金融界4月(yuè)27日(rì)消息(xī)  顶着“港股白酒(jiǔ)第一(yī)股”光(guāng)环的珍酒李渡正式登陆港交(jiāo)所，尴尬的(de)是开盘(pán)直接暴跌16.82%，全天(tiān)颓(tuí)势尽显，最终收盘(pán)下(xià)跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一(yī)天市(shì)值就缩水(shuǐ)超(chāo)过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私(sī)募巨(jù)头KKR浮(fú)亏超过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌上交所后，至今(jīn)没有酒企(qǐ)成功上市，珍酒李(lǐ)渡(dù)是近7年时间第一(yī)只实现资本上市的(de)白酒股，目前西凤酒(jiǔ)、郎酒、国台等均止(zhǐ)步于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡此次在港交(jiāo)所(suǒ)IPO，发售价为每股(gǔ)10.82港元，筹资资金约(yuē)50亿(yì)港元，公开(kāi)发售获超购1.94倍，一手中签率100%。值得注(zhù)意的(de)是，不知道是出于何(hé)种考虑，此(cǐ)次珍酒(jiǔ)李渡并(bìng)没有引(yǐn)入基石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡(dù)共计引入两轮投资者，分(fēn)别是(shì)有(yǒu)着“华尔街(jiē)之狼”之(zhī)称的私募股权(quán)巨头KKR和大(dà)中华网(wǎng)讯。KKR在(zài)2021年11月和2022年5月分别投(tóu)资3亿(yì)美(měi)元、5亿美元，两(liǎng)次成(chéng)本分别为1.76美元(yuán)和1.78美元，即(jí)13.82港元和13.97港元。相(xiāng)较于珍酒李渡今日收盘价8.88港元，这意味着私(sī)募巨(jù)头KKR目前浮(fú)亏超(chāo)过(guò)22亿港元。

　　三(sān)年时(shí)间狂砸(zá)15.77亿元广告费

　　公开资(zī)料(liào)显示，珍酒李渡(dù)是一家致力(lì)提供以酱香型为主(zhǔ)的次高端(duān)白(bái)酒产品的(de)中国白酒(jiǔ)公司(sī)。珍酒李渡(dù)集团旗下包括珍酒、李渡、湘窖及开口笑四大白酒品牌，覆盖酱香型、浓香型、兼香(xiāng)型(xíng)三大白(bái)酒品类。

　　招股书(shū)显示，按2021年收入(rù)计算(suàn)，珍酒李渡是中国第四大民营(yíng)白酒公司(sī)，以及中国白酒行业中提供三种(zhǒng)香型白酒的第三大公(gōng)司。2020年到2022年，珍(zhēn)酒李渡归(guī)母(mǔ)净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润(rùn)表(biǎo)现(xiàn)来看(kàn)，珍酒李(lǐ)渡的增速在下降。

　　此外(wài)，珍酒李渡(dù)2020年到2022年的毛利(lì)率(lǜ)分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白(bái)酒公司相比也(yě)处于下风，“股(gǔ)王(wáng)”贵州茅台(tái)2022年的毛利率超过90%，而(ér)腰部的(de)今(jīn)世缘(yuán)、口子窖(jiào)等企(qǐ)业毛利率也(yě)超过了70%。

　　导(dǎo)致(zhì)毛利(lì)率(lǜ)的直(zhí)接原因(yīn)之(zhī)一(yī)就是珍酒李渡的“豪(háo)横”的广告支出(chū)。财报显示，2020年、2021年(nián)及2022年，珍酒李渡销售及经销开支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期(qī)分别占公(gōng)司(sī)总收入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期，广(guǎng)告开支分别为2.42亿、6.69亿(yì)以(yǐ)及6.66亿，三年时间(jiān)，广告(gào)费就(jiù)砸了15.77亿元。

　　与此同(tóng)时，珍酒李渡的(de)存货(huò)正(zhèng)在逐步增加(jiā)。报告期内，公司(sī)存货分别为17.37亿(yì)元、36.49亿元和(hé)51.39亿元，呈逐年增长趋势，存货周转(zhuǎn)天数分别为517天(tiān)、414.4天和612.8天。招(zhāo)股书解释称大部分存货为基(jī)酒，但仍然有(yǒu)不少(shǎo)针(zhēn)对其(qí)产销失衡的质疑。

　　吴向东曾操盘金六福(fú) 身(shēn)价230亿元(yuán)

　　低于(yú)行业(yè)的毛利率和“豪横”的广告支出，这(zhè)与珍酒李渡创始人吴向东的操盘手法密切相关。

　　声名在外的“白酒教父(fù)”——吴(wú)向(xiàng)东是一(yī)名白(bái)酒行(xíng)业的老兵。1969年，吴(wú)向东出生在湖南醴(lǐ)陵的一个普通农村家(jiā)庭(tíng)，1992年，在湖(hú)南省外贸(mào)学校毕业的(de)吴(wú)向东，进(jìn)入其姐夫傅军旗下新华联集团(tuán)工作。此后四年，他升至(zhì)新华联集(jí)团(tuán)董事、董事局副主(zhǔ)席。也是在此，吴向(xiàng)东(dōng)正(zhèng)式(shì)开启了他的(de)白(bái)酒事业(yè)。

　　在傅军(jūn)的帮助下，吴向东在1996年拿下五粮液旗下川酒王的代理权，仅一年(nián四月的小说集，四月的小说好看吗)就将川酒王销量(liàng)做到湖(hú)南第一。川(chuān)酒王热(rè)销之后，大(dà)量仿冒产(chǎn)品涌现。同时(shí)，白酒市场(chǎng)竞争白热化，下游(yóu)经销商的(de)日(rì)子越来越难，吴向东想自创白酒品牌(pái)。

　　1998年，吴(wú)向东与五粮液签订(dìng)了OEM代工(gōng)协议，这(zhè)是他在白(bái)酒(jiǔ)业首创了一(yī)种新模式(shì)OEM，即贴牌(pái)代工模式，随后，金六福在(zài)这一(yī)年诞(dàn)生了。

　　2001年(nián)，中国男(nán)足冲进世(shì)界杯，媒(méi)体将时任男(nán)足主教练的米卢誉为(wèi)神(shén)奇(qí)教练和(hé)好运福(fú)星。深(shēn)谙营销的吴向(xiàng)东找(zhǎo)来米卢(lú)担任金六福形象代言人。米(mǐ)卢穿着唐装，面带微笑地说“中国人的福酒，金六福。”很长(zhǎng)一段(duàn)时间，金六福的广告投放(fàng)量(liàng)都是全国第一。

　　在吴向东的广(guǎng)告轰炸(zhà)下，金六福迅速成为国(guó)民白酒，高峰(fēng)期一天能发出(chū)57个(gè)车皮。

　　2021年(nián)，在吴向东的操盘(pán)下，贵州酱酒品牌(pái)珍酒、江西(xī)李(lǐ)渡，以及湖南知名白酒(jiǔ)品牌湘窖和开口笑正式合并——珍(zhēn)酒李(lǐ)渡诞生。

　　目前，吴(wú)向东实际控制(zhì)的金东(dōng)集团旗下共(gòng)有华致酒行(xíng)、华泽(zé)酒业集团（下辖金六福、珍酒等12个酒企）、金东(dōng)投(tóu)资(zī)三个(gè)产业板块。涉(shè)足金融、文化旅(lǚ)游、新能源(yuán)、互联网、酒业等(děng)多个(gè)产业。

　　靠卖白酒，吴向东也(yě)一举成为湖南省株洲(zhōu)市首富。2023年3月，胡润研究(jiū)院发布《2023胡润全球富豪榜》，吴向东以230亿元(yuán)人民币财富位列榜单(dān)第(dì)955位。

　　白酒还(hái)是会更好(hǎo)生意吗？

　　在前(qián)不久的第108届全国糖酒商品(pǐn)交易会上，阵阵寒意从会上传来(lái)。

　　4月9日，在(zài)糖酒会的(de)相关论坛(tán)上，在酒(jiǔ)水(shuǐ)行业颇(pǒ)为知名(míng)的(de)盛初咨询董事长王朝(cháo)成放(fàng)出(chū)“重磅观(guān)点”：酒业整体将(jiāng)长期进(jìn)入销量负增长、收(shōu)入低增长或(huò)0增长、利润低增长的内卷时代，并且很可能刚(gāng)刚开始。

　　第一，2023年是行业的分水(shuǐ)岭，从场景-量价-集中度看(kàn)趋势，真正的高(gāo)端消(xiāo)费在疫(yì)情(qíng)场景中并没(méi)有太受影(yǐng)响，次高端库存(cún)仍未(wèi)消化，区域酒借助消(xiāo)费(fèi)恢复较快。高端的恢复(fù)没(méi)有看到更强的(de)动力(lì)，仍然(rán)在低(dī)位徘徊，一二(èr)季度上(shàng)市公司业绩(jì)会(huì)出现增(zēng)速放缓和进一步(bù)分化(huà)。

　　第二，从白(bái)酒供需(xū)-库存周期看趋势(shì)，现(xiàn)在(zài)存在三个矛盾：一(yī)是产区和(hé)供需的矛盾，大(dà)产区都在扩产能(néng)，但销量在下降；二是名(míng)酒企业都在向下扩展产品线，和(hé)地(dì)方(fāng)酒(jiǔ)厂会产生矛盾；三是名酒企业渠道重心下(xià)移，和地(dì)方酒企的渠道有矛盾。

　　其具体表(biǎo)现是：2022年白酒行业销量为671万(wàn)吨(dūn)，而2016年是1305万吨，行业600万吨消失(shī)的主要四月的小说集，四月的小说好看吗(yào)是100块(kuài)钱以下的(de)价位带，其原因在于(yú)城市(shì)化，大部分(fēn)劳动(dòng)人(rén)口从农村转移到城市(shì)后，消费习惯变了，导致(zhì)未来(lái)升(shēng)级(jí)空间(jiān)基数变(biàn)小(xiǎo)；超高端从5万吨上涨到10万吨，次高端（售价(jià)在300-800元）的(de)量至少涨了两(liǎng)倍。

　　他给出了(le)一(yī)组各价(jià)格带白酒节(jié)前(qián)和(hé)节(jié)后的终端进货量数据。其中：2000元以上相关产品下降19%，节(jié)后上涨12%；800~2000元相(xiāng)关(guān)产品(pǐn)下降15%，节后下(xià)降7%；500~800元高线次高端相关(guān)产品节前下降41%，节后下降20%；300~600元次高端价格(gé)节前下(xià)降23%，节后上涨9%；100~300元中高端(duān)节前(qián)下(xià)降4%，节后上涨(zhǎng)12%；100以下中低端节前增(zēng)长7%，节后增长69%。

　　“港股白(bái)酒第一股”珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡未来(lái)走向何方让我们拭目以待。

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