四大(dà)国(guó)有银行的(de)集体降息惊动市场，存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)正(zhèng)迎来新一轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息显(xiǎn)示，5月15日（下周一）起银(yín)行协定存(cún)款及通知(zhī)存(cún)款自(zì)律上限(xiàn)将下调，四大国有(yǒu)银行协定存款和通知存款自律(lǜ)上限下调(diào)幅(fú)度(dù)为30BP，其它(tā)金融(róng)机(jī)构降幅为50BP。

　　记(jì)者注意到，今年以来(lái)银行业已(yǐ)有三波存款利率(lǜ)下(xià)调，此前两次(cì)分别是：4月，多家中小银行(xíng)人民币(bì)存款利率下调；5月5日(rì)，浙商、渤海、恒丰三(sān)家股份(fèn)行跟(gēn)进“补(bǔ)降(jiàng)”。至此，4月以来已有至少(shǎo)20家中小银行（含农村(cūn)信(xìn)用合作联(lián)社(shè)）下(xià)调人民(mín)币(bì)存款利率，调(diào)降幅度不一(yī)。

　　货币政(zhèng)策牵一(yī)发而动全(quán)身，与经济、就业、投资(zī)以(yǐ)及老百(bǎi)姓(xìng)“钱袋子”都息息相(xiāng)关。那么，如(rú)何理解(jiě)此次下调通知(zhī)和协定(dìng)存(cún)款利率？今(jīn)年“降息潮”迭起(qǐ)是(shì)否等同于经济增速放缓的信(xìn)号(hào)？市场(chǎng)上关于企业、老百姓手中的钱变(biàn)“毛”的(de)担忧何解？

　　从推出(chū)背景来(lái)看，多方观(guān)点认(rèn)为，本次存款(kuǎn)利率新(xīn)规主要基于三(sān)重考量(liàng)。一是符(fú)合推进利率市场化改革(gé)深化大(dà)背景；二是对银行而(ér)言，存款利(lì)率下调有(yǒu)助于(yú)减少(shǎo)存款(kuǎn)定价(jià)的(de)无(wú)序竞争，降低(dī)银行负债(zhài)成本；三是促(cù)进投资(zī)、消费，本次降息(xī)也被看作是促(cù)进宏观(guān)经济(jì)复苏的表现。

　　不过也需要看(kàn)到的(de)是，本次(cì)调(diào)降中(zhōng)协(xié)定存(cún)款(kuǎn)更多是对公业务，通(tōng)知存款则集中于短(duǎn)期存款，都是针对特定存(cún)取需(xū)求的客户(hù)，面向范(fàn)围有限(xiàn)。据民生证(zhèng)券宏观(guān)团队(duì)测(cè)算，通知存款和协定存(cún)款(kuǎn)在银(yín)行存款中占(zhàn)比不(bù)高，以(yǐ)四大行的(de)单位通知存款为例(lì)，常年只占企业存款(kuǎn)总规模的3％-4％；招(zhāo)商证(zhèng)券(quàn)银(yín)行团(tuán)队的数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，协定存款(kuǎn)等规模预计为20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注一(yī)：如何理解此(cǐ)次下调(diào)通知和协定存款利率？

　　中国(guó)人民(mín)银(yín)行行长(zhǎng)易(yì)纲在近期公开讲话中提到，从(cóng)过(guò)去二十(shí)年的数(shù)据看，我国实际利率(lǜ)总体(tǐ)保持在略低于潜在(zài)经济增速这(zhè)一“黄金法则”水平上，与潜(qián)在经济增长水平基本匹(pǐ)配。在经(jīng)济复苏(sū)的关键时点上，如何理解此次下调通知(zhī)和协定(dìng)存(cún)款利率？

　　目前，多方观(guān)点都提(tí)及的(de)是(shì)，本轮(lún)调降(jiàng)更(gèng)多是出于(yú)推进利率市场化(huà)改革深(shēn)化(huà)大背景的考虑。

　　招商基金(jīn)研究部首席经济学家李湛梳理(lǐ)了这(zhè)一市场化改革的过程。2022年4月(yuè)，央行指导利(lì)率自律机制建立了存款利率市场化(huà)调整机(jī)制，随后，国有大(dà)行同年9月(yuè)下调存款利(lì)率，中小银行陆续(xù)跟进下调存(cún)款利率。

　　2023年4月，市场利(lì)率定价(jià)自律(lǜ)机制发布《合格(gé)审慎评估(gū)实(shí)施办法（2023年修订版(bǎn)）》，在相(xiāng)关指(zhǐ)标中引入(rù)了存款定价(jià)惩罚措施。随之而来的是，此前4月部分中小银行、农商行存款利率(千帆竞发的意思是什么意思，千帆竞发下一句是什么lǜ)下调(diào)，5月5日浙(zhè)商(shāng)、渤(bó)海、恒丰三家股份行挂牌利率下调(diào)。李(lǐ)湛认为(wèi)，这均(jūn)是在利率市场化改(gǎi)革(gé)推进背景下，银(yín)行出于(yú)自(zì)身经营考虑的自发行(xíng)为。

　　此外，从减轻(qīng)银(yín)行息差压力的必要性来看(kàn)，民生证券宏观团队(duì)也(yě)倾(qīng)向于认为，本次调整更多仍是延续去年9月这一(yī)轮存款利率下调，并且完成存款利(lì)率调(diào)整的闭(bì)环，改善(shàn)银行利润空间。存款利率(lǜ)机(jī)制创(chuàng)设(shè)以(yǐ)来，两轮利(lì)率调(diào)降都集中在活期和定(dìng)期(qī)存款(kuǎn)，实际上(shàng)忽略(lüè)了(le)这些介于活期和定(dìng)期(qī)存款之间的(de)存(cún)款的(de)利率调整，“当下有必(bì)要一(yī)次性调整通知存款和协定存款(kuǎn)利率，保(bǎo)证存款利率下(xià)调(diào)的有效(xiào)性。此外，数据(jù)显示(shì)，国有银行一季(jì)度净息差水平均创历(lì)史新(xīn)低，当下调利率有助(zhù)于(yú)降低银(yín)行负债(zhài)成本，推动银行投放(fàng)信贷的积(jī)极性。”民生证券认为。

　　除利率(lǜ)市场(chǎng)化改革及(jí)银行净息差压力增(zēng)大外(wài)，某(mǒu)大型银行金融市场(chǎng)研究员(yuán)还关注到(dào)的是国(guó)内存款市(shì)场的供(gōng)需(xū)变(biàn)化——近(jìn)年来国内经济受多(duō)重(zhòng)因素(sù)冲击，居民消费场景受制约，预防性储蓄有(yǒu)所增加及风险偏(piān)好下(xià)降等，导(dǎo)致居民储蓄存款上升较快，部分银行根据市场(chǎng)供需变化，综合指数经营情况(kuàng)，灵活调节存款(kuǎn)利率，只是不同银(yín)行(xíng)在调整节奏、时机方面存(cún)在差异。

　　关(guān)注(zhù)二(èr)：本次存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下调(diào)带(dài)来哪些影响？

　　4月28日中(zhōng)央政治局会议强调，要有效防范化解重点领域(yù)风险，统筹做好中小银行、保险和信托(tuō)机(jī)构(gòu)改革化险工作。一锤定音之下，本(běn)次(cì)调降利率(lǜ)也被认(rèn)为维护(hù)金融稳定的一大举(jǔ)措。

　　呵护动作具体体现(xiàn)在哪(nǎ)些(xiē)方面？招商基金(jīn)李湛认为，本次调降通(tōng)知(zhī)主要(yào)释(shì)放了两大信号(hào)，一是(shì)减轻银行息差压力(lì)。本次下调(diào)将引导银行的对公(gōng)活(huó)期成本下降，存款降价叠加资产端让利(lì)压力趋缓(huǎn)，银行息(xī)差、盈利(lì)将合(hé)理修复，有利于增强银(yín)行内(nèi)生资本补充(chōng)能力；二是减(jiǎn)少企业(yè)及(jí)居民的(de)短期(qī)存款意愿、促进企业投资、居(jū)民(mín)消费。

　　粤开证券首(shǒu)席(xí)经济学(xué)家罗志恒的观点是，调降协定(dìng)存款和通知存(cún)款的(de)利率上限，主要目的是(shì)规范银行业存款(kuǎn)定价秩序，减少存款定价的无序(xù)竞争，合力压降银(yín)行负债成(chéng)本。当(dāng)前(qián)银(yín)行净利差(chà)空间较小(xiǎo)，压降负(fù)债(zhài)端成本，有助于改善银行(xíng)盈利(lì)、补充(chōng)净资本、降低金融风险。此外，银(yín)行(xíng)负债(zhài)端成(chéng)本下降(jiàng)，也(yě)为资(zī)产端(duān)的贷款利率下调、降(jiàng)低实体(tǐ)经济融资成(chéng)本进一步(bù)打开空(kōng)间。

　　国泰君安宏观首席(xí)分析师董(dǒng)琦(qí)也(yě)认为，存款利率调(diào)降，既有(yǒu)助于缓解商业银(yín)行净息(xī)差收窄趋势(shì)，特(tè)别(bié)是中小(xiǎo)行(xíng)高息揽(lǎn)储的(de)成(chéng)本压力(lì)，又有(yǒu)利于引导超(chāo)额储蓄向消费投(tóu)资转化，符(fú)合“不搞(gǎo)大水(shuǐ)漫灌”、“盘活存量资金(jīn)”的定位。

　　招(zhāo)商证(zhèng)券银行团队同样提到(dào)，新规对(duì)于规范(fàn)协定(dìng)存款定价秩(zhì)序作用较大，减(jiǎn)少存(cún)款(kuǎn)定价的无序竞争，合力(lì)压(yā)降银行负债成本。该团队预计，协(xié)定存款等规模20-30万亿(yì)，占总存款比例10％左右，由此来看，新规(guī)将降(jiàng)低银(yín)行(xíng)总存款付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对(duì)于股债市(shì)场的影响方面，民(mín)生证(zhèng)券宏观(guān)团队表示，现(xiàn)实(shí)中(zhōng)，存款利率(lǜ)下调有助(zhù)于压低全(quán)社会利率水平，利好债券；同(tóng)时(shí)股票市场中，对流(liú)动(dòng)性(xìng)敏感的股票也将因此(cǐ)受益。

　　川财(cái)证券首席(xí)经济学家陈(chén)雳则表示，在当(dāng)前整个(gè)经济(jì)复(fù)苏的(de)大背景(jǐng)下，进(jìn)一步释放市场流动性(xìng)、活跃消费(fèi)是(shì)一个重要的、阶段性目标，存款(kuǎn)降息(xī)调节，对促销费(fèi)无疑有一定的引导作用。

　　关注三：压降银行存款成本是(shì)否大势所(suǒ)趋(qū)？

　　2022年四季度货(huò)币政(zhèng)策执(zhí)行(xíng)报告以及2023年一季度货政例(lì)会均表明，当前货币政策基调未变，“精准有力”仍是(shì)第(dì)一要求，而在此(cǐ)基础上也强调“着力(lì)支(zhī)持扩大(dà)内需，为(wèi)实(shí)体经济提供更有力(lì)支持”。从(cóng)本次降(jiàng)息释放的信号(hào)来看，是否意味着货币(bì)政策进(jìn)一步宽(kuān)松？

　　对此(cǐ)，招商基金李湛的看法(fǎ)是，货币政策充裕延续，但解读(dú)为边际再宽(kuān)松为(wèi)时尚早。“本次调降意味着(zhe)当前长端利率仍有下(xià)行空间，但(dàn)这(zhè)一调(diào)降是针对(duì)银行协定存款及通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)利率自律上限，而非直接调(diào)降(jiàng)挂牌(pái)存款利率，存(cún)款利率下(xià)调并不(bù)等于政策(cè)利率就必(bì)须(xū)进行对等下调，市(shì)场不应视为(wèi)降息的确定性(xìng)信号。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货币政策之下(xià)，也有多方(fāng)观(guān)点提到，压降存(cún)款成本仍(réng)是大(dà)势所(suǒ)趋。国泰君安(ān)董(dǒng)琦关注(zhù)到，当前经济修复(fù)内生动力依然不强，外需压(yā)力没有完全缓(huǎn)解，货(huò)币(bì)政策将继续对经济修(xiū)复带(dài)来(lái)支撑作用，未来(lái)伴随经济修复，利率水(shuǐ)平的调降还(hái)没有结束。

　　招商证(zhèng)券银行团队(duì)的观点也不(bù)谋而合——长期来看，存(cún)款利率(lǜ)下(xià)行仍是(shì)大势(shì)所趋。2023年经济有所复苏(sū)，进一步降低贷款(kuǎn)利率(lǜ)的紧迫性(xìng)不高，但银行(xíng)普(pǔ)遍(biàn)以量补价，使得贷(dài)款价格战激烈(liè)，贷款(kuǎn)利率很难上行。考(kǎo)虑到存量贷款重定价(jià)等影(yǐng)响，2023年银行(xíng)息差(chà)压力(lì)增大(dà)，控制存款成本成为当务之(zhī)急。中小(xiǎo)银行或有动力主动跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　展望未(wèi)来货币(bì)政策的走(zǒu)向，上述大型银(yín)行(xíng)金融市场研(yán)究员(yuán)认为，需要看到(dào)的是，目前经(jīng)济处于修(xiū)复性复苏阶段，经济恢复仍需要适度(dù)货币(bì)环境支持，同时，国内经济复苏不平衡问(wèn)题依然突出，要(yào)求(qiú)货(huò)币政策支持精准有力(lì)。预计下半(bàn)年货币(bì)政策不会出现(xiàn)急转弯，延续(xù)稳(wěn)健货币政策(cè)基调(千帆竞发的意思是什么意思，千帆竞发下一句是什么diào)，在保持(chí)信贷(dài)总量适度增长(zhǎng)，市场流(liú)动(dòng)性合理充裕情况下(xià)，更加倚重结构性工具，加大实体经(jīng)济薄(báo)弱环(huán)节，重点(diǎn)新兴领域(yù)支持，提升政策精准(zhǔn)质效。

　　关(guān)注四：老百姓和企(qǐ)业手中(zhōng)的钱会不(bù)会变“毛”？

　　协定(dìng)存款(kuǎn)、通(tōng)知存款利率自律上限将迎调整的同(tóng)时，有市场观点担心，降息一方面有利于刺(cì)激消费以及缓(huǎn)和(hé)银行经营压力，但另一(yī)方面老百姓、企业手里的存款(kuǎn)收益缩(suō)水了。在(zài)评价(jià)双方博弈(yì)观点(diǎn)之(zhī)前(qián)，不妨先厘清(qīng)通知存款及协定存款两个(gè)概念的(de)定义。

　　通知和协定存款介于定(dìng)活期存款(kuǎn)之间，利率高(gāo)于(yú)活期(qī)存(cún)款(kuǎn)，但比定期存款存取灵活，两者的共同优点是，在保(bǎo)持资金灵活使用的同时，提高利息回(huí)报(bào)。其中：

　　通知存款是活(huó)期存款的一种，主(zhǔ)要有(yǒu)1天和7天(tiān)两(liǎng)个期限，支取时需提(tí)前(qián)1天或7天通知(zhī)银行(xíng)，即可按实(shí)际存期(qī)及(jí)支取日相(xiāng)应币种档次利率(lǜ)计付利息，个人和企业(yè)均(jūn)可以办(bàn)理。当前1天和7天期通知存款的基准利(lì)率分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定(dìng)存款指企事业单位在银行开立(lì)一个具有结算和协定存款(kuǎn)双重(zhòng)功能的协定存款账户，并约定基(jī)本存款额度，由银(yín)行(xíng)将协定存款账(zhàng)户中(zhōng)超过该额度(dù)的部分按协(xié)定存(cún)款利率单独计(jì)息的一种(zhǒng)存款方式(shì)。协定存款(kuǎn)性质介(jiè)于(yú)活(huó)期和定期存款之(zhī)间，只面向(xiàng)企业办理，期限(xiàn)最(zuì)长为1年。当前，协定存(cún)款的(de)基准利率为(wèi)1.15％。

　　协(xié)定存款属(shǔ)于对(duì)公业务(wù)，通知(zhī)存(cún)款既有对公业务，也有个人业(yè)务，但都有一定的存款门(mén)槛。基(jī)于此，粤开证券首席(xí)经(jīng)济学(xué)家(jiā)罗(luó)志恒提出(chū)的观点(diǎn)是，总体(tǐ)来(lái)看，协定存款和通知(zhī)存款(kuǎn)基本上以对公活期存款为主(zhǔ)，对(duì)一般老百姓的影(yǐng)响不大。对于企业来说，会(huì)有一定(dìng)的利息损(sǔn)失，但若存贷款(kuǎn)利率(lǜ)都能(néng)有所(suǒ)下调(diào)，也有助(zhù)于刺激企业投资(zī)并降低(dī)融(róng)资成本(běn)。

　　此外记者也注(zhù)意到(dào)，央行最新数据显(xiǎn)示，4月份人民币存(cún)款减少4609亿元，同比多减5524亿(yì)元，其中，住户存(cún)款减少1.2万亿(yì)元，非金(jīn)融企业存款减(jiǎn)少1408亿元。进一步来看，存款利率调降(jiàng)是否(fǒu)会刺激(jī)超额储蓄流(liú)出(chū)？

　　国泰君安董琦表示，这一传导过程并非一(yī)蹴(cù)而(ér)就，且(qiě)需要(yào)总量(liàng)政策(cè)继续支撑(chēng)。经济(jì)当(dāng)前依然需要(yào)休养生息(xī)，特(tè)别是在(zài)前期服务业修复后，与制造(zào)业(yè)产生循环(huán)，带动收入预期改(gǎi)善，最(zuì)终才会带动(dòng)居民与企业(yè)储(chǔ)蓄流出。

　　长远来看，招(zhāo)商基金李湛的建议是(shì)，应辩证看(kàn)待本次降息。疫情以来，企业及(jí)居民形成了一定规模的超额(é)储蓄，降息可(kě)以降(jiàng)低企(qǐ)业(yè)、居民的储蓄(xù)意愿，引(yǐn)导企业加大投(tóu)资(zī)、居民增加(jiā)消费，促进经济复苏。“只(zhǐ)有经济复苏斜率(lǜ)提升(shēng)，企业、居(jū)民对后续的收(shōu)入信心才会回(huí)升，进而形(xíng)成储蓄转(zhuǎn)化为投资、消费，再形成增厚企业(yè)、居(jū)民收入的良性循环。”李湛表示。

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