四大国有银行的集体降息惊动(dòng)市场，存款利率正迎来新(xīn)一(yī)轮“降息(xī)潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月(yuè)15日（下周(zhōu)一(yī)）起(qǐ)银行(xíng)协定(dìng)存款(kuǎn)及(jí)通知存款(kuǎn)自律上(shàng)限将下调(diào)，四大国有(yǒu)银行协定存款和通知存款(kuǎn)自律上限下调(diào)幅度为30BP，其它(tā)金融机构(gòu)降幅为50BP。

　　记者注意到(dào)，今年以来银行业已有三波(bō)存(cún)款利率下调(diào)，此前两次分别是：4月，多家中(zhōng)小(xiǎo)银行人民(mín)币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行(xíng)跟(gēn)进“补降”。至(zhì)此，4月以来已有至少20家中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行（含农村信用合作联社）下调人民币存款利率，调降幅度(dù)不一。

　　货币政策牵一发而动全身，与经济、就业、投资(zī)以及老百姓“钱袋子”都息息相关(guān)。那么，如何理解此次下(xià)调通(tōng)知和(hé)协定存款利率？今年“降息潮”迭起是否等同于(yú)经(jīng)济增速放缓的信(xìn)号(hào)？市场上关(guān)于企业、老百(bǎi)姓手中的钱变(biàn)“毛”的(de)担忧何解？

　　从推出背(bèi)景来(lái)看，多方观点认为，本次存(cún)款(kuǎn)利率新规主(zhǔ)要基于三重考量。一是符合推进利率(lǜ)市场化改(gǎi)革深化大背景；二是(shì)对银行(xíng)而(ér)言(yán)，存款(kuǎn)利率下调有助于减少存(cún)款定(dìng)价的无(wú)序(xù)竞争，降低银行负债成(chéng)本；三(sān)是促进投资、消费(fèi)，本次降息也被看(kàn)作是促进宏观经济复苏的(de)表现。

　　不过也(yě)需要(yào)看(kàn)到的是，本次(cì)调降中协定存款更多是对(duì)公业务，通知存款则集中于短期存(cún)款(kuǎn)，都(dōu)是针(zhēn)对(duì)特定存(cún)取需求的(de)客户，面向范围有限。据民生(shēng)证(zhèng)券(quàn)宏观团(tuán)队(duì)测算，通知存款和协定存款在银行(xíng)存款中占(zhàn)比不(bù)高，以四大行(xíng)的(de)单(dān)位(wèi)通知存款(kuǎn)为例，常年只占(zhàn)企业存款总规模的3％-4％；招商(shāng)证券银行团队的数据显示，协定存(cún)款等规模预计为20-30万亿(yì)，占比约为10％。

　　关注一：如何理解(jiě)此次下调通知(zhī)和协(xié)定(dìng)存款利率？

　　中国人(rén)民银行行长(zhǎng)易纲(gāng)在近期公(gōng)开讲话中提(tí)到，从过(guò)去二十年的数据看(kàn)，我国(guó)实际利率总体(tǐ)保持(chí)在略低于潜在经济增速这一“黄金法则”水平(píng)上，与潜在(zài)经济增长(zhǎng)水平(píng)基(jī)本匹配。在经济复苏的关键(jiàn)时(shí)点上，如何理解此次下调通知(zhī)和协定存款利率？

　　目前，多方观(guān)点都(dōu)提及的是，本轮调降更多是出(chū)于推进利率(lǜ)市场化改革深化大背景的考虑。

　　招(zhāo)商基金研究部首席经济学家(jiā)李(lǐ)湛梳(shū)理了这(zhè)一市场化(huà)改革的过程。2022年4月(yuè)，央(yāng)行指导利(lì)率(lǜ)自(zì)律机制建立了存(cún)暧昧期一般多久，暧昧期一般多久可以在一起了款(kuǎn)利(lì)率市场(chǎng)化调整机制，随后，国(guó)有(yǒu)大行同(tóng)年9月下调存款(kuǎn)利率，中小银行陆续跟进下调存(cún)款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利率定价自律机(jī)制发(fā)布《合格审(shěn)慎(shèn)评(píng)估实施办(bàn)法（2023年修订版）》，在相关指标中引入(rù)了存款(kuǎn)定价惩罚措施。随之(zhī)而来的(de)是，此(cǐ)前4月部分中小银行、农商(shāng)行存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)下调(diào)，5月5日浙商、渤(bó)海(hǎi)、恒丰三家股份行挂牌利率下(xià)调。李(lǐ)湛认为，这(zhè)均是在利(lì)率市(shì)场(chǎng)化改革推进背景下，银行出于自(zì)身(shēn)经营(yíng)考虑的自发行(xíng)为。

　　此外(wài)，从减轻(qīng)银行(xíng)息差压力的必要(yào)性来看(kàn)，民生(shēng)证券宏观团队(duì)也倾向于认为，本次调(diào)整更(gèng)多仍是延(yán)续去(qù)年9月(yuè)这一轮存款利(lì)率(lǜ)下(xià)调，并(bìng)且(qiě)完(wán)成存款(kuǎn)利率调整(zhěng)的闭环，改善银行利(lì)润空间(jiān)。存(cún)款利率机制创设以(yǐ)来，两轮利率调降都(dōu)集中(zhōng)在活期和定期存款，实际上(shàng)忽略了(le)这(zhè)些介于活(huó)期和定期存款之间的存款的利率调整，“当下(xià)有必(bì)要(yào)一次性调整通知存款(kuǎn)和协(xié)定存款利率，保(bǎo)证(zhèng)存款(kuǎn)利率下调的有效性。此外，数据显示(shì)，国有银行(xíng)一季(jì)度(dù)净息差(chà)水平(píng)均(jūn)创历史新低，当下调利(lì)率有助于降低银行负债成(chéng)本，推动银行(xíng)投放(fàng)信贷(dài)的积极性(xìng)。”民生证券(quàn)认为。

　　除利(lì)率市场(chǎng)化(huà)改革及银行净息差压力增大外，某大型银行金(jīn)融市场(chǎng)研究员还关注到的是国(guó)内存款市场的(de)供需(xū)变化——近年来(lái)国内经济受多(duō)重因(yīn)素冲击，居(jū)民消费场景受制约，预防性储蓄有所增(zēng)加(jiā)及(jí)风险偏好下降等(děng)，导致居民(mín)储蓄存款上升较快，部分银行根据市(shì)场供(gōng)需变化，综合指(zhǐ)数经(jīng)营情况，灵活(huó)调(diào)节存(cún)款利(lì)率，只是不同银(yín)行(xíng)在调整(zhěng)节奏、时机(jī)方面存在差异。

　　关注二(èr)：本次存款(kuǎn)利率下调带来哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日中央政治局会议强调，要有效防范化解重点领域风(fēng)险，统筹做好中(zhōng)小银(yín)行、保险和信托(tuō)机构(gòu)改革化险工作。一锤定音之(zhī)下，本次调降利(lì)率也被认(rèn)为维护金(jīn)融稳定的(de)一(yī)大举(jǔ)措。

　　呵护动作具体(tǐ)体现在哪些方面？招商基(jī)金李湛认(rèn)为(wèi)，本次(cì)调(diào)降通知主要(yào)释(shì)放了两大信号，一是减轻银行息差(chà)压力。本(běn)次(cì)下调将引导银(yín)行的对(duì)公活期成本下降，存款(kuǎn)降(jiàng)价(jià)叠加资产端让(ràng)利压(yā)力趋(qū)缓，银行息差、盈(yíng)利将(jiāng)合理修复，有利(lì)于(yú)增强(qiáng)银行内生资本补充能力(lì)；二(èr)是减少企业及居民的(de)短期存款意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤(yuè)开(kāi)证券首席经济学家罗志恒(héng)的观点是，调(diào)降协定(dìng)存款和通知存款(kuǎn)的利率上限，主要(yào)目的是(shì)规范(fàn)银(yín)行业存(cún)款定价秩序，减少存款(kuǎn)定价的(de)无序竞争，合力(lì)压降银行负债成本(běn)。当前(qián)银(yín)行净利差空间较小，压(yā)降(jiàng)负债(zhài)端成(chéng)本，有助于改善银行盈利、补充净资本、降低金融风(fēng)险。此外，银行负债端成本下降(jiàng)，也为资产(chǎn)端的贷款(kuǎn)利率下调、降低实(shí)体经(jīng)济(jì)融资成本进(jìn)一步打开空间。

　　国泰君安宏观(guān)首席分析师董琦也认为，存(cún)款利率调(diào)降(jiàng)，既有助于缓解商业银(yín)行净息(xī)差收窄趋势，特别是中小行高息揽储的(de)成本压力(lì)，又有(yǒu)利于引导(dǎo)超额储蓄向消费投(tóu)资转化，符合“不(bù)搞(gǎo)大(dà)水漫(màn)灌”、“盘活存量资金”的(de)定位。

　　招商证券(quàn)银行团队同样提到(dào)，新(xīn)规对(duì)于规范协定存款定价(jià)秩序作用较(jiào)大，减少存款定价的无(wú)序竞争，合(hé)力压(yā)降银(yín)行负债成本。该团队预计，协定存(cún)款(kuǎn)等规模(mó)20-30万(wàn)亿(yì)，占(zhàn)总存款比例10％左右，由此来看(kàn)，新(xīn)规将降低银行总存款付息率(lǜ)2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面，民生证(zhèng)券宏观团(tuán)队(duì)表示，现实(shí)中(zhōng)，存款(kuǎn)利(lì)率下调有助于压(yā)低全社会(huì)利率(lǜ)水平，利好(hǎo)债券；同时股票市场中(zhōng)，对流动性(xìng)敏感的股票也将因(yīn)此受益。

　　川财证(zhèng)券首席经济学(xué)家陈雳则(zé)表示，在当前(qián)整个经济(jì)复苏的大背(bèi)景下，进一(yī)步释放市场流动性、活跃(yuè)消费是一(yī)个重要的、阶段性(xìng)目(mù)标，存款(kuǎn)降息调节(jié)，对促(cù)销费(fèi)无疑有一定的引导作用。

　　关注三：压降(jiàng)银行存(cún)款成本(běn)是否大(dà)势(shì)所趋？

　　2022年四季(jì)度(dù)货币政(zhèng)策执行报告以及2023年一季度货政例会均表明，当前货币政策(cè)基调未变，“精(jīng)准(zhǔn)有力”仍是第一要求，而在(zài)此基础上也(yě)强调“着力(lì)支持(chí)扩(kuò)大内需，为(wèi)实体(tǐ)经济提(tí)供更(gèng)有力支持(chí)”。从本次降息释放的信号来看，是否意味着货(huò)币政策进一步宽(kuān)松？

　　对此，招(zhāo)商基金李湛的看法是，货币政策充(chōng)裕延续，但解读(dú)为(wèi)边际(jì)再宽松为时尚早。“本次调降意味着当(dāng)前长端利率仍有下行(xíng)空(kōng)间，但(dàn)这(zhè)一调降是针对银行协定存款及通知存(cún)款利率自律上限，而(ér)非(fēi)直接调降挂牌(pái)存款(kuǎn)利率，存(cún)款利率下(xià)调并(bìng)不等于(yú)政(zhèng)策利率(lǜ)就必须进行(xíng)对等(děng)下调，市场不应(yīng)视为降息的(de)确定性信号。”李(lǐ)湛(zhàn)称。

　　在(zài)“精准有力”的货币政策(cè)之下，也(yě)有多方观(guān)点提到(dào)，压降存(cún)款成本仍是大势所(suǒ)趋(qū)。国泰君安董琦关(guān)注到，当前(qián)经济(jì)修复(fù)内(nèi)生(shēng)动力依然不强，外需压(yā)力没(méi)有完全(quán)缓解，货(huò)币(bì)政策将继续对经(jīng)济修(xiū)复(fù)带来(lá暧昧期一般多久，暧昧期一般多久可以在一起了i)支撑作用，未来伴随经济修复，利率水平的(de)调(diào)降还(hái)没有(yǒu)结束。

　　招商证券银(yín)行团队(duì)的(de)观点也(yě)不谋而合——长期来看，存款利率下行仍是(shì)大(dà)势(shì)所(suǒ)趋(qū)。2023年经济有(yǒu)所复苏，进(jìn)一步降(jiàng)低贷款利率的紧迫性不高，但银行普遍(biàn)以量补价，使得贷款价格战(zhàn)激烈，贷款利率很难上行。考虑到存(cún)量贷款(kuǎn)重定价等影(yǐng)响，2023年银行息差(chà)压力增大，控制存款成本成为当(dāng)务之急。中小银(yín)行(xíng)或有动(dòng)力(lì)主动跟进下调存款利率(lǜ)。

　　展望未(wèi)来货币政策的(de)走向，上述大型银行金融市场研(yán)究员(yuán)认为，需(xū)要看(kàn)到的是(shì)，目(mù)前经济处于修复性复苏阶(jiē)段，经济(jì)恢复(fù)仍需(xū)要适度货(huò)币环(huán)境支持(chí)，同时，国内经济复苏不(bù)平衡问题依(yī)然突(tū)出，要求货币(bì)政策支持精准有(yǒu)力。预(yù)计下半(bàn)年(nián)货币暧昧期一般多久，暧昧期一般多久可以在一起了政策不(bù)会(huì)出(chū)现急转弯，延续稳(wěn)健货(huò)币政策(cè)基调(diào)，在保持(chí)信贷总量适度增长，市场流动性合理充裕情况(kuàng)下，更(gèng)加倚重结构性工(gōng)具，加大实体(tǐ)经(jīng)济薄弱(ruò)环(huán)节(jié)，重(zhòng)点新兴领(lǐng)域(yù)支持(chí)，提(tí)升政策精准质效。

　　关注四：老百(bǎi)姓和企业手(shǒu)中(zhōng)的钱会(huì)不(bù)会变“毛”？

　　协(xié)定存款、通知存款利(lì)率自律上限将迎调整(zhěng)的同时，有市场观(guān)点担(dān)心，降息一方面有(yǒu)利(lì)于刺激(jī)消费以及缓和银行经营压力，但另一方(fāng)面老(lǎo)百姓(xìng)、企业手里的(de)存(cún)款收(shōu)益缩水了(le)。在(zài)评价双方博弈(yì)观点之前(qián)，不妨先厘清通知存款(kuǎn)及协定存款两个概(gài)念的定义。

　　通知和协定存款介于定活(huó)期存款之(zhī)间，利率高于活(huó)期(qī)存款，但比定期存(cún)款存取(qǔ)灵活，两(liǎng)者的(de)共同优点(diǎn)是，在保(bǎo)持资(zī)金灵活(huó)使用的同时(shí)，提高利息(xī)回报(bào)。其中：

　　通知存款是(shì)活期(qī)存款的一(yī)种，主要有1天和7天两(liǎng)个(gè)期限，支取(qǔ)时需提前1天或7天通知(zhī)银行，即可按实际存期及支取日相应(yīng)币种档(dàng)次利率计付利息，个(gè)人(rén)和企业均可以(yǐ)办理。当前(qián)1天和(hé)7天期通知存款的基准利率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存(cún)款指企事业单位在(zài)银(yín)行(xíng)开立一个具(jù)有(yǒu)结算和协(xié)定存款双重功(gōng)能的协(xié)定存款账户，并约定基本存款额度，由(yóu)银行将(jiāng)协定(dìng)存(cún)款账户中超(chāo)过该额(é)度的部分按协定存款利率(lǜ)单独(dú)计息的一种(zhǒng)存(cún)款方(fāng)式。协定存款性质介于(yú)活期和定(dìng)期存款之间，只面向(xiàng)企业办理，期(qī)限最长为1年(nián)。当前，协定存款的(de)基准利率为1.15％。

　　协(xié)定存(cún)款属(shǔ)于(yú)对公业务，通知存款(kuǎn)既有对(duì)公业务，也有个人(rén)业务，但都有一定的存(cún)款(kuǎn)门(mén)槛。基于此，粤开(kāi)证券首席经济学(xué)家(jiā)罗志恒提(tí)出的观点是(shì)，总体来(lái)看，协定存款和通知存款(kuǎn)基本(běn)上以对公活期存款为主，对一般老百姓的(de)影响不大(dà)。对于企业来说，会有一定的(de)利息损失，但若存贷款(kuǎn)利率都能有所(suǒ)下调，也有(yǒu)助于(yú)刺激企(qǐ)业(yè)投(tóu)资(zī)并降低(dī)融资成(chéng)本。

　　此外(wài)记者(zhě)也注(zhù)意到，央行最新数据(jù)显示，4月(yuè)份人(rén)民币(bì)存款减(jiǎn)少4609亿元(yuán)，同(tóng)比多(duō)减5524亿(yì)元(yuán)，其中，住户存款减少1.2万亿元，非金融企(qǐ)业存款减少(shǎo)1408亿(yì)元。进一步来看，存(cún)款利(lì)率调降是否会(huì)刺激(jī)超额储(chǔ)蓄流(liú)出？

　　国泰君(jūn)安董琦表(biǎo)示，这一传导过程(chéng)并非一(yī)蹴(cù)而就(jiù)，且需要(yào)总量政策继续支撑。经济当前依然需要(yào)休养生息，特别是在前(qián)期服(fú)务(wù)业修复后，与制造业产生循环，带动收入(rù)预期(qī)改善，最终(zhōng)才会带动居(jū)民与企业储蓄流出。

　　长远来(lái)看，招商基金(jīn)李湛的建议是，应辩证看待本(běn)次(cì)降息。疫情(qíng)以(yǐ)来，企(qǐ)业及居(jū)民形成了一定规模(mó)的超额储蓄，降息可以降低企业、居(jū)民的(de)储蓄意愿，引导企业(yè)加(jiā)大(dà)投(tóu)资、居民增加(jiā)消费，促进(jìn)经济复苏。“只(zhǐ)有经(jīng)济复苏斜率提升，企(qǐ)业、居民对后续的收(shōu)入信心(xīn)才会回升，进而(ér)形(xíng)成储蓄(xù)转化为投资、消费，再形成(chéng)增厚企业(yè)、居(jū)民收入的良性循环。”李(lǐ)湛表示。

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