财联(lián)社记者近(jìn)期从行(xíng)业内了解到，信(xìn)贷市场需求低迷(mí)持续之下(xià)，部分银行出现了贷款最优惠利率与同期理财收益率倒(dào)挂(guà)或(huò)接(jiē)近倒挂的(de)罕见现象。

　　“我们个(gè)贷(dài)最低已经到年(nián)化3.65％左(zuǒ)右了，但投放依旧比较难。房贷和前十年比那(nà)都是放(fàng)不出去的。”4月25日，中部一家大型城商(shāng)行相关(guān)负责(zé)人对(duì)财联(lián)社记者说(shuō)。

　　这种(zhǒng)情况并非个案。4月26日，财联(lián)社记者向兴业、广发等(děng)多家银行了解到，当前(qián)抵押(yā)贷款最优惠(huì)利率区(qū)间为3％-3.85％之(zhī)间。与一季度情况相比(bǐ)，贷款利率水平仍在进一步下滑(huá)。

　　而(ér)普益标准监测(cè)数据显(xiǎn)示(shì)，上(shàng)周（4月17日-4月23日(rì)）全(quán)市场共新发了661款理(lǐ)财产品，环比增(zēng)加22款(kuǎn)，其中86款为开放式产品(pǐn)，其平均业(yè)绩比较(jiào)基准为(wèi)3.46％，环比下跌0.07个(gè)百分点(diǎn)；575款为封闭式产品，其平(píng)均(jūn)业绩(jì)比较(jiào)基准(zhǔn)为3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个(gè)百分点。

　　4月26日，一家头部银行理财子负责人(rén)对财联社记者表示，正常情况(kuàng)下钠的摩尔质量是多少，碳酸钠的摩尔质量贷款(kuǎn)利率要高于理(lǐ)财收益(yì)，否则会形成套利空间。近期出现的收益率倒挂的情况的确多年来(lái)少见(jiàn)。这种情况本质上反映实体经济需求不足，资金可能在金融市场(chǎng)空(kōng)转(zhuǎn)的(de)信号。

　　走低的贷款利率VS走(zǒu)高的(de)理财收益率

　　4月23日，央行国际司(sī)司长金中夏(xià)对外表示，人民银行认真贯(guàn)彻党中央(yāng)、国务院决策(cè)部署，采取了(le)很多措(cuò)施做好(hǎo)金融支持稳外贸工作。首先是(shì)降低实体经济融资成本。2022年，我国企(qǐ)业(yè)贷款加权平(píng)均利率(lǜ)同比下降了34个(gè)基点，仅4.17％，这在历(lì)史(shǐ)上是比较低的水(shuǐ)平。

　　而上(shàng)周，央行一季(jì)度(dù)金融统计数据发布会(huì)上公布的数据显示，3月份银行体系新发企业贷(dài)加(jiā)权平均利(lì)率同比下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系(xì)3月份银行体系新(xīn)发企业贷款加权(quán)平均利率水(shuǐ)平，并没有考虑(lǜ)区域差异。财联社记者注意到，在部分资金充裕(yù)的(de)一线城市(shì)利率水平下沉更(gèng)快(kuài)，比(bǐ)如央行营管部早(zǎo)在2月份即表(biǎo)示，去年12月份，北京地区新发放(fàng)企业贷款加权平均利率(lǜ)仅为(wèi)3.09％。

　　海通(tōng)国际最新报告分析认为(wèi)，一季度(dù)的贷款需求非常好，央行(xíng)今年(nián)一季度公布(bù)的贷款需(xū)求指数飙升，达到78.4，还(hái)是2012年下(xià)半年(nián)以来(lái)的最高值。但最近贷款需求有下降趋势，如(rú)近期票据转贴现(xiàn)利率下降(jiàng)，表示银行贷款需求较差，需要购买票据来填充贷(dài)款额度(dù)。

　　与新发放贷(dài)款(kuǎn)市场当前的不景气形成鲜明对(duì)比的是(shì)，一季度理财市场(chǎng)的收(shōu)益率却在节节回升(shēng)。普益标准(zhǔn)数据(jù)显示，截(jié)至2023年(nián)1季度末，理财(cái)公司存(cún)续理财产(chǎn)品14892款，占全(quán)市场存续理(lǐ)财产(chǎn)品的44.03％。理(lǐ)财公司存续(xù)开放(fàng)式(shì)固收(shōu)类理财产品（不(bù)含现金(jīn)管理(lǐ)类产品）的(de)近1个月年化收益率(lǜ)的平均(jūn)水平(píng)为4.00％，环(huán)比上涨5.81个(gè)百分(fēn)点。

　　国金固收最新(xīn)数据显示(shì)，4月24日(rì)封闭式理财平(píng)均(jūn)基准利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭(bì)式理财基准利率与(yǔ)1年期AAA级中票(piào)、存(cún)单利差走阔。

　　即便(biàn)与新发(fā)理财(cái)产品收益(yì)率相比，当前银行新发贷款的利率也不(bù)占优。普益标准监(jiān)测数(shù)据显示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市(shì)场新(xīn)发理财产品中，开放式产品平均(jūn)业绩比较基准为3.46％，封闭式产品平均(jūn)业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资金出现空转套利可能

　　多位受访金(jīn)融行业人士对记者表示，当前新发贷款利率和理财(cái)收益(yì)率之间出现(xiàn)倒挂是多年来罕(hǎn)见的情况(kuàng)。部分人士(shì)认为，应(yīng)该警(jǐng)惕当前非(fēi)对称利率政策(cè)之下，贷款(kuǎn)、存款和(hé)金融市场之间(jiān)出现收益“套利”空间(jiān)的可(kě)能。

　　融360数字科技(jì)研(yán)究(jiū)院分(fēn)析师(shī)刘银平(píng)对财(cái)联社记者(zhě)表示，理财产品收益(yì)率超过银行(xíng)贷款利率(lǜ)，可能会给(gěi)部分客户钻空子的(de)机会，从银行那里获取的低(dī)息贷款没有(yǒu)投入实(shí)际经营，而是拿去购买收益率更高的(de)理财产品，导(dǎo)致资(zī)金空转(zhuǎn)，前几年(nián)结构性(xìng)存(cún)款市(shì)场曾存在(zài)这种(zhǒng)现象。

　　不(bù)过刘银平(píng)认(rèn)为，目前理财产品业绩(jì)比较基(jī)准不(bù)代表实际收益率，净值是不断波动的(de)，不会一直上涨，实际上，理财产品向净值(zhí)化转(zhuǎn)型之后对企(qǐ)业的(de)吸引力有所减弱。

　　上(shàng)海(hǎi)金(jīn)融与发(fā)展实验室主(zhǔ)任曾刚(gāng)对(duì)财联社记者表(biǎo)示，理财收益与金融市场利率相对应，出现倒挂的情况主要是即期的(de)贷款利(lì)率与发行当期定价的理财收益率(lǜ)的差异，在(zài)市场利率快速(sù)下行的时容易出现(xiàn)这种收(shōu)益(yì)率不同(tóng)步的脱节现(xiàn)象(xiàng)。

　　曾刚认为(wèi)，如果银行(xíng)贷款利率(lǜ)继(jì)续(xù)下行，意味着当期(qī)发行的理(lǐ)财产品的收益率会(huì)同步下降。从这一个角度(dù)来看，未来一段时间的理财(cái)产品收(shōu)益(yì)率(lǜ)会进入下行通(tōng)道。

　　这一判(pàn)断得到银(yín)行(xíng)业内人士的认同。4月25日，某城商行广州(zhōu)分行(xíng)负(fù)责人对(duì)财(cái)联社表示，该行已经关注到理财收(shōu)益和存贷(dài)款利(lì)差的情况，理(lǐ)财(cái)与贷款利率差距过大必然引(yǐn)发资金空转套(tào)利，这与(yǔ)货币(bì)政策初衷不符。估计下一步理财产(chǎn)品(pǐn)收益水平要(yào)降低到3％以(yǐ)下。

　　一家头部银行理财子负责人对财联社记者表(biǎo)示，考虑到理财产品底层资产(chǎn)大多数(shù)为债(zhài)券，而债券市场(chǎng)发行(xíng)人大多是(shì)大型企业，理论上(shàng)其收益率比个贷是要低一个等级(jí)。

　　“道理很简单，个人的信用等(děng)级比大型企(qǐ)业要(yào)低(dī)，所以个(gè)贷(dài)的定价(jià)理论(lùn)上要比理(lǐ)财收益率高才对。现在(zài)出现(xiàn)个贷定价和(hé)理财产(chǎn)品持平，甚至出(chū)现倒挂(guà)，这只能说明个人部门当前的(de)信(xìn)贷需求不足，没(méi)有什么人想贷款(kuǎn)，导致(zhì)资金空转(zhuǎn)，这也是近年来比(bǐ)较罕见的情况。”该负责(zé)人表(biǎo)示。

　　该(gāi)人士同样认为，如果贷款定价持续下(xià)行未来(lái)新发理财产品收(shōu)益(yì)率也会回落。“市场对利率走势的预期是(shì)一致(zhì)的，新发的收益率未来(lái)会(huì)下来，近期整体(tǐ)的趋势也(yě)是(shì)这样(yàng)。一些存量的产品年化收益(yì)率近钠的摩尔质量是多少，碳酸钠的摩尔质量(jìn)期大幅上行，主(zhǔ)要是因为底层资产是去年利率高(gāo)位时(shí)候拿的(de)，在(zài)利(lì)率走低(dī)预期(qī)下，其净值表(biǎo)现就会向上拉。”

　　息差承压将推动存款利率进(jìn)一步下(xià)行

　　受访银行人士对财联社记者称，当前贷款端定价疲软的现状，也是有关方面不(bù)断出手规范存(cún)款(kuǎn)利率的核心动(dòng)因。

　　4月25日，前述中部地区大(dà)型城商行负责人对记者表示，在贷(dài)款定价上不去的情况下，未来存款利率(lǜ)持续下行应该是大趋势，否则银行净息差(chà)承受的压(yā)力(lì)将是(shì)巨大的。“现(xiàn)在(zài)各行储(chǔ)蓄(xù)又多，之(zhī)前理(lǐ)财波动的影(yǐng)响还没完全(quán)消除，很多客(kè)户(hù)的(de)资(zī)金还没(méi)有出来，都压在储蓄(xù)里。”

　　有市场观(guān)点认为，一旦第二(èr)季度贷款需求走(zǒu)弱得到确认，意味着贷(dài)款利率(lǜ)依然有下降(jiàng)的可能性(xìng)和空间，银行息差水(shuǐ)平面(miàn)临更艰(jiān)难的局钠的摩尔质量是多少，碳酸钠的摩尔质量面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截至3月末，该行净利息收益(yì)率和净利差从去年(nián)末的1.87％、1.93％进一步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券(quàn)王一(yī)峰团(tuán)队(duì)最新研报认为(wèi)，未来存款市场成本(běn)管(guǎn)控(kòng)仍有(yǒu)后手牌，“类活期”存款是重(zhòng)要抓手。其预(yù)计，后(hòu)续对于存款定价自律管理的(de)手段包括但不限于以(yǐ)下三(sān)个方面(miàn)。首先，协(xié)定存款、通知存款等创新类活期(qī)存款有可能将纳(nà)入自律机制管(guǎn)理。现阶段，对核心定(dìng)期存(cún)款而(ér)言，同(tóng)时有(yǒu)EPA和MPA进行约束，但“类(lèi)活期”存款缺少政策(cè)指引，未来或将对这类产品(pǐn)比照活期存款进(jìn)行规范(fàn)；其次，同业存款套壳协议存款需继续纠正；最后，期权价值过低的(de)“假”结(jié)构性存(cún)款仍须规范，后续或(huò)将(jiāng)结构(gòu)性存款的（保底收(shōu)益+期权价值）合计(jì)同时(shí)纳入自律机(jī)制上(shàng)限，进(jìn)一步(bù)压降结构性(xìng)存款利率(lǜ)。

　　王一峰团队测算认(rèn)为，如果(guǒ)全部(bù)企业活(huó)期存款利(lì)率(lǜ)降至2013-2018年(nián)0.70％左(zuǒ)右的平(píng)均(jūn)水平，则上(shàng)市(shì)银行企业活期存款成本率加权(quán)平均降幅在30bp左右(yòu)，将提(tí)振息差5.5bp左(zuǒ)右，影响上市银行营收增(zēng)速(sù)2.3pct。

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