昨(zuó)夜今(jīn)晨，全球(qiú)投(tóu)资界“春晚”——伯克希(xī)尔年度股东大会召开。

　　昨(zuó)晚10点15分开始(shǐ)，今(jīn)年(nián)8月30日将满93岁的(de)巴菲特和(hé)老搭档、已经99岁的芒格出(chū)席伯(bó)克(kè)希(xī)尔哈撒韦年(nián)度股东(dōng)大(dà)会的问(wèn)答(dá)环(huán)节。

　　本次大会召开时的宏观背景颇不平静(jìng)：美国银(yín)行(xíng)业动荡不安(ān)，债务(wù)上限谈判僵持，经济徘徊于衰退的危险边缘，地缘政治冲(chōng)突持续升温(wēn)，人工智能正带(dài)来重大的机遇和风(fēng)险，怀着“朝圣”心(xīn)态(tài)而来的投资者(zhě)们(men)热切盼(pàn)望(wàng)聆听“奥马哈先(xiān)知”对大变革时代的点评和投资智慧(huì)。

　　大会召开前，伯克希尔哈(hā)撒(sā)韦发布一季(jì)度(dù)财报显示，第一(yī)季度净利润355.04亿美元，去年同(tóng)期为55.8亿美(měi)元；第一(yī)季度营收(shōu)853.93亿美元，去年同期为708.1亿(yì)美(měi)元；第一季(jì)度投资和衍(yǎn)生品(pǐn)收益为347.58亿美元，去年同(tóng)期为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来(lái)看看巴菲特、芒格(gé)的重要(yào)观(guān)点(diǎn)：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力支持倒闭的硅谷银行“将带来灾(zāi)难(nán)性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷(gǔ)银行倒闭后，监管机(jī)构必须做(zuò)出赔偿所有储户的决定，因为不这样做可能会损害全(quán)球金融(róng)体系。

　　“这(zhè)将是(shì)灾难性的，”巴(bā)菲特在回答一个问题时说，如果储户得不到补(bǔ)偿，它(tā)给(gěi)美(měi)国经(jīng)济带来的后果无(wú)法想象。

　　2.美国(guó)和(hé)中国(guó)发生冲突很(hěn)愚蠢

　　巴菲特和(hé)芒(máng)格都(dōu)认为，中美(měi)关系紧(jǐn)张对两国会造成不必要的伤害。芒格说(shuō)：“美国和中(zhōng)国(guó)发生冲突(tū)是(shì)很愚蠢的。我们应该做(zuò)的就是和中(zhōng)国和(hé)睦相处。美国应(yīng)该与中国大量(liàng)开展自由贸易(yì)。”巴(bā)菲特(tè)说，中(zhōng)美会(huì)有竞争，但(dàn)一直(zhí)都需要(yào)判断，如果没有对方回应，事情能(néng)有(yǒu)多大进步。两(liǎng)国都会(huì)有竞争力，都可以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个(gè)月的波(bō)动可(kě)能是二战以(yǐ)来最(zuì)厉(lì)害的一次

　　巴(bā)菲特表(biǎo)示(shì)，我们大部分的事(shì)业，在今年报(bào)告的营(yíng)收(shōu)都会比去年较低，这都是因为过去6个月经济的不(bù)景气造(zào)成的。

　　巴菲(fēi)特称，过去的这几(jǐ)个(gè)月公(gōng)司都(dōu)经(jīng)历了很多(duō)的波动，这可能是二战以来(lái)最厉害的一次，二(èr)战的时候(hòu)我(wǒ)们没(méi)有办法获得(dé)商品、货物，但是这一(yī)次的(de)波动来自于另外一个地方，他们(men)可能在(zài)过去的6个月中出现了存货过多的(de)情(qíng)况，这(zhè)不是说(shuō)好(hǎo)像(xiàng)失业(yè)率(lǜ)、就业率(lǜ)的情(qíng)况造成的，但(dàn)是现在的经济环(huán)境在(zài)这(zhè)六个月已经非常不一样了，而我们很多的经(jīng)理人(rén)对于(yú)这(zhè)种(zhǒng)情(qíng)况感觉到比较惊讶，存货怎(zěn)么会一下子那么多卖不出去。现在(zài)我们(men)才慢慢地让销售(shòu)情况(kuàng)有所恢复(fù)。

　　4.“好日子可能(néng)已(yǐ)经(jīng)结(jié)束”！巴(bā)菲特第(dì)一季度净卖(mài)出104亿(yì)美(měi)元股(gǔ)票

　　巴菲特(tè)说，他在第先考与显考是什么意思区别，先考与显考有何区别一季度(dù)是(shì)股(gǔ)票(piào)的净(jìng)卖家。财报显示，伯(bó)克希尔(ěr)出(chū)售了价值132亿(yì)美(měi)元的股票，仅(jǐn)买入了28亿美(měi)元。净(jìng)卖出104亿(yì)美元股票。

　　这些数据突显出，巴菲特和他(tā)的长期(qī)得力助手查理·芒格认为，当期的(de)估值没(méi)有(yǒu)吸引力。自今年(nián)年初以(yǐ)来(lái)，该公司的现金储备增加了(le)20亿美(měi)元，达到1306亿美元(yuán)，为2021年底以(yǐ)来的最高水平。

　　芒格上个月表示，随着美联储加息(xī)和经济放缓，投(tóu)资者应该降低对(duì)股市回报(bào)的预期。

　　巴菲特对自(zì)己的(de)企(qǐ)业做出了悲观(guān)的预测：好日(rì)子可能(néng)已经结束。这(zhè)位亿万富(fù)翁投资者预计，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部分业务的收益今年将下降(jiàng)。因为在(zài)过去6个月左右的时间里，美国经(jīng)济的(de)“令人难以(yǐ)置信的(de)增长时期(qī)”已经(jīng)接近尾声。伯克希尔经常被视为(wèi)经(jīng)济(jì)健(jiàn)康(kāng)状(zhuàng)况的(de)代表(biǎo)，因为其业务范围广泛，从铁路到电力公用事(shì)业和零售。巴(bā)菲特曾(céng)表示，伯克希尔哈(hā)撒韦公司的成功(gōng)归功于(yú)过去几十(shí)年美国经济的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调：接(jiē)班人是阿(ā)贝尔

　　巴菲特指(zhǐ)出(chū)，阿贝尔(ěr)一定会(huì)继承我的(de)工作，但他还会与(yǔ)贾恩(ēn)一起协商，做最(zuì)后的决策。公司(sī)传承在执(zhí)行上并不(bù)是这么(me)简(jiǎn)单，管(guǎn)理伯(bó)克(kè)希(xī)尔可能不仅需(xū)要现在的这五个下一代领导人(rén)，而(ér)是更多有能力的人。如果他们不能处(chù)理(lǐ)得当的话，他就(jiù)不(bù)会将伯克希尔交给(gěi)他们(men)。他还补充，每一个公司的(de)情况都不(bù)一样。

　　芒格则(zé)表示，现在伯(bó)克希尔内(nèi)部都很(hěn)支(zhī)持阿(ā)贝尔(ěr)等(děng)高层(céng)。

　　6.美联(lián)储不能疯狂印钱(qián)

　　有投资者提问：美(měi)联储现(xiàn)有的资(zī)产负债表规模(mó)是否令(lìng)你担忧(yōu)？

　　巴(bā)菲特表(biǎo)称他不(bù)担心美(měi)联储，支(zhī)持美联储压低(dī)通胀率(lǜ)的使命，他(tā)也不担心美联储的资(zī)产负债(zhài)表，尽管打(dǎ)趣称(chēng)“那是一(yī)个很大的(de)数字，而我喜欢看这些大(dà)数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负债表从8000亿美元(yuán)增至2.2万(wàn)亿(yì)美元，就让他想到一句(jù)话“现金永远不是(shì)垃圾”。但是他反对(duì)疯狂印钱(qián)令通胀暴(bào)涨(zhǎng)，就像二战刚结束(shù)时美国所经(jīng)历的那(nà)样。对此芒格也(yě)持相同观(guān)点，称(chēng)如果靠不断(duàn)印钱来解决短期(qī)问题将会有负面的后果(guǒ)。

　　7.为何大(dà)幅持(chí)仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方可以像二叠(dié)纪盆地（permian）一样(yàng)有这么多石油储(chǔ)备。不过(guò)页岩油井的衰败也很快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许(xǔ)一年或者一年半就枯(kū)竭了。

　　“我(wǒ)非(fēi)常喜欢西方石油的管理(lǐ)层(céng)，对(duì)他(tā)们也很熟悉。西方(fāng)石油(yóu)做了(le)很多好的(de)事情，建(jiàn)了很多新井还能盈利。伯克(kè)希尔并不会购买西方石(shí)油的控股权(quán)，管理层已(yǐ)经很棒了。未来不(bù)确定是(shì)否会继(jì)续购买(mǎi)更多石油(yóu)公司的股票，但对现在持(chí)股量很(hěn)满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能(néng)取代美元的储备(bèi)货币地位(wèi)

　　有投资者提问：美国(guó)大批(pī)发债，美联储(chǔ)让债(zhài)务货币化(huà)，中国巴西沙(shā)特(tè)等都在(zài)与(yǔ)美元脱钩，在这种环境下，美元的(de)货(huò)币储备(bèi)地位何(hé)时会受(shòu)威(wēi)胁？

　　巴(bā)菲(fēi)特认为，没有取代美(měi)元储备(bèi)货币地位的(de)候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美联(lián)储主(zhǔ)席鲍(bào)威尔更了解形(xíng)势(shì)，但他无法(fǎ)控制(zhì)财(cái)政政策。谁(shuí)都不知道，一种纸币能坚持用多久才会(huì)失(shī)控(kòng)，尤其是在这(zhè)种货币是全球储备货币的时候(hòu)。

　　巴菲特认为，美国(guó)要大举印钞很容易，但应该非常小心(xīn)。如果货(huò)币太多(duō)，一旦把(bǎ)通胀的精灵从瓶子里放出来，就很难恢复，人(rén)们会(huì)对货币失去信(xìn)任。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，无法(fǎ)预测(cè)会有什么结果，反正不会是好结(jié)果(guǒ)。现在（大量发债）是一个非常政治化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞(chāo)赢得(dé)选票会适(shì)得其(qí)反。芒格在提到(dào)日本的(de)货币(bì)政(zhèng)策和财政政策时说，日(rì)本用(yòng)日元做了些奇怪的事(shì)。对于日本实施的(de)经济政策(cè)，日本(běn)人应(yīng)该接(jiē)受并(bìng)作出(chū)应对(duì)。巴菲特(tè)补充说，如(rú)果日元是储备货币(bì)，那些事(shì)不可能发生。巴菲(fēi)特说(shuō)，他(tā)佩服日本，日本有一个更有凝聚力的社(shè)会(huì)，但美国(guó)不应该效仿日本。不断印钞是疯(fēng)狂的(de)。

　　猪价持续低迷，国家(jiā)研究启动(dòng)第二批中(zhōng)央冻猪肉收(shōu)储

　　今年以来，在供大于需的市场格局下(xià)，我国(guó)生猪价格整体偏(piān)弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤(jīn)，最低跌(diē)至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪价走(zǒu)势，记者查询上甲数(shù)据(jù)梳理发(fā)现，2月中旬至(zhì)3月初期间，生猪价格曾出现一(yī)波企稳反弹(dàn)，但在(zài)涨(zhǎng)至16元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)后(hòu)再次振荡(dàng)下跌，直至4月17日(rì)跌(diē)至今(jīn)年低点13.9元/公斤后(hòu)，才再度出(chū)现(xiàn)小幅反弹(dàn)至4与25日的15.12元/公斤(jīn)，随后在五一假(jiǎ)期前又略(lüè)有回落。

　　在近期生(shēng)猪价格低位(wèi)运行(xíng)的情况下，国家发(fā)改(gǎi)委于5月5日下午发布最新研(yán)究收储的公告(gào)称，据国家发展改革(gé)委(wěi)监测，4月24日—4月28日当(dāng)周，全国(guó)平均猪(zhū)粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警(jǐng)区间。根据《完善政府猪肉储备(bèi)调(diào)节机制 做好猪肉(ròu)市场保供稳价工(gōng)作预案》规(guī)定(dìng)，国家(jiā)发改(gǎi)委会同有关部门研究适时启动年内第二批中(zhōng)央冻猪肉储(chǔ)备(bèi)收储工作，推动(dòng)生猪价格尽快回(huí)归合理区(qū)间(jiān)。

　　在国家发改委发声(shēng)后(hòu)，生(shēng)猪期货(huò)市场(chǎng)预(yù)期走强，应声上(shàng)涨(zhǎng)。截至5月5日下午收(shōu)盘，生猪期货主(zhǔ)力(lì)合约2307报(bào)收16165元/吨(dūn)，涨幅(fú)达(dá)1.63％。

　　从进入(rù)4月后来看，生(shēng)猪现货市场整体延续振荡下(xià)跌(diē)走势，价格无太大起色。徽(huī)商期货(huò)生猪(zhū)分析师尉(wèi)秀接受期货(huò)日报(bào)记(jì)者采访(fǎng)时表示，4月来生猪现(xiàn)货价格呈先跌后涨再跌(diē)的振荡走势。

　　“具(jù)体(tǐ)来看(kàn)，4月初至(zhì)中(zhōng)旬，因(yīn)需求缺乏明显利好，叠加散户逢高出栏心(xīn)态增强，利(lì)空生猪价(jià)格(gé)，猪(zhū)价(jià)振荡(dàng)回落(luò)并在4月17日逼近春节后(hòu)低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后进入4月中下旬后，在(zài)相(xiāng)对较低的(de)猪价下，市场心态开始转变，养(yǎng)殖端低价惜售情绪强、二育询盘增加(jiā)，支撑价格止跌反弹(dàn)，同时冻品猪肉价格(gé)的相对优势也刺(cì)激(jī)贸易(yì)商(shāng)从进口肉采(cǎi)购(gòu)转向对国内冻品(pǐn)猪肉采购(gòu)，支撑屠宰企业(yè)分(fēn)割入(rù)库意愿加大，再叠加月底逢五一假期备货，猪肉终端需求有所好(hǎo)转，猪价(jià)升至(zhì)4月25日的15.12元/公斤；而此后(hòu)，较高(gāo)的(de)成本(běn)导致生(shēng)猪二育入场转为谨(jǐn)慎，屠企(qǐ)分割(gē)比例也(yě)有开(kāi)收敛，叠加月末部分集团企业有提前出栏迹象，在缝节必(bì)跌(diē)的‘魔(mó)咒’下，月末价格再次回落，截至(zhì)4月28日猪价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节假日提(tí)振，但生猪现货价格平均(jūn)也(yě)仅有0.2元/公(gōng)斤的涨幅，延续偏弱(ruò)态(tài)势。申银万国(guó)期货农产(chǎn)品高级分析师(shī)徐盛告诉记者，目前生猪处于需求(qiú)淡季，同时五一节前(qián)各养殖类上市(shì)公司公布一季(jì)报显示(shì)其经营(yíng)数据(jù)纷(fēn)纷亏损，若猪价长期维持(chí)低迷，养殖企业超(chāo)预期去(qù)产能将(jiāng)对(duì)行业的(de)发展不利(lì)，容易导(dǎo)致猪价(jià)的大起大落。在这个(gè)节点，国家发(fā)改(gǎi)委(wěi)宣布收储，可以看出国家对(duì)生猪养殖行业健康发展的重视与呵护，有助于提(tí)振(zhèn)市场(chǎng)信(xìn)心。

　　“在猪肉收储信号释放下(xià)，本(běn)周(zhōu)五生猪期货盘面(miàn)随即(jí)作出反(fǎn)应走多。从收(shōu)储本身看，不会带来实质性生猪需求(qiú)的(de)增长。不过，倘若收储调控长期密集执(zhí)行，叠加二育等(děng)利多因素共(gòng)振，或会给市场(chǎng)带(dài)来比较明显(xiǎn)的利多影(yǐng)响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪(zhū)价格磨(mó)底何时结(jié)束？

　　五一节(jié)假日过后(hòu)，尉秀告诉(sù)记者，因生猪终端需求缺(quē)乏实质性利好，短期内猪价或延续低位(wèi)区(qū)间振荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉(wèi)秀(xiù)表(biǎo)示，参考(kǎo)2020年至2022年的屠宰(zǎi)数据，每年5月宰(zǎi)量均有不同程(chéng)度的(de)提升，但(dàn)也非猪(zhū)肉(ròu)季节(jié)性消费旺季。

　　从供给(gěi)端看，据国(guó)家统计局最新数(shù)据，截至今年一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)1.7％，出栏量(liàng)处(chù)于近五(wǔ)年同期高位水平；生猪存栏4.31亿(yì)头(tóu)，同比增(zēng)长(zhǎng)2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽然(rán)今年一季(jì)度生猪存栏环比出(chū)现下跌，但同比依旧增长，并处(chù)于近(jìn)9年同期相对高(gāo)位。

　　此(cǐ)外从生猪产能变(biàn)化(huà)来看(kàn)，尉秀表示，据农(nóng)业部监测(cè)，2023开年以(yǐ)来，国内能繁母(mǔ)猪存(cún)栏(lán)已连续三个(gè)月下降，但下降幅度(dù)相当有限(xiàn)，累计下降1.97％。其中3月全国能繁(fán)母(mǔ)猪存栏量为4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较2022年同期(先考与显考是什么意思区别，先考与显考有何区别qī)增加2.90％，依然高于4100万头的正(zhèng)常产能调控目标(biāo)（约为105.00％）。此外(wài)据(jù)第三方(fāng)机构数据，国内能(néng)繁母猪(zhū)存栏自2022年11月开始下(xià)滑，已经连续5个月(yuè)下(xià)滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月(yuè)环(huán)比下降(jiàng)1.95％，较2022年(nián)同期(qī)增加2.96％。“从不(bù)同口径的统计数据可以(yǐ)看出，生猪产(chǎn)能有继(jì)续回调走势，但截至3月(yuè)降幅均(jūn)有限。综(zōng)合(hé)来看，当(dāng)下产能基础依旧稳固，生猪供应(yīng)充(chōng)盈，并(bìng)没(méi)有出现能够驱动周期上行(xíng)趋势的力量。”

　　展(zhǎn)望5月(yuè)猪价，在(zài)尉秀看(kàn)来，伴随(suí)着(zhe)猪(zhū)价再次阶(jiē)段性走(zǒu)低，二育(yù)补栏或会(huì)再次(cì)进场(chǎng)，带动(dòng)猪价走(zǒu)高；但(dàn)今年二次育肥进出(chū)场节奏(zòu)切换加快，需(xū)关(guān)注进出场节(jié)奏对猪价的带动(dòng)。此外受冬季猪病等影响，今(jīn)年2-3月(yuè)有比较明显的小体(tǐ)重猪急抛，出栏量(liàng)的提前(qián)透支将在6月前后显(xiǎn)现，对期货(huò)LH2307盘面的利(lì)多影响或许在5月份有体(tǐ)现。总的来(lái)看(kàn)，5月猪价价格重心或高(gāo)于4月，建议继(jì)续重点关注二次(cì)育肥、冻品(pǐn)入库及收储带(dài)来的情绪(xù)面影(yǐng)响。

　　方正中期饲料(liào)养殖板(bǎn)块研究员(yuán)宋从志认为，短期来(lái)看(kàn)，当前生猪整体屠宰量仍维(wéi)持高位，并(bìng)高(gāo)于去(qù)年(nián)同(tóng)期水平，出栏体重虽有连续(xù)回(huí)落，但(dàn)绝对(duì)体重(zhòng)仍在120kg以上，反映上游(yóu)大猪仍在释放之中，二育增(zēng)加导致大(dà)猪(zhū)仍有阶段(duàn)性(xìng)出栏压(yā)力。尤其去年(nián)6月份以(yǐ)来(lái)能(néng)繁(fán)母猪环比(bǐ)增加(jiā)带来的生猪出栏在5月份(fèn)可能继续保持惯性增涨(zhǎng)。但(dàn)今(jīn)年二季度开始生猪市场将逐(zhú)步过度至季(jì)节性(xìng)旺(wàng)季，因此生猪近端现货(huò)价格大概率已(yǐ)在(zài)慢慢接近(jìn)底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半(bàn)年是生(shēng)猪需(xū)求的旺季，叠加能繁(fán)母(mǔ)猪(zhū)的(de)调减在下半年会有一定程度的体现，价格重心或高于上半年，2023年全年猪价的高点有(yǒu)望在下半年(nián)形成。

　　“我们认为，上半(bàn)年生猪供应压(yā)力最大的时(shí)间点有望逐(zhú)步过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以及猪肉收储(chǔ)，消费端恢复(fù)后(hòu)下方现货价格空间有限(xiàn)并有(yǒu)望反(fǎn)弹。但考(kǎo)虑到2022下半年生猪养(yǎng)殖利润偏高(gāo)，能繁母猪(zhū)存栏恢(huī)复(fù)，2023年生(shēng)猪(zhū)总体供应有望逐步增加，全年猪价(jià)重(zhòng)心(xīn)仍(réng)将低于2022年，交(jiāo)易(yì)节奏的把握将(jiāng)更为(wèi)关键。”徐盛建(jiàn)议，长期投资(zī)者可以在养(yǎng)猪(zhū)成本一带逐步择机(jī)入(rù)场买入生猪(zhū)2307合(hé)约，另(lìng)外等反弹后(hòu)逢(féng)高空2309合约。

　　宋从志表示，当(dāng)前生猪期货2305合约期现已在(zài)逐步(bù)回归，2307及(jí)2309合约对(duì)2305旺(wàng)季(jì)升(shēng)水扩大(dà)，由于生猪期(qī)价目前整体估值不高，后续在(zài)收储加持下，期(qī)价(jià)存在继续往上(shàng)修复的空间(jiān)。建议投资者在交易上可从单(dān)边转为观(guān)望，边际上警惕饲料养殖板块集体估值下移带来(lái)的系统性(xìng)风险。

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