自(zì)2022年底以来，A股市场一(yī)改颓势，展(zhǎn)现出积极回暖的画风(fēng)，半导体(tǐ)、AI、中特估(gū)等主(zhǔ)题层出不穷，基金经理(lǐ)也随(suí)之调仓换股，成(chéng)为市场关注焦点。而公募基(jī)金2023年一季(jì)报的披露(lù)，将明星基金经理们近期(qī)投资动向逐一(yī)曝(pù)光。

　　4月21日，易方达(dá)、广发、富国(guó)、景顺(shùn)长城等基金(jīn)披露(lù)旗下基金的2023年(nián)一季报，张坤(kūn)、刘(liú)格菘、陈皓、朱少醒、刘(liú)彦春等一季度投(tóu)资情况(kuàng)出炉。

　　仓位往往代表了基金经理对后市(shì)的基本看(kàn)法。多数明星基金经理在一季度仍保(bǎo)持(chí)90％以上的高仓(cāng)位运作，仍坚持了(le)自己(jǐ)的投资风格(gé)和思路。

　　不少人士(shì)看(kàn)好后市，如刘(liú)彦春表(biǎo)示(shì)对(duì)全(quán)年股(gǔ)票(piào)市场有信心，未(wèi)来将继续保持较高仓位运(yùn)作，更多在顺周(zhōu)期行业中寻找投资机会。刘(liú)格(gé)菘也对市场2023年二季度(dù)的表现(xiàn)持乐观的态度，随着公司季度业绩逐渐(jiàn)披露，市场权重倾向也会(huì)逐渐从(cóng)逻辑演绎(yì)展望转向(xiàng)扎实基(jī)本面验证，预计更注重基本面(miàn)和(hé)估值的匹(pǐ)配度(dù)。

　　值得一(yī)提的是，陈皓在一季报(bào)也(yě)用相当(dāng)大的篇幅谈了他对一季度热门(mén)的AI板(bǎn)块(kuài)的(de)看法。他(tā)认可AI（人工智能）很可能是一次(cì)全新的技术革命(mìng)，但直言(yán)客观上(shàng)当下的研究(jiū)认(rèn)知还不(bù)具备对相关标(biāo)的的定价能力，尤(yóu)其当这些个股快速上涨后，选择暂(zàn)时“以静制动”，等待胜率和赔率更高(gāo)的(de)投资(zī)时(shí)机出现。

　　张(zhāng)坤继(jì)续(xù)维持高仓位运(yùn)作(zuò)

　　被称为“坤(kūn)坤(kūn)”的张坤是最受基(jī)民关注(zhù)的基金(jīn)经理，他是(shì)国内首(shǒu)位千(qiān)亿级主动权益基金经理，手(shǒu)握(wò)巨(jù)资让他分量十(shí)足(zú)。

　　从基金君整理表(biǎo)格来看，相较去年底(dǐ)，张(zhāng)坤所(suǒ)管理的4只基金(jīn)在今年一季度仓位基本(běn)都维(wéi)持(chí)高仓位运作，多(duō)只(zhǐ)基金一季度(dù)末仓位均(jūn)处于94％以上。

　　具体来看，张坤管理的(de)四只(zhǐ)基金中(zhōng)规模(mó)最(zuì)大(dà)的一只——易(yì)方达蓝筹(chóu)精选，由去(qù)年末的(de)股票(piào)市值占基金净值比(bǐ)例的94.7％微(wēi)调至(zhì)一(yī)季(jì)度末的94.26％。张坤在季报(bào)中(zhōng)也写道，易方达(dá)蓝筹(chóu)精选(xuǎn)基金在一季度股票仓位基本稳定，对结构进行(xíng)了调整(zhěng)。

　　同样，张坤管理的易方达优(yōu)质精选、易方达亚洲精(jīng)选(xuǎn)在(zài)一季度末的仓位在94％以上。不过，易方(fāng)达优质企(qǐ)业三年持(chí)有一季度(dù)仓位为(wèi)92.82％，相较去年(nián)底(dǐ)的(de)94.77％，略(lüè)有下滑。

　　张(zhāng)坤一直保持了一定(dìng)水平的港股仓(cāng)位，一季度末所管理的(de)4只(zhǐ)基金基本维持和去年底(dǐ)的差不多的(de)港股仓位(wèi)，基本都是(shì)30~50％之间。相对来说，调整幅(fú)度较(jiào)大的是易方达亚洲精选，一季(jì)度末该基金持有港股(gǔ)和美股的比例为56.39％、38.4％，而去(qù)年四(sì)季度(dù)配置港股 和美(měi)股的比例为65.64％、28.68％，进行(xíng)了(le)明显的调(diào)整。

　　而张坤在(zài)易方达亚洲精选(xuǎn)中也写(xiě)道，在一季度股票仓位基本稳(wěn)定，对结(jié)构进行了调整，增加了科技等(děng)行业的(de)配(pèi)置，降低了金融等行业的配(pèi)置(zhì)，另外，在区(qū)域分(fēn)布上配置的更加均(jūn)衡。个股(gǔ)方面，仍然持有商业模式(shì)出(chū)色、行业格局(jú)清晰、竞争力(lì)强的优质公司(sī)。

　　一季度增配(pèi)消费、降低金融

　　加仓贵州(zhōu)茅台减持腾(téng)讯控(kòng)股

　　张坤在(zài)投资上(shàng)颇有定力，经常在季报中(zhōng)谈及，投资者(zhě)需要时(shí)刻(kè)保(bǎo)持一种克制而理性的心(xīn)理(lǐ)状态(tài)，不(bù)需要大量的(de)行动，而(ér)是极大的耐心，坚持投资原则，等到(dào)机会时全力(lì)出击。他一直保持着偏低换手率(lǜ)，一季报(bào)的重仓股也基本保持(chí)稳定，只是在结构(gòu)上进行调整。

　　从易方达蓝筹精选一季(jì)度末(mò)持(chí)仓上看，前十大重仓股变化不大，贵州茅台再次成为该基(jī)金的第(dì)一大重仓股，泸州老窖、腾讯控股成为(wèi)其第二、第三大重(zhòng)仓股，而在去年末，该基金前三大重仓股(gǔ)依次是(shì)腾讯(xùn)控股、五粮液、洋河股份。

　　张坤也(yě)在季报中(zhōng)写道，一季度股(gǔ)票仓位基本稳定(dìng)，对结构进行了调(diào)整，增加了消费等(děng)行业(yè)的配置，降低了金融等行业的配置。、

　　去(qù)年11月以(yǐ)来港股市场的(de)大反(fǎn)弹，张坤明(míng)显进行了调整，减持了跟(gēn)腾讯(xùn)控(kòng)股和(hé)香(xiāng)港交易所(suǒ)，而增加了美团-W、中(zhōng)国(guó)海洋石油。其中，相较去年底(dǐ)，中国海(hǎi)洋(yáng)石油新进前十大重仓股之列(liè)，而药明生物退出前十大重(zhòng)仓(cāng)股之列。

　　目前看，易方(fāng)达蓝筹精(jīng)选和易(yì)方达(dá)优质企业三年持有的头号重仓股为贵(guì)州茅台，但是易方达亚洲精选和易(yì)方达(dá)优质精选(xuǎn)的(de)头号重(zhòng)仓股仍为(wèi)腾讯(xùn)控(kòng)股。去年底(dǐ)这四只基金(jīn)的头号重仓股(gǔ)均为腾讯控股。

　　而虽然一季度末(mò)腾(téng)讯控股仍是易方达(dá)优(yōu)质精(jīng)选的第一大重仓股，但相较(jiào)去年底已经(jīng)进行了减持(chí)，同(tóng)样(yàng)减持的还有港(gǎng)交所，这只(zhǐ)个股已经(jīng)推出了前(qián)十大重仓股(gǔ)之(zhī)列。而美团新(xīn)进其(qí)前十大重仓股之列。

　　一季度(dù)规模小幅提升

　　总规模逼(bī)近900亿

　　张坤曾是(shì)行业内首位主动权(quán)益基金管理规模(mó)超过千(qiān)亿的基(jī)金(jīn)经理，但近(jìn)两年A股市场震荡，所管理规(guī)模(mó)所缩水。一季度末他所管理规模基本和去年底持平，整体规模逼近900亿。

　　截至2023年一季度末，易方达张坤(kūn)管(guǎn)理(lǐ)的4只基金合计总规模达到889.42亿元，相比三季度末减少了(le)4.92亿元。

　　具体(tǐ)来看，一季度末(mò)，易方达蓝筹精选(xuǎn)、易方达优(yōu)质(zhì)精选、易(yì)方达优势企业三年(nián)、易方达亚洲精选股票的规模分别为562.09亿元、189.71亿元(yuán)、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的是(shì)，易方达蓝筹精选在(zài)今年一(yī)季度规模(mó)缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿元的(de)规模(mó)，位居基(jī)金(jīn)行(xíng)业“巨(jù)无霸(bà)”的主动权益基金。

　　选择一条可积(jī)累的(de) “很长的坡”

　　并在坡上“滚(gǔn)雪(xuě)球”是很重(zhòng)要的

　　张坤每次在季报(bào)中都会清(qīng)晰写道自己的投资思路，这一次(cì)也不例外，值得投资(zī)者看一看。

　　张坤(kūn)在季报中(zhōng)写(xiě)到，基本面(miàn)价值投资很吸引(yǐn)人(rén)的(de)一(yī)点是(shì)，投资者可以用很长一(yī)段时间(jiān)来充分观察公司的发展(zhǎn)，等到它们用事实证明(míng)自(zì)己(jǐ)的成功和巨大的成(chéng)长潜力之后，再买入也不(bù)迟。

　　基(jī)本面价(jià)值投资的优势之(zhī)一在于可积累性。具体来说，积累体现在对基本面(miàn)分析(xī)方法(fǎ)的理解和对(duì)具体行业(yè)和企业的洞察，所有这(zhè)些(xiē)都使投资者未来更可能(néng)做(zuò)出(chū)对具(jù)体(tǐ)投资标的内在价值(zhí)的(de)准(zhǔn)确判断(duàn)。

　　如果只是针对某一次投资，积累的重要(yào)性可(kě)能并不(bù)显著(zhù)。但如果将投资贯穿一(yī)生，并将长期复(fù)合回报作为终(zhōng)级(jí)目标(biāo)，可积累性(xìng)就是(shì)这一(yī)目标的(de)最重要保障，选择一条可积(jī)累的(de) “很长的坡”并(bìng)在坡上“滚雪球”是(shì)很重要(yào)的。我(wǒ)们会参考(kǎo)全(quán)球产业升级(jí)的经验，持续做深入(rù)的研究(jiū)积累(lèi)，争取构建一(yī)个(gè)全面而尽量准确的坐(zuò)标系，希望能正确评估(gū)企(qǐ)业(yè)的竞争(zhēng)力并跨(kuà)行业选出好的公(gōng)司。识别(bié)出好公司(sī)是如此重要，因为好公(gōng)司不是(shì)好股(gǔ)票的唯一情形就(jiù)是估值过高(gāo)，在其他(tā)情形下，好公司都会给(gěi)投资者带来长期可(kě)观的回报。

　　研(yán)究方(fāng)面(miàn)，阅(yuè)读企业的定(dìng)期报告并对财务数(shù)据进行系统整理和(hé)分析(xī)，是理解企业(yè)基本面(miàn)的核心(xīn)手段之(zhī)一。在(zài)定期报告中，企(qǐ)业的所有经营活动都会反映在(zài)财务数据中，定量的(de)数据可以(yǐ)用(yòng)来检验并修正(zhèng)调(diào)研中对企(qǐ)业形(xíng)成的定(dìng)性感知。如果(guǒ)能对一家(jiā)公司(sī)过去和(hé)当(dāng)前的财务状况了如(rú)指(zhǐ)掌，就更有可(kě)能(néng)正确评判(pàn)这家公司(sī)的未来价值。罗杰斯曾(céng)说(shuō)过，你要阅读(dú)一切。如果你对一家公司感兴趣，那(nà)就看看它的年报，你就(jiù)会超过(guò)华尔街98％的人。如果你阅读了年(nián)报中的附注，你就会超过华尔街(jiē)的所(suǒ)有人。

　　几乎任何(hé)成功的公司(sī)都经(jīng)历过短期的经营业绩和股价的震荡，经历过(guò)市场先生态度的冷暖，但它们成功(gōng)的模式往(wǎng)往没有变化，通过深入的(de)研究并抓住这些关键的因素，是能(néng)够一路坚持下(xià)来的重要(yào)因素，也通常意味着长期可观的(de)收益。

　　刘(liú)格菘：重点持仓光(guāng)伏、储能(néng)、新(xīn)能源车

　　曾经(jīng)作为一人包揽前三(sān)的(de)基金经理刘格菘，其一(yī)举一动颇受关注。

　　以(yǐ)刘格菘管理(lǐ)的广(guǎng)发双擎(qíng)升级为例，一季度末该基金保持较高仓(cāng)位(wèi)运作(zuò)，该基(jī)金股(gǔ)票仓位(wèi)为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有下滑，但基(jī)本(běn)是(shì)高仓(cāng)位应(yīng)对市(shì)场。

　　刘(liú)格菘在一季度持仓结构并(bìng)没有进(jìn)行大幅(fú)度调整。数据显示(shì)，广发双擎升级(jí)一季度末前五(wǔ)大重仓股分别为(wèi)晶澳(ào)科技、阳光电源、亿纬锂能、隆基绿能、圣邦股(gǔ)份，这(zhè)些重仓股(gǔ)均(jūn)出现在(zài)该(gāi)基(jī)金去年四季(jì)度末的前十(shí)大重仓股之列。

　　刘格菘(sōng)在季报中写道，2023年一季(jì)度，表现较好(hǎo)的行业为(wèi)新科技技术演绎(yì)预测中的相(xiāng)关行业，例如计(jì)算机、传(chuán)媒、通(tōng)信。以(yǐ)光伏、新能源、汽车等为代表(biǎo)的高(gāo)端(duān)制造业资产经(jīng)历了下跌。在海外金融风险担(dān)忧、经(jīng)济衰(shuāi)退的初始预期(qī)、国际关(guān)系不确定(dìng)的情况下，叠加AIGC带来的较热烈(liè)的应用展望，资金分(fēn)流可能是高端制造(zào)业(yè)相对表现不理想的原因之(zhī)一。

　　广发(fā)双擎升级(jí)基(jī)金的持仓结(jié)构并没(méi)有(yǒu)进行(xíng)大幅度的调(diào)整，依(yī)然(rán)围绕已(yǐ)经(jīng)建立全(quán)球比较优势的高端制造产业链布局。从重仓持股来(lái)看，该基金重点持仓的光伏、储能、新能源车方向。

　　和2022年四季度相(xiāng)比，刘格菘一季度的重仓股变化不大，仅(jǐn)晶科能(néng)源新进前十大重仓股之列，而比亚迪退出了前十(shí)大重仓(cāng)行列(liè)。

　　谈及后市，刘格菘对市场2023年(nián)二季度的表(biǎo)现持乐观的态(tài)度，随着公司季(jì)度业绩(jì)逐渐披露，市场(chǎng)权重倾向也(yě)会(huì)逐(zhú)渐从逻辑(jí)演绎展望转向扎实基本面验证(zhèng)，预计更注(zhù)重基本面和估值的(de)匹(pǐ)配度。对(duì)本基金重点持仓的光伏、储能、新能源车方(fāng)向保持相对乐观(guān)，投资中相信基本面优秀和增量价值积累的公(gōng)司(sī)。经过调整(zhěng)，行业估值水平已在历史低位，产业链的(de)变化在市场定价(jià)中未(wèi)被充分(fēn)认知(zhī)和体(tǐ)现。

　　就A股市场一季度的阶段(duàn)特点来(lái)说(shuō)，当前(qián)市场的参与资金方呈现复杂多样的趋(qū)势，收益预期的时间(jiān)维度预期也呈(chéng)现分化，因此(cǐ)短期内市(shì)场(chǎng)在(zài)主(zhǔ)题逻辑的演绎幅度、转换速度都会可预见地加大。这对于投资人而言，在新信息的处理(lǐ)上提高了难度，短期内基(jī)本面估值匹配(pèi)的(de)压力也会(huì)比较大。

　　陈皓：投(tóu)资和(hé)人生一样，

　　一(yī)生最重要的选(xuǎn)择(zé)也就是三(sān)、五次

　　作为市(shì)场上较为知(zhī)名(míng)的均衡性(xìng)投资(zī)选(xuǎn)手，陈(chén)皓一(yī)季度如何(hé)调整投资组合，如何展(zhǎn)望未来(lái)市场(chǎng)投资机会(huì)，也非常受到市场关注(zhù)。

　　陈皓在(zài)其(qí)管理的易(yì)方达新(xīn)经济基金(jīn)中回顾一(yī)季(jì)度市场(chǎng)行情时表示，一季(jì)度中国经(jīng)济整体(tǐ)温(wēn)和(hé)复苏，由于刚(gāng)刚经历疫情，居民消费和企业投资的信(xìn)心恢复会有(yǒu)一个过程(chéng)，因(yīn)此(cǐ)短期持续加杠杆(gān)的(de)动力(lì)不强，复苏力度相比市场乐观(guān)预期仍有一(yī)定(dìng)差距。海(hǎi)外则(zé)维持滞涨格局(jú)，尽管3月以硅谷(gǔ)银行为代表的(de)欧美(měi) 金融风波暂时平息，但也(yě)让投资者担心这是否只是当下复杂环境(jìng)下各(gè)种危(wēi)机的冰山(shān)一(yī)角。尤(yóu)其4月初(chū)欧佩克+的减产行为进一步增强了未来通(tōng)胀(zhàng)的韧性，也让(ràng)美联储在货币政策调整决策时(shí)愈加进退两难。

　　亮点不多的经济(jì)基本(běn)面遇到无处安放的流(liú)动性，“AIGC（人(rén)工智能(néng)自动内容生成）”和部分(fēn)国企相关板(bǎn)块获得了边际资金的巨量(liàng)涌入，机(jī)构(gòu)短(duǎn)时间剧烈、集中的调仓行为(wèi)，则进(jìn)一步加剧(jù)了市场结构的分化。受益(yì)两大(dà)主题的(de)TMT和建筑、石(shí)油石化等板块表现突出，而新能(néng)源、金融地(dì)产(chǎn)等行业(yè)则录(lù)得负收益。

　　谈及一季(jì)度投资操(cāo)作时(shí)，陈皓称，由于尚未发掘(jué)到(dào)基本面驱动的(de)投资主线，本基金一季度操作不(bù)多(duō)，主要包括行业(yè)上用医药替代了部分白酒仓位，个股(gǔ)上则(zé)逆向增持了一(yī)些由于短期基本面一般或者机(jī)构调仓导致股价(jià)下跌，但长期市值空间较(jiào)大的中小盘个股。

　　从前十(shí)大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)变化上看(kàn)，此前连续3个季度(dù)位列前(qián)五大重仓股之(zhī)一的五粮(liáng)液(yè)，在今年一季度退出(chū)该基(jī)金前十大重仓(cāng)股，宝(bǎo)信软件取代五粮(liáng)液，新进前五大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股。

　　作为一季度唯一一只仍保留在前十大(dà)重仓股的贵州茅(máo)台也遭到陈皓减持，对比上一个季(jì)度，陈皓在一季度减持了(le)6.8万股(gǔ)贵州(zhōu)茅台(tái)，环比减持幅度接近30％，贵州茅台也从上一(yī)季度的第(dì)二大(dà)重(zhòng)仓股退居(jū)第(dì)四大重(zhòng)仓股。

　　其(qí)他前(qián)十大重仓股中，主(zhǔ)要供应北斗关(guān)键器件的(de)振芯科技、氟化工龙头(tóu)中的巨化股份(fèn)、特钢龙头(tóu)中(zhōng)的抚顺特钢，三只个股一季度(dù)新进(jìn)前十(shí)大(dà)重(zhòng)仓股。

　　除了五粮液之外，紫光(guāng)国(guó)微、宁德时代(dài)也退出前十大重仓股。

　　陈皓在一季报也用相当大(dà)的(de)篇幅谈(tán)了他对一季度热门(mén)的AI板块的看法。

　　他(tā)称，对于火热的AI（人工智能）主题我们也进行了积(jī)极的(de)研(yán)究，方向上非常(cháng)认同其(qí)很(hěn)可能是一次全(quán)新的技(jì)术革命(mìng)，将极大(dà)提升(shēng)全(quán)社会的生产效率，但客观上(shàng)我(wǒ)们当下的研究认知(zhī)还不具备对(duì)相关标的的定价能力，尤其(qí)当(dāng)这些个(gè)股快速上涨后，也不太(tài)符合我们“以相对合理的价格买(mǎi)入(rù)预期收益率更高的资产”这一投资理念，因此(cǐ)会选(xuǎn)择暂时“以静制动”，继续对(duì)产业(yè)和公司进行跟踪、研究以及再定(dìng)价，等(děng)待胜率(lǜ)和(hé)赔率更高的投(tóu)资时机出现。

　　陈皓在一季(jì)报中还分享了自(zì)己(jǐ)最新的投资(zī)感悟，他(tā)表示，相比资本市(shì)场即期涨跌带(dài)来的多巴胺(àn)，我们更倾(qīng)向(xiàng)于(yú)通过深入研究获(huò)得超额认知、并最终映射到(dào)投资上来获(huò)得内啡肽(tài)。投资和人生(shēng)一样(yàng)，每天(tiān)都可以做选择，但(dàn)终(zhōng)其一生最(zuì)重要的其实(shí)也就是那三(sān)、五(wǔ)次，我们平时(shí)的(de)不(bù)断学习、反思、进(jìn)化，努(nǔ)力(lì)追(zhuī)寻(xún)的正是在每一次关键(jiàn)选择(zé)时将胜率再(zài)提升(shēng)一点(diǎn)点。

　　展望二季度，陈皓认为，“一些积(jī)极(jí)因素(sù)正在酝(yùn)酿(niàng)或发酵，我们重启(qǐ)了与世界的链(liàn)接，中国在中东、南(nán)美(měi)等新兴(xīng)市场获得了更(gèng)多实质性(xìng)认同(tóng)的(de)声音和(hé)举动；国(guó)内主要城(chéng)市的一(yī)二手房销(xiāo)售(shòu)持续恢复，部分行业已经进入(rù)库存周期的(de)尾(wěi)段(duàn)，我们可能真的只需要一点点信心，就能扭转困(kùn)局，将经济带入(rù)正循环。一如当下的证券市场，我们(men)也衷(zhōng)心(xīn)的希(xī)望其能够早日(rì)摆脱存量(liàng)博弈的困(kùn)难模式，迎来投资人久违的甜蜜期。”

　　朱(zhū)少(shǎo)醒：致力于在优质股(gǔ)票里寻找价值(zhí)

　　去翻更多的“石头”

　　富(fù)国(guó)基金副(fù)总经理朱少醒一(yī)季度持仓基本保持稳定，持仓(cāng)依旧(jiù)以(yǐ)消费(fèi)、医疗、银行、券商、新能源等板块龙头为主。

　　从一季度前十大重仓股(gǔ)上看，贵(guì)州茅台、五粮(liáng)液依旧位居富国天惠基金(jīn)前三大重仓股(gǔ)，金域医学新进前三大重仓股，这(zhè)也是自2021年以(yǐ)来(lái)，金(jīn)域医学首次(cì)进入富国天惠前十(shí)大重仓股。

　　公开资料显示，金域医学是一家以(yǐ)第三方医学(xué)检验(yàn)及病理(lǐ)诊(zhěn)断业务为核(hé)心的高科技(jì)服(fú)务企业，通过不断积累的“大(dà)平(píng)台、大(dà)网络、大服务、大(dà)样本(běn)和大数据”等资(zī)源(yuán)优势，为(wèi)全(quán)国各(gè)级医(yī)疗机构提供领先的医(yī)学诊断(duàn)信息整合服务。

　　除了金域医学之(zhī)外，基础化工板块中(zhōng)的蓝晓科技也在一季度(dù)新进富(fù)国天惠前十大重仓(cāng)股，受(shòu)益(yì)于生(shēng)命(mìng)科学(xué)业务增长迅速(sù)，截(jié池子为什么被封杀)止4月(yuè)20日，今(jīn)年以来，蓝晓科技股价(jià)上(shàng)涨33.05％。

　　相比(bǐ)之下(xià)，药(yào)明康(kāng)德、瑞丰新材两只个股则在(zài)一季度退出富国天惠前十(shí)大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)。

　　朱少醒(xǐng)在一季(jì)报中回顾，一(yī)季度(dù)沪深300指数上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过了充满各种艰难挑战的2022年后(hòu)，一季度实体经济进(jìn)入了复苏的(de)阶(jiē)段。各(gè)项宏观经济指(zhǐ)标(biāo)在3月份有了明(míng)显改(gǎi)善(shàn)。货币政策保持宽松，前几年实施的一些(xiē)收缩性行业(yè)监管政策放松管制的迹(jì)象确认。投资者的风险偏好有微弱的(de)回升。

　　尽管目前数(shù)据(jù)上呈现的复苏力度还不是(shì)很强，但我们应该看到是积(jī)极的因素(sù)正在发挥(huī)作用(yòng)持续的(de)进程中(zhōng)。更(gèng)要重视的是市场的整(zhěng)体估值依然处于长周期中很有吸引力的位置(zhì)，当下权益(yì)市场处在较(jiào)好(hǎo)的(de)风险(xiǎn)收益区间。

　　他表示，放在更长的时(shí)间维(wéi)度，我们相信现(xiàn)在(zài)所面临的重重(zhòng)困难终将找到(dào)解决的出路。投资者当(dāng)前选择承受(shòu)市场(chǎng)波动对应的预期回(huí)报(bào)水平(píng)的是(shì)相当(dāng)合(hé)适(shì)的(de)。未来我们依(yī)然会致(zhì)力于在优质股票(piào)里寻找价(jià)值，去(qù)翻(fān)更多的“石头(tóu)”。

　　他在(zài)多次(cì)季报披(pī)露时反复强调，我们并不(bù)具备精确预测市场短期趋势的可靠能力(lì)，而把精(jīng)力集中在耐心(xīn)收集(jí)具(jù)有远大前景的优(yōu)秀公司，等待公司自身创造价(jià)值的实(shí)现(xiàn)和市场情绪(xù)在(zài)未来(lái)某(mǒu)个(gè)时(shí)点的周期性回归(guī)。个股选择层面，本基金偏(piān)好投(tóu)资于具有(yǒu)良好“企业基因”，公司治理(lǐ)结构(gòu)完善、管理(lǐ)层优秀(xiù)的企业。我们认(rèn)为此(cǐ)类企业(yè)，有更(gèng)大的(de)概率能在未来为(wèi)投(tóu)资者(zhě)创造价(jià)值。分享(xiǎng)企(qǐ)业自身增长带(dài)来的资(zī)本市场(chǎng)收益(yì)是成长型(xíng)基金获取回报(bào)的(de)最佳途(tú)径。

　　刘彦春：继续坚守(shǒu)大(dà)消费

　　作为业(yè)内知名的主投大(dà)消费板块的基金经理，手(shǒu)握700多亿“重金”的刘(liú)彦(yàn)春一季(jì)度如何调(diào)仓换股，他(tā)又是如何看待未来(lái)市场，也值得投(tóu)资(zī)者关注(zhù)。

　　最新披露的2023年(nián)一季报显示，刘彦春整体持仓的仓(cāng)位(wèi)和行(xíng)业(yè)板块变化不(bù)大(dà)。他在景顺(shùn)长城(chéng)鼎(dǐng)益基金(jīn)季报写道(dào)，一(yī)季度组合仓位和行业(yè)配置没有大的变化(huà)，仍然坚持自(zì)下(xià)而上精(jīng)选个股(gǔ)而非择(zé)时的投(tóu)资(zī)风(fēng)格，保持合同(tóng)约定(dìng)较高仓位运作。

　　从(cóng)景顺长城鼎益(yì)季报来看，前三大(dà)重(zhòng)仓股仍为白酒龙头股(gǔ)，贵州茅台、泸州老窖、五(wǔ)粮液(yè)。此外，古井贡酒、山西汾酒也(yě)继续(xù)在(zài)其前十大重仓股之中(zhōng)。

　　从增持力度上看，刘彦春对中国(guó)中(zhōng)免加仓力度最大，一季度环比？增持(chí)9.57％。此外，相比去(qù)年底持仓(cāng)，美的集团(tuán)新进前十大重(zhòng)仓股之(zhī)列，而晨光股份退出前(qián)十大(dà)重仓(cāng)股。

　　谈(tán)及后市表示(shì)，刘彦春表示，一季度(dù)，我国(guó)经济温(wēn)和复(fù)苏(sū)。海外通胀预期变化(huà)对国内(nèi)资本(běn)市场造成较大(dà)扰动(dòng)。美国失业率水平(píng)再创新低，意(yì)味着高(gāo)利(lì)率环境大概率(lǜ)持续更(gèng)长时间。气球(qiú)事件导致中美关系再度紧张(zhāng)。国内强刺激(jī)预期落空，叠(dié)加海外风险(xiǎn)事件，股票市场开始(shǐ)偏离复苏主(zhǔ)线(xiàn)，博弈气氛渐浓。

　　我国经(jīng)济复苏(sū)、美国紧缩后通胀(zhàng)下行仍将是今年主要宏观背景。经济运行正(zhèng)常化(huà)需要一个过程，特别是居民和中小企业，需要时间(jiān)修复资产负债表、修复信(xìn)心。随着经济逐(zhú)步正常(cháng)化(huà)，居民消费信心回升、超(chāo)额储蓄(xù)下(xià)降(jiàng)是(shì)必然(rán)事(shì)件，消费(fèi)今年(nián)大(dà)概(gài)率超预期回升。就(jiù)近期公(gōng)布的社(shè)融和地产数据分析，二季(jì)度A股盈利增(zēng)速有望进入(rù)上行周期。

　　海(hǎi)外银(yín)行(xíng)暴雷反(fǎn)映(yìng)出加(jiā)息过快带来(lái)的金融风险，本身会(huì)加大紧缩效应，联储紧缩速(sù)度(dù)和幅度(dù)向(xiàng)下修正。紧(jǐn)缩带来的金融(róng)风(fēng)险更多(duō)是流动性(xìng)问题，底层资(zī)产(chǎn)问题不(bù)大，海外央行及时救助(zhù)可以避免风险蔓(màn)延。至少现阶段我(wǒ)们认为出现金(jīn)融(róng)危机(jī)的风险不大。欧美等发达(dá)国家通胀和(hé)金融风险并存，处理(lǐ)难度(dù)较大，这也意味着(zhe)全球(qiú)无风险(xiǎn)收益率在(zài)相对顶部位(wèi)置，国家之(zhī)家(jiā)沟通对(duì)话、加(jiā)强合作的可能(néng)性也在加大。

　　全球经济正在重回正轨(guǐ)的路上(shàng)。除了(le)继(jì)续关注整(zhěng)个经济体发(fā)展状况之外，我们可以将目光(guāng)更多放在(zài)微(wēi)观企业层面(miàn)。可以(yǐ)看到很(hěn)多公司在过去(qù)几年始终做正确的(de)事(shì)，经营效率提升，逆境中变得(dé)更加优秀、更(gèng)加(jiā)强大。不必总(zǒng)是关注宏观数据，多看(kàn)看(kàn)微观企业变(biàn)化可以让内心更加平(píng)静。我们对全(quán)年股(gǔ)票(piào)市场有信心，未(wèi)来将继续保持合同约定(dìng)较高(gāo)仓位运作，更多在(zài)顺(shùn)周期(qī)行(xíng)业(yè)中寻(xún)找投资机会。期(qī)待为持有人创造(zào)良好收益。

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