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　　申万一(yī)级(jí)的(de)半(bàn)导体行业(yè)涵盖(gài)消费电子、元件等6个二级子行业，其中市值权重最大的(de)是半导(dǎo)体行业，该行业涵盖132家上(shàng)市公司。作为(wèi)国家(jiā)芯片(piàn)战(zhàn)略发展的重点领(lǐng)域，半导体(tǐ)行业具备研发技术壁垒、产品国产替代(dài)化、未来前景(jǐng)广(guǎng)阔等特点，也因此成为A股市场有影响力的科技板块(kuài)。截(jié)至5月10日(rì)，半导体行业总市值达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份等5家(jiā)企业市值(zhí)在1000亿元以上，行业沪深300企业数量(liàng)达(dá)到(dào)16家，无论(lùn)是头(tóu)部千亿企业数量还是沪深300企业数量，均位(wèi)居科技类(lèi)行(xíng)业(yè)前列。

　　金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院发(fā)现(xiàn)，半(bàn)导体行业自2018年以(yǐ)来经过4年(nián)快(kuài)速发展，市(shì)场规(guī)模不断扩大，毛利率(lǜ)稳步提升(shēng)，自主(zhǔ)研发的环境(jìng)下，上市公(gōng)司科技(jì)含量越来越(yuè)高。但(dàn)与此同(tóng)时(shí)，多(duō)数上市公司业绩高光时(shí)刻在2021年，行业面临短期库存调整、需求萎(wēi)缩(suō)、芯(xīn)片基数卡(kǎ)脖子等(děng)因素制约，2022年多数上市公(gōng)司业绩增速放缓，毛利(lì)率下滑，伴随库存风(fēng)险加大。

　　行业营收规模创新高，三方面因(yīn)素(sù)致前5企业市占率(lǜ)下(xià)滑(huá)

　　半(bàn)导体行业的132家公司，2018年实现营(yíng)业收入1671.87亿元(yuán)，2022年增长至4552.37亿(yì)元(yuán)，复(fù)合增(zēng)长率为22.18％。其(qí)中(zhōng)，2022年营(yíng)收同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收(shōu)体量来(lái)看，主(zhǔ)营(yíng)业务为半导体IDM、光学模组、通讯(xùn)产品集成的闻(wén)泰科技，从2019至(zhì)2022年连续(xù)4年营(yíng)收居行业首位，2022年实现营收580.79亿元，同比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技营收稳(wěn)步增长，但半导体行业上市公司(sī)的营收(shōu)集中度(dù)却在下滑。选取2018至2022历年营收(shōu)排名前5的企业(yè)，2018年长(zhǎng)电(diàn)科技、中芯国际5家企业实(shí)现营收1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至2022年前5大企(qǐ)业营收占(zhàn)比下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年(nián)历年营(yíng)业收入居(jū)前5的企业

　　制表：金(jīn)融(róng)界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　至于(yú)前(qián)5半导体公司营收占比下滑，或主要由三方面因素导(dǎo)致。一是如韦尔股份、闻泰(tài)科技等头部企(qǐ)业营(yíng)收增速放缓(huǎn)，低于行业平均增速。二是(shì)江波龙(lóng)、格科微、海光信息等营收体量居前的企业不断上市(shì)，并(bìng)在资本(běn)助(zhù)力之下营收快速(sù)增(zēng)长。三(sān)是当(dāng)半导(dǎo)体行业处于国产(chǎn)替(tì)代(dài)化、自主研(yán)发背景(jǐng)下的(de)高(gāo)成长阶段时，整个(gè)市(shì)场欣(xīn)欣向荣(róng)，企(qǐ)业营收高速增长，使得集中度分散。

　　行业归母净利润下滑(huá)13.67％，利润(rùn)正增长企业(yè)占比不足(zú)五成

　　相比营收，半导体行业的归(guī)母净利(lì)润增速更快(kuài)，从2018年(nián)的43.25亿(yì)元(yuán)增长至2021年的(de)657.87亿(yì)元，达到14倍(bèi)。但受到电子产品全球销(xiāo)量(liàng)增速放缓(huǎn)、芯(xīn)片库存高位等因素影(yǐng)响，2022年行业(yè)整(zhěng)体净(jìng)利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调(diào)整(zhěng)。

　　具(jù)体公司(sī)来看，归母(mǔ)净(jìng)利润正增(zēng)长企业达到63家，占比为(wèi)47.73％。12家(jiā)企业(yè)从(cóng)盈利转为亏(kuī)损，25家企(qǐ)业净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间(jiān)）。同(tóng)时，也有18家企业净利润增速(sù)在100％以上，12家企业增速在50％至(zhì)100％之(zhī)间。

　　图(tú)1：2022年半导体企业归母净利润增速区间

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年增速优(yōu)异的(de)企业来看，芯原股(gǔ)份涵(hán)盖芯片(piàn)设计、半导(dǎo)体(tǐ)IP授权等业(yè)务矩阵(zhèn)，受(shòu)益于(yú)先进的芯片定制技术、丰富的IP储备以及强大的设计能(néng)力，公司得到了相(xiāng)关客户的广泛(fàn)认可。去年(nián)芯(xīn)原(yuán)股份以455.32％的(de)增速(sù)位(wèi)列(liè)半导体行业之首(shǒu)，公司利(lì)润从0.13亿元(yuán)增长至0.74亿元(yuán)。

　　芯原股份(fèn)2022年净利润(rùn)体量排名行(xíng)业第92名，其较快增速(sù)与低基数效应有关(guān)。考虑利(lì)润基数，北方华创(chuàng)归母净(jìng)利润(rùn)从2021年(nián)的(de)10.77亿元增长至23.53亿元，同比增(zēng)长118.37％，是(shì)10亿(yì)利润体量下增速最快(kuài)的半导体(tǐ)企业。

　　表2：2022年归母净利(lì)润(rùn)增速居前的10大(dà)企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　存货(huò)周转(zhuǎn)率下(xià)降35.79％，库存风险(xiǎn)显现(xiàn)

　　在对半导(dǎo)体行业(yè)经营风险分析时，发现存货周转率反映(yìng)了分(fēn)立器件、半导(dǎo)体设备等相关产品的周转情况，存货周转率下滑，意味产品流通(tōng)速度变慢，影响企业现金(jīn)流能力，对经营造成(chéng)负面影响。

　　2020至2022年132家半导(dǎo)体企业的(de)存货周转(zhuǎn)率中位数分别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意的是(shì)，存货周(zhōu)转率这一(yī)经营(yíng)风险(xiǎn)指标反映(yìng)行业是否面临库存(cún)风险，是否(fǒu)出现供(gōng)过于求的局面，进而对(duì)股价表现(xiàn)有参考意义。行业整体(tǐ)而言，2021年存货(huò)周转(zhuǎn)率中位数与2020年基本持平，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年(nián)存货周转率中位数和行业(yè)指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体来看，2022年半导体(tǐ)行业存(cún)货周(zhōu)转率(lǜ)同比增长的(de)13家企业，较(jiào)2021年平均同比(bǐ)增长29.84％，该年这(zhè)些(xiē)个股平均涨跌幅(fú)为-12.06％。而存货周转率(lǜ)同(tóng)比下滑的116家企业(yè)，较(jiào)2021年(nián)平均同比(bǐ)下滑105.67％，该年(nián)这些个(gè)股平均(jūn)涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这一数据说明存货(huò)质(zhì)量下滑的企(qǐ)业，股(gǔ)价表(biǎo)现(xiàn)也往(wǎng)往更不理想。

　　其(qí)中，瑞芯微、汇顶科(kē)技等营收、市(shì)值居中上位置的企业，2022年存货周转率均(jūn)为1.31，较(jiào)2021年分别下(xià)降了2.40和(hé)3.25，目前存货周转率(lǜ)均低(dī)于(yú)行业中位水平。而股(gǔ)价上(shàng)，两股2022年分别下跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅在行业中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年存货周(zhōu)转率表现较差(chà)的10大企业

　　制表：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据(jù)来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　行业整体(tǐ)毛利率(lǜ)稳步提升，10家(jiā)企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行(xíng)业上市公司整体毛利(lì)率呈现抬(tái)升态势，毛利率中位(wèi)数从32.90％提升至(zhì)2021年的40.46％，与产业技术迭代升级、自主研发等有(yǒu)很大关系。

　　图(tú)2：2018至(zhì)2022年(nián)半导体行业毛(máo)利率(lǜ)中位(wèi)数

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较2021年下(xià)滑超过(guò)2个百分(fēn)点(diǎn)，与上游硅料等原(yuán)材料价格(gé)上涨、电子消费品(pǐn)需求放缓(huǎn)至部分(fēn)芯片元(yuán)件降价销售等因素有关(guān)。2022年半导体(tǐ)下(xià)滑(huá)5个百分点以上企业达到27家，其中富满微2022年毛利率降至(zhì)19.35％，下降了(le)34.62个(gè)百分点，公司在年(nián)报(bào)中也(yě)说明(míng)了与这两方面原因(yīn)有关。

　　有10家企业毛利率在60％以(yǐ)上，目前行(xíng)业最(zuì)高的臻镭科技达(dá)到(dào)87.88％，毛利率居(jū)前且(qiě)公司经营体量(liàng)较大的公司有复(fù)旦微电(diàn)（64.67％）和紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率居前(qián)的10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　超半数企业研发(fā)费用增(zēng)长四成，研(yán)发占比不断提升

　　在国外芯片市场(chǎng)卡脖子、国内自主研(yán)发上行(xíng)趋(qū)势(shì)的背景下，国(guó)内半导体企业需(xū)要不断通(tōng)过研发投入，增加企业竞争力，进(jìn)而对长久业(yè)绩改(gǎi)观带来正向促进作用。

　　2022年半导体行业累计研发(fā)费用为(wèi)506.32亿元(yuán)，较(jiào)2021年增(zēng)长28.78％，研发费用再创新高。具体公司而言，2022年(nián)132家企业研发(fā)费用中(zhōng)位数为1.62亿元，2021年(nián)同(tóng)期(qī)为1.12亿元，这(zhè)一数据表明(míng)2022年半数企业研(yán)发费用(yòng)同比增长44.55％，增长幅度(dù)可观。

　　其中，117家(jiā)（近9成(chéng)）企业(yè)2022年研发(fā)费用同比(bǐ)增长，32家(jiā)企(qǐ)业增(zēng)长超过50％，纳芯(xīn)微、斯普瑞等4家企(qǐ)业研发费用同比增(zēng)长100％以上。

　　增长金额来看，中芯国际、闻泰科技(jì)和海光信息，2022年研发费用增长(zhǎng)在6亿元以(yǐ)上居前。综合研发(fā)费用(yòng)增长(zhǎng)率和增长金额，海光(guāng)信息、紫光国微、思(sī)瑞(ruì)浦等企(qǐ)业比较突(tū)出(chū)。

　　其中，紫光国(guó)微2022年研发费用增长5.79亿元，同比(bǐ)增长91.52％。公司去(qù)年推出了(le)国内(nèi)首款(kuǎn)支持(chí)双模(mó)联网的联通5GeSIM产品，特(tè)种集成电(diàn)路产品进入C919大型客(kè)机(jī)供应链，“年产2亿件5G通(tōng)信网络设备用石英(yīng)谐(xié)振器产业化(huà)”项目顺利验(yàn)收。

　　表4：2022年(nián)研发费用居前的10大企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　从研发(fā)费用占(zhàn)营(yíng)收(shōu)比重(zhòng)来看(kàn)，2021年半导体行业的(de)中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企(qǐ)业研发意愿增强，重(zhòng)视(shì)资金(jīn)投入。研发费用占(zhàn)比(bǐ)20％以上的善哉善哉是什么意思啊，阿弥陀佛善哉善哉善哉是什么意思企(qǐ)业达到40家(jiā)，10％至(zhì)20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企业不仅连续3年研发费用占比在10％以上，2022年研(yán)发(fā)费用还(hái)在3亿元以上(shàng)，可(kě)谓既有研发高占比(bǐ)又(yòu)有(yǒu)研(yán)发高金额。寒武纪-U连续三(sān)年研发费(fèi)用占比居行业前(qián)3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发(fā)费用支出(chū)15.23亿(yì)元。目前公司思元370芯片及加速卡在众多行业(yè)领域中的(de)头部公(gōng)司实现了批量销售或达成合作意向。

　　表4：2022年研发费用(yòng)占比(bǐ)居前的10大企业

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　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来(lái)源(yuán)：巨(jù)灵财经

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