来源：海通宏观(guān)

　　· 概 要(yào)·

　　中共中央政治局4月28日(rì)召开(kāi)会议，分(fēn)析研(yán)究(jiū)当前经济(jì)形势和经济工作。今年以来(lái)，经(jīng)济增(zēng)长好于(yú)预(yù)期。不过当(dāng)前经济恢复性(xìng)好转，内生动力还(hái)不(bù)强，需求仍然不足。所以，稳增长基调延续，短期政策(cè)不太可能转向收紧，但是面对(duì)高(gāo)质量发(fā)展(zhǎn)要求，也没增(zēng)量(liàng)刺激政(zhèng)策。未来扩大需求(qiú)主要(yào)依靠自发(fā)修(xiū)复消费，主动稳定投资(zī)。此外(wài)，产业(yè)政策方面强调(diào)“实体经济”支撑，防(fáng)风(fēng)险仍然是重点任务。整(zhěng)体(tǐ)看，二季(jì)度经济修复速(sù)度或(huò)将放缓，政(zhèng)策相对克制 。

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　　政策不转向

　　本次(cì)会议首先强调了今(jīn)年(nián)的(de)成绩，即“经济增(zēng)长(zhǎng)好于预期”，“市场需求逐步恢复，经济发展(zhǎn)呈现回升向好态势”。从一季度公布的数据看，确(què)实好于去年四季度时的预期。但(dàn)随(suí)后会议也提(tí)到“经济运行好转主要(yào)是恢复性的，内生(shēng)动力还不强，需求仍然(rán)不(bù)足”。这也使得经济转型(xíng)升级面临新(xīn)的阻力(lì)，推动高质(zhì)量发展仍需要克服不少困(kùn)难挑战。

　　我们的理解是，一季度GDP同比增速(sù)为(wèi)4.5％，相(xiāng)比去(qù)年四(sì)季度有明显改善，但距离疫情(qíng)之前2019年的6％附近的增速，还(hái)有较大的差距。所(suǒ)以，经济仍需政策呵护(hù)。尤(yóu)其是(shì)一季度降准后，就业压力(lì)仍然(rán)存在(zài)，我们认为政策(cè)短期不会(huì)转向收(shōu)紧。“恢复和扩(kuò)大需(xū)求”是当前经济持续回升向好的(de)关(guān)键所在。

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　　稳增长(zhǎng)：也没增量刺激

　　面(miàn)对高质量的发展要求(qiú)，会议强(qiáng)调经济要实现“质的(de)有(yǒu)效(xiào)提升”和“量的合理增长(zhǎng)”。这一点和去年经济(jì)工作会议精神一致。这(zhè)也意味着稳增长不(bù)会通过强刺(cì)激的(de)方式，而是统筹(chóu)推动“经济运(yùn)行持续好转(zhuǎn)”、“内生(shēng)动力(lì)持续(xù)增强(qiáng)”、“社会(huì)预期持续改善”、“风险(xiǎn)隐患持(chí)续化(huà)解”。

　　对于稳增长的(de)方式，会(huì)议要(yào)求(qiú)“把发挥政策效力(lì)和激发经营(yíng)主体活(huó)力结合起来(lái)”。我们的(de)理解是，下一阶段更多通过激发市(shì)场化的力量去推动经济修复，通过(guò)改(gǎi)革开放的方式激发高质量的增长。所以(yǐ)会议(yì)指出，要坚持“两个毫不动(dòng)摇”，破除影响各(gè)类所有制(zhì)企业公平竞(jìng)争、共同发展(zhǎn)的法律法规障(zhàng)碍和隐性(xìng)壁垒(lěi)。各类企(qǐ)业都要(yào)依法(fǎ)合规(guī)经营。要下(xià)决心从根本上解决企业(yè)账(zhàng)款(kuǎn)拖欠(qiàn)问题。总体而言，政策刺激空间有限(xiàn)，主要(yào)还是以(yǐ)提振(zhèn)信心(xīn)和预期、激发活力为主要手段，让经济自发的内(nèi)生修(xiū)复。

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　　扩需求：自(zì)发修复(fù)消(xiāo)费，主动稳定投资

　　会议提出，积(jī)极的(de)财政政(zhèng)策要“加力提效”，稳健的货币政策要“精准有力”，延续了去年12月(yuè)会(huì)议的表述。对于政策的要求，本次会议强调“形成(chéng)扩大需(xū)求的合力(lì)”，而去(qù)年12月(yu公立小学一年级收费标准明细表，公立小学一年级收费标准表è)会(huì)议的相关(guān)表述(shù)是“加强各类(lèi)政策协调配合”，这说(shuō)明(míng)扩大需求是未(wèi)来的政(zhèng)策重心。

　　一方面，自发修复消费。“要多渠道增加城乡(xiāng)居民收入(rù)，改善消费环境，促进文(wén)化旅(lǚ)游(yóu)等服务消费”。提高消费，主要还是(shì)靠(kào)居民劳动(dòng)收入的(de)自(zì)然修复(fù)。另一方面，主动稳定(dìng)投(tóu)资。尤公立小学一年级收费标准明细表，公立小学一年级收费标准表其是基建投资，是(shì)政府主(zhǔ)动稳增长的重点。会议提(tí)到(dào)，在超大(dà)特(tè)大城市(shì)积极稳步推进城中(zhōng)村改造和(hé)“平(píng)急两用”公共基础设施建设。

　　此 外， 会(huì)议强调，要把吸引外商投(tóu)资放在(zài)更加重要的(de)位置，稳(wěn)住外贸外资基(jī)本盘。要支持有条件的自贸试验区和自由贸易港对接国(guó)际(jì)高标准经(jīng)贸规则，开展(zhǎn)改革开放先(xiān)行先(xiān)试。

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　　产业发展：看重实体经济

　　会议强调，加快建设(公立小学一年级收费标准明细表，公立小学一年级收费标准表shè)现代化产(chǎn)业体系要以“实体经济”为支撑。我们的理解是，产业(yè)政策的重点是(shì)“实体经济”，这里的实体经济(jì)并不是整个GDP，而是和“虚拟经济”相对(duì)应(yīng)的。

　　会议明确(què)“要夯(hāng)实科技(jì)自立自强根基，培育壮大(dà)新(xīn)动能”；“要(yào)巩固(gù)和扩大新能源汽车发展优势(shì)，加快推进充电桩、储能等设施建设和配套电网改造”。会议指(zhǐ)出“要重(zhòng)视通用(yòng)人工智能发展，营造创新生态(tài)”，也提到了“重视防范风险(xiǎn)”。我们认(rèn)为，人工智能发展到(dào)一定程度，监(jiān)管措(cuò)施也必然(rán)会跟(gēn)上(shàng)。此外(wài)，在互联网领域，要推动平(píng)台(tái)企业规(guī)范健康发(fā)展(zhǎn)，鼓励头部平台(tái)企(qǐ)业探索创新。

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　　防风(fēng)险也(yě)是重点

　　会议提出，“统(tǒng)筹(chóu)做好中小银行、保险和信(xìn)托机(jī)构改革化险工作(zuò)”；再次强调房住不(bù)炒，“做好保交楼、保民生、保稳定工(gōng)作”；“要加强地方政府债务管(guǎn)理，严(yán)控新增(zēng)隐性债务”。我(wǒ)们(men)认为，房地产产业链、中小金融机(jī)构的风险出清，仍是大势所趋，地方债务的风险也需要化解。所以今(jīn)年和去年(nián)最(zuì)大的不同是疫情影(yǐng)响减弱(ruò)，其(qí)他(tā)方面(miàn)的(de)经(jīng)济(jì)问题依(yī)然是存在的。

　　整体看，二季度经济修复速度或(huò)将放缓(huǎn)，政(zhèng)策相对克制。

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