)去年经济工(gōng)作会议精神一(yī)致。这(zhè)也意味着稳增长不会通过强刺激的方式，而是统筹推动(dòng)“经(jīng)济运行持续好转”、“内生动(dòng)力(lì)持续增(zēng)强”、“社会预期持续改善”、“风险(xiǎn)隐(yǐn)患(huàn)持续化解”。

　　对于稳(wěn)增长的方式，会议要求“把(bǎ)发挥(huī)政(zhèng)策效(xiào)力和激发(fā)经营(yíng)主体活力结合起来(lái)”。我(wǒ)们的理解(jiě)是，下一阶(jiē)段更多通过激(jī)发市场化的力量去推动经济修复，通过改革(gé)开(kāi)放的方(fāng)式激(jī)发(fā)高质量的(de)增长。所以会议指出(chū)，要坚持“两个毫不动(dòng)摇”，破(pò)除影(yǐng)响各类所有(yǒu)制企(qǐ)业(yè)公平(píng)竞争、共同发展的(de)法(fǎ)律法(fǎ)规障碍和(hé)隐(yǐn)性壁垒(lěi)。各类企业都要依(yī)法合规经营(yíng)。要下决(jué)心从根本(běn)上(shàng)解决企业(yè)账款拖欠(qiàn)问题。总(zǒng)体而言，政策刺(cì)激空(kōng)间有限，主要还(hái)是以提(tí)振信心(xīn)和预期(qī)、激发(fā)活力为(wèi)主要手段，让经(jīng)济自发的内生(shēng)修复。

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　　扩需(xū)求：自发(fā)修复(fù)消费，主动稳(wěn)定(dìng)投资

　　会议提出，积(jī)极的(de)财政政(zhèng)策(cè)要“加力提效(xiào)”，稳健的货币政策(cè)要“精准有力”，延续了去(qù)年12月会议(yì)的表述(shù)。对(duì)于政策的要(yào)求，本(běn)次会议强调“形成扩大需求的合力”，而去年12月会(huì)议的相(xiāng)关表述是“加强(qiáng)各类政策协调配合(hé)”，这说(shuō)明扩(kuò)大需求是未来的政策重(zhòng)心。

　　一方面(miàn)，自发修复消费。“要多渠道增加城乡居(jū)民收入(rù)，改善消费(fèi)环(huán)境，促进文化旅游等服务消费”。提(tí)高消费，主要还是靠居民劳动收入的自然(rán)修复。另一(yī)方面(miàn)，主动稳定投资。尤其是基建投资(zī)，是政府主动稳增长的(de)重点(diǎn)。会议提到，在(zài)超大(dà)特大城市积极稳(wěn)步推进城中(zhōng)村(cūn)改造和“平(píng蝴蝶会采蜜吗)急两(liǎng)用(yòng)”公共基础设施(shī)建设。

　　此(cǐ) 外， 会议强调，要把(bǎ)吸引外商投资(zī)放(fàng)在更加重要(yào)的位(wèi)置，稳住外贸外资基本(běn)盘(pán)。要支持有条件的自贸(mào)试(shì)验区(qū)和自(zì)由(yóu)贸易港对接(jiē)国(guó)际高标准经贸规则(zé)，开展改革开(kāi)放先行先试。

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　　产业发展：看重实体(tǐ)经济

　　会议强(qiáng)调，加(jiā)快建设(shè)现(xiàn)代化产(chǎn)业体系要以(yǐ)“实(shí)体(tǐ)经济”为(wèi)支(zhī)撑。我们的(de)理(lǐ)解(jiě)是，产(chǎn)业政策的重点是(shì)“实体经济”，这(zhè)里的实体经济并(bìng)不(bù)是整个GDP，而是(shì)和(hé)“虚(xū)拟经济”相(xiāng)对应的。

　　会议明(míng)确(què)“要夯(hāng)实科技自(zì)立自强根基，培育壮大新动(dòng)能”；“要巩(gǒng)固和扩大(dà)新能源汽车发展优势，加快(kuài)推进充(chōng)电桩、储(chǔ)能等设施建设和配套电(diàn)网改造”。会(huì)议指出(chū)“要(yào)重视通用人(rén)工(gōng)智能发展，营造创(chuàng)新生态”，也提到了“重视防范风(fēng)险”。我(wǒ)们认(rèn)为，人工智(zhì)能发展到一定(dìng)程度，监管措施也必然会跟上(shàng)。此外，在互(hù)联网领域，要(yào)推(tuī)动(dòng)平(píng)台企业规范健康发展(zhǎn)，鼓励头部平(píng)台企业探索创(chuàng)新。

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　　防风险也是重点(diǎn)

　　会议提出，“统(tǒng)筹做好中小银行、保险和(hé)信托机构改革(gé)化险(xiǎn)工作”；再次强调房住不炒，“做好保(bǎo)交楼、保民生、保稳(wěn)定工作”；“要加强地方政(zhèng)府债务(wù)管(guǎn)理，严控新增隐性债务”。我们(men)认为，房地产产业链(liàn)、中小(xiǎo)金融机构的风险出清(qīng)，仍是大势所趋(qū)，地方债务的风(fēng)险也需要化解。所以今(jīn)年(nián)和去年最(zuì)大的(de)不(bù)同是疫情(qíng)影响减弱(ruò)，其他方面的经济问题依然(rán)是存在的(de)。

　　整体看，二季(jì)度经济修复(fù)速度或(huò)将放缓，政策相对克制(zhì)。

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