钠电池产(chǎn)能规划从0到(dào)10GWh再到(dào)18GWh，年赚(zhuàn)1亿拟撬动54亿乃至94亿投资，传艺(yì)科技是真跨界(jiè)还是(shì)奢望，飙涨后又腰(yāo)斩的股价似乎已经给出注(zhù)脚(jiǎo)。

　　去年6月以来，萦绕在键(jiàn)盘生(shēng)产(chǎn)商(shāng)传艺科技（002866.SZ）身上的最大议(yì)题莫过于跨(kuà)界钠(nà)电池。

　　这(zhè)个热门又令人遐想的题材搭配公司(sī)释放钠(nà)电池项(xiàng)目进展的“积极主动(dòng)”，在(zài)2022年(nián)刺激(jī)着传艺(yì)科技股(gǔ)价迅(xùn)速飙涨(zhǎng)4倍，甚(shèn)至期间还祭出“七(qī)连板”和“五连板”妖股走(zǒu)势。然去年末以来，抛“利好(hǎo)消息”催涨股价的套路完(wán)全失灵，股价又在4个多月时(shí)间(jiān)极速腰斩。即(jí)便是3月末扔出30亿(yì)元定增预案投建(jiàn)年产(chǎn)5.5GWh钠电(diàn)池项目，传艺科技(jì)也只收获了短暂的上涨，而后再未(wèi)掀起(qǐ)波澜。

　　钛媒体APP注意到，股价过山车式的涨跌折(zhé)射的是(shì)市(shì)场对传艺科技(jì)高调(diào)跨界(jiè)钠(nà)电赛道(dào)故事的怀疑：从宣(xuān)布跨(kuà)界到(dào)现在，时间(jiān)不过10多月，规划产(chǎn)能(néng)已经从0到10GWh再到18GWh，年赚1亿元的传艺科技如何(hé)撬(qiào)动54亿元(yuán)乃至(zhì)94亿元的投(tóu)资成(chéng)本(běn)？巨头环伺、落地(dì)产能骤增(zēng)、锂价持(chí)续下行，在(zài)愈加拥挤的赛道上，夸(kuā)下海口的(de)产(chǎn)能又该如何消化？过往投资计(jì)划频频(pín)“跳票(piào)”、实际效益(yì)与预期(qī)天差地别等“黑历史(shǐ)”在前，“大跃进(jìn)”的新项目(mù)如何让(ràng)人(rén)信服？

　　跨(kuà)界钠电池，股价“过山车”

　　早在20世纪70年(nián)代，钠离子电池便与锂离子电池同时期(qī)萌芽，但由于钠(nà)电负极嵌钠(nà)能力较弱、钠电池能量密度(dù)较低，导(dǎo)致其研发(fā)进度(dù)大大(dà)落后于了锂电池(chí)。直(zhí)到(dào)2020年后，随着钠电关键技术(shù)完成(chéng)突破以及锂价不(bù)断飙升，钠电才作为(wèi)锂电“备(bèi)胎”之(zhī)一(yī)重回人们重视。尤其2021年7月，宁德(dé)时代推出(chū)第一代钠离子电(diàn)池，掀起钠电风潮，并将风口带到了(le)A股(gǔ)市场。

　　时值2022年锂价暴(bào)涨，A股钠电炒(chǎo)作如日(rì)中天之际，传艺(yì)科技(jì)于去年6月22日(rì)晚间高调宣布入局。彼时的公告(gào)显(xiǎn)示，公司拟投资3000万元通过全资子(zi)公司江(jiāng)苏(sū)智纬电子科技有限公司（以(yǐ)下简称“智纬电子”） 同海(hǎi)盈汇鑫企业(yè)、自然(rán)人杨磊(lěi)和杨崇义合作设(shè)立控股(gǔ)孙公(gōng)司江(jiāng)苏传艺钠电(diàn)科(kē)技有限公(gōng)司（公司持股75％，以下简称(chēng)“传(chuán)艺钠电(diàn)”）。

　　公告出(chū)，传艺(yì)科技旋即涨停(tíng)，当日盘后公司迫(pò)不及待召(zhào)开电话会议，向合计(jì)64名(míng)分析师和个人投资者披露(lù)跨(kuà)界钠电的各(gè)种细节(jié)。根据(jù)规划，传艺科技钠(nà)电(diàn)池项目(mù)中试线2022年投产，一(yī)期2GWh的(de)产能2023年投(tóu)产，二期计划新建8GWh的(de)产(chǎn)能。

　　撂下电话，股价更加疯涨。加(jiā)上6月23日的(de)涨停，传艺(yì)科技宣布(bù)跨(kuà)界后(hòu)一口气收(shōu)出7个涨(zhǎng)停板，市值快速(sù)实现翻倍。

　　传艺科技日K线图，来源：wind

　　有了钠电消息(xī)催涨股价的(de)前车在前，传艺科技(jì)开始(shǐ)有意无意(yì)地“主动”披露(lù)钠电项(xiàng)目进展(zhǎn)，而公司(sī)股价也往往在公告披露后录得大幅上涨。去年(nián)12月5日盘中，公(gōng)司(sī)股价一度摸高至54.44元/股，相较于跨(kuà)界钠电池前10元/股左右(yòu)的温吞(tūn)股价，不(bù)到(dào)半年的时间已翻了逾5倍。

　　但此后，公司股价(jià)开始掉头向下，无(wú)论其(qí)如何(hé)发布(bù)“利(lì)好”消息，股(gǔ)价也再难掀大风(fēng)浪(làng)，反而随着时间的推移，迅速回落。截至4月20日收盘，报28.14元(yuán)/股，4个多月(yuè)时(shí)间已经较高(gāo)点腰(yāo)斩。

　　值(zhí)得一提的是，由于(yú)在2022年6月(yuè)23日盘后，公司(sī)迫切召开(kāi)电(diàn)话(huà)会并在《投资者关(guān)系活(huó)动记(jì)录表》中(zhōng)对外(wài)发布钠电(diàn)池业务未来规划、技术水平等涉及公司(sī)经营的重大信息(xī)，但直至2022年7月9日才(cái)正式(shì)通过《关于对深圳证券交(jiāo)易所关注函(hán)回复的公(gōng)告》补充披露(lù)相(xiāng)关事项，传艺科技及公司董(dǒng)事长兼总经理邹伟民、时任董秘许(xǔ)小丽还(hái)遭(zāo)深交所(suǒ)通报批评。

　　产能“大(dà)跃进”，钱从哪里来？

　　回(huí)看传艺科技(jì)股价“过山车”式(shì)上(shàng)下，背后纵有游资推(tuī)波助(zhù)澜，但归根结底还是其(qí)资金有限(xiàn)与钠电产能规划“大跃进”不(bù)匹(pǐ)配无(wú)法让市场信(xìn)服(fú)造成的。

　　根据公司定增(zēng)预案，钠(nà)电池二期(qī)5.5GWh项目建(jiàn)成后，公司产(chǎn)能将(jiāng)达到10GWh。而根据(jù)公司此前对(duì)交易所回复函(hán)和(hé)2023年度(dù)定增预案，公(gōng)司规划的10GWh钠电池项目的投(tóu)资(zī)成本约54亿(yì)元。其(qí)中，土地购置(zhì)及厂房成本约4亿元，10GWh产能(néng)需投入的装修及(jí)设备成本(běn)约50亿(yì)元。

　　实(shí)际上(shàng)，传艺科技规划的钠电(diàn)产(chǎn)能远不(bù)止(zhǐ)这(zhè)公告出来的10GWh。据传(chuán)艺钠电官微(wēi)消息(xī)，公(gōng)司董(dǒng)事(shì)长邹伟(wěi)民4月16日在公(gōng)开场合(hé)演讲时提(tí)到，“2022年7月，公司决定，发(fā)挥资金优势，投资50亿元，新征410亩土地，用30个月的时间，新上(shàng)钠(nà)离(lí)子电池全供应链项目(mù)，逐步形成年产3万(wàn)吨正极材(cái)料、4万吨负极材料(liào)、18GWh钠(nà)离子(zi)电池、15万(wàn)吨电解液的(de)生产能(néng)力(lì)；2022年10底(dǐ)，中(zhōng)试线已经竣工投产；目前(qián)，4.5GWh量产线(xiàn)已经开始(shǐ)试产(chǎn)试销，6月底有(yǒu)望批量(liàng)生(shēng)产(chǎn)。”

　　邹伟民公开演(yǎn)讲时提到的钠电产能规划，来源：传艺钠电官微

　　若按邹伟民的说法，传(chuán)艺科技在上述(shù)的(de)54亿(yì)元资金外(wài)，还需要更多资金，仅另外8GWh钠电池就需要(yào)40亿元的投(tóu)入(rù)。

　　但现实是，传艺科技主营(yíng)式(shì)微，年赚(zhuàn)1亿元(yuán)的盈利水平显然(rán)难以撬(qiào)动(dòng)动辄(zhé)几十亿的项目。

　　传(chuán)艺科技(jì)主营输(shū)入类设备和(hé)印制(zhì)电路(lù)板（PCB）两(liǎng)大类消费电子零组件，具体包括笔记本/台式(shì)机电脑键盘、触控模组和(hé)鼠标等输入(rù)类设备(bèi)及通讯用板、消费电子、计算机(jī)用板(bǎn)等(děng) PCB 产(chǎn)品。

　　2017年上市以(yǐ)来(lái)公司经营规模不断扩大(dà)，营(yíng)收从2017年的(de)6.69亿元起步(bù)，逐年递(dì)增，到2022年达(dá)到19.99亿元，翻了近3倍。但盈(yíng)利并未(wèi)同步，上市(shì)当年公司归母(mǔ)净利润就(jiù)下滑(huá)13.60％，只有7776.63万元(yuán)。之后随着行业式(shì)微，公司(sī)盈利水(shuǐ)平起起伏伏(fú)，到2022年也仅1.15亿元(yuán)，相(xiāng)较于2017年仅增长了47.90％。而早(zǎo)在(zài)2016年，公(gōng)司盈利就已经达到了9000万(wàn)元，净利润增长乏力可见一斑。

　　传艺科技业绩变(biàn)动情(qíng)况，来源：wind

　　盈利陷入瓶颈，账(zhàng)上的资金也并不(bù)宽裕。2022年，公司(sī)经营活动(dòng)产生的(de)现金流量净(jìng)额4.46亿(yì)元；截至去(qù)年(nián)末，公司货币(bì)资(zī)金仅2.87亿(yì)元，短(duǎn)期借款8.41亿元；应收账款5.90亿元，应(yīng)付账(zhàng)款4.56亿元。

　　那两年半内要拿(ná)出54亿元乃至(zhì)94亿(yì)元以上的资(zī)金投资钠电，钱从哪里来？

　　在2022年(nián)7月9日给(gěi)深交所(suǒ)的回函中，传艺科技曾详(xiáng)细披露过2GWh项目资(zī)金来(lái)源：截至2022年5月31日，公司(sī)可用于钠(nà)离子电(diàn)池项目的自有(yǒu)资(zī)金仅1.61亿元，银行(xíng)授信未使用额度10.27亿元(yuán)，足见其在投资钠电项目(mù)时自有资(zī)金的“捉襟见肘”。

　　来源：传(chuán)艺科技给深交所的回函(hán)

　　很明显，一开始规划的一期2GWh产(chǎn)能，传艺(yì)科技就是准备(bèi)靠银行贷款解决。后一期产(chǎn)能增加到4.5GWh，投资额增加10亿元左右，同样仰仗银行(xíng)贷款。今(jīn)年3月(yuè)30日公司公告(gào)称，传艺科(kē)技及子公司(sī)拟向(xiàng)工商(shāng)银行、农业银(yín)行等组成的联合银团申请不超过(guò)20亿元的项目贷款(kuǎn)，用于公司钠电(diàn)池(chí)项目(mù)。根据(jù)最新的调研记录(lù)，“截(jié)至目前(qián)，牵(qiān)头银(yín)行(xíng)已审批(pī)通过，参团银行处于正常的审(shěn)批流程(chéng)中。”

　　一期靠(kào)贷款，二期谋(móu)定增。今年(nián)3月(yuè)30日，公司披露《2023年度(dù)向特定对(duì)象发行股(gǔ)票预案》，拟募资不超(chāo)过30亿元，其中(zhōng)的(de)24亿元拟投入钠电池制(zhì)造二(èr)期项目，剩余6亿元补流。

　　根据测(cè)算，二期5.5GWh项目总投资额为(wèi)27.47亿元，除了定增的24亿元外，还有3.47亿元的(de)缺口(kǒu)。而为补这部分缺口，传艺(yì)科技甚至将2020年定增(zēng)募投(tóu)资金中的1.75亿元变(biàn)更(gèng)用于该项目。

　　简(jiǎn)单加总便知，家底不(bù)厚(hòu)，传艺科技10GWh钠电项(xiàng)目只能依赖(lài)融资。至于上述(shù)邹伟民公开(kāi)演讲时提到(dào)的(de)另(lìng)外8GWh的项目资金来源，钛媒体APP向公(gōng)司(sī)求证，但截(jié)至发稿，仍(réng)未(wèi)获回复(fù)。

　　锂(lǐ)价暴跌，钠(nà)电还有(yǒu)优势吗？

　　“今年销售不(bù)低于10亿元(yuán)，整个钠电池全供应(yīng)链项目计(jì)划到2024年末全部竣(jùn)工(gōng)投产(chǎn)，达产达效后，可实现年销售(shòu)250亿元。”若传(chuán)艺科技(jì)的钠电(diàn)项目真如邹伟民(mín)在(zài)近(jìn)日的演(yǎn)讲中所言(yán)照进现实，几(jǐ)年后(hòu)公司(sī)营(yíng)收将在当前基础上翻(fān)十几倍。但近来腰斩(zhǎn)的股价显(xiǎn)示，市(shì)场(chǎng)对这个(gè)故事并不(bù)再买账，除(chú)了资金(jīn)实力有(yǒu)限公司(sī)外，核(hé)心还在其大干(gàn)快(kuài)上后产能如(rú)何消化(huà)的问(wèn)题。

　　毕竟，在(zài)钠电池商业化元(yuán)年的2023年(nián)，包(bāo)括宁德(dé)时(shí)代、中科海纳、亿纬锂能、雅迪等(děng)诸(zhū)多巨头(tóu)在内，已纷纷发产品、量(liàng)产并(bìng)大建产能，竞争者初露威胁(xié)，赛(sài)道(dào)已然开始(shǐ)拥挤。

　　尽管(guǎn)就披露的(de)参数和性能来看，传艺(yì)钠电的钠电(diàn)池与巨头们不相上下，但宁德时代落地奇(qí)瑞车(chē)型(xíng)、华(huá)语新能源配套(tào)雅迪极钠S9等(děng)表(biǎo)明，大佬们(men)已经(jīng)走在前(qián)面，率先在两轮电动车和低速电动车领域实现装车应用(yòng)。而传艺科(kē)技除了在岁末(mò)年(nián)初公告与中祥航业、江苏新能源、德博(bó)新能(néng)源(yuán)签订项目合作(zuò)或(huò)战略合作协议(yì)外，并未官宣重(zhòng)点客户。

　　每每(měi)有投资者问(wèn)及客户情况时，公(gōng)司都以“目前订单下游(yóu)运用覆盖储能、低速电动车及电动工具等多个(gè)领域”“公司(sī)钠离子电池送样(yàng)后(hòu)客户的反馈(kuì)普遍较为良(liáng)好，并已(yǐ)与多名客(kè)户(hù)签订了销售(shòu)订单”“公(gōng)司已(yǐ)与多家(jiā)知名两轮电动车品牌开展送样(yàng)和合作意向洽谈(tán)等工作”等进行回(huí)复。至于具体(tǐ)的(de)客户(hù)名称(chēng)和订单金额，一直(zhí)语焉不(bù)详。

　　且2023年，钠(nà)电(diàn)池产能落地正数倍级增长。上海钢(gāng)联(lián)新能(néng)源事业(yè)部钠电池分析(xī)师汪奇告诉(sù)钛媒体APP，2022年钠电(diàn)池项目落(luò)地产能有3GWh左右，预计2023年(nián)落地产能将达到13-15GWh。ICC鑫椤资讯(xùn)最(zuì)新发布数据则称，到2023年底，预(yù)计(jì)钠(nà)电池产能将增加至21GWh。无论是哪种预(yù)测(cè)，今年钠(nà)电(diàn)池(chí)落地产能大幅增(zēng)加已可预见。

　　“参考锂电池行业产能利用率，钠电池(chí)落(luò)地的产能中可(kě)以(yǐ)实现(xiàn)装机的(de)在4-5GWh左右(yòu)，而(ér)铅(qiān)酸电池(chí)的市场规(guī)模接近40GWh。前期用于两轮车(chē)的钠电池不到5％，后面成本(běn)降下来才(cái)会有较大比例的替代。”汪奇(qí)认为，今年钠电(diàn)池只会小批量应用(yòng)到多元化场景。

　　然传艺(yì)科技却十分(fēn)自(zì)信，其在调研(yán)记录中预测，预计2023年公司实际出货量(liàng)在2GWh-3GWh，相(xiāng)当于其占去了2023年钠电池市场的绝大(dà)部分(fēn)份额。

　　来源：传艺科技2023年1月9日投资者关系(xì)活动(dòng)记录(lù)表

　　需要注意(yì)的是(shì)，沉寂多年的钠(nà)电池是在此(cǐ)前锂(lǐ)价飙涨(zhǎng)的背景下作(zuò)为(wèi)“替代(dài)”而被推到台(tái)前的，去年底以来，碳(tàn)酸锂价格持续下(xià)行，4月20日电碳价格均价已经跌至(zhì)18万元/吨(dūn)。一(yī)时间，锂价持(chí)续下(xià)跌(diē)会否影(yǐng)响钠电(diàn)池商业化(huà)进程的(de)讨论甚嚣尘(chén)上。

　　中科院院士欧阳明高近日就表示(shì)：“钠电池能够(gòu)起到对锂电(diàn)池的(de)平衡作用，平衡锂价，保证锂(lǐ)资源的(de)供应(yīng)安全，不太可能成(chéng)为主流(liú)。锂(lǐ)价(jià)一便宜，就会让钠离子的发(fā)展陷入(rù)被(bèi)动。”但他也强调，“钠离子技(jì)术一定要发展(zhǎn)，因(yīn)为它是锂离子电池的一个有(yǒu)益的补充。”

　　汪(wāng)奇(qí)称(chēng)，锂电和钠电建设成(chéng)本(běn)接近(jìn)，目前(qián)三(sān)元钠(nà)电(diàn)量产的生产成本在0.45-0.5元/Wh，铁锂电(diàn)池在0.5元/Wh左右。其进(jìn)一步向钛媒体APP分(fēn)析，“钠离子电池(chí)性能比较接近(jìn)磷酸铁锂电池(chí)，高(gāo)能量密(mì)度的也接(jiē)近三(sān)元523电池。目前电(diàn)碳价格下跌至16-18万元/吨，锂电(diàn)池成本(běn)大幅下(xià)降40％以上，所以目(mù)前已经(jīng)和钠电(diàn)池成本基本相当；而由于锂(lǐ)原料价格(gé)大幅下降，目前(qián)铁锂(lǐ)和锰酸(suān)锂等电池成本已经优(yōu)于钠电池(chí)。今年碳(tàn)酸锂价格在20万以下时，锂电池对(duì)钠电池有明(míng)显优势。”

　　当(dāng)然，市场普遍认为钠电(diàn)池还有(yǒu)降本的空(kōng)间。兴储世(shì)纪总(zǒng)裁助(zhù)理刘继(jì)茂就告(gào)诉钛(tài)媒体APP，“待(dài)产业链完善后，规(guī)模(mó)量产后钠离子电(diàn)池正(zhèng)、负(fù)极材(cái)料(liào)价格可降至5万元/吨(dūn)甚至以下，钠离子(zi)电池(chí)的(de)理(lǐ)论BOM成本将(jiāng)低(dī)至(zhì)0.40元/Wh。长期来看碳酸(suān)锂(lǐ)存在降价可能，但只(zhǐ)要(yào)碳酸锂价格高(gāo)于15万元/吨(dūn)，钠离子(zi)电(diàn)池的成(chéng)本优势就(jiù)依然存在，并且随(suí)着技(jì)术(shù)不断发展、产(chǎn)业不断成熟(shú)，钠离子电池的(de)降(jiàng)本空间有望进一步打开(kāi)，该成本临(lín)界(jiè)点仍有进一步(bù)下探的(de)可能。”

　　汪奇(qí)也称，明(míng)年钠电产(chǎn)业规(guī)模化完(wán)成后(hòu)，能和(hé)锂(lǐ)离子电池(chí)的(de)成本(běn)拉开差距，接近铅(qiān)酸电池的成(chéng)本。但能量密度的限制，使得(dé)碳酸锂价格(gé)在15万以上时(shí)，成熟后的钠离子电池有一定(dìng)优势；碳酸锂价格(gé)在10万左右(yòu)及以(yǐ)下时，钠离子(zi)电池在动力(lì)领域优势较小。

　　钛媒(méi)体(tǐ)APP注意到，包括传艺科技在内，诸多入局钠电池(chí)的(de)企业都(dōu)言锂价下跌(diē)无碍钠电池商业化进程。但(dàn)随着锂价(jià)持续下降，钠电池利润率下降(jiàng)或(huò)也是必然的。

　　以传(chuán)艺科技为(wèi)例(lì)，其(qí)在1月(yuè)9日的调(diào)研记录中曾表示，公(gōng)司(sī)钠电池定价(jià)主要根据碳(tàn)酸锂的价(jià)格，一般(bān)给到(dào)客户的(de)价(jià)格比磷酸铁锂便宜25-30％，且定价会随(suí)碳酸锂价格波动而(ér)波动。

　　缺乏长远投资定力 过往项目频(pín)频“跳(tiào)票”

　　资金和产(chǎn)能消化(huà)之外(wài)，市场(chǎng)还担忧传艺科技(jì)项目投资的定力。关于团结就是力量的名人素材事例，关于团结的名人素材事例有哪些

　　尽管公(gōng)司对进军钠电(diàn)领域雄心勃勃，然而钛媒体APP梳理其过往投(tóu)资履历发(fā)现，传艺科技在(zài)投资上缺乏长(zhǎng)远(yuǎn)定力，临时“跳票”甚至终止募投计(jì)划可谓“家(jiā)常便饭”。

　　2017年4月，传艺科技IPO募资4.81亿元，其中(zhōng)将2.98亿(yì)元投向FPC生(shēng)产项目，9418.08万元(yuán)投向薄(báo)膜(mó)线路(lù)板生(shēng)产线技改并扩产(chǎn)项目。然2018年4月(yuè)公司就变更募资(zī)用途，将FPC生(shēng)产项目未用的资金1.20亿元和1.04亿(yì)元分别用于(yú)3D玻璃面板生产项(xiàng)目、轻薄型键(jiàn)盘(pán)生产项目，已(yǐ)经使用了7737.67万元募资的(de)FPC生(shēng)产项目则被终止。

　　2019年(nián)8月，又(yòu)将薄膜线路板生(shēng)产(chǎn)线(xiàn)技改并扩产项目的实(shí)施(shī)地点从(cóng)一厂搬迁至二(èr)厂；2021年6月，再(zài)将该项目的实施地点变更(gèng)为重(zhòng)庆市合川区(qū)工业(yè)园区核心区高阳路30号，实施主(zhǔ)体(tǐ)则(zé)从传艺科技变为全资子(zi)公司重庆营(yíng)志。

　　2020年12月，IPO募投项目则(zé)再(zài)生变。公(gōng)司终止实施(shī)3D玻璃面板生(shēng)产(chǎn)项目(mù)（已投(tóu)入募资7445.13万元），并将该项目剩余(yú)资金全(quán)部投入(rù)轻薄型(xíng)键盘生产项目的建(jiàn)设，并将后者的(de)产能从1600万台提(tí)升至2240万(wàn)台。

　　2020年8月(yuè)，传(chuán)艺科(kē)技(jì)再融资，定增(zēng)募(mù)资6亿元，其中的4.20亿元用(yòng)于年产(chǎn)18万(wàn)平方(fāng)米中高端印制(zhì)电路板建设项(xiàng)目。但次(cì)年6月(yuè)，公司将该项(xiàng)目中的SMT工(gōng)序(xù)实(shí)施地(dì)点(diǎn)由江苏省高邮(yóu)市经开区(qū)凌波路33号改建至江苏(sū)省高(gāo)邮市经开区凌(líng)波路49号的闲置厂(chǎng)房；2023年3月，传艺科技再“变卦”，又将该项目(mù)剩余募资（已投入募资(zī)2.41亿元(yuán)）1.75亿元变更用于投入(rù)“钠(nà)离子(zi)电池制造二期5.5GWh项目(mù)”。

　　频频变更募投(tóu)计划(huà)的地点、资金(jīn)乃至项目，直接(jiē)的后果就是原有的投入打水飘(piāo)、投资效(xiào)率(lǜ)低下以及(jí)建(jiàn)成项目实际效益与预计天(tiān)差地别。

　　根据招(zhāo)股书，薄膜(mó)线路板生(shēng)产线技(jì)改并扩产项目建设(shè)期(qī)仅12个(gè)月，达产年可实现销售收(shōu)入2.24亿元。定(dìng)期报告(gào)显示，2018年6月(yuè)30日，该(gāi)项目就已经建成。但(dàn)2019年-2022年(nián)，该项目的效益分别(bié)仅(jǐn)283.41万(wàn)元、447.55万元、948.94万元和2599.93万元(yuán)。

　　而根据定增方案，年产18万平方米中高端印制电路板建设项(xiàng)目建(jiàn)设(shè)期也仅(jǐn)12个月，预计达产(chǎn)年(nián)实现(xiàn)营收7.48亿元，项目净利润(rùn)1.31亿元。然两年多(duō)时间过去了，截至2022年12月31日，该项(xiàng)目投资进度(dù)也仅57.26％。2021年、2022年该(gāi)项目(mù)效(xiào)益分别为-1091.61万元、2300.17万元(yuán)，与当(dāng)初(chū)的预期(qī)相去甚(shèn)远。

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