大(dà)家周末好，先来看下重要(yào)消息。

　　塞(sāi)尔维亚总(zǒng)统下令军队进入(rù)最(zuì)高战备状(zhuàng)态，紧急向与科索沃行政线方向移动

　　据塞尔维(wéi)亚南通社26日消息，塞尔(ěr)维(wéi)亚总(zǒng)统(tǒng)武契奇当天下令(lìng)，将塞尔维(wéi)亚军队的战备状态提升到最高等级，并紧急向(xiàng)与科索沃(wò)行政线(xiàn)方(fāng)向移(yí)动。

　　报道称，武(wǔ)契奇提升(shēng)塞尔维亚军(jūn)队战备(bèi)状态与科索(suǒ)沃局(jú)势骤然紧张(zhāng)有关。

　　当天科索(suǒ)沃(wò)北部(bù)兹韦钱塞族区(qū)塞族民众与科索沃(wò)阿族警察发(fā)生(shēng)冲(chōng)突，阿族警(jǐng)察在冲突中使用(yòng)了(le)催泪弹和震爆(bào)弹，并(bìng)闯入了兹韦钱(qián)区行政(zhèng)大楼。目前兹韦钱区(qū)已经被(bèi)科索(suǒ)沃特警(jǐng)封锁(suǒ)。

　　科(kē)索沃是(shì)塞尔(ěr)维亚的自(zì)治省，1999年科索沃战争结(jié)束后由联合国托管(guǎn)。2008年，科索沃单方面宣布(bù)独立，塞(sāi)尔维亚始终坚持对(duì)科(kē)索沃(wò)拥有主权。

　　通胀超预期上行！这一数据创年内新高，美(měi)联(lián)储(chǔ)年内不降息？

　　5月26日，美国商务部(bù)最新数据显示，美国4月PCE物(wù)价(jià)指数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环比增长0.4％，超出(chū)预(yù)期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食物和能源1兆等于多少mb流量，1G等于多少MB后(hòu)的核心PCE物价指数同比增长(zhǎng)4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高(gāo)出前值和预(yù)期值(zhí)0.3％，增(zēng)速创2023年1月(yuè)以来新高。

　　与此同(tóng)时，追踪与当前经济周期相关的通胀(zhàng)压(yā)力的(de)周期性核心PCE仍然(rán)非常高，处于1985年以来的最高记录。

　　美联(lián)储政策(cè)利(lì)率期货合约交易(yì)商周(zhōu)五加大了对(duì)美联储将继(jì)续加(jiā)息的押注，数据公布后，这些合约的隐含收益率上升(shēng)，定价美联储在6月会议上(shàng)将基(jī)准利率目标区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个(gè)百分点(diǎn)的(de)可能性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易(yì)员(yuán)们(men)一(yī)直坚信，美联储(1兆等于多少mb流量，1G等于多少MBchǔ)今年将多次降息。但(dàn)他们最终承认，基(jī)于对期货的押注(zhù)，今(jīn)年降息的可能性(xìng)不大(dà)。现在，他们预计在2024年之前不会(huì)降(jiàng)息(xī)，而且2024年的降息幅度低于此前的预期。强劲的经济增长(zhǎng)、通胀数据、劳动力市场以及债务上限担(dān)忧的缓解降低了今(jīn)年降息的可能性。交易员(yuán)们现在(zài)认为，6月份的(de)会议可能会考(kǎo)虑加息25个基点。市场预计联邦基金(jīn)利率将(jiāng)在(zài)2024年底降至3.5％，就(jiù)在(zài)一个月(yuè)前，衍(yǎn)生品市场预(yù)计基(jī)准利率届时将降至(zhì)3％。

　　短(duǎn)期内煤(méi)化工品(pǐn)种暂难走出弱周期

　　近期化(huà)工板块整体走势偏弱，油(yóu)化工与煤化工板块略显分化。期货日报记者(zhě)观察(chá)到(dào)，煤化工品种无论是下跌幅度，还是下行斜率，均大(dà)于油化工品种(zhǒng)。以PTA等原料成本(běn)端为(wèi)原油(yóu)的品(pǐn)种，在原油下(xià)跌幅度不大的情(qíng)况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原(yuán)料成本端为煤炭的品种(zhǒng)，跌幅较大。

　　对(duì)此，国投安信期货能源首席分析师高明宇(yǔ)解释说，终(zhōng)端产品(pǐn)这一(yī)分化的根源还是原料端表现的(de)差异(yì)。“俄(é)乌冲突(tū)的战争风险溢价将能源危机在期货(huò)市场(chǎng)的(de)影射推向顶峰，2022年下半年起市场进入衰退交易主(zhǔ)题，且目(mù)前工(gōng)业品整体仍处于衰退交易的(de)中后场(chǎng)。”她称(chēng)。

　　“从能源板(bǎn)块内部1兆等于多少mb流量，1G等于多少MB来看(kàn)，前期原油价格(gé)的(de)下(xià)行(xíng)已触碰到中(zhōng)东主要产油国的财政盈(yíng)亏(kuī)平衡(héng)成本(běn)、页岩(yán)油(yóu)生产商边际产油成本(běn)、美(měi)国(guó)收储目标价位，在美国页岩油非常规能源产量增速持续不达(dá)预(yù)期的(de)情况(kuàng)下，以沙(shā)特和俄罗斯主导的OPEC+主动减产再度推动原(yuán)油供给(gěi)约束的兑(duì)现，在(zài)能源品的下行趋势中原油的成本(běn)支撑(chēng)、供应(yīng)减(jiǎn)量(liàng)率(lǜ)先(xiān)发生，价(jià)格(gé)也(yě)率先(xiān)呈现震荡筑底(dǐ)的(de)迹象。”高(gāo)明宇如是说。

　　而对于煤(méi)炭而(ér)言，年初以来港口Q5500动力煤均(jūn)价1092元/吨(dūn)，仍远(yuǎn)高于国内三西(xī)主产区(qū)动力煤的边(biān)际(jì)到港成本900元/吨左(zuǒ)右，在(zài)煤炭全行业利(lì)润丰(fēng)厚的(de)情(qíng)况(kuàng)下供应有增无减，宽松的供需面持续带(dài)动产业链各环节累库，价(jià)格下(xià)跌趋势明确，亦对近期煤化工品种(zhǒng)构成较大压制(zhì)。

　　“今年年初以来，煤(méi)炭价格整(zhěng)体便处于震荡(dàng)下行(xíng)的趋(qū)势中，原料(liào)煤炭成(chéng)本端的支撑(chēng)弱化，使煤(méi)化工品种的估值中枢不断下移。”中信建投(tóu)期货分析师刘(liú)书源表示，相较于煤炭，原油整体为区间弱势(shì)震荡的走势(shì)，并未出(chū)现(xiàn)较大(dà)的单边(biān)走弱趋(qū)势。

　　“就煤化工市(shì)场(chǎng)而(ér)言，本周持(chí)续走弱(ruò)未见(jiàn)反转(zhuǎn)迹象。”方正中期期货研究院上(shàng)海分(fēn)院负责人夏(xià)聪聪解释说，煤化工(gōng)市场缺乏利好驱动(dòng)，消(xiāo)息面无利好刺激(jī)，导致行情持续低迷。国内煤(méi)炭市场(chǎng)供应存(cún)在(zài)保(bǎo)障，在进口煤(méi)增加(jiā)的(de)情况(kuàng)下(xià)，市场可流通货(huò)源充裕(yù)，今(jīn)年受到天气(qì)因素(sù)的影响(xiǎng)，水电出力(lì)预计逐步好(hǎo)转(zhuǎn)，电煤(méi)需求存在增加，但增(zēng)速或放缓。

　　在(zài)她(tā)看来，煤(méi)炭市场(chǎng)价格仍(réng)存在(zài)下调(diào)可能，成(chéng)本端(duān)难(nán)以提供有力支撑(chēng)。加之煤化工整(zhěng)体(tǐ)需求端不佳(jiā)，高(gāo)温雨季部分(fēn)区域(yù)需(xū)求(qiú)受到影响。需求处于季节性淡季，下游(yóu)用煤(méi)企业(yè)库存(cún)水平偏高，价(jià)格承压下行，煤化工受到(dào)成(chéng)本端的拖累。

　　事实上(shàng)，煤化工(gōng)近期(qī)的持续走弱也与(yǔ)宏观(guān)需求弱势以及自身品种的产能(néng)投放周期(qī)有关。

　　“根据前期调研，部分(fēn)甲醇和尿素的终端工厂(chǎng)，在经历疫情几年之后，并未重启，所(suǒ)以终端产品(pǐn)的需求并没(méi)有因疫情(qíng)解封后，出现(xiàn)显著恢复。叠加近期港口和坑(kēng)口(kǒu)煤价加速下跌，导致煤化工品种的估值中枢不断下移，难见反转(zhuǎn)。”刘书源称(chēng)。

　　记(jì)者(zhě)了解到，随(suí)着煤炭的(de)大幅(fú)走弱，目前甲醇企业亏损(sǔn)较之前(qián)有所放大。“煤化(huà)工(gōng)产业链上下游均弱化，尽管成(chéng)本端松动，但煤化工品种自身表现同样低迷，面临较大的亏损压力。”夏聪聪表(biǎo)示，近期，甲醇期货价(jià)格创(chuàng)2020年10月份以来新(xīn)低(dī)，现(xiàn)货价格同步走低(dī)，内蒙地区报价跌破(pò)2000元/吨，价格下跌(diē)幅(fú)度(dù)大于(yú)原(yuán)料端，利(lì)润修复(fù)过(guò)程中止。“今年以(yǐ)来，从甲(jiǎ)醇成本理论核算来看(kàn)，行(xíng)业整体处于不(bù)景气阶段。”她(tā)称(chēng)。

　　对此，刘书源(yuán)也表示，由于甲醇现货价格不断创(chuàng)下新低，部分地(dì)区现(xiàn)货价格回到历史低位(wèi)，上(shàng)游甲醇(chún)生(shēng)产企(qǐ)业(yè)整体利润并没有(yǒu)随着煤价回(huí)落、采购成本下降而明(míng)显转好。“尤其是单一的煤制(zhì)甲醇企业(yè)，理论亏损幅度(dù)较大，且部分内地企(qǐ)业(yè)有传出因甲醇(chún)价格太低(dī)，出现停车(chē)或者降负的(de)消息，后续值得持续关注这(zhè)一问题(tí)。”刘书源如是说(shuō)。

　　受访人士(shì)普(pǔ)遍认为，短(duǎn)期，煤化工品(pǐn)种(zhǒng)暂难走出(chū)弱周期的迹象。“经历过前几年的持续投产，国内甲醇和尿(niào)素的产能不断(duàn)扩张，当前下游的需求难以匹(pǐ)配新增的(de)产能，未来其价格可(kě)能(néng)在1—2年(nián)都(dōu)维持较低(dī)水平(píng)，从而开(kāi)启倒逼上游降负或者去产能的阶段，后(hòu)续大概率(lǜ)是一个产能的上下游再(zài)平衡周期。”刘书源称。

　　在(zài)夏聪(cōng)聪看来，煤化工(gōng)能否走出偏弱周(zhōu)期主要取决于需求的(de)恢复(fù)情况(kuàng)，下(xià)半年部分品种面临较大投产(chǎn)压力，进口体(tǐ)量大的品种将(jiāng)受到低价进口(kǒu)货源的(de)冲击，中长期(qī)看，煤化工行情难有(yǒu)起(qǐ)色，即使(shǐ)存在上涨(zhǎng)，也表(biǎo)现(xiàn)为长期(qī)下(xià)跌后的反弹，而(ér)不是行情的反转。

　　油制强(qiáng)于煤制的(de)可能性依然较大(dà)

　　采访中记者了解到，近期(qī)能源化工(gōng)（尤其是油化(huà)工）板(bǎn)块较为强势主要还是基于原料端的(de)驱动。

　　据光大期货分析师杜(dù)冰沁介(jiè)绍(shào)，本周原油(yóu)整体(tǐ)呈现先抑(yì)后扬的走(zǒu)势(shì)，受到供(gōng)需(xū)基本面收紧(jǐn)的前景提振油价上涨，带(dài)动油化工板块表(biǎo)现较为坚挺。

　　“在(zài)本(běn)轮大宗商(shāng)品(pǐn)多数(shù)下跌的行(xíng)情(qíng)中，原油尽管受(shòu)到美国债务上限谈判陷入(rù)僵(jiāng)局带来的宏(hóng)观情绪扰(rǎo)动，但(dàn)是(shì)沙特能源部长发言力挺油价和G7在(zài)其年度(dù)领导人会议上承诺将(jiāng)加大力度(dù)打(dǎ)击俄(é)罗斯逃(táo)避其石(shí)油和燃(rán)料出口价格(gé)上限(xiàn)的行为(wèi)都对于油价起(qǐ)到提振作用。”杜冰沁表示，从基(jī)本(běn)面来(lái)看(kàn)，下半年全球(qiú)原油供需(xū)将进一(yī)步收(shōu)紧。IEA最新(xīn)月报(bào)预计今年(nián)全球需求同比增加220万(wàn)桶/日，主(zhǔ)要来自于中国需求(qiú)复苏(sū)的持(chí)续；同时美国宣布将在8月收储(chǔ)300万桶，叠加美国即将进(jìn)入夏季汽油(yóu)消费旺(wàng)季。“原油维持强(qiáng)势从(cóng)成本(běn)端带动油化(huà)工整体强(qiáng)于煤化(huà)工(gōng)。”她称。

　　目前来看，油(yóu)化(huà)工较煤化工较(jiào)强的(de)关键原因还是在于原(yuán)料端。在杜(dù)冰沁看来(lái)，本(běn)周EIA和API商业(yè)原油库存超预期大幅下(xià)降，主要源自原(yuán)油进口的大幅下降和随着(zhe)出行旺(wàng)季来临显著(zhù)增长的需(xū)求(qiú)；包括汽(qì)油和精炼油在(zài)内的(de)成(chéng)品油库存均出现不(bù)同程度(dù)的下降(jiàng)，同(tóng)时汽(qì)、柴油表需也(yě)环比增加50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽(jǐn)管(guǎn)短(duǎn)期俄罗斯减产不及预期(qī)，但沙特(tè)能源部(bù)长(zhǎng)发言力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日(rì)的(de)会议(yì)上(shàng)考虑进一步(bù)减(jiǎn)产，叠(dié)加美国的收储均将(jiāng)收(shōu)紧下(xià)半年全球原油平(píng)衡表(biǎo)。但在美(měi)国债务上限谈(tán)判达(dá)成(chéng)一致前(qián)，宏观层面的不确定性仍然会影响市(shì)场情绪(xù)。”杜(dù)冰(bīng)沁认(rèn)为，短(duǎn)期市场需关(guān)注美国债务上限谈判结果(guǒ)和6月(yuè)4日OPEC+会议决议(yì)。

　　对此(cǐ)，申万期货能化(huà)高(gāo)级分析师(shī)陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议(yì)将近。考(kǎo)虑目前油价被市场接受度提升，预计6月化工(gōng)品市场对标的(de)原油成本将基(jī)本维持(chí)5月(yuè)平均价格(gé)水平。因(yīn)此，预(yù)计6月(yuè)OPEC+会议可能(néng)不会(huì)有(yǒu)动作。“考虑目前油价被市场(chǎng)接受度提升(shēng)。预计6月(yuè)化工品市场对标的原(yuán)油成本(běn)将(jiāng)基本(běn)维持5月平均价格(gé)水平。”陆(lù)甲明(míng)说。

　　实际上(shàng)，5月份至今，国内石脑油制的聚乙烯(xī)生产毛利(lì)，已经从500多元(yuán)/吨，逐步跌落(luò)至-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但由于聚乙烯自身现货价格表现更弱，因而(ér)以原(yuán)油折算成(chéng)本的加工利(lì)润反而出(chū)现(xiàn)了下降。

　　“展望后市，原油供应(yīng)端(duān)的利(lì)好已进(jìn)入(rù)兑现期。”高明宇认(rèn)为，OPEC及俄罗斯的减(jiǎn)产已在原(yuán)油及成品油发运船期(qī)中(zhōng)有所体现(xiàn)。“加拿大野火(huǒ)蔓延造成(chéng)的(de)31.9万桶/天减产及3月末起暂停(tíng)的伊拉克(kè)45万桶/天北向(xiàng)原油(yóu)出口(kǒu)仍未恢复，亦(yì)对本(běn)无弹(dàn)性的原(yuán)油供应构成扰动。且近(jìn)期沙特能源部(bù)长再次(cì)对原油市场做空(kōng)者发出警(jǐng)告(gào)，面对欧美银行(xíng)业危机和美国债务(wù)上限谈(tán)判带来的需求(qiú)端不确定性，不排除(chú)OPEC+在6月4日会议再(zài)次减(jiǎn)产的小概(gài)率事件发(fā)生，二季度起的基准去库预期(qī)仍将(jiāng)为(wèi)原油带来相对(duì)支撑。”她称(chēng)。

　　“下个(gè)阶段，化工品表(biǎo)现(xiàn)中，油制强(qiáng)于煤制的可能(néng)性依然较大。”陆甲明表示，原料(liào)价(jià)格表现上，目(mù)前国(guó)内煤炭(tàn)供给(gěi)相对充裕，因此煤炭(tàn)价格下行的(de)趋势依然存在(zài)。原油方面，夏季是(shì)成品油消费高峰，因此(cǐ)油价往往容易获得支撑。因此，成本端强弱(ruò)反差或(huò)依然存在。

　　同样，在(zài)高明宇看来，在国(guó)内动力煤市场中(zhōng)下游库存有效去化，或(huò)低价(jià)格刺激内产、进口(kǒu)兑现(xiàn)减(jiǎn)量预期之前，油(yóu)化(huà)工结构性(xìng)强于煤化(huà)工的行情仍然有望延续。

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