财联社记者近期从行(xíng)业内了(le)解到，信贷市场需求(qiú)低迷持续之下，部分银行出现了贷款最优(yōu)惠利率与同期理(lǐ)财收益(yì)率倒挂(guà)或接(jiē)近倒挂的罕见现象。

　　“我们(men)个贷最(zuì)低已经到(dào)年化3.65％左右了，但投放(fàng)依旧比较难(nán)。房贷和前十年比那(nà)都是(shì)放不(bù)出去的。”4月25日(rì)，中部一家大(dà)型城商行相关负责人对财联(lián)社记者说。

　　这种(zhǒng)情况并(bìng)非个案(àn)。4月26日，财(cái)联社记(jì)者向兴业(yè)、广(guǎng)发等多(duō)家银行了解(jiě)到(dào)，当前抵押贷款最优惠利率区(qū)间为3％-3.85％之间。与一季度情(1km等于多少米 1km是不是1公里qíng)况相比(bǐ)，贷款利率(lǜ)水平(píng)仍在进一步(bù)下滑。

　　而普益标准(zhǔn)监测(cè)数据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日(rì)）全市场共新(xīn)发(fā)了661款理(lǐ)财产品，环比增加22款，其中(zhōng)86款为开放式产品(pǐn)，其平均(jūn)业绩(jì)比(bǐ)较基准为3.46％，环比下跌(diē)0.07个百分点；575款为封闭式产品，其平均(jūn)业绩比较基准为3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　4月26日，一家头部(bù)银行理(lǐ)财子负责(zé)人对财(cái)联社(shè)记者表示，正常(cháng)情(qíng)况(kuàng)下贷款利率要高(gāo)于(yú)理财收益，否则(zé)会形成套(tào)利空间。近期出现的收益率倒挂的情况的(de)确多年来少见。这种情况(kuàng)本(běn)质上反映实体经济(jì)需(xū)求不(bù)足(zú)，资金可能在金融市场(chǎng)空转的(de)信号(hào)。

　　走低的贷款利率VS走(zǒu)高的理财(cái)收益率

　　4月23日，央行(xíng)国(guó)际(jì)司(sī)司长(zhǎng)金中夏对外(wài)表示，人民(mín)银(yín)行认真(zhēn)贯(guàn)彻党中央、国务院决策部署，采取了很多(duō)措施做(zuò)好金融支(zhī)持稳(wěn)外贸工作。首(shǒu)先是降低实体(tǐ)经济(jì)融(róng)资成本。2022年，我国企业贷款(kuǎn)加权平均利率同比下降了(le)34个基点，仅4.17％，这(zhè)在历史上是(shì)比(bǐ)较低的水平。

　　而上(shàng)周，央(yāng)行(xíng)一(yī)季度金融统计数据(jù)发布会上公布的数据显示，3月份银行(xíng)体系(xì)新(xīn)发企业贷(dài)加权(quán)平均利率同(tóng)比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行体系新发企(qǐ)业贷款加权(quán)平均利(lì)率水平(píng)，并没有考虑(lǜ)区(qū)域差异。财(cái)联社(shè)记(jì)者注意(yì)到，在(zài)部分资金充(chōng)裕的一线城市利率(lǜ)水(shuǐ)平(píng)下(xià)沉更(gèng)快，比如央行(xíng)营管部早在(zài)2月(yuè)份即(jí)表示，去年12月份，北京地(dì)区新(xīn)发放企业贷(dài)款加(jiā)权(quán)平均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通(tōng)国际最新报(bào)告分析认为(wèi)，一季度的贷款需求非常(cháng)好(hǎo)，央行(xíng)今(jīn)年一季度公布的(de)贷(dài)款需求指数飙升(shēng)，达到78.4，还是2012年下半年以来的最高值。但最近(jìn)贷款需求有下降趋势(shì)，如近期票据转贴(tiē)现利率下降，表示(shì)银(yín)行贷款需求较差，需要购买(mǎi)票据来填充贷(dài)款额度。

　　与新发放(fàng)贷款市场当前的不(bù)景(jǐng)气形(xíng)成(chéng)鲜明对比的是，一季(jì)度理财市场的(de)收益率(lǜ)却在节(jié)节(jié)回(huí)升。普益标准数据(jù)显(xiǎn)示，截至2023年1季度末，理财公(gōng)司存(cún)续(xù)理(lǐ)财产(chǎn)品14892款，占全(quán)市场存(cún)续理财产(chǎn)品的(de)44.03％。理财公司存续开放式固收类理财产(chǎn)品（不含(hán)现金(jīn)管理类产品）的(de)近1个月年化收益率的平(píng)均水平(píng)为4.00％，环比(bǐ)上涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国金(jīn)固(gù)收最新数据显示，4月(yuè)24日封闭式理财(cái)平均基(jī)准利率(lǜ)3.81％，已恢(huī)复至去年12月(yuè)水平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式(shì)理财基准利(lì)率与1年期AAA级中票、存单利(lì)差(chà)走(zǒu)阔(kuò)。

　　即(jí)便(biàn)与新发理财产品收益率相比，当前银行新发贷款的利率也不占(zhàn)优。普益标准(zhǔn)监(jiān)测数据显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全(quán)市场新发理财产品中，开放式产品平均业绩比较基(jī)准为3.46％，封闭式(shì)产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金(jīn)出现空转套利可(kě)能

　　多位受访金融行业人士对记者表示，当前新发贷(dài)款利率和理财收(shōu)益率之间出现倒挂是多年(nián)来(lái)罕见的(de)情况(kuàng)。部分人士认为，应该警惕当前(qián)非对称利率政策(cè)之下，贷款、存款和(hé)金融市场之间出现收益“套利”空(kōng)间的可能。

　　融360数字科技研究(jiū)院(yuàn)分析师刘银平对财联社记者表示，理财产(chǎn)品收(shōu)益率(lǜ)超过银行贷款利率，可能(néng)会(huì)给部(bù)分客户钻空子的(de)机会，从银行(xíng)那(nà)里获取的低(dī)息贷款没有投入实际经营，而是拿去购买(mǎi)收益(yì)率更高的理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品(pǐn)，导致资(zī)金空转，前几年结(jié)构性存(cún)款市场曾存在这(zhè)种现象。

　　不过刘(liú)银平认为，目前理财(cái)产品(pǐn)业绩比较基(jī)准不(bù)代表实际收益率(lǜ)，净值(zhí)是不断波动的，不会一直(zhí)上(shàng)涨(zhǎng)，实际上，理财产品向净值化转(zhuǎn)型(xíng)之后对企(qǐ)业(yè)的吸(xī)引(yǐn)力有所减弱(ruò)。

　　上海金融(róng)与发展(zhǎn)实验室主任曾刚对财联社记者(zhě)表示，理财(cái)收益(yì)与(yǔ)金融市场(chǎng)利率相对(duì)应，出现倒(dào)挂的(de)情况主要(yào)是即期的贷款利率与发行(xíng)当期定价的理财(cái)收益(yì)率的差异，在(zài)市(shì)场利率快速下行的时(shí)容易(yì)出现(xiàn)这种收益(yì)率(lǜ)不同步(bù)的脱(tuō)节现象。

　　曾刚认为，如果(guǒ)银行(xíng)贷(dài)款(kuǎn)利率继(jì)续下行(xíng)，意(yì)味着当(dāng)期发行的(de)理财产品(pǐn)的收益(yì)率会(huì)同(tóng)步下降。从这(zhè)一个角度来看，未来一段时间的理财产品收(shōu)益(yì)率会进入(rù)下(xià)行通道。

　　这(zhè)一(yī)判断得到(dào)银(yín)行业(yè)内(nèi)人士的(de)认同。4月25日，某城商行广州分行负责人对财(cái)联社表示，该行已经关注到(dào)理财收益和存贷(dài)款利差(chà)的情况，理财与贷款利率(lǜ)差距过大(dà)必然引发(fā)资金(jīn)空转套利，这与货(huò)币(bì)政(zhèng)策初(chū)衷不(bù)符。估计下一步理财(cái)产(chǎn)品收(shōu)益水平要降低到3％以下。

　　一家头部银行理财子负责人(rén)对财联社(shè)记者(zhě)表示，考(kǎo)虑到理财产品底层(céng)资产大多(duō)数为债券，而(ér)债券市场发(fā)行人(rén)大多是大型企(qǐ)业，理论上其收(shōu)益率比(bǐ)个贷(dài)是要低一(yī)个(gè)等级。

　　“道理很(hěn)简单(dān)，个(gè)人(rén)的信(xìn)用等级(jí)比(bǐ)大型企(qǐ)业要低，所以个贷的(de)定(dìng)价理论上要比理财收益(yì)率高(gāo)才对。现(xiàn)在出现个贷定价和理财(cái)产品持平，甚至出现倒挂，这只能说明个人(rén)部门当前的(de)信贷需求不足，没有什么人想贷款，导(dǎo)致资(zī)金空(kōng)转，这也(yě)是近年来(lái)比(bǐ)较(jiào)罕(hǎn)见的情况。”该负责人表示。

　　该人士同样认为，如果贷款定价持续下(xià)行未来新发理财产品收益率也会回落(luò)。“市(shì)场对利(lì)率走势的预期(qī)是一(yī)致的，新发的收益率未来(lái)会下来，近期整体的(de)趋势也是这样。一些存量(liàng)的产品年化(huà)收益率近期大幅上(shàng)行，主要是因(yīn)为底层资产是(shì)去年(nián)利率(lǜ)高位时(shí)候拿的，在(zài)利1km等于多少米 1km是不是1公里率(lǜ)走低(dī)预期下，其净值表现就会向上(shàng)拉(lā)。”

　　息差承压将推动存(cún)款利率进一步下行

　　受(shòu)访银行人士(shì)对财联社记者称，当前贷款(kuǎn)端(duān)定价疲软的现状，也是(shì)有关(guān)方面不断出手(shǒu)规(guī)范存款利(lì)率的核心(xīn)动(dòng)因。

　　4月25日，前(qián)述中部地区大型城商行负责人(rén)对记(jì)者表示，在贷款定价上不去的情况下，未来存款利(lì)率持续(xù)下行应该是(shì)大趋(qū)势，否则银行净息差承受的压力(lì)将(jiāng)是巨大的(de)。“现在各(gè)行储蓄(xù)又多，之前理财(cái)波动的影(yǐng)响(xiǎng)还没完全消除，很(hěn)多客户的资金(jīn)还没有出来(lái)，都压(yā)在储蓄里。”

　　有(yǒu)市场(chǎng)观点认为，一旦第二(èr)季度贷款需求走弱得(dé)到确认，意味(wèi)着贷款(kuǎn)利率(lǜ)依然有下降的(de)可(kě)能性和空间，银行息差水平(píng)面临(lín)更(gèng)艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示(shì)，截至3月末，该行净利(lì)息(xī)收益率和净利(lì)差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研报认为，未来(lái)存款市场(chǎng)成本管(guǎn)控仍有后(hòu)手牌，“类(lèi)活期(qī)”存款是重(zhòng)要(yào)抓手(shǒu)。其预计，后续对于存款定(dìng)价自律管理的(de)手(shǒu)段包括(kuò)但不限于以下三个方面。首先，协定存款、通知存款等创新(xīn)类活(huó)期存(cún)款(kuǎn)有可能将纳入自律机制管理。现阶(jiē)段，对(duì)核心定期存款而(ér)言，同时(shí)有EPA和MPA进行(xíng)约(yuē)束，但(dàn)“类活(huó)期”存款(kuǎn)缺(quē)少政策指引(yǐn)，未来或将对这(zhè)类产品比(bǐ)照活期(qī)存(cún)款(kuǎn)进行规范；其次，同业存款套壳协(xié)议(yì)存(cún)款需继续纠正；最后，期权(quán)价值(zhí)过(guò)低的(de)“假”结构性存款(kuǎn)仍须规范，后续(xù)或(huò)将结构(gòu)性(xìng)存(cún)款的（保(bǎo)底(dǐ)收益(yì)+期(qī)权价值）合计同时纳入(rù)自律机制(zhì)上限，进(jìn)一步压(yā)降结(jié)构性存(cún)款利率。

　　王一峰团队(duì)测算(suàn)认为，如果全(quán)部企(qǐ)业活期存(cún)款利率降至2013-2018年(nián)0.70％左右的(de)平均水平，则上市银行(xíng)企业活期存款成(chéng)本率(lǜ)加权平均降幅在30bp左右(yòu)，将(jiāng)提振息差5.5bp左右(yòu)，影响上市银(yín)行营收(shōu)增速2.3pct。

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