大家(jiā)周(zhōu)末好(hǎo)，先来看下重(zhòng)要消息。

　　塞尔(ěr)维亚(yà)总统下令军(jūn)队(duì)进(jìn)入最高战备(bèi)状(zhuàng)态，紧急(jí)向与科索(suǒ)沃行政线方向移动

　　据(jù)塞尔维亚南通社26日消息(xī)，塞尔维亚总统武契奇(qí)当天下令(lìng)，将塞尔维(wéi)亚(yà)军队的战备(bèi)状态提(tí)升到最高等级，并紧急向与(yǔ)科(kē)索沃行政(zhèng)线(xiàn)方(fāng)向移(yí)动。

　　报(bào)道(dào)称，武契奇(qí)提升塞尔维(wéi)亚军队战备状态(tài)与科索(suǒ)沃局势骤然(rán)紧(jǐn)张有关。

　　当(dāng)天科索沃北(běi)部兹韦钱塞族区塞族民众(zhòng)与科(kē)索沃阿族警(jǐng)察发生冲突，阿族警(jǐng)察在(zài)冲突中使用了(le)催泪弹和震爆(bào)弹，并闯入了兹韦钱(qián)区(qū)行(xíng)政大楼。目(mù)前兹(日本男生姓名大全霸气，日本男生的姓名zī)韦钱区(qū)已(yǐ)经(jīng)被科索沃特警(jǐng)封锁。

　　科(kē)索(suǒ)沃是(shì)塞尔维(wéi)亚(yà)的自治省，1999年(nián)科索沃(wò)战争结束后由联合国(guó)托管。2008年，科索沃单方(fāng)面宣布独(dú)立，塞尔维亚(yà)始终坚持对(duì)科索(suǒ)沃拥(yōng)有主权。

　　通胀超预期上行！这一数据创年内(nèi)新高(gāo)，美联(lián)储年(nián)内不降息？

　　5月26日，美(měi)国商(shāng)务部最新数(shù)据(jù)显示，美国4月PCE物价指数同(tóng)比上涨(zhǎng)4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比增(zēng)长0.4％，超出(chū)预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱通胀(zhàng)指标——剔除食(shí)物和能源后的核心PCE物价指(zhǐ)数同比增(zēng)长4.7％，超(chāo)出预(yù)期4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上涨0.4％，同样(yàng)高出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以来(lái)新高。

　　与此同(tóng)时，追踪(zōng)与(yǔ)当前经济周期相关的通胀(zhàng)压(yā)力的周期性核心PCE仍然非常高，处于1985年(nián)以来的最高(gāo)记录。

　　美联储政策(cè)利率期货合(hé)约(yuē)交易商周五加大了(le)对(duì)美(měi)联(lián)储将继续加(jiā)息的押注，数据公日本男生姓名大全霸气，日本男生的姓名布(bù)后，这些合约的隐含收益率上升(shēng)，定价美(měi)联(lián)储在6月会议(yì)上将基准利(lì)率(lǜ)目标区间（目前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个(gè)百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)的可能性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员(yuán)们(men)一直(zhí)坚信(xìn)，美联储今年将多次降(jiàng)息。但他(tā)们最终(zhōng)承认，基于对期货的押注，今年降息的可能(néng)性不大。现在，他们预计(jì)在2024年之前不(bù)会降息，而且(qiě)2024年(nián)的降(jiàng)息幅度低于此前的(de)预期。强劲的经(jīng)济增长、通胀数据、劳动力市场以及债务上限担忧的缓(huǎn)解降低(dī)了今年(nián)降息(xī)的可(kě)能性。交(jiāo)易(yì)员们现在认为，6月(yuè)份的会议可能会考虑加息25个基点。市场(chǎng)预计联邦基(jī)金利率将在2024年底降至3.5％，就在一(yī)个月前，衍生品(pǐn)市场预计基准(zhǔn)利率(lǜ)届时将降至3％。

　　短期内煤化工(gōng)品种(zhǒng)暂难走出弱周(zhōu)期(qī)

　　近期化工板块整体走势(shì)偏(piān)弱，油(yóu)化工与(yǔ)煤(méi)化工板块略(lüè)显(xiǎn)分化(huà)。期货日报记(jì)者(zhě)观察到，煤化工品种无论是下跌(diē)幅度(dù)，还是下行斜率，均大于油化(huà)工品种(zhǒng)。以PTA等(děng)原料成本端为原油的品种，在(zài)原油下跌幅度不大的情(qíng)况下，跌幅(fú)较小；而以尿素、甲(jiǎ)醇原料成本端为煤炭的(de)品种，跌幅(fú)较大。

　　对此，国(guó)投安信期货能源(yuán)首席(xí)分析师高明(míng)宇(yǔ)解(jiě)释说，终(zhōng)端产品(pǐn)这一分化的根源还是原料端表现的差异。“俄乌(wū)冲突(tū)的战争风险溢价将能(néng)源危机在期货市场的影射推向顶峰，2022年下(xià)半年起市场进(jìn)入衰退交易主题，且(qiě)目(mù)前工业品整体仍处(chù)于衰退交易的中后场。”她(tā)称(chēng)。

　　“从能源板块内部来看，前期原油价格的下(xià)行已触碰到中东主要(yào)产油国的财政盈亏平衡(héng)成本、页岩油生(shēng)产商边际产油(yóu)成本、美国收储(chǔ)目标(biāo)价位(wèi)，在美国页岩(yán)油非常(cháng)规能源产量(liàng)增速持续不达预期的情况(kuàng)下，以沙特和俄(é)罗斯(sī)主导的OPEC+主动减产再度推动(dòng)原油供给(gěi)约束的兑现，在能源(yuán)品的下行趋势(shì)中原(yuán)油的成本支撑(chēng)、供应减(jiǎn)量率先发生，价格也(yě)率先呈现震荡筑底(dǐ)的迹象(xiàng)。”高明(míng)宇如(rú)是说。

　　而对(duì)于煤炭(tàn)而(ér)言，年(nián)初以(yǐ)来港口Q5500动力煤均价1092元(yuán)/吨，仍远高于国(guó)内三(sān)西主产区(qū)动(dòng)力煤的边际到港成本900元(yuán)/吨左(zuǒ)右(yòu)，在(zài)煤炭全行业(yè)利(lì)润丰(fēng)厚的情况下供应有增无减，宽松的(de)供需面持续带动产(chǎn)业(yè)链(liàn)各环(huán)节累(lèi)库，价(jià)格下跌(diē)趋势明确，亦对近期煤化工品种构成较(jiào)大压制。

　　“今年年初以(yǐ)来，煤炭价(jià)格整体(tǐ)便(biàn)处于震荡(dàng)下行的趋势中，原料(liào)煤炭(tàn)成本端(duān)的支撑弱化(huà)，使煤化工(gōng)品种(zhǒng)的估(gū)值中枢不断下移(yí)。”中(zhōng)信建投期(qī)货分析师刘书源(yuán)表示，相较于煤炭，原油整(zhěng)体为区(qū)间(jiān)弱势震荡的走势，并未出现较大的单(dān)边走弱趋(qū)势(shì)。

　　“就煤化工市场而言，本周持续走弱未见(jiàn)反转迹象。”方正(zhèng)中(zhōng)期(qī)期货研究院上海(hǎi)分(fēn)院负责人夏聪聪(cōng)解释(shì)说(shuō)，煤化工市(shì)场缺(quē)乏利好驱(qū)动，消息面无(wú)利好刺(cì)激，导致行(xíng)情持续低迷。国内煤(méi)炭市场供(gōng)应存在保障，在进口煤(méi)增(zēng)加的情况下，市场可流(liú)通货源(yuán)充裕(yù)，今年受(shòu)到(dào)天气因(yīn)素的影响，水电出力预计(jì)逐(zhú)步好转，电煤需求存在增加，但增速或放(fàng)缓。

　　在(zài)她(tā)看来，煤炭市(shì)场价格(gé)仍(réng)存(cún)在下调(diào)可能，成本端难以提供有力支撑。加之煤化工整(zhěng)体(tǐ)需求端不佳，高(gāo)温雨(yǔ)季(jì)部分区域(yù)需求受到影(yǐng)响。需(xū)求(qiú)处(chù)于(yú)季节(jié)性淡季，下游用(yòng)煤企业库存水(shuǐ)平偏(piān)高，价格承(chéng)压(yā)下行，煤(méi)化工受到成本端的拖累。

　　事实(shí)上，煤化工近期的持续走弱(ruò)也与宏观需求弱势以(yǐ)及自身品种的(de)产能投放周(zhōu)期有关。

　　“根据前期调研，部(bù)分(fēn)甲醇(chún)和尿素的(de)终(zhōng)端工(gōng)厂，在经历疫(yì)情几(jǐ)年之后，并(bìng)未重启，所以终端产品的需求并没(méi)有因疫情解封后，出(chū)现(xiàn)显著(zhù)恢复。叠(dié)加近(jìn)期港口和坑(kēng)口煤(méi)价加速下跌，导致(zhì)煤化工品种的估值中枢不断下移(yí)，难见反转。”刘书(shū)源称。

　　记(jì)者了解到，随着煤炭的大(dà)幅走弱(ruò)，目前甲醇企业亏损(sǔn)较之(zhī)前有(yǒu)所放大。“煤化工产业链上下游均弱化，尽管成本端松动，但煤化工品种自身(shēn)表现同样(yàng)低迷，面临(lín)较(jiào)大的(de)亏损压力。”夏(xià)聪聪表示，近期，甲醇期货价(jià)格创2020年10月份以来新低，现货(huò)价格(gé)同步走低(dī)，内蒙地区报(bào)价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于原料(liào)端，利润修复过程中(zhōng)止。“今年以来，从甲(jiǎ)醇(chún)成本(běn)理论核算来看，行业整(zhěng)体处于(yú)不(bù)景气阶段。”她称(chēng)。

　　对此，刘(liú)书源也表(biǎo)示(shì)，由于(yú)甲醇现货价格(gé)不断创下新(xīn)低，部分(fēn)地区(qū)现货价格回到历(lì)史低(dī)位，上游甲醇生产企(qǐ)业整体利润并没(méi)有随(suí)着煤价(jià)回落、采购(gòu)成(chéng)本(běn)下(xià)降而明(míng)显(xiǎn)转好。“尤其是单一的煤(méi)制甲醇企业，理(lǐ)论亏损幅度(dù)较大，且(qiě)部分内地(dì)企业有(yǒu)传出因甲(jiǎ)醇价格太低，出现(xiàn)停车(chē)或者(zhě)降负的(de)消息，后续值得持(chí)续关注这一(yī)问题。”刘书源如是(shì)说。

　　受(shòu)访人士普遍认为，短期(qī)，煤化工品种暂难走(zǒu)出弱周期的迹象。“经历(lì)过前几年的(de)持(chí)续投产，国内甲(jiǎ)醇和尿(niào)素的产能不断扩张(zhāng)，当前下游(yóu)的需求难以匹配新(xīn)增的产(chǎn)能，未(wèi)来其价格(gé)可能在(zài)1—2年都维持较低水平，从(cóng)而开启倒逼(bī)上(shàng)游降(jiàng)负或者去产能的(de)阶段，后(hòu)续(xù)大概率是(shì)一个产能的上下游再平(píng)衡周期(qī)。”刘书源称(chēng)。

　　在夏(xià)聪聪看来，煤化工能否走(zǒu)出偏弱周期主(zhǔ)要取决于需求的恢复情况，下半年部分品种面临较大投产压力，进口体量大的(de)品种将(jiāng)受到低价进口货源的冲击，中长(zhǎng)期看，煤化(huà)工行情(qíng)难(nán)有起色，即使(shǐ)存(cún)在上(shàng)涨，也表现为长期(qī)下(xià)跌后的反弹，而不是行(xíng)情的反(fǎn)转(zhuǎn)。

　　油制(zhì)强于煤制的可能性(xìng)依然较大

　　采访(fǎng)中(zhōng)记者了(le)解到，近期能源(yuán)化工（尤(yóu)其是油化工(gōng)）板(bǎn)块较(jiào)为强势主(zhǔ)要还是基于原料端的驱动。

　　据光大期货(huò)分析师杜冰(bīng)沁介绍，本周原油整(zhěng)体呈现先(xiān)抑后扬的走势，受(shòu)到供(gōng)需基本面收紧的(de)前景提振油价(jià)上涨，带动油化工板块(kuài)表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商(shāng)品多数下跌的行情中，原油尽(jǐn)管受到美国债务(wù)上限(xiàn)谈判陷(xiàn)入僵局带来(lái)的宏观情绪扰动，但是沙特能源部长发言力挺(tǐng)油价和(hé)G7在其年度领导(dǎo)人会(huì)议上承(chéng)诺将(jiāng)加(jiā)大(dà)力度(dù)打击俄罗斯逃避其石油(yóu)和燃(rán)料(liào)出口(kǒu)价格上限的(de)行为都对于油价起到提振作用。”杜(dù)冰沁表示，从基本面来看(kàn)，下半年全球原油(yóu)供需将进(jìn)一步收紧。IEA最新月报预(yù)计今年(nián)全球(qiú)需(xū)求同(tóng)比增(zēng)加(jiā)220万桶/日(rì)，主(zhǔ)要来自于中国需求(qiú)复(fù)苏的持(chí)续；同时美国(guó)宣布将在8月收储300万桶，叠(dié)加(jiā)美国(guó)即(jí)将(jiāng)进入夏季汽油消费(fèi)旺季。“原油维持强势(shì)从成本端带动(dòng)油(yóu)化工整体强(qiáng)于煤(méi)化工(gōng)。”她称(chēng)。

　　目(mù)前来看，油化工(gōng)较(jiào)煤化(huà)工较强的关键原因还是在(zài)于原料端。在(zài)杜冰沁(qìn)看来，本周EIA和(hé)API商业原油库存超预(yù)期大(dà)幅(fú)下降(jiàng)，主要源自(zì)原(yuán)油进口(kǒu)的大(dà)幅下(xià)降和随(suí)着出行旺季来临显著增长的需(xū)求；包括汽油(yóu)和精炼(liàn)油在内的成品油库存均出(chū)现不同程度的下(xià)降，同时汽、柴油表需也环(huán)比(bǐ)增加(jiā)50万桶/日(rì)左(zuǒ)右。

　　“尽(jǐn)管短期俄(é)罗斯减产不及预期，但沙特能源(yuán)部长发(fā)言(yán)力挺油价(jià)，市场计价OPEC+可(kě)能在6月4日的会议上(shàng)考虑进(jìn)一(yī)步(bù)减产(chǎn)，叠加美国的收(shōu)储均将收紧下半年全球原油平衡表。但在美国债务上限谈判达(dá)成(chéng)一致前，宏观层面的不确定(dìng)性(xìng)仍然会(huì)影响(xiǎng)市场情(qíng)绪(xù)。”杜冰(bīng)沁认为，短(duǎn)期市场需关(guān)注美国债务上限(xiàn)谈判结果和6月4日(rì)OPEC+会(huì)议决(jué)议。

　　对此，申万期(qī)货能化高级分(fēn)析师(shī)陆甲明(míng)认为(wèi)，6月份OPEC+的月度会议(yì)将近。考虑(lǜ)目前油价被市场接受度提升，预计6月化工品市(shì)场对标(biāo)的原油成本将基本(běn)维持5月(yuè)平均(jūn)价格水平(píng)。因此，预(yù)计6月OPEC+会(huì)议可能(néng)不会有动作。“考虑(lǜ)目(mù)前油(yóu)价被市(shì)场接受(shòu)度提升。预计6月(yuè)化工品(pǐn)市场对(duì)标的原油成(chéng)本将(jiāng)基本维持(chí)5月平均价(jià)格水(shuǐ)平。”陆甲(jiǎ)明(míng)说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑(nǎo)油制的聚乙烯(xī)生产毛利(lì)，已(yǐ)经从500多(duō)元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价也有(yǒu)下跌，但由于聚乙烯自身(shēn)现货价格表(biǎo)现更弱(ruò)，因而以原油折(zhé)算成本的加工利润反而出现了下降。

　　“展(zhǎn)望后市，原油(yóu)供(gōng)应端的(de)利好已进(jìn)入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产(chǎn)已(yǐ)在原油及成品油发运(yùn)船期(qī)中有所体(tǐ)现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天(tiān)减(jiǎn)产及3月末起暂(zàn)停的伊拉克45万桶(tǒng)/天北向原油出口仍(réng)未恢(huī)复，亦对(duì)本无弹性的原油供(gōng)应(yīng)构成扰动。且近期沙特能源部(bù)长再次对原油市场做(zuò)空(kōng)者发出警(jǐng)告(gào)，面(miàn)对欧美银行业危机和美国(guó)债务上限谈判带来的需(xū)求端不确定性(xìng)，不排除OPEC+在6月(yuè)4日会议再次减产的小(xiǎo)概率事件发生，二(èr)季度起(qǐ)的基准(zhǔn)去库(kù)预期仍将为(wèi)原(yuán)油(yóu)带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表(biǎo)现中，油制强于煤制(zhì)的可能(néng)性(xìng)依(yī)然较大(dà)。”陆甲(jiǎ)明表示，原(yuán)料价格(gé)表现上，目前国内(nèi)煤(méi)炭供给相对(duì)充裕，因此煤炭价(jià)格下(xià)行的趋势依然存在。原油(yóu)方面，夏(xià)季(jì)是成品油消费高峰，因此油价往往容易获得支撑。因此，成本(běn)端强(qiáng)弱反差或依然存在。

　　同样，在(zài)高明宇(yǔ)看来，在国(guó)内(nèi)动力煤市场中下游(yóu)库存(cún)有效去化(huà)，或低价格刺激内产、进口兑现减量(liàng)预期之前，油化工结构性强于煤化工的行情仍然有(yǒu)望延续。

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