作者(zhě)：于博 蒋佳榛

　　事件(jiàn)描(miáo)述

　　2023年(nián)5月11日，国家统(tǒng)计局(jú)公布了420mm等于多少厘米 20mm是多大月(yuè)份的通(tōng)胀数据：4月份居民消费(fèi)价(jià)格(gé)同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂价格同(tóng)比(bǐ)下降3.6％，环比(bǐ)下降(jiàng)0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收(shōu)窄，同(tóng)比涨(zhǎng)幅回落至0.1％；其中，鲜菜(cài)、猪肉(ròu)价格续降，出(chū)行价(jià)格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价格(gé)跌多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅(jǐn)一步之遥，是否到了需要担(dān)心通(tōng)缩(suō)的(de)时候？我们认为“通缩论”言过其实：一(yī)方面，今年初以来(lái)核心CPI有所反(fǎn)弹，意味着通(tōng)缩(suō)压力正逐(zhú)步缓解；另(lìng)一方(fāng)面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回(huí)升，也指向当前经济仍在温和修(xiū)复(fù)。下(xià)半年随着生猪价格筑底回升、消费需求(qiú)逐步(bù)回暖，物价水平有望回归正常水(shuǐ)平，通(tōng)缩和通胀均(jūn)不构(gòu)成当前主要矛盾(dùn)。

　　目录(lù)

　　1、食(shí)品拉低通(tōng)胀(zhàng)，核心通胀(zhàng)持平

　　2、菜(cài)、肉(ròu)价格续降，出行价格上(shàng)涨(zhǎng)

　　3、PPI环(huán)比走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑(hēi)金价(jià)格走(zǒu)弱

　　5、通缩言过(guò)其实，关注核心通(tōng)胀

　　以下是(shì)正(zhèng)文

　　食品拉(lā)低通胀，核心通胀持平(píng)

　　4月(yuè)CPI环(huán)比(bǐ)下降0.1％，降幅较上月收窄(zhǎi)0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘(qiào)尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食品项仍是主(zhǔ)要(yào)拖累，4月食品价格环(huán)比下降1％、非食品(pǐn)价(jià)格则(zé)环比小幅上涨0.1％。剔除食品和能源后(hòu)，4月核心CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同比(bǐ)持平至(zhì)0.7％。

　　菜(cài)、肉价格续降(jiàng)，出(chū)行价(jià)格上涨(zhǎng)

　　食品方面(miàn)，菜(cài)、肉价格续降，仍是主要拖累。受(shòu)受生猪产能充足以及消费(fèi)淡季(jì)影响，猪(zhū)肉价格(gé)环比续降3.8％，但降幅(fú)较上月(yuè)收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带(dài)动价格分(fēn)别环(huán)比下降6.1％、0.7％，降幅(fú)较上月收窄(zhǎi)1.1、走(zǒu)阔1.1个(gè)pct。非食品方面，小长假(jiǎ)出行需求带动旅(lǚ)游价格环比上(shàng)涨4.6％，受车企降价促销以(yǐ)及(jí)国内油价下降(jiàng)影响，交(jiāo)通工具及交通工具(jù)用燃料价(jià)格环比分(fēn)别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱，同比降幅扩大

　　受国内外市(shì)场需求表现偏弱(ruò)及(jí)国(guó)际(jì)大宗商品价格波动影响，4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同时受上年同期高基(jī)数的(de)影(yǐng)响(xiǎng)，同(tóng)比降幅扩大(dà)1.1个pct至-3.6％，其(qí)中翘尾、新(xīn)涨价分别(bié)影响-2.6、-1.0个百分点(diǎn)。国内生(shēng)产(chǎn)资料、生活资(zī)料(liào)价格(gé)环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多(duō)涨少(shǎo)，黑金价(jià)格(gé)走(zǒu)弱

　　分行业(yè)看，国际原油价格波动带动国内油煤加工、化学原料及(jí)制品相关行(xíng)业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期影响(xiǎng)，黑金采选及(jí)冶炼(liàn)、有(yǒu)色采选相(xiāng)关(guān)行业价格结束自去(qù)年底以来的强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采(cǎi)选在产能(néng)继持续释放、供给相对充足的影响下，价格(gé)环比(bǐ)续降4％。

　　通(tōng)缩言过(guò)其实(shí)，关注核心通胀

　　4月(yuè)CPI同比降(jiàng)至0.1％的历史较低水平，离转负仅一步之遥，是(shì)否到了(le)需要担(dān)心通缩的时(shí)候(hòu)？我们(men)认为(wèi)，应当理性(xìng)看(kàn)待物价(jià)数据，“通缩论”言过其实：一方面，去年下半年核(hé)心CPI同比持(chí)续徘徊(huái)在0.6％的(de)历史低位，但今年初以来有所反弹，意味着(zhe)通缩压力正在(zài)逐(zhú)步缓解；另一方面(miàn)，4月CPI环比降幅(fú)收窄(zhǎi)、核心CPI环比回(huí)升，环(huán)比走势均处(chù)于正常(cháng)波动区间，也指向当前经济(jì)仍在温(wēn)和修(xiū)复。往前看，去年二(èr)、三季(jì)度受疫情影响(xiǎng)供给偏紧，CPI同比涨(zhǎng)幅较(jiào)高，高(gāo)基数(shù)或对今(jīn)年后续CPI同比读数持续(xù)造成扰动。我们认为，应更(gèng)多关注环(huán)比(bǐ)变动情况以(yǐ)及核心(xīn)CPI的走势。而随着下半年生猪需求的(de)回升，以及中央猪肉收(shōu)储(chǔ)工作的开(kāi)展，生猪价格有望筑底回升，食品(pǐn)项(xiàng)对CPI的拖(tuō)累将(jiāng)有(yǒu)所缓解，下半年物价水平有望逐步回(huí)归至正常水平、整体将保持(chí)温和(hé)上涨态(tài)势，通缩和通(tōng)胀均不构成(chéng)当前经济的主要矛盾。

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