4月(yuè)美(měi)国就(jiù)业报告大超预期，新(xīn)增就业、失(shī)业率、工资表现(xiàn)亮(liàng)眼(yǎn)，但或与季节性(xìng)有(yǒu)关。其中(zhōng)，新(xīn)增非农就业+25.3万人，高于彭博一致(zhì)预期的+18.5万人(rén)；失业(yè)率下降0.1pct至3.4％，低于彭博一致(zhì)预期的(de)3.6％，位于(yú)历(lì)史低(dī)位；小(xiǎo)时(shí)工资环比增速(sù)回升0.2pct至0.5％，高于彭(péng)博一致(zhì)预期的0.3％；劳(láo)动参与率录得62.6％，符合彭博一致预期(qī)。非(fēi)农就业(yè)数据与此(cǐ)前超预期(qī)的ADP一致(zhì)，显示4月美(měi)国就业市(shì)场(chǎng)仍然维持稳(wěn)健(jiàn)。但是需要指出的是，2月和3月新(xīn)增非农(nóng)就业(yè)合计下修(xiū)14.9万(wàn)，1季度新(xīn)增非农就业为29.5万/月，4月新增非农(nóng)就业虽超预期，但整体仍(réng)在(zài)放缓(huǎn)；“劳工荒”可(kě)能(néng)导致企业囤(dùn)一个鹅蛋的热量是多少 一个鹅蛋等于几个鸡蛋积就(jiù)业（labor hoarding），推高非农一个鹅蛋的热量是多少 一个鹅蛋等于几个鸡蛋就业；而(ér)4月季节因(yīn)子要高于(yú)以往(wǎng)年(nián)份，或导致非农(nóng)就业数据偏高(gāo)，未来(lái)持续性存在较大不确定。非农发布后，截至北京时间晚上9：30,2年期和(hé)10年期美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场(chǎng)隐(yǐn)含的联(lián)储23年底降息预期(qī)从(cóng)84bp回落(luò)至78bp；美元指数(shù)基本持平于101.5；美国三大股指涨超1％。

　　核心(xīn)观点

　　4月美(měi)国非农数据点评(píng)

　　4月美国(guó)就业报告大超预期，新增就业(yè)、失业(yè)率、工资表现亮眼，但或(huò)与季(jì)节性有关。其中，新增非(fēi)农就(jiù)业(yè)+25.3万人，高于彭博一致(zhì)预期的+18.5万(wàn)人；失业率下降0.1pct至3.4％，低于彭博一致预(yù)期的3.6％，位于历史(shǐ)低位(wèi)；小时工资环比增速回(huí)升(shēng)0.2pct至(zhì)0.5％，高于彭博一致预期的0.3％；劳动参与(yǔ)率(lǜ)录(lù)得(dé)62.6％，符(fú)合彭博一致预期(qī)（图1）。非(fēi)农(nóng)就业(yè)数据与此前超预(yù)期(qī)的ADP一致，显(xiǎn)示4月美(měi)国就(jiù)业市(shì)场仍然维持稳健。但是需要指出的是，2月(yuè)和3月新增非农就业合(hé)计下修(xiū)14.9万，1季度新增非农就业为(wèi)29.5万/月，4月(yuè)新增非农(nóng)就业虽超预期，但整体(tǐ)仍(réng)在放缓；“劳(láo)工(gōng)荒”可能导致企业囤(dùn)积就业（labor hoarding），推高非(fēi)农就业；而4月(yuè)季(jì)节(jié)因子要高于以(yǐ)往年(nián)份(fèn)（图2），或导致非农就业数据偏高，未来持续(xù)性存(cún)在较大(dà)不确定。非农发布后，截至北京时(shí)间晚上(shàng)9：30,2年期(qī)和10年期美(měi)债分别上(shàng)行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市(shì)场(chǎng)隐含的联储23年(nián)底降息预期从(cóng)84bp回(huí)落至78bp（图3）；美元指数基本持平于101.5；美国(guó)三大(dà)股(gǔ)指涨超(chāo)1％。

　　非农新增就业(yè)整体(tǐ)回升(shēng)，其中商(shāng)品(pǐn)相关行(xíng)业(yè)回升明(míng)显。4月商(shāng)品相(xiāng)关(guān)行业新增非(fēi)农就业3.3万人，占4月(yuè)新增就业的13％，相对3月(yuè)增加5万人(rén)。其中，制造(zào)业、建筑业(yè)等(děng)新增就业均边际(jì)回升(shēng)。商品相关行业就业边际改善(shàn)，或反映制造(zào)业边际好转。例如，4月(yuè)美国ISM制(zhì)造业PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核心商品通胀环比也边际回升。4月服务(wù)业(yè)相(xiāng)关行业新增就业从3月的18.2万(wàn)上升至22万(wàn)，但内(nèi)部出现(xiàn)分(fēn)化(huà)。其中，医疗保健(jiàn)和商业服务新增就业分别(bié)为6.4万和4.3万，较(jiào)3月增加1.7万和2.0万；但此前(qián)吸纳就业较多的休闲酒店业4月新(xīn)增就业(yè)3.1万人，较3月回落0.9万(wàn)人（图表(biǎo)4）。其他需(xū)求指标指示，服务业需求可(kě)能仍在走弱。例如(rú)3月(yuè)美国休闲餐饮、医疗保健与零售业的总空(kōng)缺约384万人，较22年12月的470万人大幅下(xià)降，回落至21年5月的(de)水平（图表5）。

　　失业率创新(xīn)低(dī)以及小时(shí)工资增速回升，显(xiǎn)示劳(láo)工市场韧性较(jiào)强。尽(jǐn)管遭遇硅谷银(yín)行(xíng)风波的不(bù)确(què)定性冲击，4月失(shī)业率仍然(rán)下降0.1个百分点至3.4％，位于(yú)历史低位(wèi)，反映就业市场韧性(xìng)较(jiào)强，短(duǎn)期(qī)仍有望保持(chí)稳健。1一个鹅蛋的热量是多少 一个鹅蛋等于几个鸡蛋季度小时工(gōng)资增速低(dī)于其他工(gōng)资指(zhǐ)标，4月小时工(gōng)资(zī)增速回升(shēng)后，与其他工资指(zhǐ)标的差距收窄，指(zhǐ)示美国潜在的(de)工资增速维持在4.4％-5.9％（图表6），仍显著高于联储合意水平（3％左右），这可能加(jiā)大(dà)美联储的(de)紧缩压力。3月岗位空(kōng)缺数据显示，美国就业市(shì)场劳动力供应紧(jǐn)张局势整体仍在小(xiǎo)幅(fú)缓解。最能(néng)反映(yìng)就业市(shì)场紧张(zhāng)程(chéng)度之一的职(zhí)位(wèi)空缺与待(dài)业人数之比连(lián)续三月下降，2023年3月录(lù)得(dé)164％，降至21年(nián)11月的水平（图表(biǎo)7）。根据历史经验，当前职位空缺和(hé)求职人之比的回落(luò)速度接近1973年的高(gāo)通胀时期，预计(jì)2023年4季度，美国就业(yè)市(shì)场才(cái)能更接近供需(xū)平衡(héng)（图表(biǎo)8）。

　　我们(men)认为，超(chāo)预(yù)期的非农就业数据将进(jìn)一(yī)步削(xuē)弱(ruò)联储的降息意愿(yuàn)，但(dàn)实际(jì)经(jīng)济动能或弱于(yú)非农就(jiù)业(yè)数据(jù)所指示的水平，后(hòu)续(xù)需(xū)要关注季(jì)节因(yīn)子扰动下降后就业数据(jù)的走势。非(fēi)农就业超预期叠加工资(zī)增速(sù)回(huí)升，预计联储将维持相对市(shì)场更加鹰派的立(lì)场。若就业数据出现明(míng)显恶化，联储(chǔ)转向的可能(néng)性将加大。5月以来，第一共和银行被接管、西太平洋合众(zhòng)银行等区域银行(xíng)股价大幅下挫(cuò)，中小银行风险仍在发酵（参(cān)见《美(měi)国第(dì)14大银行倒闭昭示(shì)了什(shén)么？》，2023/5/4）。同(tóng)时，美国债务上限触(chù)发时点(diǎn)提前，前景存在较大不确定性（参见《美国债务上(shàng)限提前触发会有(yǒu)何影响？》，2023/5/4）。往前看，高(gāo)利率叠加不断发酵的银行危机以及债(zhài)务上限(xiàn)风波，金融市场动荡可能性(xìng)加大，不排除金(jīn)融风险以及实体经济的脆弱性倒逼联储(chǔ)下半年转向。

　　风险(xiǎn)提示：美国中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行再现挤兑(duì)风波；欧美陷入衰退概率增加。

　　文章来源

　　本文摘(zhāi)自：2023年5月6日发布的(de)《非农强于预期，但或许和季(jì)节性有关》

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 一个鹅蛋的热量是多少 一个鹅蛋等于几个鸡蛋