财联社(shè)记(jì)者(zhě)近期从(cóng)行业(yè)内了解到，信贷市(shì)场需求低迷(mí)持(chí)续之(zhī)下，部分(fēn)银行(xíng)出现了贷款最优惠利率与同期理(lǐ)财收益率倒挂或(huò)接(jiē)近倒挂的(de)罕见(jiàn)现(xiàn)象。

　　“我们个贷(dài)最低已经(jīng)到(dào)年化3.65％左右了，但投放依旧比较(jiào)难。房贷和(hé)前十年(nián)比(bǐ)那都(dōu)是放不出去的。”4月(yuè)25日，中(zhōng)部(bù)一家大型城商行(xíng)相关负(fù)责人对财联社记(jì)者说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财(cái)联社记者(zhě)向兴业、广发等多(duō)家银行(xíng)了解到，当前抵(dǐ)押贷款最优(yōu)惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利率水平仍(réng)在进一步下滑。

　　而普益(yì)标准监测数据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场(chǎng)共新发了(le)661款理财产(chǎn)品，环比(bǐ)增(zēng)加22款，其中86款(kuǎn)为开放式(shì)产品，其平均(jūn)业绩比(bǐ)较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款(kuǎn)为封闭(bì)式(shì)产品，其平均业绩(jì)比较基准为3.66％，环比下跌0.02个(gè)百(bǎi)分点。

　　4月(yuè)26日，一家头部银行理(lǐ)财子负责人对财联社记者表示(shì)，正(zhèng)常情况(kuàng)下(xià)贷款利(lì)率(lǜ)要高于理(lǐ)财(cái)收益，否(fǒu)则(zé)会形成套利空间。近期(qī)出现的收(shōu)益率倒挂(guà)的(de)情况的确多(duō)年来少见。这种情况本质上反映实体经(jīng)济需求不足(zú)，资金(jīn)可能在金(jīn)融市(shì)场空转的信号(hào)。

　　走低(dī)的贷(dài)款利率VS走(zǒu)高的理财(cái)收益率(lǜ)

　　4月23日，央行(xíng)国际(jì)司司长金(jīn)中(zhōng)夏对外表示(shì)，人民(mín)银(yín)行(xíng)认真(zhēn)贯(guàn)彻党中央、国务院决策部署，采取了很多措施做好(hǎo)金融(róng)支持稳外贸工(gōng)作。首(shǒu)先是降低实体经(jīng)济融资成(chéng)本。2022年，我国企业贷款加权平均利率同(tóng)比(bǐ)下降(jiàng)了(le)34个基点，仅4.17％，这(zhè)在历史上(shàng)是比较低的水平。

　　而上(shàng)周，央(yāng)行一季度金融统计数(shù)据发布会(huì)上公(gōng)布的数据显示(shì)，3月份银行体系新发企业贷(dài)加权平(píng)均利率(lǜ)同(tóng)比下(xià)降(jiàng)29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行所表述(shù)，3.96％系3月份银行体系新发(fā)企业贷款(kuǎn)加权平均利(lì)率水平，并(bìng)没有考虑区域差异。财联社记者注意到，在部(bù)分资金充裕的一线(xiàn)城市利率水平下沉更快，比如央(yāng)行(xíng)营管(guǎn)部早在2月份即表示，去(qù)年12月份，北(běi)京地区新发放企业贷款(kuǎn)加权平均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海(hǎi)通国际最(zuì)新报告分析认为，一季度的(de)贷款需求非常好(hǎo)，央行今年(nián)一(yī)季度公布的贷款需求指数(shù)飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来(lái)的最(zuì)高值(zhí)。但最(zuì)近贷款需求有下降趋势，如近期(qī)票据转贴(tiē)现利率下降，表(biǎo)示(shì)银(yín)行贷(dài)款需求较差，需要购买(mǎi)票(piào)据来填充贷款额度。

　　与新发(fā)放贷(dài)款市(shì)场当前的不景气形成鲜明对比的是，一季度理财市场(chǎng)的收益率(lǜ)却在节节(jié)回升。普益标准数据(jù)显示，截至2023年(nián)1季(jì)度末，理财公(gōng)司存续理(lǐ)财产(chǎn)品14892款，占全(quán)市场(chǎng)存续理财产品的(de)44.03％。理财公司存续开放式固收类理(lǐ)财(cái)产品（不含现(xiàn)金管(guǎn)理类产品）的近1个月年化收益率的平均水平为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国(guó)金固收最新数据显示(shì)，4月24日封闭式理财平(píng)均(jūn)基准利率3.81％，已恢复(fù)至(zhì)去年12月水平(píng)；3月以来(lái)6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期AAA级中票、存单利差(chà)走(zǒu)阔。

　　即(jí)便(biàn)与(yǔ)新发理财产品收(shōu)益率(lǜ)相比(bǐ)，当前银行新发贷(dài)款的利(lì)率也不占(zhàn)优。普益标准监测(cè)数据显示(shì)，上(shàng)周（4月17日-4月23日(rì)）全市(shì)场新(xīn)发理财产品(pǐn)中，开放式(shì)产(chǎn)品平(píng)均业(yè)绩比较基(jī)准为3.46％，封闭(bì)式产品平均业(yè)绩比较基(jī)准为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资金出现(xiàn)空转套利可能(néng)

　　多(duō)位(wèi)受(shòu)访金融(róng)行业(yè)人(rén)士(shì)对记(jì)者表(biǎo)示(shì)，当前新发(fā)贷款利率和理(lǐ)财收(shōu)益率之间(jiān)出现倒挂是(shì)多年来罕见的情况。部分人士认为，应该警惕(tì)当前非(fēi)对称利率政策之下，贷款、存款和(hé)金融市场(chǎng)之间(jiān)出现收益“套利”空间的可能。

　　融360数字科技研究院分(fēn)析(xī)师刘银平对财联社记者表(biǎo)示，理财产(chǎn)品收益率超过(guò)银(yín)行(xíng)贷款利率，可能(néng)会给(gěi)部分客户钻空子的机会，从银行那里获取(qǔ)的(de)低息贷款没(méi)有(yǒu)投入实际(jì)经营，而(ér)是(shì)拿去购买收益(yì)率更高的理财产品，导致资金空转，前几年结构性存款(kuǎn)市场曾存(cún)在这种(zhǒng)现象。

　　不(bù)过刘银平认为，目前理财(cái)产品业绩比(bǐ)较(jiào)基准不代表实(shí)际收(shōu)益率(lǜ)，净(jìng)值(zhí)是不(bù)断波动的，不会一直(zhí)上涨(zhǎng)，实(shí)际上，理财产(chǎn)品向净值化转(zhuǎn)型之后对企业(yè)的(de)吸引力有所减弱(ruò)。

　　上海(hǎi)金(jīn)融与发展实验室(shì)主任曾刚对财联社记者表示，理(lǐ)财收益与金融市场利率相对应，出现倒(dào)挂的情况主要是即期的贷款利率与发行当期(qī)定价的理财收益率的差(chà)异(yì)，在市场利率快速(sù)下行的时(shí)容易出现这种收益率不同(tóng)步的脱(tuō)节(jié)现象。

　　曾刚认为，如果银行(xíng)贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)继续下(xià)行，意(yì)味着当期发行的(de)理(lǐ)财产品的收益率会(huì)同(tóng)步下降(jiàng)。从(cóng)这(zhè)一(yī)个角度来看，未来一段时(shí)间的理财(cái)产品(pǐn)收益率会进入下(xià)行通道。

　　这一判断(duàn)得(dé)到银(yín)行业内人士(shì)的认同。4月25日，某城商行广州分行负责人对财(cái)联社表示，该(gāi)行已经关(guān)注到理财收益和(hé)存贷款利(lì)差的情况，理财与贷款(kuǎn)利率(lǜ)差距过大必然引发资金(jīn)空转(zhuǎn)套利，这与货币政策初衷不符。估(gū)计下一步理财产品收(shōu)益水(shuǐ)平要(yào)降低到3％以下。

　　一家头部(bù)银行理财子负(fù)责人对财联社记者表示(shì)，考虑(lǜ)到理(lǐ)财产(chǎn)品底层资产大(dà)多数为债券，而债券市场发行人大多是大型企业(yè)，理论上其收益率比个(gè)贷(dà娱乐圈里的万人睡女星，娱乐圈睡得最多的女星i)是要低一个等(děng)级(jí)。

　　“道理很简单，个(gè)人的信用等级比大型(xíng)企业要低，所以(yǐ)个贷的(de)定价(jià)理论上要比理财收益(yì)率高才(cái)对。现在(zài)出现个贷定(dìng)价和理财产(chǎn)品持(chí)平，甚至出现倒(dào)挂，这只能说(shuō)明(míng)个人部(bù)门当(dāng)前(qián)的信贷需求(qiú)不足(zú)，没有(yǒu)什么人想贷款(kuǎn)，导致(zhì)资金空转，这(zhè)也是近年来比较罕见的(de)情况(kuàng)。”该(gāi)负责人(rén)表示。

　　该人士同样认为，如果贷款定价(jià)持(chí)续下行未(wèi)来新(xīn)发理财产品(pǐn)收益率也(yě)会回落。“市场对利率走(zǒu)势的预(yù)期是一致的，新发的(de)收益率未来会下来，近期整体的趋势也是这(zhè)样。一些存量(liàng)的产(chǎn)品(pǐn)年化(huà)收(shōu)益率近期大幅上行，主要是因(yīn)为底层资产是去(qù)年利率(lǜ)高(gāo)位时候拿的(de)，在利率走低预期下，其净值表现就会向上拉。”

　　息(xī)差承压(yā)将推动存(cún)款利率(lǜ)进(jìn)一步下行

　　受(shòu)访银(yín)行人(rén)士对(duì)财联社记者称，当(dāng)前贷款端定价疲软的现状，也是有关方面不断出(chū)手规范存款利率(lǜ)的核心动(dòng)因(yīn)。

　　4月25日，前述中部地区大型城商行负责人对记者表示，在(zài)贷款定价(jià)上不去的情况下，未来(lái)存(cún)款(kuǎn)利率持续下行(xíng)应该是大趋势，否则(zé)银行净息差承(chéng)受的压力将是巨大的。“现在各行储蓄又多，之前理财波动(dòng)的影响还没完全消(xiāo)除，很多客户的(de)资金还没(méi)有(yǒu)出来，都(dōu)压(yā)在储(chǔ)蓄里。”

　　有市(shì)场观点认为，一旦(dàn)第二季度(dù)贷款需求走弱得到确认，意味娱乐圈里的万人睡女星，娱乐圈睡得最多的女星着贷款利率依然有(yǒu)下降的可能性和空(kōng)间，银行息差(chà)水平面临更(gèng)艰难的局面。

　　4月25日，苏州银(yín)行一季度显示(shì)，截至3月末，该(gāi)行净利息收益率(lǜ)和净利差从(cóng)去年末的(de)1.87％、1.93％进一(yī)步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证(zhèng)券王一(yī)峰团队最(zuì)新研报认(娱乐圈里的万人睡女星，娱乐圈睡得最多的女星rèn)为，未来存款市场(chǎng)成本管控仍有(yǒu)后手(shǒu)牌，“类活期”存款是重要抓手。其预(yù)计，后续对(duì)于存款定(dìng)价自律管(guǎn)理的(de)手(shǒu)段包括但不限于(yú)以下三个方面。首先，协定(dìng)存(cún)款、通(tōng)知(zhī)存(cún)款等创新类活期存款(kuǎn)有可能将纳入自律机(jī)制(zhì)管理。现阶段，对(duì)核心定期存(cún)款而言(yán)，同时有EPA和MPA进(jìn)行约束，但“类活(huó)期(qī)”存款(kuǎn)缺(quē)少(shǎo)政策指引，未来或将对这类(lèi)产品比照活期存款进行(xíng)规范；其次，同(tóng)业存款套(tào)壳协议存款需继续(xù)纠正(zhèng)；最后，期权价值过低的“假(jiǎ)”结构(gòu)性存款仍须(xū)规范，后续(xù)或将(jiāng)结(jié)构性存款的（保底收(shōu)益+期权(quán)价值(zhí)）合计同时纳入自律机(jī)制(zhì)上限，进一步压(yā)降结构性(xìng)存款(kuǎn)利(lì)率。

　　王一(yī)峰团(tuán)队测算认为(wèi)，如果全部企业活期存款(kuǎn)利率降至2013-2018年0.70％左右的(de)平(píng)均水平，则(zé)上(shàng)市银(yín)行企(qǐ)业活期存款成本率加(jiā)权(quán)平均(jūn)降(jiàng)幅在30bp左右，将(jiāng)提振息差5.5bp左右，影响上市银(yín)行(xíng)营(yíng)收增速2.3pct。

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