调油逻辑提振成本(běn)价格，从(cóng)而能够(gòu)推升芳(fāng)烃价格，去年二季(jì)度芳烃市场的热度之(zhī)高(gāo)也正(zhèng)是由这个(gè)逻(luó)辑主导。然而，今年与去年的步调明显不(bù)一。期货日报记者观(guān)察到，同为芳烃(tīng)品种，4月(yuè)18日(rì)以(yǐ)来，PTA和(hé)苯乙烯(xī)期货盘面(miàn)已连续出(chū)现了9连(lián)跌，从走势上(shàng)来看，两(liǎng)品种的表现远超(chāo)市(shì)场预(yù)期。

　　截至(zhì)4月28日，PTA2309主力(lì)合约收于5620元/吨(dūn)，较4月17日收盘(pán)价下(xià)跌372元/吨，跌(diē)幅(fú)6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨(dūn)，较(jiào)4月17日收盘价下(xià)跌438元/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙(yǐ)烯持续阴跌，主要(yào)原因在于两方面，一方面由于近期(qī)原油大(dà)跌(diē)，另一方面近期成品油裂差(chà)下跌。”一德期货分(fēn)析师郑邮飞(fēi)表(biǎo)示，由(yóu)于欧(ōu)美的(de)滞涨格局，以及美国的加(jiā)息预期，需求羸弱(ruò)，市场对于衰退(tuì)的预期再起。而原(yuán)油供(gōng)应端的OPEC+减(jiǎn)产还没有(yǒu)落地，原油近期回补前期缺(quē)口(kǒu)后继续下行，对于化工(gōng)特别是与(yǔ)之相关性(xìng)相(xiāng)对较(jiào)强的PTA形成(chéng)成本塌(tā)陷。成品油裂差(chà)方(fāng)面，近期美国(guó)汽(qì)柴油裂差出现下(xià)滑，同(tóng)时美(měi)国汽油库存在4月份(fèn)去库速率减(jiǎn)缓，使得市(shì)场对于美国调(diào)油(yóu)需求的预期边际弱化，对于芳烃(tīng)的支撑走弱(ruò)。

　　采访中，记者了解(jiě)到，美国夏油对于辛烷值的(de)需求支撑起了(le)芳(fāng)烃(tīng)调油的逻辑。

　　但与(yǔ)去年同期相比(bǐ)，今年芳烃市场走(zǒu)势相对偏弱，且去年调油逻辑发生(shēng)的时间(jiān)在5月发酵、6月初达(dá)到顶峰(fēng)，今年调油逻辑是(shì)在汽(qì)油旺(wàng)季到来之前。

　　物产中(zhōng)大期(qī)货(huò)能化组组长谢雯表(biǎo)示(shì)，发生这(zhè)一(yī)现象的原因(yīn)更多(duō)是始于路(lù)径依赖，去(qù)年极端(duān)的调油行情使得市(shì)场(chǎng)预(yù)期今(jīn)年调油逻(luó)辑发生的(de)概(gài)率(lǜ)仍较大，调油商(shāng)提前准(zhǔn)备原料运往美(měi)国(guó)。

　　在她看来，去年(nián)调油逻辑是调油实(shí)实在在发生，反映在MX、PX美亚价(jià)差大幅拉升(shēng)；今年的(de)调油带(dài)来芳烃(tīng)美(měi)亚价差(chà)处于(yú)往年同期高位(wèi)，但当前(qián)美湾芳烃(tīng)库存较高，需求饱和，抑制芳烃(tīng)美亚价差进一(yī)步扩(kuò)大。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳烃调油逻(luó)辑与去年在细(xì)节与(yǔ)节奏上(shàng)又有(yǒu)差异，主要体现在去年5—6份的行情是“脉(mài)冲式(shì)”的，当时市(shì)场对于(yú)美国高辛(xīn)烷值调油料的短缺没有提早预期，导致旺(wàng)季来(lái)临后行情一触(chù)即发，而经(jīng)历过(guò)去年的大幅波动，随后调(diào)油商(shāng)对于今年已经(jīng)提早有所准备(bèi)。

　　“芳烃的美亚价(jià)差一(yī)直保(bǎo)持相对高位，给亚洲芳(fāng)烃流向(xiàng)美国创(chuàng)造套利空间(jiān)，同时我(wǒ)们从去年(nián)四(sì)季度(dù)至今(jīn)韩国出(chū)口(kǒu)美国芳(fāng)烃的数量保持相对高位可以一窥究竟。叠加今年4—5月(yuè)份亚洲芳烃装置(zhì)的(de)检修预期，今年市场(chǎng)的调油逻辑(jí)在(zài)3月份就启动，提(tí)早并迅速将(jiāng)芳烃估(gū)值打上去，PTA价格(gé)也(yě)在3月中旬开始启动，这(zhè)明显早于去年。但(dàn)我们(men)也看(kàn)到(dào)了PXN在3月下旬(xún)后就处(chù)于高位徘(pái)徊(huái)的状态，意味着调油逻辑已经在芳烃(tīng)上提(tí)早兑现。”郑邮飞称(chēng)。

　　对此，华融融达期货(huò)分析(xī)师韩冰冰表示，今年和(hé)去(qù)年芳烃走势(shì)存在着节奏(zòu)的差(chà)异(yì)，去(qù)年5月(yuè)份是是炒作调(diào)油(yóu)需求(qiú)的主(zhǔ)要时(shí)期，而今年市场提前到3月就(jiù)开始炒(chǎo)作。

　　据韩冰(bīng)冰介绍，今年(nián)调(diào)油逻辑应该不及去年。“去年受俄(é)乌冲突影响，欧(ōu)美(měi)地(dì)区成(chéng)品油(yóu)供需突然变(biàn)得紧张，油品裂(liè)解利润(rùn)非常好，调油逻辑兴起(qǐ)。而今年的问题是欧(ōu)美经(jīng)济下行压力(lì)较大，油品需求(qiú)面临走弱(ruò)，从盘面也可以看到，3月份市(shì)场因炒作调油需(xū)求(qiú)大幅拉涨，但进(jìn)入4月(yuè)以后，油品利润却回落，并拖累形(xíng)成原油的下跌。”他说。

　　“去(qù)年芳(fāng)烃调油主要是(shì)由于俄乌(wū)冲突导致原油的出口受限(xiàn)以及(jí)疫(yì)情影响下美国炼(liàn)厂大幅关(guān)停引起的辛烷需(xū)求无(wú)法(fǎ)匹配，从而导致了美亚套(tào)利窗口的打(dǎ)开，亚(yà)洲(zhōu)芳烃运往(wǎng)美国(guó)，原料端紧缺助推PTA价格的(de)大幅走(zǒu)高。今年看(kàn)工厂对于(yú)调(diào)油行情有所(suǒ)准备，整体缺量需求将(jiāng)不(bù)如去年(nián)。”马俊逸称(chēng)。

　　在银河期货分析(xī)师隋斐(fěi)看来，二季度美(měi)国出(c我们人类属于什么动物，人类属于什么动物门hū)行旺季下调油需(xū)求被赋(fù)予期待，然而(ér)有了(le)去(qù)年二季度调油需求增加(jiā)下亚(yà)美套利利润可观的经(jīng)验，部(bù)分工厂(chǎng)提(tí)前跟美国工厂签订了长约，今年的出口周期有所提前。

　　从今年(n我们人类属于什么动物，人类属于什么动物门ián)韩国(guó)运往美国(guó)的(de)芳烃(tīng)出口量观察，整体1—3月出口量(liàng)已达去年调(diào)油季出口总量的65％偏上(shàng)。同时，据了解，贸(mào)易商今年与亚洲PX生产(chǎn)企业签订(dìng)合同(tóng)多采用(yòng)FOB模式，便于其(qí)在窗口打开(kāi)后及时变(biàn)更流向。

　　“从辛(xīn)烷值观察今(jīn)年(nián)调(diào)油大概(gài)率仍(réng)将发生(shēng)，但是整体对于芳(fāng)烃价格的提振高度将(jiāng)极(jí)大(dà)可能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份(fèn)以来国际油价波动加(jiā)剧，近(jìn)期(qī)原油库存低位回升，汽油裂(liè)解价差回落，亚洲甲苯调油优势下降，在对(duì)未来(lái)需(xū)求的不(bù)确定和经济可(kě)能衰退的背景(jǐng)下(xià)调油需求(qiú)出(chū)现(xiàn)了不稳(wěn)定的因(yīn)素。”隋(suí)斐(fěi)说。

　　从(cóng)PTA和苯乙烯的基本面来(lái)看，实则呈(chéng)现边际走弱的(de)迹(jì)象。

　　据(jù)隋斐介绍，PTA前期流通货源紧张的局面在恒(héng)力石化和嘉通能源两套年(nián)产能共500万吨新装置投产和下游消费走弱的(de)影响(xiǎng)下(xià)逐(zhú)渐缓解(jiě)，PTA供需边(biān)际相对(duì)走弱；苯乙(yǐ)烯供应(yīng)端在4月(yuè)淄博我们人类属于什么动物，人类属于什么动物门俊辰50万吨新装置投产下(xià)北方(fāng)低价货(huò)源(yuán)冲击华东，下游硬胶产品利润不佳，成品(pǐn)库存偏高的局面仍存，苯(běn)乙烯(xī)主(zhǔ)港库(kù)存及上游纯苯港口库存攀升，二季度苯(běn)乙烯仍面临累库(kù)压力。

　　“目前看调(diào)油逻辑边际弱化，但(dàn)是(shì)现在还没有真正进入(rù)美国(guó)汽油的消费(fèi)旺季，如果(guǒ)5月下旬(xún)开始美国(guó)汽(qì)油消费走强，预计芳烃估值仍(réng)将保持高(gāo)位，但是在当前衰(shuāi)退预期以及美联储加息背景下(xià)，成(chéng)品油消费的(de)成色或较预期大(dà)打折扣，芳烃前期相对原油的价(jià)差高点已经看到(dào)，调油逻辑再继续大幅发酵(jiào)的(de)概率降低(dī)。”郑邮飞认为，后期芳烃(tīng)系产品PTA、苯乙烯或将回归自身(shēn)的供需(xū)基本面(miàn)。

　　“短期来(lái)看(kàn)，随着主力合约换月，市场(chǎng)的交易重心(xīn)转(zhuǎn)向了2309 合约，在(zài)距(jù)离9月相对较(jiào)长的时(shí)间下市场博(bó)弈增大。”隋斐表(biǎo)示，从基本(běn)面上来看，短期 PTA 不至于大幅累库，成(chéng)本端(duān)的扰动对 PTA 来说将(jiāng)更(gèng)加敏感。就苯乙烯而言，目前国(guó)内纯(chún)苯下(xià)游品(pǐn)种中除(chú)了苯胺盈利(lì)之外其他下游(yóu)盈利性不佳，纯苯港(gǎng)口库(kù)存(cún)去库力度减(jiǎn)弱，苯乙烯下游同样(yàng)面临成品库存偏高和利(lì)润不佳的局面，二(èr)季度苯(běn)乙(yǐ)烯(xī)仍面临累库压(yā)力(lì)，短期来看价格(gé)向上的(de)驱动或较乏力。

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