美国债务(wù)上限危机暂时“告一段落”——美东(dōng)时间5月31日，美国国(guó)会众议院通过了一项关(guān)于(yú)联邦(bāng)政府债(zhài)务上限和预算的法案(àn)，隔日参议院(yuàn)通过，根据法(fǎ)案政(zhèng)府开(kāi)支将受到上限制约直至(zhì)2024年(nián)结束，但可以(yǐ)避免发生债务违约。根据美国国会(huì)预算(suàn)办(bàn)公室数(shù)据，目(mù)前美国联(lián)邦债务规模约为31.46万亿(yì)美(měi)元(yuán)，占其(qí)国内(nèi)生(shēng)产(chǎn)总(zǒng)值(zhí)比(bǐ)例已超过120％，相当(dāng)于每个(gè)美国人负债9.4万美元(yuán)。

　　事实(shí)上，二战以(yǐ)来，美国(guó)已103次调(diào)整债(zhài)务(wù)上限(xiàn)，尽管(guǎn)未(wèi)曾出(chū)现(xiàn)过实质性债务(wù)违约(yuē)，但债务上限危(wēi)机仍可从(cóng)市场预期、流动性、风险(xiǎn)偏好、借(jiè)贷成本(běn)等机(jī)制(zhì)作(zuò)用(yòng)于全球(qiú)金融、实物资产(chǎn)。

　　多位业内人士对《中国(guó)基金报》记者(zhě)表示(shì)，在目前美(měi)国债务上限情景下，中长(zhǎng)期看美债上限违约风险难以忽视(shì)，亚洲等新(xīn)兴市场股(gǔ)票表(biǎo)现将更具韧性，而市场关注的(de)重点也将重新回到(dào)美联(lián)储的货币政策上(shàng)来。

　　危机暂缓新兴市(shì)场股(gǔ)票表现更具韧性

　　除(chú)本次外，1976年以来美(měi)国政(zhèng)府债务共有22次触及法定上(shàng)限，每次债务上(shàng)限触(chù)及后均得(dé)到了(le)上调或暂(zàn)停(tíng)，只是经历的(de)时间长短不(bù)同(tóng)。

　　彭(péng)博数据显示，2011年(nián)债务上限解决前后(hòu)，标普500指数(shù)自(zì)高点下跌16.7％，而(ér)MSCI新(xīn)兴市(shì)场指数下跌(diē)16.3％；在2013年债务上限(xiàn)解(jiě)决前后，标普500指数最大下(xià)调幅(fú)度为4.1％，MSCI新兴市场指数为(wèi)3.4％。而在(zài)本次(cì)债务危机(jī)谈判(pàn)过(guò)程(chéng)中，亚洲市场反应(yīng)参差，日(rì)经225指数创1990年以来新高，香港恒生指数则跌至年(nián)内新低。

　　瑞(ruì)银财(cái)富(fù)管理投(tóu)资总监(jiān)办公(gōng)室（CIO）对记者(zhě)表(biǎo)示(shì)，尽(jǐn)管美国彻底(dǐ)违约的(de)可能性非常低，但此前因(yīn)为(wèi)市场担忧发生发生违约，很多国家和行业都遭到(dào)抛售，但(dàn)这次亚洲(zhōu)市场表现相对于美(měi)国和发(fā)达市场更(gèng)具韧性，得(dé)益于较佳的盈利增长前景和具吸引力的相对估值(zhí)，尤其(qí)看好中国、泰国和(hé)韩国(guó)。

　　具体就(jiù)中(zhōng)国市(shì)场(chǎng)而(ér)言，瑞银CIO认为，盈利才是关键(jiàn)催化剂。中国今(jīn)年(nián)首季盈(yíng)利增长(zhǎng)较去年(nián)第(dì)四(sì)季有所改(gǎi)善，有助提振对(duì)中国资(zī)产的(de)信心。与(yǔ)亚洲其他(tā)地(dì)区（日本除外）相比，中国股市的估值似乎被低估(gū)。

　　景顺亚太(tài)区（日本除外）全球(qiú)市场(chǎng)策略师(shī)赵耀(yào)庭也对记者(zhě)表示(shì)，债务协议的(de)顺利通过消除(chú)了美国乃至全球面临(lín)的一个不明(míng)朗因素(sù)，进而短暂提振市场情绪。中航信托宏观策略总监吴(wú)照银对记者称，因投资(zī)者对(duì)两党达成一致有(yǒu)确定的预期，所以(yǐ)近期美国以(yǐ)及(jí)全球(qiú)资本市场(chǎng)并(bìng)没有对(duì)美国债(zhài)务(wù)上限问题过(guò)度反应，整体表(biǎo)现平稳。

　　中长期看美债上限违约风(fēng)险难以忽视华枝春满天心月圆什么意思可以发朋友圈吗，怀瑾握瑜,风禾尽起什么意思ong>

　　目(mù)前(qián)来看，主流大类(lèi)资(zī)产对于美(měi)债危机的叙(xù)事(shì)反应都较为平淡，但野村东方国(guó)际证(zhèng)券(quàn)资产管(guǎn)理部总经理兼投资总监肖(xiào)令(lìng)君(jūn)对记(jì)者表(biǎo)示，从中长期(qī)的资产配置角度出(chū)发，诸如美债(zhài)上(shàng)限等(děng)类似的尾部风(fēng)险事件难以忽视(shì)。

　　“对冲投(tóu)资组合的(de)下行风(fēng)险，主要考虑(lǜ)两点：一是多元化低相关性资产配置、二是支(zhī)付保险费的另(lìng)类策略(lüè)，为(wèi)组(zǔ)合提供下行保(bǎo)护。回顾(gù)美债(zhài)上(shàng)限危机历史，看到避险资产(chǎn)如美元、美债(zhài)、黄(huáng)金在通常较风险资产呈现明显的超额收益，华枝春满天心月圆什么意思可以发朋友圈吗，怀瑾握瑜,风禾尽起什么意思因此组合配置中保有(yǒu)一定比例(lì)的避险(xiǎn)资产有助对冲(chōng)投资组(zǔ)合波(bō)动。”肖(xiào)令(lìng)君进一步阐述道。

　　长(zhǎng)江(jiāng)证(zhèng)券在黄金与美债季度展望中也(yě)提到，黄金(jīn)作为典型的避险资产(chǎn)，国际金价将(jiāng)有支(zhī)撑，短期或继续走高，因为美债利率短期内仍会(huì)高位震荡，通(tōng)胀(zhàng)不(bù)确定性仍然(rán)较高，同(tóng)时全球整体风险因素(sù)在提高。

　　肖令君还(hái)提到，另一方面，极端危机环境下，大类资产会呈现同涨同跌的特征(zhēng)，如(rú)2020年3月极度(dù)恐慌时期，市场无差别抛售一(yī)切资产增(zēng)持现金(jīn)，传(chuán)统避(bì)险(xiǎn)资产随同风险资产一(yī)起下跌，因此以期(qī)权(quán)保护组合下行风险是另一(yī)种方式。美债违约并非我们的基准假(jiǎ)设，如果出现此(cǐ)类尾部风险，做(zuò)多波动率、以及做(zuò)空风险资产(chǎn)的衍生品(pǐn)策略将(jiāng)显著受益。

　　瑞银首席美(měi)国经济学家Jonathan Pingle则(zé)认为，全球信用市(shì)场的最佳非对(duì)称对冲(chōng)策略是做空美国高评级(jí)银行（评(píng)级下调、对(duì)手(shǒu)方(fāng)、杠杆担忧）、美国寿(shòu)险(华枝春满天心月圆什么意思可以发朋友圈吗，怀瑾握瑜,风禾尽起什么意思xiǎn)企业（CRE敞口、高(gāo)杠杆、估值(zhí)紧绷）和(hé)美(měi)国(guó)REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师黄俊则对记者表示，美债上限的提(tí)升，将促进美联储停止紧缩货币政策，对(duì)美(měi)股也(yě)是一大利好(hǎo)。他还认为，美国政府的财政支出得到了保证，在两年(nián)内可以继续举债。最近两周的美债谈(tán)判关键期，美(měi)国三大股指主涨，“用脚投票”的市(shì)场报以乐(lè)观(guān)。可见随着美债上限谈判的尘埃落定(dìng)，美股仍有望进(jìn)一(yī)步有良好表现。

　　市场(chǎng)重点(diǎn)再次回到

　　美国财政(zhèng)政策和货(huò)币政策(cè)上(shàng)

　　美国参议院(yuàn)已经(jīng)投(tóu)票通过债务上限法案(àn)，市场(chǎng)关注焦点再(zài)度回到美国未来的财政政策和(hé)货币(bì)政策上(shàng)。肖令君认为，如果未出现(xiàn)黑(hēi)天鹅(é)事(shì)件，预计联储仍(réng)将贯彻数据(jù)依赖原则，联储(chǔ)可能会持续关注(zhù)就业数(shù)据和工商业运行情况，等(děng)待(dài)市场(chǎng)自(zì)然降温(wēn)至浅萧条(tiáo)后(hòu)再开启降(jiàng)息，年内降息(xī)的(de)乐观预期存(cún)在修正可能。

　　肖令君还称：“从经(jīng)济(jì)数据上(shàng)看，美国(guó)经济韧性好于预期，如果年核(hé)心(xīn)PCE指标继续反弹走高，不排除联储还会继(jì)续(xù)加(jiā)息的可能，但加息周期已接近尾(wěi)声(shēng)，利(lì)率基本见顶的趋(qū)势不会改变，因此预计加息(xī)对(duì)市场的冲(chōng)击趋缓(huǎn)。”

　　赵耀庭认为，债务上限(xiàn)协议通(tōng)过(guò)后，美国财政部预(yù)计将可于未来7个(gè)月(yuè)发行逾6000亿美元的(de)国债。随着市(shì)场(chǎng)流动(dòng)性收(shōu)紧(jǐn)，这(zhè)或将产生显(xiǎn)著的(de)吸力作用。债券收益率或(huò)将随着资(zī)本流出经(jīng)济而(ér)上(shàng)升。

　　FXTM富拓特(tè)约分(fēn)析师黄(huáng)俊(jùn)则称(chēng)，接(jiē)下来美国财政部的工(gōng)作(zuò)重点是如何为美债找到(dào)买家，其中有三个重要看点(diǎn)，即第一(yī)，美(měi)联储现在仍(réng)在(zài)缩表周(zhōu)期(qī)，接(jiē)下(xià)来是(shì)否要调整货币政策停(tíng)止缩(suō)表抛(pāo)售美(měi)债；第二，以中国为代(dài)表的贸(mào)易顺差国是否购买(mǎi)美债；第三，美国国(guó)内普(pǔ)通家庭可(kě)能成(chéng)为购买美债异军突起的力量。

　　黄俊进而分析(xī)称(chēng)，美联(lián)储现在仍在缩表(biǎo)周期(qī)，接下(xià)来是否要调(diào)整货币政策停止(zhǐ)缩表抛售美债(zhài)。如果美联储缩表卖出美债，美(měi)国财政部发(fā)行美(měi)债(zhài)（向市场卖出(chū)）这无(wú)疑会给美债(zhài)市(shì)场造成极大抛压。他总结(jié)道，美(měi)债的重新发行，有可(kě)能促使美联储美联储停止加息和(hé)缩表。在5月美联储FOMC申明中删除了此前暗示未来还会加(jiā)息的(de)措辞，需(xū)要关注6月利率决议中美联(lián)储是否能进一(yī)步确认停止紧(jǐn)缩(suō)的态度(dù)。