财联社记者近期从行业内了解到，信贷市场需求(qiú)低迷持(chí)续之(zhī)下，部(bù)分银行出现(xiàn)了贷(dài)款最(zuì)优惠(huì)利率与同期理财收益率倒挂或接近倒挂的罕见(jiàn)现象。

　　“我(wǒ)们个贷最低(dī)已(yǐ)经到年化(huà)3.65％左右(yòu)了，但投放(fàng)依旧比较难。房贷和前十年比那都是放不(bù)出去的。”4月25日，中部一家大型城(chéng)商行相关负责人对财联社记(jì)者说。

　　这(zhè)种情(qíng)况并非(fēi)个案。4月26日，财联社记者向兴(xīng)业、广发等多家银行了解到，当前抵押(yā)贷款(kuǎn)最优(yōu)惠利率区秋处露秋寒霜降是指哪六个节气？ 秋处露秋寒霜降是哪首诗间(jiān)为3％-3.85％之间。与一季度(dù)情况(kuàng)相比，贷款利率(lǜ)水平仍在进一步下滑。

　　而(ér)普益标(biāo)准监测(cè)数据显示(shì)，上(shàng)周（4月17日-4月(yuè)23日）全市(shì)场共新(xīn)发了661款理财产品，环比增加(jiā)22款，其(qí)中86款为开放式产品(pǐn)，其(qí)平均(jūn)业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个(gè)百分点；575款(kuǎn)为封(fēng)闭式(shì)产(chǎn)品(pǐn)，其平均业绩比(bǐ)较基(jī)准(zhǔn)为3.66％，环比下跌(diē)0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日，一家头部银(yín)行理财子(zi)负(fù)责人(rén)对财(cái)联社记者(zhě)表示(shì)，正(zhèng)常情况下贷款利率要高于理(lǐ)财(cái)收益，否则会形(xíng)成套利空间。近期出现的收益率倒挂的情况的确(què)多年来少见(jiàn)。这种情况本质上反(fǎn)映(yìng)实体经济需(xū)求不足，资(zī)金(jīn)可能在金融市场空转的信(xìn)号。

　　走低的贷款利率VS走高的理财收益(yì)率(lǜ)

　　4月23日，央行(xíng)国际(jì)司司长金中夏对外(wài)表示，人(rén)民银行(xíng)认(rèn)真(zhēn)贯彻党(dǎng)中央、国务院(yuàn)决(jué)策部署，采取(qǔ)了(le)很多措施(shī)做好金融支持(chí)稳外贸工作。首先是降低实体经济融资成本。2022年，我(wǒ)国(guó)企秋处露秋寒霜降是指哪六个节气？ 秋处露秋寒霜降是哪首诗业贷(dài)款加权平均(jūn)利(lì)率同(tóng)比下降了34个(gè)基点，仅4.17％，这在历史(shǐ)上(shàng)是比较低的水平。

　　而上周，央行一季度金(jīn)融(róng)统计(jì)数据发布会上公布的数据显示，3月份银行体系新发企业贷加(jiā)权平均利(lì)率同比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央行(xíng)所表述，3.96％系3月份银行体系新发(fā)企业(yè)贷款加权平均利率(lǜ)水平，并没有考虑(lǜ)区域差异。财联社记者注意(yì)到(dào)，在(zài)部分资金充裕(yù)的一线城(chéng)市利(lì)率水平下沉更快，比(bǐ)如央行营(yíng)管(guǎn)部早在2月(yuè)份(fèn)即表(biǎo)示(shì)，去年12月份(fèn)，北京地区(qū)新发放企业贷款(kuǎn)加权(quán)平均利(lì)率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国际(jì)最新(xīn)报告(gào)分(fēn)析认为，一季(jì)度的贷款需求非(fēi)常好，央行今(jīn)年一季度公布的(de)贷(dài)款需求指数(shù)飙升，达到78.4，还是2012年下半(bàn)年(nián)以来的最(zuì)高值。但最近(jìn)贷款需(xū)求有下降(jiàng)趋势，如(rú)近期票据转贴现利率下降，表示(shì)银(yín)行贷款需求较差，需要购买票据来填(tián)充贷款额度。

　　与新发(fā)放贷(dài)款(kuǎn)市场当前的不景(jǐng)气形成鲜(xiān)明对(duì)比(bǐ)的是，一季度理财(cái)市(shì)场的(de)收益率却在节节(jié)回(huí)升。普益标准(zhǔn)数据显示，截至2023年1季度末，理财公司(sī)存续理财(cái)产品14892款，占全市场(chǎng)存(cún)续理财产品的44.03％。理财公司(sī)存续开放式固收类(lèi)理财产品（不含现金管理类产品）的近1个月(yuè)年(nián)化收(shōu)益率的平均水(shuǐ)平(píng)为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个百分(fēn)点。

　　国(guó)金固收最新数(shù)据显示，4月24日封闭式理财平均基准利率3.81％，已恢复至去年12月(yuè)水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率与(yǔ)1年期(qī)AAA级中(zhōng)票、存(cún)单利差走阔。

　　即便与新发理财产品收益(yì)率(lǜ)相比(bǐ)，当(dāng)前(qián)银(yín)行新发贷款的利(lì)率(lǜ)也(yě)不占优。普益(yì)标准监(jiān)测数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市(shì)场新(xīn)发理财(cái)产品中，开放(fàng)式(shì)产品平均业绩比较基(jī)准为3.46％，封(fēng)闭(bì)式产品平(píng)均业绩比较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资金(jīn)出现空转套(tào)利(lì)可(kě)能(néng)

　　多(duō)位受访金融(róng)行业人(rén)士(shì)对记(jì)者表(biǎo)示(shì)，当前新(xīn)发(fā)贷款利率和理财收(shōu)益率(lǜ)之(zhī)间出现倒挂(guà)是多年来罕见的情况。部分人士(shì)认为，应该警惕当前(qián)非对称利率政策之下，贷款(kuǎn)、存款和金(jīn)融市场(chǎng)之间出现收益“套利”空间的可能。

　　融360数字科技研究院分析师刘银平对财联社记者表示，理财产品收益(yì)率超过银行贷(dài)款(kuǎn)利率，可能会给部分客户钻(zuān)空子的机会，从银行那里获取的低息贷款(kuǎn)没有投入实际经营，而是拿去购买收益率(lǜ)更高的理财产品，导致资金(jīn)空(kōng)转(zhuǎn)，前几(jǐ)年结构性存款市场曾存在这种现(xiàn)象。

　　不过刘银平认(rèn)为，目(mù)前理财产品业绩比较基准不(bù)代表(biǎo)实(shí)际收益率，净值是不断波动的(de)，不会一直上涨(zhǎng)，实际上(shàng)，理财产(chǎn)品向净值化转型之(zhī)后(hòu)对企业(yè)的吸(xī)引力有所减(jiǎn)弱。

　　上海金融与发展实验室主任曾刚对财(cái)联社记(jì)者表示(shì)，理财(cái)收(shōu)益与金(jīn)融市场利率相对(duì)应，出现倒挂的(de)情况主要是(shì)即(jí)期的贷款(kuǎn)利率与(yǔ)发行(xíng)当期定价(jià)的理(lǐ)财收益率的差异，在(zài)市场利率快(kuài)速下行的时容易出现(xiàn)这(zhè)种收益率不同步的脱节(jié)现象。

　　曾刚认(rèn)为，如果银行贷款(kuǎn)利(lì)率继续下(xià)行，意(yì)味着当(dāng)期(qī)发(fā)行的理财产品(pǐn)的收益率会(huì)同步(bù)下降。从这一个角度来看，未来一(yī)段时间的理(lǐ)财产品(pǐn)收益率会(huì)进(jìn)入下行通道。

　　这一判断得到银行业内人(rén)士的认同。4月25日，某城商行广州(zhōu)分行(xíng)负(fù)责人(rén)对(duì)财联社表示，该行(xíng)已经关注到(dào)理财收益(yì)和存贷款利(lì)差(chà)的情况，理(lǐ)财与贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)差(chà)距过大必然引发资金空(kōng)转套利(lì)，这与货(huò)币政策初衷(zhōng)不(bù)符(fú)。估计下一步理财产品收益(yì)水平要降低到3％以下。

　　一家头部银行理财子(zi)负责人(rén)对财联社记者表示，考(kǎo)虑到理(lǐ)财(cái)产品底层资(zī)产大(dà)多数为债(zhài)券，而(ér)债券市场发行人大多是大型企业，理论上(shàng)其收益率(lǜ)比个贷是要低一个等级。

　　“道理很简单，个人的信用等(děng)级比大型企业要低，所以个贷的定价理论上要(yào)比理财收益率(lǜ)高才对。现(xiàn)在出(chū)现个贷(dài)定价(jià)和(hé)理(lǐ)财产品持平，甚(shèn)至出现(xiàn)倒挂，这只(zhǐ)能说(shuō)明个人部门(mén)当前的(de)信贷(dài)需求不(bù)足(zú)，没有什(shén)么人想(xiǎng)贷款，导(dǎo)致资金(jīn)空转，这也(yě)是近(jìn)年(nián)来比较罕见的(de)情(qíng)况。”该负责人(rén)表示。

　　该人士同样认为，如果贷款定价持续下行未来新发理财产品收益率(lǜ)也(yě)会回落。“市场对(duì)利率走势(shì)的预期是一致的，新发的(de)收益率未(wèi)来(lái)会下来，近期(qī)整体的趋势也(yě)是(shì)这样。一些(xiē)存量(liàng)的(de)产品年(nián)化收益率(lǜ)近期大幅(fú)上行，主要是因为(wèi)底层资产是去年利率高位时候(hòu)拿的，在利率走低预期(qī)下，其净值表(biǎo)现就会向上拉秋处露秋寒霜降是指哪六个节气？ 秋处露秋寒霜降是哪首诗。”

　　息差(chà)承压将推动(dòng)存(cún)款(kuǎn)利率进一步下行(xíng)

　　受访银(yín)行人士对(duì)财联社记(jì)者称，当前贷(dài)款(kuǎn)端定(dìng)价疲软的现(xiàn)状，也(yě)是有(yǒu)关方(fāng)面不断出手(shǒu)规范存款利率的核心动因。

　　4月25日，前述中(zhōng)部地区(qū)大型城商行负责人(rén)对记者(zhě)表示，在(zài)贷款定价上不(bù)去的情况下，未来存(cún)款(kuǎn)利(lì)率持续下(xià)行应该是大趋势，否则银行净(jìng)息差承受的压力将是巨大的。“现在各行储蓄(xù)又(yòu)多(duō)，之前理财波动的影响(xiǎng)还没完全消除，很多客户的资金还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦(dàn)第(dì)二季度贷款需求(qiú)走弱得到确认，意味着贷款(kuǎn)利率依(yī)然有下降的可(kě)能性和空间(jiān)，银行息(xī)差水平面临更艰难的局面。

　　4月(yuè)25日(rì)，苏州银行(xíng)一季度显(xiǎn)示，截(jié)至3月末，该行净利息收(shōu)益率(lǜ)和净(jìng)利差(chà)从去(qù)年末的1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一峰团队最新研报认(rèn)为，未来存款市场成本管控仍有后手牌，“类活期”存款是(shì)重要抓(zhuā)手。其(qí)预计，后(hòu)续对于存款定价(jià)自律管理的手段(duàn)包(bāo)括但不限于以下三个方面(miàn)。首先，协定(dìng)存款、通知存(cún)款(kuǎn)等创(chuàng)新类活期存款(kuǎn)有可能(néng)将纳入自律(lǜ)机制(zhì)管理(lǐ)。现阶段，对核(hé)心(xīn)定期存款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活(huó)期”存款(kuǎn)缺少政(zhèng)策指引(yǐn)，未来或将对这类产(chǎn)品比(bǐ)照活(huó)期存款(kuǎn)进行规(guī)范；其次(cì)，同(tóng)业存款套壳协议存(cún)款需继续纠正；最后，期权价值过低的“假”结(jié)构(gòu)性存(cún)款仍须(xū)规范(fàn)，后(hòu)续或将结构性存款的(de)（保底收益+期权价值）合(hé)计同时纳入(rù)自律机制上(shàng)限(xiàn)，进(jìn)一步压(yā)降(jiàng)结构性(xìng)存款利率。

　　王一峰团队测算认为(wèi)，如果(guǒ)全部企业活期存款(kuǎn)利率降至2013-2018年0.70％左右(yòu)的平均(jūn)水平，则上市银行企业活期存款成(chéng)本率加权平均(jūn)降幅在(zài)30bp左右(yòu)，将提振息差5.5bp左(zuǒ)右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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