5月以来，嘉实基金、博时(shí)基金、富国基(jī)金、南方基金等多家(jiā)头(tóu)部(bù)公募基金密集申报了跟踪海外半(bàn)导(dǎo)体指数QDII产品，布局全球半(bàn)导体市场，引发业内广泛关注。

　　从(cóng)国内(nèi)半导(dǎo)体板(bǎn)块(kuài)表现来看，在经历一季度的(de)持续回调后，半(bàn)导体板块(kuài)自4月(yuè)中下旬以来(lái)又(yòu)开始(shǐ)持(chí)续下跌(diē)。不过资金对主题ETF越跌越(yuè)买，区间(jiān)份(fèn)额增幅(fú)最(zuì)高达40％。拉长(zhǎng)时(shí)间看，年内超半数半(bàn)导体主题(tí)ETF产品份(fèn)额(é)出现(xiàn)正增长，最(zuì)高份(fèn)额增(zēng)幅超1282％。

　　多位(wèi)业内人士认为，资金对半导体主题ETF的越跌越(yuè)买，主要是基于对(duì)板块中长(zhǎng)期(qī)投资价值(zhí)的(de)肯(kěn)定。尽管半导(dǎo)体板块年内表现震荡(dàng)，但随着国产替代持续(xù)推进，以(yǐ)及(jí)近期AI行情的带动下，板块细分领域仍有较(jiào)多投资机会。

　　越跌越买，最(zuì)高份额涨超1282％

　　从国内半导体板块(kuài)表现(xiàn)来(lái)看，在(zài)经历一季度的持续回调后(hòu)，半导体板(bǎn)块自4月(yuè)中下(xià)旬以来又开始持续下跌。以(yǐ)中(zhōng)证全指半导体(tǐ)指数(shù)表(biǎo)现为例(lì)，该指数(shù)在4月(yuè)6日攀至年内高位(wèi)后(hòu)便开(kāi)始不断下跌，4月10日(rì)至(zhì)5月(yuè)12日区间(jiān)跌幅近20％。

　　本(běn)周板(bǎn)块(kuài)表现上，半(bàn)导体与半导(dǎo)体生产设备板块周跌幅(fú)为-3.25％，在24个(gè)Wind二级行业中跌(diē)幅居前。

　　值(zhí)得注(zhù)意的是，尽(jǐn)管(guǎn)板块持续(xù)下(xià)跌，但资(zī)金对(duì)主(zhǔ)题(tí)ETF产品越跌越(yuè)买。Wind数(shù)据显(xiǎn)示，截至5月(yuè)12日，月内半导体芯片主题ETF收益均(jūn)告负，平均收(shōu)益率为-7.18％；但份额却悉(xī)数(shù)上涨。其(qí)中，工银瑞(ruì)信国证半导体(tǐ)芯片ETF、鹏华国证(zhèng)半导体芯片ETF月内(nèi)份额增幅居前(qián)，分别为40％、29％。

　　拉长时间看(kàn)年内(nèi)半(bàn)导体芯片主题ETF产品份额变化，截(jié)至5月12日，除汇添(tiān)富中(zhōng)证芯片(piàn)产业(yè)ETF、华泰柏瑞中证韩交所中韩(hán)半导体ETF等三只产(chǎn)品份(fèn)额出现下降外(wài)，其(qí)余产(chǎn)品份额(é)均(jūn)有大幅(fú)增长。其中，嘉实上证科创板芯片ETF份额涨幅(fú)位列第一，年内份额猛增1282.5％。

　　对于近(jìn)期半(bàn)导体板块持续下跌，嘉实上证科(kē)创(chuàng)板芯片ETF基(jī)金经理田光远(yuǎn)分析，当(dāng)前半(bàn)导体行业复(fù)苏(sū)不及预期主要(yào)原因，一是国(guó)产替代进程不及(jí)预期，国(guó)内(nèi)半导体企业相(xiāng)比海外半导体大厂起(qǐ)步(bù)较晚，在(zài)技术和人才等方面存在差距，在国(guó)产(chǎn)替(tì)代(dài)过程中产品研发和客户导入进(jìn)程可能不及预期(qī)；二(èr)是下游需求不及(jí)预期，在边缘政治和全球(qiú)经济疲软背景下，全球(qiú)电子(zi)产品等终(zhōng)端需求可能不(bù)及(jí)预期，从而导(dǎo)致对半导体产品需求量减少(shǎo)。

　　“2023年是(shì)全球半导体行业正处(chù)于下(xià)行筑(zhù)底的阶段，但我们认为有望于今年看到(dào)拐点的出(chū)现”田光远表示(shì)，在(zài)本轮周期中(zhōng)，率先回暖的种类要(yào)看芯片(piàn)下游的景气(qì)度，有(yǒu)创新(xīn)属(shǔ)性和份额提升属性的环节会率先(xiān)回(huí)暖。一方面(miàn)中国经济体重(zhòng)要的构成央(yāng)国企对资产回报提出要求，民营企业(yè)的竞(jìng)争力提升也会更加依赖数字化，成本效率提升是数字(zì)化的长期关键(jiàn)驱动(dòng)力(lì)，另一方面短周期(qī)维度数字经(jīng)济有顺(shùn)周期属性，经济复苏会加(jiā)大(dà)企业数字化投入力度。

　　九(jiǔ)泰基金战略投(tóu)资部(bù)副总(zǒng)监、九泰泰富灵活配置混合(hé)（LOF）基金经理刘源表示，首先，回(huí)顾年初以(yǐ)来半导体板块上涨的原(yuán)因，一方(fāng)面是2022年板块调整(zhěng)幅度较(jiào)大，行业(yè)估值(zhí)处于底部位置；另一方面市场预(yù)期(qī)基本面即将见底(dǐ)，再加上有AI主题的催化(huà)，所以(yǐ)从(cóng)年初(chū)到4月(yuè)初半(bàn)导(dǎo)体指数(shù)出现了一定(dìng)的反弹(dàn)。

　　“但事实(shí)上，其中许(xǔ)多个股的股价其实是过(guò)度反应的(de)，所(suǒ)以随着(zhe)4月中下旬半导体一季报披露，整体呈现强预期、弱(ruò)现实的表现，再加上AI主题(tí)的降温(wēn)，综合因素引起行业近(jìn)期的(de)持(chí)续(xù)回调。”刘(liú)源直(zhí)言。

　　长(zhǎng)期看(kàn)好半导体投资价值

　　尽(jǐn)管半(bàn)导体板块年内表现震荡，但从资(zī)金对主题ETF产品越跌越买也(yě)能看出投资者(zhě)对板块价值的肯定，多位业内(nèi)人士(shì)也表示(shì)，长期看好半(bàn)导体板块投资价值。

　　“我(wǒ)们认为当前无需过度悲观。”嘉实基(jī)金田(tián)光远表示，从基本面上(shàng)，人(rén)工(gōng)智能给(gěi)半导体带(dài)来(lái)了新的需求增量，从(cóng)周期视角，预计未来1-2个季度虽然会(huì)有一定(dìng)业(yè)绩(jì)的(de)压力，但一方面需求会(huì)重新复苏，另一方面中国(guó)半导体(tǐ)企(qǐ)业有国产(chǎn)替代的中(zhōng)期逻辑支撑；另外，估值方面，半(bàn)导体板块估(gū)值波动较大，且子板块和(hé)细分线索较多，始(shǐ)终有估值合理甚至低(dī)估(gū)的机会(huì)出现。

　　田光远(yuǎn)认为，当前(qián)该板(bǎn)块很(hěn)多优质的公(gōng)司处(chù)于历史(shǐ)估值分位低位区间，随着需求回(huí)暖或者新产品的突破，会有形成很好(hǎo)的(de)投(tóu)资机(jī)会。他进一步表示(shì)，人(rén)类历(lì)史经(jīng)历了三(sān)次工业革命，前(qián)两次都是以能源为对象进行创(chuàng)新，第三次是信(xìn)息(xī)为对(duì)象进行创新，当前阶(jiē)段的人(rén)工智能从感知智能(néng)走向(xiàng)认知智能后，将(jiāng)对人类(lèi)生产力的提(tí)升产生巨大(dà)的影响，也会(huì)开启新一轮的工业(yè)革(gé)命，它是信(xìn)息革命经历(lì)了个人电(diàn)脑、互联网革命和移(yí)动互联(lián)网革命后在万物(wù)智联层面(miàn)的延伸，将(jiāng)会在经济、社会、政治、军事等方面全面影响人类社会。当前仍处于新一(yī)轮产(chǎn)业(yè)革命(mìng)爆发的早(zǎo)期的阶段，在人工(gōng)智能带来的技术(shù)变革浪潮下，人工智能对云(yún)管端各方面都产生(shēng)了(le)影响，云侧变化最为显著，很多环节(jié)发生了改变，产生了新(xīn)的(de)投(tóu)资方向(xiàng)，如算力芯片的GPU、存储芯片的HBM等(děng)。

　　“随着人工智能应用的落(luò)地，端侧和网(wǎng)侧的新硬件也会产生(shēng)新的投(tóu)资机会。因此我们长(zhǎng)期看好半(bàn)导体的(de)投资价值。”田光远(yuǎn)建议投资者长期(qī)关注该板(bǎn)块投资机会，他认为一里地等于多少米，一里地等于多少米千米可以重点配置(zhì)的主线(xiàn)包括以AI为代表的创(chuàng)新线、周期(qī)见底(dǐ)后的复苏线、以及以半导体设备材料国产化为代表的制造线。

　　诺安基金科技组基金经理刘慧(huì)影也表(biǎo)示，2023年全(quán)面看好(hǎo)整个半(bàn)导(dǎo)体板块(kuài)，其中，从(cóng)半导体国产(chǎn)化为主的(de)设备材料EDA板块，到下游(yóu)需(xū)求(qiú)为主的芯(xīn)片设计(jì)都(dōu)会在今年都有(yǒu)非常好的机会。首先，基本面上，美(měi)国对(duì)中(zhōng)国(guó)的极限制裁(cái)将加速中(zhōng)国芯片的国产替(tì)代，党的二十大(dà)对(duì)于科技安全的强调为芯片的国产替代提(tí)供了坚实的理论基础。其次，芯片设计板(bǎn)块经过近一年的充分(fēn)调(diào)整，股(gǔ)价已经充分反映悲观预期。最后(hòu)，伴随AI等新(xīn)需求拉(lā)动(dòng)，整个(gè)芯片设计板块有望正式迎来反转。

　　“站在当前，我们将持续跟踪和调(diào)研(yán)半导体行业库存、动销数据和重(zhòng)点公司的边(biān)际(jì)变化，同时动(dòng)态(tài)跟踪电子消费品的复苏情况，预(yù)判半导体景气的拐点。”九泰基金刘源表示，展望未来，AI的基础(chǔ)模型训练需(xū)要(yào)大量算力，硬件基础设施成为发(fā)展基石，算力芯片等(děng)核心(xīn)环节(jié)预期(qī)将(jiāng)会(huì)受益，后续(xù)有望驱动(dòng)半导体行(xíng)业持续增长。此外，半导(dǎo)体(tǐ)设备公司的一季报(bào)业绩(jì)相对(duì)较(jiào)强，国产化趋势仍(réng)在(zài)加速推进，后续半导(dǎo)体设备、材(cái)料(liào)也是可以关(guān)注的方向。存储作为半导(dǎo)体中最大(dà)的周期品(pǐn)种，也可能(néng)在年内(nèi)迎来边际变化，需要持(chí)续动(dòng)态跟(gēn)踪。

　　“风险方面，我认为需要关注(zhù)景气度(dù)修(xiū)复(fù)速度和估值的(de)匹(pǐ)配程度(dù)，尽管基本面改善的趋势比较确定，但改善的过(guò)程中股价有(yǒu)可能波动较大，要结(jié)合(hé)基本面(miàn)变化综合判断(duàn)配置价(jià)值，我们也会通过适当调仓来平衡风险。”刘源补(bǔ)充(chōng)道。

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