调(diào)油逻辑提振成本价(jià)格，从而(ér)能够推(tuī)升芳烃价格，去年二季度(dù)芳烃市(shì)场的热度之高也(yě)正(zhèng)是由这个逻辑主(zhǔ)导。然而(ér)，今(jīn)年与去(qù)年的步调明显不一。期货日报记者观(guān)察到，同为芳烃品种，4月18日以(yǐ)来，PTA和苯乙烯期货盘面(miàn)已连续出现了9连(lián)跌，从走势上来看，两品种的表(biǎo)现远超市场预期。

　　截(jié)至4月28日，PTA2309主(zhǔ)力合(hé)约收于5620元/吨，较4月17日收盘价下跌372元/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主力合约(yuē)收于8251元/吨，较4月17日收盘价下跌(diē)438元/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持(chí)续阴跌，主(zhǔ)要原因在于两方面(miàn)，一方面由于近期原油(yóu)大跌，另一方面近期成品油裂差下跌(diē)。”一德期货分析师(shī)郑邮飞表示，由于欧美的滞涨格局，以及美国(guó)的加息预期(qī)，需求羸弱(ruò)，市场对于衰退的预期再(zài)起。而原(yuán)油供应端的(de)OPEC+减产还没有落地(dì)，原(yuán)油近期回补前期缺口后(hòu)继续下(xià)行，对于化工特别是与之相(xiāng)关性(xìng)相对较强的PTA形成(chéng)成本塌陷(xiàn)。成品油(yóu)裂差方面，近期美(měi)国汽(qì)柴油裂差(chà)出现下(xià)滑，同时美国汽油库(kù)存在4月份去库速率减缓，使得(dé)市(shì)场(chǎng)对于美(měi)国调油需求(qiú)的预期边(biān)际(jì)弱化，对于芳烃的支(zhī)撑走(zǒu)弱(ruò)。

　　采访中，记者了(le)解到，美国夏油对于辛烷值的需求(qiú)支(zhī)撑起了(le)芳烃调油的(de)逻辑。

　　但与去年同期(qī)相比，今年芳(fāng)烃市场走(zǒu)势相(xiāng)对(duì)偏(p莫代尔与粘纤区别 莫代尔是粘纤的一种吗iān)弱，且去年调油(yóu)逻辑(jí)发(fā)生的时莫代尔与粘纤区别 莫代尔是粘纤的一种吗(shí)间在5月发酵、6月初达到顶峰，今(jīn)年调油逻辑是(shì)在汽油(yóu)旺(wàng)季到来(lái)之前。

　　物产中大(dà)期(qī)货能(néng)化组组长谢雯表示，发生这一现(xiàn)象的原因更多是始于路(lù)径依赖，去(qù)年极端的(de)调(diào)油行情使得市场预期今年调油逻(luó)辑发生(shēng)的概率仍(réng)较大，调油商提前准备原料运往美国。

　　在(zài)她看来，去年(nián)调油逻辑是调油实实在在发(fā)生，反映在MX、PX美亚价(jià)差(chà)大幅(fú)拉升；今年的调油(yóu)带来芳烃(tīng)美亚价差处于往年(nián)同期高(gāo)位(wèi)，但(dàn)当前美湾芳烃库(kù)存(cún)较(jiào)高，需求饱和，抑(yì)制芳烃美亚价差进(jìn)一步扩大。

　　郑邮飞告(gào)诉(sù)记者，今年芳(fāng)烃调油(yóu)逻辑与去年在细节(jié)与(yǔ)节奏上(shàng)又有差异(yì)，主要(yào)体现(xiàn)在去年(nián)5—6份的行情是“脉冲式”的(de)，当时市场对于美(měi)国(guó)高辛烷值(zhí)调油料的短缺没有提早预期，导(dǎo)致旺(wàng)季来临后行情(qíng)一触即发(fā)，而(ér)经历(lì)过去年的大(dà)幅波动，随后调油商对于今年已经提早有所准备。

　　“芳(fāng)烃的美亚价差一直保持(chí)相对高位，给(gěi)亚洲芳烃流向美国(guó)创造套利空(kōng)间，同时(shí)我(wǒ)们从去年(nián)四(sì)季度(dù)至(zhì)今韩国出(chū)口美国芳烃(tīng)的数量(liàng)保持(chí)相(xiāng)对高位可以(yǐ)一窥究竟。叠加今年4—5月(yuè)份亚洲芳烃装置的(de)检修预期，今年市场(chǎng)的调油逻辑在3月份(fèn)就(jiù)启动，提早并迅(xùn)速将芳烃估值打上去(qù)，PTA价格也在3月中旬(xún)开始启动，这明显早于去年(nián)。但我们也看到(dào)了PXN在3月(yuè)下旬后(hòu)就处于高位(wèi)徘徊的状态(tài)，意味着调油逻辑已经在芳(fāng)烃上提早(zǎo)兑现(xiàn)。”郑(zhèng)邮飞称。

　　对(duì)此，华融融(róng)达期货分析师韩冰冰表示，今年和(hé)去(qù)年芳(fāng)烃走(zǒu)势存(cún)在(zài)着节奏的(de)差异，去年5月份是(shì)是炒作调油(yóu)需求的主要时(shí)期，而今年市场提前(qián)到3月就开(kāi)始炒(chǎo)作。

　　据韩冰冰介绍，今年调油(yóu)逻辑应该不及去年(nián)。“去年受俄乌冲突(tū)影响(xiǎng)，欧(ōu)美地区成品(pǐn)油供需突然变(biàn)得(dé)紧张，油品(pǐn)裂解利润(rùn)非常(cháng)好，调油逻辑兴起。而今(jīn)年的问题是欧美(měi)经济下行压力较大，油品需求面临(lín)走弱，从盘(pán)面也可以看到，3月份市场因炒作调油需求大幅拉涨，但进入4月以后，油品(pǐn)利润(rùn)却(què)回落，并拖累形成原(yuán)油(yóu)的下跌。”他(tā)说(shuō)。

　　“去(qù)年芳烃(tīng)调油主要是(shì)由于(yú)俄(é)乌冲突导致原油的(de)出口受限以(yǐ)及疫情影响(xiǎng)下美国(guó)炼厂大幅关停(tíng)引起(qǐ)的辛烷需求无法匹配，从而导(dǎo)致了(le)美亚套利窗口的打开，亚洲(zhōu)芳烃运(yùn)往美(měi)国(guó)，原料端紧(jǐn)缺(quē)助推PTA价格的大幅走高(gāo)。今年看工(gōng)厂对于调(diào)油(yóu)行情有所(suǒ)准备，整体缺量需求将不如去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　在(zài)银河(hé)期货分析师隋斐看来，二季度(dù)美国出(chū)行(xíng)旺季下(xià)调油需求被赋予期待，然(rán)而有了去年二季度调(diào)油(yóu)需求增加下亚美套利利(lì)润可观的经验(yàn)，部(bù)分工厂提前跟美国工(gōng)厂签订了长(zhǎng)约(yuē)，今年的(de)出口周期有所提前。

　　从今年韩国(guó)运往美国的(de)芳烃出口量观察，整(zhěng)体1—3月出口(kǒu)量已达去年调油季(jì)出口总量的65％偏上。同时(shí)，据(jù)了解，贸易(yì)商今年与亚洲PX生产企(qǐ)业签订(dìng)合同多采用FOB模式，便于其(qí)在窗口打开后及时变更流向。

　　“从辛烷值观察今年(nián)调油大概率仍将发生，但是整体对于芳(fāng)烃价(jià)格的提(tí)振高(gāo)度将极(jí)大可能不如去(qù)年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际油(yóu)价(jià)波动(dòng)加剧(jù)，近期原油库存低位(wèi)回升，汽(qì)油(yóu)裂解价差回落，亚洲甲苯调油优势下降，在(zài)对未(wèi)来需求的不(bù)确(què)定(dìng)和经济(jì)可能衰退的背景下调油需求出(chū)现(xiàn)了不稳定(dìng)的因素。”隋斐说。

　　从(cóng)PTA和(hé)苯乙烯的基本面来看，实则呈现边际走弱的迹(jì)象。

　　据隋(suí)斐介绍，PTA前期流通货源(yuán)紧张的局面在恒力石化和(hé)嘉通能源(yuán)两套(tào)年产能共(gòng)500万吨新装置投产和下(xià)游消费走弱(ruò)的影响(xiǎng)下逐渐缓解，PTA供需边(biān)际相对走弱；苯乙(yǐ)烯供(gōng)应(yīng)端在(zài)4月淄博俊辰50万吨新(xīn)装置(zhì)投产下北方低价货源冲击华东，下游硬胶(jiāo)产品利润不佳，成品库存偏高的局面(miàn)仍存，苯乙烯主(zhǔ)港库存及上游纯(chún)苯港口(kǒu)库存(cún)攀(pān)升，二季度苯乙(yǐ)烯仍面临累库压力。

　　“目前看调油逻(luó)辑边际弱化，但是现(xiàn)在还没有真(zhēn)正进入(rù)美国汽油的消(xiāo)费旺(wàng)季，如果5月下旬(xún)开(kāi)始美国汽油消费走强，预计芳(fāng)烃估值仍将保(bǎo)持高位(wèi)，但是在当前衰退预(yù)期以及美联(lián)储加(jiā)息背景下，成品(pǐn)油(yóu)消费的(de)成(chéng)色或较预期大打折扣(kòu)，芳烃前期相对原油的价差(chà)高(gāo)点已经看到(dào)，调油(yóu)逻辑再继续大幅发酵的概率降(jiàng)低。”郑邮(yóu)飞认为，后期芳烃系产品PTA、苯乙(yǐ)烯或将回归自身的供(gōng)需基本面。

　　“短期(qī)来看，随着主力合约换月，市场(chǎng)的交易重心转向了2309 合约，在(zài)距离9月相(xiāng)对较(jiào)长的时(shí)间(jiān)下市(shì)场博弈增大(dà)。”隋斐表示，从基本面上来看，短期(qī) PTA 不至于大幅累(lèi)库，成本端的扰动对 PTA 来说(shuō)将更加敏感。就(jiù)苯乙烯(xī)而(ér)言(yán)，目前(qián)国内纯苯(běn)下(xià)游品种中除了(le)苯(běn)胺盈利(lì)之外其他下游盈利(lì)性不(bù)佳，纯(chún)苯港口库存去库(kù)力度(dù)减弱，苯乙(yǐ)烯下游同样面临成品库存偏(piān)高和利润不佳的(de)局面，二季度苯乙烯仍面临(lín)累库压力，短期(qī)来看价格(gé)向(xiàng)上的驱动或较(jiào)乏力。

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