近日，国内(nèi)上市(shì)交易的4只公募(mù)商品期货(huò)基金陆续公(gōng)布了(le)一季报。在一季度(dù)商品市场整体下跌的背景下，4只公(gōng)募商品期货基金(jīn)也表现不(bù)佳(jiā)，仅(jǐn)建信能(néng)源化工期货(huò)ETF利润为正(zhèng)。值得注(zhù)意的是，国投瑞(ruì)银白银(yín)期货LOF份额(é)在报告期内(nèi)增加(jiā)4.30亿(yì)份，增(zēng)幅近三(sān)成，备(bèi)受投(tóu)资者青睐。

　　具体来看(kàn)，已实现收益和利(lì)润方面，一季度，建信(xìn)能源化工期货ETF已实现(xiàn)收(shōu)益1637.71万元，利润2491.41万元；国投瑞银白银期(qī)货LOF已实现收益(yì)940.20万元，利润-796.75万元；大成有色金属(shǔ)期货(huò)ETF已实(shí)现(xiàn)收益-1196.50万元，利(lì)润-992.33万元；华(huá)夏(xià)饲(sì)料(liào)豆粕期货ETF已实现(xiàn)收(shōu)益-1392.12万元，利(lì)润-7368.01万(wàn)元。

　　已实现(xiàn)收益(yì)和利润(rùn)有(yǒu)何(hé)区别？4只公募商(shāng)品期货基金(jīn)在一季报中(zhōng)均提(tí)及(jí)，本期已实现收益指基金(jīn)本(běn)期利息(xī)收入、投资(zī)收益、其他收入(rù)（不含公允(yǔn)价值变动(dòng)收益）扣除相关费用和信(xìn)用(yòng)减值(zhí)损失(shī)后的余(yú)额，本期利润为本期已实现收益加上本期公允价值变(biàn)动收(shōu)益。

　　期末基金资产净值方(fāng)面，截至3月底，国投瑞银白(bái)银期货LOF资产(chǎn)净(jìng)值超过10亿元，达(dá)到14.36亿(yì)元(yuán)，华夏饲料豆粕期货ETF、建信能(néng)源化工期(qī)货(huò)ETF、大(dà)成(chéng)有色金属期货(huò)ETF资(zī)产净值分别为5.53亿元、4.66亿(yì)元、3.03亿元。

　　期末基金份(fèn)额净值方面，华夏饲料豆粕期(qī)货ETF以1.8032元居首，建信(xìn)能源化工期货(huò)ETF、大(dà)成有色金属(shǔ)期(qī)货ETF也(yě)超过(guò)1.5元，分别为1.5869元(yuán)、1.5568元(yuán)，国(guó)投瑞银(yín)白银期货LOF低于1元，仅(jǐn)为0.710元。

　　净值(zhí)增长(zhǎng)率方面(miàn)，报告期内(nèi)，仅建信(xìn)能源化工(gōng)期货ETF实现(xiàn)正增长，净值增(zēng)长(zhǎng)率为5.57％，大成有色(sè)金属期(qī)货(huò)ETF、国投瑞(ruì)银白银期货LOF、华(huá)夏饲(sì)料豆(dòu)粕(pò)期货ETF净值增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金份额(é)的增减变化，可(kě)以反映(yìng)出投资者的偏好。从份额变动来看，除华夏饲料豆粕期(qī)货ETF遭(zāo)净赎回外，其(qí)他3只商品(pǐn)期货基金均受到净(jìng)申购。截(jié)至(zhì)3月底，国投瑞银白银期货LOF份额较期(qī)初增加4.30亿(yì)份(fèn)至20.22亿份，增幅高(gāo)达(dá)27％；建信能(néng)源化工期(qī)货ETF份(fèn)额(é)较期初(chū)增(zēng)加2300万份至2.94亿(yì)份，增幅8.50％；大成有(yǒu)色金属期(qī)货ETF份额(é)较期初增(zēng)加700万份至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料(liào)豆(dòu)粕期货ETF份(fèn)额较(jiào)期初减少1320万份至3.07亿(yì)份，降幅4.13％。

　　一(yī)季度，豆粕市场整体走出下跌行情，华(huá)夏基金认为，主要原因有以下几(jǐ)点：首(shǒu)先(xiān)，美国硅谷银(yín)行倒闭(bì)消息在资本(běn)市(shì)场(chǎng)持(chí)续发酵，导致了保温杯突然间不保温了是什么原因呢，保温杯突然间不保温了是什么原因呢原油以及美豆等大(dà)宗商品(pǐn)价格(gé)下跌，引领(lǐng)国内(nèi)豆(dòu)粕价格下挫(cuò)；其次，国内现货供应(yīng)相对充裕，由(yóu)于加工(gōng)利润(rùn)尚可(kě)，加之巴西大豆丰产上市，近几个月国(guó)内(nèi)大豆到港量(liàng)趋于增加，同时(shí)由于下游提货消极，油(yóu)厂(chǎng)豆粕不断累库，部分油厂(chǎng)甚至出现胀库现象，导致豆粕现货(huò)跌(diē)幅过大；最后(hòu)，需求端低迷不振，由(yóu)于春(chūn)节前养殖产品集中出栏，春(chūn)节后一段时间一般是豆(dòu)粕需(xū)求(qiú)淡(dàn)季，而(ér)今年(nián)由于生(shēng)猪价格持续下行，养殖业复产积极性不高，加之(zhī)非洲猪瘟疫情偶发(fā)，使(shǐ)得(dé)豆粕需求更是雪(xuě)上加霜，油厂豆粕成交(jiāo)和提货量处于偏低水(shuǐ)平。

　　关于报告期内基(jī)金投资策略(lüè)和运作分析，国投(tóu)瑞(ruì)银基金表(biǎo保温杯突然间不保温了是什么原因呢，保温杯突然间不保温了是什么原因呢)示，一季度白银(yín)在初期两(liǎng)个月处于振荡(dàng)调整，在(zài)三月(yuè)份又很(hěn)快反弹至(zhì)年初位置。黄金较白银表(biǎo)现更(gèng)为强(qiáng)势，金银比(bǐ)价有所抬升(shēng)。前期(qī)走势(shì)主要受制于白银工业属(shǔ)性及美联储加息预期升(shēng)温影响，白银(yín)表(biǎo)现(xiàn)出更高的波动性。后期则主要(yào)是欧美银行(xíng)业出现流动性(xìng)危机，导致避险情绪(xù)高涨，也大幅降低了市场对(duì)于美联(lián)储的加(jiā)息(xī)预(yù)期。

　　国投瑞银基金(jīn)认(rèn)为，美(měi)联储货币政策(cè)调整节奏与经济衰退担忧继续主导贵金属(shǔ)行情，同时(shí)也需关注突发地缘政治、金融(róng)体系的流动性风险、新兴经(jīng)济体债务(wù)风险等黑(hēi)天鹅事件的影(yǐng)响。今年以来(lái)，美联储已连续(xù)加息两次各25BP，加息步伐明显(xiǎn)放缓(huǎn)，点阵图显示美联储今年或还(hái)有一次加息(xī)。随着美国加息渐入(rù)尾声(shēng)，而(ér)通胀(zhàng)仍处于(yú)高(gāo)位，宏(hóng)观环境对(duì)贵金(jīn)属相对有利，贵金属配置价值进一(yī)步(bù)提升(shēng)。考虑(lǜ)到白银(yín)的高弹性(xìng)及(jí)金银(yín)比(bǐ)价的相对高位，建(jiàn)议择机积极配置。

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