5月(yuè)23日，医药股开盘拉升，复(fù)星(xīng)医药(yào)、科伦药(yào)业涨超2％，恒瑞(ruì)医药、药明康德、智飞(fēi)生物、沃(wò)森生物(wù)、长春高新等涨(zhǎng)超(chāo)1％。

　　医药板块今年(nián)以来(lái)持续处于低位(wèi)水平(píng)，具有较(jiào)大吸引力(lì)。截至5月23日(rì)，医药(yào)生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍(réng)处于(yú)历史(shǐ)较低分位数(shù)水平。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题行情(qíng)逐渐熄火后(hòu)，医药板(bǎn)块(kuài)作为(wèi)老(lǎo)赛道(dào)是否能有反弹行情？在后疫情时代，医药(yào)板块是(shì)否(fǒu)还有新的(de)业(yè)绩(jì)驱(qū)动(dòng)因素？本文(wén)将详细解(jiě)析。

　　01

　　基本(běn)面持续改善

　　医药行业复(fù)苏确(què)定(dìng)性很强

　　疫情在(zài)2023年第一季度的影(yǐng)响将会逐步消(xiāo)退，医药(yào)行业(yè)的基本面正继续(xù)得到(dào)改善。

　　2023年一(yī)季度，医药(yào)板块（创新(xīn)药(yào)除外）营收同比(bǐ)+2.13％，归母(mǔ)净利润同比-26.98％，与2022年的增速(sù)相比，收入增速下滑14.17 pct，利(lì)润增速下滑(huá)58.11 pct，从(cóng)估(gū)值角(jiǎo)度(dù)来看，在2023年一季度，医(yī)药(yào)板块（创新药除外）存在(zài)一定的估值修复(fù)，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升(shēng)至2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年(nián)第一季度，创新药(yào)板块的营收与去年同期相比增加了6.56％，研发总支(zhī)出的增速达到了+15.25％，研发支出占收入的比(bǐ)例达到了38.07％，与2022年第一季度相比(bǐ)下降了12.44 pct，整体(tǐ)板(bǎn)块(kuài)市值/净现金(jīn)已经从2022第(dì)一季度的8.84倍恢复(fù)到(dào)了2023第(dì)一季度(dù)的15.45倍。

　　从医药行(xíng)业的经营(yíng)数据来看，除去创新药(yào)和疫(yì)情受益细分领(lǐng)域，医药板(bǎn)块中(zhōng)具有(yǒu)较好成(chéng)长能力的低(dī)估值板(bǎn)块(kuài)有原料药、医疗设(shè)备(bèi)、血制品、药店。

　　相较于(yú)许(xǔ)多创新药(yào)、器(qì)械企业的产品销售前景，国内市场仍未达到预期(qī)，原因在(zài)于近几(jǐ)年(nián)来，由于(yú)老龄化，国内医保支出并未增加太多(duō)，增速(sù)中的增量大(dà)部分(fēn)都被用(yòng)于疫情(qíng)相关行业。

　　这也是为(wèi)什么，国内的(de)医疗行业，增作法与做法的区别，作法与做法的区别是什么长速(sù)度并不快。首先(xiān)，结构性的分(fēn)化是非常(cháng)明显的，传统药(yào)企必须要(yào)给(gěi)创新留出空(kōng)间，比如在过去(qù)的三(sān)年(nián)中，港(gǎng)股创新药企(qǐ)的年(nián)化营收增速(sù)高达70％。对本土(tǔ)医药(yào)企业而言，要实现(xiàn)高(gāo)速发展，必须要双管齐下，在(zài)本土市场之(zhī)外(wài)拓(tuò)展国际(jì)市场。

　　02

　　医疗新(xīn)基(jī)建(jiàn)仍(réng)是

　　医药投资(zī)的胜负(fù)手

　　目前在总需求复苏不及(jí)预期的背景下(xià)，医药板(bǎn)块中有(yǒu)刚(gāng)性需求的新基建(jiàn)板块或是(shì)最具有确定性的领域之一，作法与做法的区别，作法与做法的区别是什么一定程度上或仍是今年(nián)医药(yào)投资的胜(shèng)负手(shǒu)。

　　我(wǒ)国继续(xù)推进优质医疗资源(yuán)扩容下沉、区域平衡分布，医疗新基建再获政策扶(fú)持。4月13日，国(guó)家(jiā)卫生健康委(wěi)员会召开新闻发布会，重(zhòng)点介(jiè)绍优质(zhì)医疗(liáo)资源下(xià)移(yí)、区域平(píng)衡布局。县医院作为县级医(yī)疗卫生(shēng)服务(wù)网络的龙头，连接着城乡卫生服务(wù)体系。长期(qī)以来，国家卫生(shēng)健康委通过开展三级医(yī)院对(duì)口帮扶等方式，引导优质医疗资源下移，不断提高县级医院的综合实力。

　　今后，继续(xù)推进人才、技术、管理的(de)下移(yí)，通过城(chéng)市三级(jí)医院的对(duì)口支(zhī)援(yuán)，托管(guǎn)，建立医联(lián)体，远程医疗等(děng)多种(zhǒng)形式，满(mǎn)足县域(yù)居(jū)民的基本医疗卫(wèi)生需求，为普通疾病在市县范围内解决奠定坚实(shí)的基础。

　　会议(yì)同时指出(chū)，在接下来(lái)的工作中(zhōng)，将继续推进临床重点专科“百(bǎi)千万”工程，指导各地按照“搭平(píng)台，建载(zài)体，促(cù)融合”的思路，重点加强群众需求较(jiào)大的心血管外科学、妇产科(kē)、骨科(kē)、麻醉科、小儿科、精神(shén)病(bìng)学、病理学等专科建设，补(bǔ)齐资源(yuán)短板，完(wán)成预期的建设(shè)任务。随着具体政策的出台(tái)，相关的基(jī)层医疗器械(xiè)市场(chǎng)或将受益。

　　可发现与(yǔ)医(yī)疗(liáo)成(chéng)像器材、生命(mìng)信息设备和心血管耗(hào)材相关的板(bǎn)块(kuài)将会有较大的发展空间(jiān)。其中(zhōng)的个股有：联影医疗(liáo)、万东医疗、奕(yì)瑞科技、乐(lè)普医疗、心脉医疗、海(hǎi)尔(ěr)生物。

　　医改政(zhèng)策频频(pín)出台(tái)，医疗(liáo)器械(xiè)市场持续扩张(zhāng)。随着国家继续支(zhī)持优质医疗(liáo)资源扩容(róng)下(xià)沉的政策，在未来，医疗(liáo)卫生资(zī)源的分布将(jiāng)会得(dé)到优化，促(cù)进更多(duō)优(yōu)质的医疗资源向下扩容，释放更(gèng)多中、基层医(yī)疗机构的采购需求。

　　在(zài)国家“十四五”规划中提出要(yào)加(jiā)强(qiáng)医疗(liáo)卫生领域的基础设施建设的背景下，预计医疗器械采(cǎi)购将更加宽(kuān)松(sōng)，这将推动医疗器(qì)械(xiè)市场的快速发(fā)展。在政策推动下(xià)，国产(chǎn)品牌有望凭(píng)借高性价(jià)比(bǐ)的优势加速进入医院，长期而言，随着多(duō)项政策支(zhī)持的持续加强，国(guó)产替代将逐(zhú)步加速，相(xiāng)关大型(xíng)医疗器械的龙头厂(chǎng)商将会抓住放量的机(jī)会，实现快速发展。

　　华富证券建议关注国内高端医疗设备的龙头企业：迈瑞医疗、联影(yǐng)医疗、澳(ào)华内镜、开(kāi)立医(yī)疗、海泰新光(guāng)。这些企业具有较好(hǎo)的产(chǎn)品(pǐn)性(xìng)能、较好的(de)渠道和较强的研(yán)发能(néng)力。

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