近期(qī)“中特估”成为200克是几两 200克是多少毫升A股市(shì)场热(rè)门(mén)话题，外(wài)资机构加强研究。不少国企、央企(qǐ)上市(shì)公司已获外资显著加仓。外资机(jī)构认为：国(guó)企已(yǐ)成(chéng)为“市场关注焦点(diǎn)”，中(zhōng)国(guó)国(guó)企已迎来积极信(xìn)号，投资者可从中挖(wā)掘(jué)盈利能(néng)力持续改善的(de)标的，从(cóng)而(ér)获(huò)得(dé)长(zhǎng)期稳健的(de)投资回报。

　　加仓(cāng)国企公司(sī)

　　近期国(guó)企成为A股市场关注焦(jiāo)点(diǎn)，外资纷纷行动。

　　Wind数据显示，截至2023年5月14日，北向资金净买入额最多的10只股票为洛阳钼业、中国石(shí)化、建设(shè)银行、汇川技术、工商银行、晶盛机电、京沪高铁、拓普集团、中远海控、五粮液。不少国企公司股(gǔ)票跻身其中。期间，吸金前十大公司(sī)分别吸(xī)引10亿到(dào)20亿元人民币不等。

　　近期(qī)北向资金净流入额(é)前十的股票(piào)，来(lái)源：Wind。

　　随着(zhe)一季度上市公司(sī)财报公布，不少全球主权投资(zī)机构跻身国企的前十大的股东(dōng)行业。例如，一季度报(bào)告显示，阿布达比(bǐ)投(tóu)资(zī)局、科(kē)威特(tè)政府(fǔ)投资局等多(duō)家主权财(cái)富基金增持(chí)多家国(guó)企央(yāng)企A股上市公(gōng)司(sī)股票。例如科威特政府投资局增(zēng)持中青旅、中国重汽。阿布(bù)达比投(tóu)资局一季度增持了(le)浦东金(jīn)桥。挪(nuó)威央行一季度新(xīn)建仓江(jiāng)苏金租。

　　富达中国焦点基(jī)金截止4月底的前十大重仓股，来源：晨星

　　再如(rú)，富达旗舰中国基金(jīn)-中国焦点基金，截至4月(yuè)底的前(qián)十(shí)大(dà)重仓股包括：阿里(lǐ)巴巴、腾讯控股(gǔ)、工商银行、建设银行、中国石化、华润置地、中银航空租(zū)赁、中(zhōng)升集团、百度等，含不少国企公(gōng)司。而基金在4月对这(zhè)些(xiē)国(guó)企进行了幅度不一的(de)加(jiā)仓(cāng)。

　　富达：从“乏人问津”到(dào)成(chéng)为(wèi)焦点

　　外资(zī)中关(guān)于中国(guó)国企(qǐ)公(gōng)司的讨(tǎo)论热度(dù)正在上升(shēng)。

　　富达在最新(xīn)一篇研究报(bào)告中解释了他们对于国(guó)企改革的看法。报告认为，在中国国(guó)企改革并(bìng)非(fēi)新鲜事(shì)，但是(shì)这(zhè)一(yī)次国(guó)企改革事关重大。而资本市场显然已经关(guān)注到(dào)了(le)“国企”主(zhǔ)题。举(jǔ)例来(lái)说，放在平(píng)常(cháng)，中国中铁可能是乏人(rén)问津的防(fáng)御性公司。它虽(suī)然有稳(wěn)健(jiàn)的基本面(miàn)，收益预期也尚(shàng)可(kě)，但是可(kě)能不是大家热衷追捧(pěng)的公司。但2023年截止(zhǐ)5月(yuè)14日(rì)，中国(guó)中铁股价已(yǐ)经上升了(le)43.88％。其(qí)它(tā)的国企股价在2023年也有不俗表(biǎo)现，包括中(zhōng)石化(huà)、中国铝业(yè)等。这背后的原因(yīn)可能(néng)包(bāo)括：随(suí)着高(gāo)层(céng)重提“国企改革”，投资者认(rèn)为相关方(fāng)面(miàn)或(huò)敦促(cù)国(guó)企改善治理等(děng)以(yǐ)增加股东(dōng)回报(bào)。

　　中国中(zhōng)铁股价走(zǒu)势(shì)，来(lái)源：Wind。

　　值(zhí)得(dé)注(zhù)意的是，一般说来(lái)外资机构持仓(cāng)中更倾向于(yú)私营部(bù)门，这(zhè)与他们的选股标准相关(guān)。基于公司的股东回报(bào)等标(biāo)准，不(bù)少国企(qǐ)公司在过去(qù)难以(yǐ)进入部(bù)分(fēn)外资的(de)选股池子(zi)。例(lì)如从每股盈利EPS 来看，Wind数据显示，非金融类(lèi)国企公司截至去年年(nián)底的平均每股盈利水平仍低于10年前2012年水平。这说明国(guó)企公(gōng)司的资本效率(lǜ)还有(yǒu)很(hěn)大的提升空间。

　　不过，也(yě)有逆向的外(wài)资投资者认(rèn)为(wèi)国企长期的低估(gū)值为投资者提供(gōng)了厚厚的安全垫。部(bù)分公(gōng)司的投资价值被低估了(le)。

　　富(fù)达在报(bào)告中(zhōng)指出，如果国企(qǐ)改(gǎi)革(gé)能够取得成效，投资(zī)者会重估国(guó)企的(de)投资(zī)者价值。投(tóu)资者对(duì)于能(néng)够持续提(tí)供良好的股(gǔ)东回报的公司是愿意支付溢(yì)价的。例(lì)如，贵州茅台过去20年的平(píng)均每年的净资产回(huí)报率在20％以上。这是为什么贵州(zhōu)茅台可以10倍的(de)市(shì)净率(lǜ)交易的重(zhòng)要原因之一。除了房地产行业，目前来看大部分国企的市(shì)净(jìng)率低于私营(yíng)企业。

　　除(chú)了股东回报，国企如何与(yǔ)投资者互动，增(zēng)强(qiáng)透明性(xìng)是(shì)全球投资者关注的问题。此外，投资(zī)者关注(zhù)的其它问题(tí)还包括：对(duì)于(yú)国企来说(shuō)，如何在服务国家战略的同(tóng)时增强(qiáng)它(tā)的(de)商业(yè)效率，如何改善激励措施等。尽管这次改革(gé)的成效仍待时间检验，但是(shì)“注重股东回报(bào)”是被资(zī)本市场认可(kě)的路线。

　　高(gāo)盛：国企主题具可(kě)持续性(xìng)

　　高盛亚太首(shǒu)席股票策略师(shī)慕天辉（Timothy Moe）此前对中国基金报记者(zhě)表示，目前(qián)国(guó)企主(zhǔ)题受到关注，可(kě)能个别股(gǔ)票有(yǒu)一定量的“炒作(zuò)”资金参与，但是有充分的理由认为国企主题是可持续的(de)。

　　首先，相当一部(bù)分(fēn)公司估值仍然很低(dī)。虽然它已经从(cóng)极低的水平上升，但总体来(lái)说，国(guó)有(yǒu)企业(yè)的(de)市盈率仍然(rán)在10倍左右，这不是一个高的(de)数字。

　　其次，如(rú)果(guǒ)公司能够(gòu)继续改善他(tā)们的财务表现，提高(gāo)每(měi)股盈利水平和利(lì)润增长，并(bìng)通(tōng)过股息(xī)或股票回购(gòu)，将利润分配给(gěi)股东。这些(xiē)都将成为股(gǔ)票价格的驱200克是几两 200克是多少毫升动因素。

　　第(dì)三，从全球(qiú)投资者的角度看，他(tā)们对(duì)国(guó)企(qǐ)的持有或配置仍然相当保(bǎo)守。因为如果(guǒ)回(huí)顾过去的(de)5到10年，大(dà)多数境外的观点是看好上市民营企业（POEs）。目前，许多外资(zī)投(tóu)资组合经理只关注经济的私营(yíng)部分(fēn)。随着事态改变(biàn)，他们有提升配(pèi)置的空间。

　　具(jù)体(tǐ)来(lái)看，例如部分能源(yuán)公(gōng)司估值(zhí)远远低(dī)于全球(qiú)同行。不排除有些公司会(huì)受(shòu)到地(dì)缘政(zhèng)治因素，但全(quán)球仍(réng)有(yǒu)资(zī)金（例(lì)如中东地区的资金(jīn)）受地缘(yuán)政治影响较小。

　　此(cǐ)外，一些过往被认(rèn)为(wèi)乏味无趣的行业部分(fēn)公司(sī)的股价有了非常显著的(de)回升，还有类似的机(jī)会可(kě)以挖掘。

　　慕天辉进一步(bù)指出：在(zài)任何市场，投资都(dōu)必须(xū)持有前瞻性的观点。如(rú)果等到所有的(de200克是几两 200克是多少毫升)证据都摆(bǎi)在面前，那么他们(men)已经被市场价(jià)格反映(yìng)出来，因为市场(chǎng)总是预(yù)先(xiān)反应。所(suǒ)以(yǐ)我(wǒ)们永远不会有百分百的确定性或信(xìn)心。一些(xiē)积极的(de)变(biàn)化正在发生。“如(rú)果问过去多年，通过观察中国市(shì)场我们学到了(le)什么(me)？我(wǒ)们学(xué)到的重要一课就是：跟随政府的政策投资。中国的国企(qǐ)已经迎来(lái)了积极的信号”。投资(zī)者需要一(yī)些机制来从大量的(de)国有(yǒu)企业中(zhōng)筛选出有更高成功(gōng)机会的企业。

　　高盛试图找(zhǎo)到(dào)符合政府政策导向(xiàng)、管理层有改进(jìn)动力、有(yǒu)客观证据显(xiǎn)示其盈利能力已经(jīng)改善的(de)企业。同时，这(zhè)些企业所(suǒ)处的行业整体收益(yì)增长(zhǎng)、有良好的资(zī)产负债(zhài)表和低债务水平等经(jīng)济(jì)运行。

　　慕天辉补充(chōng)说明道，即使(shǐ)外国投资者很(hěn)重要，真正决定价格(gé)的还是(shì)国内投资者。如果外(wài)国投(tóu)资者对国有企业的兴趣(qù)增加，那(nà)将是对(duì)国有企(qǐ)业股(gǔ)价的额外推动(dòng)力(lì)。

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