近日，国(guó)内上市(shì)交易的4只公(gōng)募商品期货基金陆续(xù)公布(bù)了一季(jì)报。在一(yī)季度(dù)商品市场整体(tǐ)下(xià)跌的背景下，4只公募商品期货基金也表现不佳，仅(jǐn)建信(xìn)能源化工(gōng)期货ETF利润(rùn)为正。值得注意的是，国投(tóu)瑞银白(bái)银期货LOF份(fèn)额在(zài)报(bào)告期内(nèi)增加4.30亿份，增幅近三成，备受投资者(zhě)青睐。

　　具体来看，已实现收益和利润方面，一季度，建(jiàn)信能源化工期货ETF已实(shí)现收益1637.71万元，利润(rùn)2491.41万元；国投瑞(ruì)银白银期货LOF已实现(xiàn)收益940.20万元(yuán)，利(lì)润(rùn)-796.75万(wàn)元；大(dà)成(chéng)有色金属(shǔ)期货ETF已实现收益-1196.50万元(yuán)，利(lì)润-992.33万元(yuán)；华夏饲(sì)料豆粕期(qī)货(huò)ETF已(yǐ)实现收益-1392.12万元，利润-7368.01万元(yuán)。

　　已实(shí)现收益(yì)和(hé)利润有何区别(bié)？4只公募商(shāng)品期货基金在一季报中均提及(jí)，本期已实现收益指基金本期利息收入、投资收益、其他收入（不含公允价(jià)值变动收益(yì)）扣除相关费用和信用减值损失后的余(yú)额(é)，本(běn)期利润为本(běn)期已实(shí)现收益加上本(běn)期公允价值变(biàn)动收益。

　　期(qī)末基金资产(chǎn)净值(zhí)方面，截至3月(yuè)底，国投瑞银白(bái)银期货LOF资产净值(zhí)超过(guò)10亿元，达(dá)到(dào)14.36亿元，华(huá)夏饲料(liào)豆粕期货ETF、建信能源化工期货ETF、大成(chéng)有色金属期货ETF资产(chǎn)净值(zhí)分别为5.53亿元、4.66亿(yì)元(yuán)、3.03亿元(yuán)。

　　期末基金(jīn)份额净值方面，华夏(xià)饲料豆粕期货(huò)ETF以1.8032元(yuán)居首，建(jiàn)信(xìn)能源化工期货ETF、大成(chéng)有色(sè)金(jīn)属期货(huò)ETF也超过1.5元，分(fēn)别为(wèi)1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银期货LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净值增(zēng)长率方面，报告(gào)期(qī)内，仅建信能源化工期货ETF实现正增长(zhǎng)，净值增长(zhǎng)率为(wèi)5.57％，大成有色金(jīn)属期(qī)货ETF、国投瑞银(yín)白银期货LOF、华夏饲料豆粕期货(huò)ETF净值增(zēng)长率分别为(wèi)-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变化(huà)，可(kě)以反映出投资者的偏(piān)好。从份额变动来看，除华夏(xià)饲(sì)料豆粕期货ETF遭净赎回外，其他3只商(shāng)品(pǐn)期货(huò)基金均受到净申购。截(jié)至(zhì)3月底，国(guó)投(tóu)瑞银白银期(qī)货LOF份额较(jiào)期(qī)初(chū)增加4.30亿份至20.22亿(yì)份，增幅高达27％；建信(xìn)能(néng)源化工期货ETF份额较期(qī)初增加2300万份至2.94亿份，增幅8.50％；大成有色金属期货(huò)ETF份额较期初增(zēng)加700万份至1.95亿份，增(zēng)幅3.73％；华夏(xià)饲料豆粕期货ETF份额较期初减少1320万(wàn)份至(zhì)3.07亿份，降(jiàng)幅4.13％。

　　一季(jì)度，豆粕市(shì)场整体走出下跌(diē)行情(qíng)，华夏基金认为，主要原因(yīn)有以下(xià)几点：首先，美国硅谷(gǔ)银(yín)行倒(dào)闭消息(xī)在(zài)资本(běn)市场(chǎng)持续(xù)发酵，导致了(le)原油(yóu)以(yǐ)及(jí)美(měi)豆等(děng)大宗商品价格下跌，引领国内豆粕价格下挫；其次，国内(nèi)现货供应相对充(chōng)裕(yù)，由于加工利润尚可(kě)，加之巴西(xī)大豆丰产上市，近几(jǐ)个(gè)月国内大(dà)豆到港(gǎng)量趋于增(zēng)加，同时由(yóu)于(yú)下游提货消(xiāo)极，油(yóu)厂豆粕不断(duàn)累库，部(bù)分油(yóu)厂甚(shèn)至出现胀库现象，导致豆粕(pò)现货(huò)跌(diē)幅过大；最后，需(xū)求端低迷不振，由(yóu)于春(chūn)节前养殖产品(pǐn)集(jí)中出栏，春节后一(yī)段时(shí)间一(yī)般(bān)是豆粕需求(qiú)淡季，而今(jīn)年由于生猪价格持续下行，养(yǎng)殖业复产积极性不高，加之非(fēi)洲猪瘟疫情偶发，使得豆(dòu)粕(pò)需求更是雪(xuě)上(shàng)加霜(shuāng)，油厂豆粕成交和(hé)提货量(liàng)处于偏(piān)低水平(píng)。

　　关(guān)于报告期内基金(jīn)投资策略和运作分(fēn)析，国投瑞银基金表(biǎo)示(shì)，一季度(dù)白银在初期(qī)两个(gè)月处于振荡调整，在三月(yuè)份又(yòu)很快反弹至(zhì)年(nián)初(chū)位置(zhì)。黄金较白银表现更为(wèi)强势，金银比价有所抬升。前期走势(shì)主要受制于白银(yín)工业(yè)属性及美联储加息预期(qī)升温影响，白(bái)银表现(xiàn)出更(gèng)高的波动性。后期(qī)则主(zhǔ)要是(shì)欧(ōu)美银行(xíng)业出现(xiàn)流动(dòng)性危机，导致(zhì)避险情绪高涨，也大幅降低了市(shì)场对(duì)于美联(lián)储的加息(xī)预期。

　　国投瑞银基金认为，美(měi)联储货币政策调(diào)整(zhěng)节奏与经济衰退(tuì)担忧继续主导贵金(jīn)属行(xíng)情，同(tóng)时也需关注突发地(dì)缘政治、金融体系的流(liú)动性风险、新兴(xīng)经济体(tǐ)债(zhài)务(wù)风险等黑天鹅事件的影响(xiǎng)。今年以一个立一个羽念什么字来(lái)，美(měi)联(lián)储已连续加息两(liǎng)次各(gè)25BP，加息步伐(fá)明显放缓，点阵图显(xiǎn)示美(měi)联储(chǔ)今年或还有(一个立一个羽念什么字yǒu)一次加息。随着美国加息渐(jiàn)入尾(wěi)声，而通胀仍处于高位，宏观环境对(duì)贵金(jīn)属相对一个立一个羽念什么字有利，贵金(jīn)属配置价(jià)值(zhí)进(jìn)一步提升。考虑(lǜ)到(dào)白银的高弹(dàn)性及金银比价(jià)的相(xiāng)对高位，建议(yì)择(zé)机积极配(pèi)置(zhì)。

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