金融界4月27日(rì)消息  顶着“港股白酒第一股”光环的珍(zhēn)酒李(lǐ)渡正式登陆港(gǎng)交所，尴尬(gà)的是开盘直接暴跌16.82%，全(quán)天颓势尽显，最(zuì)终收盘(pán)下跌17.93%，报8.88港(gǎng)元/股(gǔ)，上(shàng)市(shì)第(dì)一天市值就缩水超过60亿港(gǎng)元，惨遭(zāo)开门(mén)黑。

　　私(sī)募(mù)巨头KKR浮亏超(chāo)过(guò)22亿港(gǎng)元

　　自(zì)2016年金徽酒(jiǔ)挂牌上交所(suǒ)后，至今没有酒企(qǐ)成功上市，珍酒李渡是近(jìn)7年时间第(dì)一只实现资(zī)本上市的(de)白酒(jiǔ)股，目(mù)前西凤酒、郎酒、国台等均止步(bù)于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李(lǐ)渡此次在港交所IPO，发售价为每股10.82港元(yuán)，筹(chóu)资资金约50亿港元，公开发售获超购1.94倍(bèi)，一手(shǒu)中签(qiān)率100%。值(zhí)得(dé)注意的是，不知道是出(chū)于何种考(kǎo)虑，此(cǐ)次珍(zhēn)酒李渡并没(méi)有引(y手机灯可以当美甲灯吗，下载一个紫光灯手电筒ǐn)入基石(shí)投(tóu)资者。

　　此次IPO之前，珍酒(jiǔ)李渡共计(jì)引入(rù)两轮投资者，分别是(shì)有着(zhe)“华尔(ěr)街之狼”之称(chēng)的私募股权巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年(nián)5月分别投资3亿美元、5亿(yì)美元，两次成本分(fēn)别(bié)为1.76美元和(hé)1.78美元，即13.82港元和13.97港(gǎng)元。相较于珍酒李渡今日(rì)收(shōu)盘价8.88港元(yuán)，这意味着私募(mù)巨头KKR目前(qián)浮亏超过(guò)22亿港(gǎng)元。

　　三年时间(jiān)狂砸(zá)15.77亿元(yuán)广告费

　　公开资料显示(shì)，珍酒李渡(dù)是(shì)一家致力提供(gōng)以(yǐ)酱香型(xíng)为主的次(cì)高端白酒产品的中国白酒公司。珍(zhēn)酒李渡集团旗下包括珍酒、李渡、湘窖(jiào)及开口笑四(sì)大白酒品(pǐn)牌，覆盖酱香型(xíng)、浓(nóng)香型、兼香型(xíng)三大白酒品类。

　　招(zhāo)股(gǔ)书显示，按2021年收入计算，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡是(shì)中(zhōng)国第四(sì)大民(mín)营白酒公司，以(yǐ)及中国白酒行业中提供(gōng)三(sān)种(zhǒng)香型(xíng)白酒的第三大公(gōng)司(sī)。2020年到2022年，珍酒李(lǐ)渡(dù)归(guī)母净利润为5.2亿元、10.32亿(yì)元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表(biǎo)现来(lái)看，珍(zhēn)酒李渡的(de)增(zēng)速在下降。

　　此外(wài)，珍酒李渡2020年到2022年的毛利率分(fēn)别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股白(bái)酒(jiǔ)公司相比也处(chù)于(yú)下(xià)风，“股王”贵州茅台(tái)2022年的毛利率超过90%，而(ér)腰(yāo)部的今世缘(yuán)、口子窖等企(qǐ)业毛利(lì)率也超(chāo)过了70%。

　　导致(zhì)毛(máo)利率的(de)直接原(yuán)因之一就是珍酒(jiǔ)李渡(dù)的“豪横”的广告支出。财报显示，2020年、2021年(nián)及(jí)2022年，珍酒李(lǐ)渡销(xiāo)售及经(jīng)销(xiāo)开支分别(bié)为4.03亿元、10.21亿元(yuán)及(jí)13.42亿元，于同期分别占公司(sī)总(zǒng)收入(rù)的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开(kāi)支分别为2.42亿(yì)、6.69亿以及6.66亿(yì)，三年时(shí)间(jiān)，广(guǎng)告(gào)费就砸(zá)了15.77亿元。

　　与(yǔ)此(cǐ)同(tóng)时，珍酒李渡的存货正在逐步增(zēng)加。报告期内，公司存货分别为17.37亿(yì)元、36.49亿元(yuán)和51.39亿元，呈逐年增(zēng)长趋势，存货周转天(tiān)数分别为(wèi)517天(tiān)、414.4天和612.8天。招股书解释(shì)称(chēng)大部分存(cún)货为基(jī)酒(jiǔ)，但(dàn)仍(réng)然有不少(shǎo)针对(duì)其产销失(shī)衡(héng)的质疑(yí)。

　　吴向(xiàng)东曾操盘(pán)金六福 身(shēn)价(jià)230亿元

　　低于行业的毛利率和(hé)“豪横”的广告支出，这(zhè)与珍酒李(lǐ)渡创始人吴(wú)向东的操(cāo)盘(pán)手法(fǎ)密切相(xiāng)关。

　　声名在(zài)外的“白酒教父”——吴向东是一名白酒行业的老兵。1969年，吴向(xiàng)东(dōng)出生在湖南醴陵(líng)的一个普通农村家(jiā)庭(tíng)，1992年(nián)，在湖南省外贸学校(xiào)毕业的吴(wú)向(xiàng)东，进(jìn)入其(qí)姐夫傅(fù)军旗下新华联集团工作。此后四年，他(tā)升至新华(huá)联集团(tuán)董事(shì)、董事局副主席(xí)。也是在(zài)此(cǐ)，吴向(xiàng)东正(zhèng)式开启了他的(de)白酒事(shì)业。

　　在傅军的(de)帮助(zhù)下，吴向东在1996年拿(ná)下(xià)五粮液旗下川酒王(wáng)的代理权，仅(jǐn)一年就将川酒王销量做到(dào)湖南第一(yī)。川酒王热销之后(hòu)，大量仿(fǎng)冒(mào)产品涌现。同时，白酒市场(chǎng)竞争白热化，下游(yóu)经销(xiāo)商的日(rì)子越来越难，吴(wú)向(xiàng)东(dōng)想(xiǎng)自(zì)创白酒品牌。

　　1998年，吴向(xiàng)东与五(wǔ)粮液签(qiān)订了OEM代工协议，这是(shì)他在白酒业首创了(le)一(yī)种新模(mó)式OEM，即贴(tiē)牌(pái)代工(gōng)模(mó)式，随后，金六福在(zài)这一(yī)年诞生了。

　　2001年，中国(guó)男足冲进世界杯，媒体将(jiāng)时任男足主教练的米卢誉为神奇教练和好运福星。深谙(ān)营销的吴向东找来米卢担(dān)任金(jīn)六福形象代言人。米卢穿着唐装，面带(dài)微笑地说(shuō)“中(zhōng)国人的福酒，金六福(fú)。”很长一段(duàn)时间，金六福的(de)广告投放量都是(shì)全国第一。

　　在吴向东的广告轰炸下，金六(liù)福迅速成为国民白酒，高峰期(qī)一天能发出57个车皮(pí)。

　　2021年，在吴向东的(de)操盘下，贵州酱(jiàng)酒(jiǔ)品牌珍酒、江西李渡，以及湖南(nán)知名白(bái)酒品牌(pái)湘窖和开(kāi)口笑正式合并(bìng)——珍(zhēn)酒李(lǐ)渡诞生。

　　目前，吴向(xiàng)东实(shí)际控制(zhì)的金东集团旗(qí)下(xià)共有(yǒu)华致酒(jiǔ)行、华泽酒业集团（下辖金六福(fú)、珍酒等12个酒(jiǔ)企）、金东投资三个产业(yè)板块。涉(shè)足金融、文(wén)化旅游、新(xīn)能源(yuán)、互联网、酒业等(děng)多(duō)个(gè)产(chǎn)业。

　　靠卖白酒(jiǔ)，吴向东(dōng)也一举成为湖(hú)南(nán)省株洲市首(shǒu)富。2023年(nián)3月，胡润研(yán)究(jiū)院发(fā)布(bù)《2023胡润全球富豪榜》，吴向东以230亿元(yuán)人民币财富(fù)位列榜单第955位(wèi)。

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　　在前不久的第108届(jiè)全国糖酒商品(pǐn)交易会上，阵阵寒意从会上传(chuán)来(lái)。

　　4月9日，在糖酒会(huì)的(de)相(xiāng)关论坛上，在酒水行业颇(pǒ)为知名(míng)的盛初咨询(xún)董事长王朝成放出(chū)“重磅观点”：酒(jiǔ)业(yè)整体将长期进入销量负增长、收入(rù)低(dī)增长或(huò)0增长、利润低增长的内卷(juǎn)时代，并且(qiě)很可(kě)能刚刚开始。

　　第一，2023年是行业的分水(shuǐ)岭，从(cóng)场景-量(liàng)价-集中(zhōng)度(dù)看趋势(shì)，真正的高端消(xiāo)费在疫情(qíng)场景中并没(méi)有太受影响，次(cì)高端库存仍(réng)未消化，区域酒(jiǔ)借助(zhù)消费恢复(fù)较快。高端的恢复没有看到更强的(de)动力，仍然在低(dī)位徘徊，一二季度(dù)上市公司业绩会出(chū)现增(zēng)速放缓和进(jìn)一步(bù)分化(huà)。

　　第二，从白(bái)酒供(gōng)需-库存周(zhōu)期看(kàn)趋(qū)势，现在存在三个矛盾：一是产区和供需的(de)矛盾，大产(chǎn)区都在(zài)扩(kuò)产能，但销量(liàng)在下降(jiàng)；二是(shì)名酒企业(yè)都在(zài)向下扩展产品线(xiàn)，和地方(fāng)酒(jiǔ)厂会产(chǎn)生(shēng)矛盾；三是(shì)名酒(jiǔ)企(qǐ)业渠道重(zhòng)心下移(yí)，和地方酒企的渠道有矛(máo)盾。

　　其具体表(biǎo)现是：2022年白酒行业销(xiāo)量为671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨消失(shī)的(de)主要(yào)是100块钱(qián)以下的(de)价(jià)位带，其(qí)原因在于城市化(huà)，大(dà)部(bù)分劳动人口从(cóng)农(nóng)村转移到城市后，消费习惯变了(le)，导致未(wèi)来(lái)升级空间基数(shù)变(biàn)小(xiǎo)；超(chāo)高端从5万吨上涨到10万吨(dūn)，次高端（售价在300-800元）的量(liàng)至少(shǎo)涨了两(liǎng)倍。

　　他给(gěi)出了(le)一(yī)组各价(jià)格(gé)带(dài)白酒节前(qián)和节后的终端进货量(liàng)数据。其中：2000元以上(shàng)相关产品下降19%，节(jié)后上涨12%；800~2000元相关产品(pǐn)下(xià)降15%，节后下降7%；500~800元高线(xiàn)次高(gāo)端(duān)相关产品节前下降41%，节后下降(jiàng)20%；300~600元次高端价格(gé)节(jié)前下降(jiàng)23%，节后上涨(zhǎng)9%；100~300元中高端节前下降4%，节(jié)后上涨(zhǎng)12%；100以下中低端节(jié)前增长(zhǎng)7%，节后增长69%。

　　“港股(gǔ)白(bái)酒第一股”珍酒(jiǔ)李渡未来走(zǒu)向(xiàng)何方(fāng)让我们拭目以待。

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