金融界4月(yuè)27日消息  顶(dǐng)着(zhe)“港股白酒第一股”光(guāng)环的珍酒李渡正式(shì)登(dēng)陆港交(jiāo)所，尴(gān)尬的是开盘(pán)直接暴跌(diē)16.82%，全天(tiān)颓势(shì)尽显，最终收(shōu)盘下跌17.93%，报8.88港元/股(gǔ)，上市第一天市值就缩水(shuǐ)超(chāo)过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私(sī)募巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌上交(jiāo)所后，至今没有酒企成功上市，珍酒李渡是近7年时(shí)间第一只实(shí)现资本上市的(de)白酒(jiǔ)股，目(mù)前西凤酒(jiǔ)、郎酒、国(guó)台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所(suǒ)IPO，发售价为每股10.82港元(yuán)，筹资资金约50亿港元，公(gōng)开发(fā)售获超购1.94倍，一手中签率(lǜ)100%。值得注意(yì)的是(shì)，不知(zhī)道是出于何种考虑，此次(cì)珍酒李渡并(bìng)没有引入基石投资者。

　　此次IPO之(zhī)前(qián)，珍酒李渡共计引入两轮投资者，分别(bié)是(shì)有着“华尔街之狼”之称(chēng)的私(sī)募股权巨头KKR和(hé)大中华网讯。KKR在(zài)2021年11月(yuè)和(hé)2022年5月分别投资3亿美元、5亿美元，两次成本(běn)分别为1.76美元和1.78美元(yuán)，即13.82港元(yuán)和(hé)13.97港元(yuán)。相(xiāng)较于珍酒李渡今日收盘价(jià)8.88港元，这意味着私(sī)募巨头KKR目前浮亏超过22亿港元(yuán)。

　　三年时间狂(kuáng)砸(zá)15.77亿元广告费(fèi)

　　公开资料显(xiǎn)示，珍酒李渡是一家致(zhì)力提供以酱香型(xíng)为主的次高端白(bái)酒产品的中国白酒公(gōng)司。珍(zhēn)酒李渡集团旗下包括珍酒、李渡(dù)、湘窖及开口笑四大白酒品牌，覆盖酱香型、浓(nóng)香型、兼香型三大白酒品类(lèi)。

　　招股(gǔ)书显示，按(àn)2021年收入计算(suàn)，珍(zhēn)酒李渡是中国第四大(dà)民营白(bái)酒公司(sī)，以(yǐ)及中(zhōng)国(guó)白酒行业中提供(gōng)三种香型白酒(jiǔ)的第三大公(gōng)司。2020年到(dào)2022年，珍酒李渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利(lì)润表现来看，珍酒李渡(dù)的增(zēng)速在下降。

　　此外(wài)，珍(zhēn)酒李渡(dù)2020年到2022年(nián)的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股(gǔ)白酒公司相比也处于下风(fēng)，“股王”贵州(zhōu)茅台2022年的毛利率超过90%，而腰部的今世缘、口子窖等企业毛利率也超(chāo)过了(le)70%。

　　导致毛利率的直接(jiē)原因(yīn)之(zhī)一(yī)就(jiù)是珍酒李渡的“豪横(héng)”的广告支出。财(cái)报显示，2020年(nián)、2021年及2022年，珍酒李渡销售(shòu)及经销开支分别(bié)为(wèi)4.03亿元、10.21亿元及13.42亿(yì)元(yuán)，于同期(qī)分别占公司(sī)总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三(sān)年(nián)时间，广(guǎng)告费就(jiù)砸(zá)了(le)15.77亿元。

　　与此(cǐ)同时，珍酒(jiǔ)李渡(dù)的存货正在逐(zhú)步增加。报(bào)告期内，公司存货分别(bié)为17.37亿(yì)元、36.49亿元和51.39亿元(yuán)，呈逐年增长趋(qū)势，存(cún)货周转(zhuǎn)天数分别为517天、414.4天和612.8天(tiān)。招股(gǔ)书解释称大部分存货为基酒，但(dàn)仍然有不少针对其产销失(shī)衡的质疑。

　　吴向东曾操盘金六福(fú) 身价230亿元(yuán)

　　低于行(xíng)业(yè)的毛利率和“豪横”的广告支出，这(zhè)与珍酒李渡创始人吴向(xiàng)东的操(cāo)盘手法密切相关(guān)。

　　声名在(zài)外的“白(bái)酒(jiǔ)教父(fù)”——吴向东是(shì)一名白酒行业的老兵(bīng)。1969年，吴(wú)向东出生在湖南醴陵的一个普通农村(cūn)家庭(tíng)，1992年，在湖南省(shěng)外贸学校毕(bì)业的吴向(xiàng)东，进入(rù)其姐夫傅(fù)军旗(qí)下新华联集团工(gōng)作。此后(hòu)四(sì)年(nián)，他升至(zhì)新华联集团董事(shì)、董(dǒng)事局副(fù)主席。也是在此，吴向(xiàng)东正式开启(qǐ)了他的(de)白(bái)酒事业。

　　在傅军(jūn)的帮助(zhù)下，吴(wú)向东在(zài)1996年拿(ná)下五粮液旗下川(chuān)酒王的代理(lǐ)权，仅一年就(jiù)将川(chuān)酒王(wáng)销量做到湖南第一。川酒王(wáng)热销之后，大量仿冒产(chǎn)品(pǐn)涌现。同时(shí)，白酒市场竞争白(bái)热化，下游经(jīng)销(xiāo)商(shāng)的日子越(yuè)来(lái)越难，吴向东想自创白(bái)酒品牌。

　　1998年，吴向东(dōng)与(yǔ)五粮液签订了(le)OEM代工协议，这是他在白(bái)酒业(yè)首创了一种新(xīn)模(mó)式OEM，即好好记住我在你体内的感觉贴(tiē)牌代工(gōng)模式，随后(hòu)，金(jīn)六福(fú)在这一年(nián)诞生(shēng)了(le)。

　　2001年，中国男足(zú)冲进世界(jiè)杯，媒(méi)体将(jiāng)时任男足(zú)主教练(liàn)的米卢誉为(wèi)神奇教练和好运福星。深谙营销的(de)吴向(xiàng)东找来米(mǐ)卢担(dān)任金六福(fú)形象代言(yán)人。米(mǐ)卢穿着唐(táng)装，面带微笑地说(shuō)“中国(guó)人的(de)福酒(jiǔ)，金六福。”很(hěn)长一段时间，金六福(fú)的广(guǎng)告投放量都是全(quán)国第一。

　　在吴向东的(de)广告轰(hōng)炸下，金六福迅速(sù)成为国民白酒，高(gāo)峰(fēng)期一天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵州酱酒品牌珍(zhēn)酒、江西李渡，以及(jí)湖南知名白酒品(pǐn)牌湘窖和开口笑正(zhèng)式合并——珍酒李(lǐ)渡诞生。

　　目前，吴向(xiàng)东实际控制的金东集团旗下共有华致酒行、华泽酒(jiǔ)业(yè)集团(tuán)（下辖金六福、珍酒等12个(gè)酒企）、金东(dōng)投资三个产(chǎn)业板(bǎn)块。涉足金融、文化旅(lǚ)游(yóu)、新能源(yuán)、互联网(wǎng)、酒(jiǔ)业等多个产(chǎn)业(yè)。

　　靠卖白酒，吴向东也(yě)一举成为湖南省株洲市(shì)首富。2023年3月，胡润研究院(yuàn)发(fā)布《2023胡润(rùn)全球富(fù)豪榜》，吴向东以230亿(yì)元人(rén)民币财富位列榜(bǎng)单第955位。

　　白(bái)酒还是会(huì)更好生意吗？

　　在前不久的(de)第108届全国糖(táng)酒商品交易会上，阵阵(zhèn)寒(hán)意从(cóng)会(huì)上(shàng)传来。

　　4月9日，在(zài)糖酒会的相关论坛(tán)上，在酒水行(xíng)业(yè)颇为知名的盛初咨询董事(shì)长王朝成放(fàng)出“重磅观(guān)点(diǎn)”：酒业整体(tǐ)将长期(qī)进入销(xiāo)量(liàng)负增长(zhǎng)、收(shōu)入(rù)低增长(zhǎng)或0增(zēng)长(zhǎng)、利润低增长的(de)内卷时代，并且(qiě)很可能(néng)刚刚(gāng)开始。

　　第一，2023年是行业的(de)分水岭，从(cóng)场景-量价-集(jí)中度看趋势(shì)，真(zhēn)正的高端消费在疫情(qíng)场景中并没有太受影响，次高端库存仍未消化(huà)，区域酒(jiǔ)借助消费恢复较快。高端的恢复没有看到更强的动力，仍然在低(dī)位徘徊，一(yī)二季度(dù)上(shàng)市公司业绩会出现(xiàn)增速放缓和进一步分化(huà)。

　　第二，从白酒供需-库存周期(qī)看趋势，现在存在三个矛盾：一是产区和供需的矛盾，大产区都在(zài)扩产能，但(dàn)销量在(zài)下降；二是名(míng)酒企业都在向下扩展产品线(xiàn)，和(hé)地方(fāng)酒厂会产生矛盾(dùn)；三是名酒(jiǔ)企业渠道重心(xīn)下移，和地方酒企的渠道(dào)有(yǒu)矛盾。

　　其具体(tǐ)表现是(shì)：2022年白酒行业(yè)销量为671万吨，而2016年是1305万吨，行业(yè)600万吨消(xiāo)失的(de)主要是100块(kuài)钱以(yǐ)下的价位带，其原(yuán)因(yīn)在(zài)于城市化，大部(bù)分劳(láo)动人口从农村转移到城市后，消费习(xí)惯变了，导致未来(lái)升级空间基数变小(xiǎo)；超高(gāo)端从(cóng)5万吨上涨到10万吨，次高端（售价在300-800元）的量至少涨了两(liǎng)倍。

　　他给出(chū)了(le)一组各价(jià)格带(dài)白(bái)酒节前和(hé)节(jié)后的终端(duān)进(jìn)货量数据。其中：2000元(yuán)以(yǐ)上(shàng)相(xiāng)关产品下降19%，节(jié)后上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下降7%；500~800元高线(xiàn)次高端相关产品节前下降41%，节(jié)后下降20%；300~600元次高端价格节(jié)前下(xià)降23%，节后(hòu)上涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节后上涨(zhǎng)12%；100以(yǐ)下中低端(duān)节(jié)前增长(zhǎng)7%，节(jié)后(hòu)增长69%。

　　“港股(gǔ)白酒第一股”珍酒李(lǐ)渡未(wèi)来走向(xiàng)何方(fāng)让我们拭目以(yǐ)待。

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