自2022年底(dǐ)以来，A股市场一改颓势，展现出(chū)积极回暖(nuǎn)的画风，半导体、AI、中特估等主(zhǔ)题层出不穷，基金经理也(yě)随之调仓换股，成(chéng)为市场关注焦点。而公募基金2023年一(yī)季报的披露，将明星基(jī)金经理们近期投(tóu)资(zī)动(dòng)向(xiàng)逐一曝(pù)光。

　　4月21日，易方达、广发、富国、景(jǐng)顺(shùn)长(zhǎng)城等基金披露旗下基金的(de)2023年一季(jì)报(bào)，张坤(kūn)、刘格菘、陈(chén)皓、朱少醒、刘彦(yàn)春等一季度投资(zī)情况出炉。

　　仓位(wèi)往往代表(biǎo)了基金经理对后市的基本看法。多(duō)数(shù)明星基金经理在一季度(dù)仍(réng)保持90％以上的高仓位运作(zuò)，仍(réng)坚持了自(zì)己的投资风格和思(sī)路(lù)。

　　不少人士(shì)看好后市，如刘(liú)彦春表示对全年股票市(shì)场有信心(xīn)，未来将继续保(bǎo)持(chí)较高仓位运作，更(gèng)多在(zài)顺周期行业中(zhōng)寻找投资机会。刘格菘也对市(shì)场2023年二季(jì)度的表现持乐观的态度，随着公(gōng)司季度业绩(jì)逐(zhú)渐披露，市场权重(zhòng)倾向也会逐渐从逻辑演绎展望转向扎实(shí)基本面验(yàn)证，预计更注(zhù)重基本面和估值的匹配(pèi女生为什么不能光膀子，为什么女人不能光膀子)度。

　　值得一提的(de)是(shì)，陈(chén)皓在一季报也用相当大的(de)篇幅谈了他(tā)对一季度热门的AI板块的看法。他(tā)认(rèn)可AI（人工智(zhì)能）很可(kě)能是一次全新的技术革命(mìng)，但直言客观上(shàng)当下的(de)研究(jiū)认(rèn)知还不具备对相关(guān)标的的定价(jià)能力，尤其当这些个股快速上涨后，选择暂时“以静制动”，等待胜(shèng)率和赔(péi)率(lǜ)更高(gāo)的(de)投资(zī)时(shí)机出(chū)现。

　　张(zhāng)坤继(jì)续维持(chí)高仓位运作(zuò)

　　被称为“坤坤”的(de)张坤是最受基(jī)民(mín)关注的基金经理，他(tā)是国内(nèi)首(shǒu)位千(qiān)亿级主(zhǔ)动权益基金经理，手握巨(jù)资让他分量十足。

　　从(cóng)基金君(jūn)整理表格来看(kàn)，相较去年(nián)底，张坤所(suǒ)管理(lǐ)的4只(zhǐ)基金(jīn)在(zài)今年一季度仓(cāng)位(wèi)基本(běn)都维持高仓位运作，多只基金一季度末仓位均处(chù)于94％以上(shàng)。

女生为什么不能光膀子，为什么女人不能光膀子　　

　　具体来看(kàn)，张坤管理的四只基金中规(guī)模最大的(de)一只——易方达蓝筹精(jīng)选，由去(qù)年末的股票市值占(zhàn)基金(jīn)净值比例的94.7％微调至一季度末的94.26％。张(zhāng)坤在季报中也写道，易方达蓝筹精选基(jī)金在一(yī)季度股票仓位(wèi)基本稳定(dìng)，对结构(gòu)进行了调(diào)整(zhěng)。

　　同样，张(zhāng)坤管理的易(yì)方(fāng)达优(yōu)质精选、易方达(dá)亚洲精(jīng)选(xuǎn)在一季度末的仓位在94％以上。不过，易(yì)方达优质(zhì)企业三(sān)年持有一季度(dù)仓位为92.82％，相较去年底的94.77％，略(lüè)有下滑。

　　张坤一直(zhí)保持了一定水平的港(gǎng)股仓位(wèi)，一季度(dù)末所管理的4只基金基(jī)本维持(chí)和去年底的差(chà)不(bù)多(duō)的(de)港股仓(cāng)位，基本都是(shì)30~50％之间。相(xiāng)对来说，调整幅度较大的是(shì)易方达(dá)亚洲精选(xuǎn)，一季(jì)度末该基金(jīn)持有港股(gǔ)和美股的比例为56.39％、38.4％，而去年四季度(dù)配置港股 和美股的比例(lì)为(wèi)65.64％、28.68％，进行了明显(xiǎn)的调整。

　　而张坤在易(yì)方达亚洲精选(xuǎn)中也写道，在一季(jì)度股票仓位基本稳定，对结构(gòu)进行了(le)调整，增加了科技等行业的配置(zhì)，降低了金融等行(xíng)业的配置，另外，在区域分布上配置(zhì)的更加均衡(héng)。个股方面，仍(réng)然持有商业模式出(chū)色(sè)、行业(yè)格局清(qīng)晰、竞争力(lì)强的优质公司。

　　一(yī)季度增配(pèi)消费、降低金融(róng)

　　加仓贵(guì)州茅台(tái)减持(chí)腾讯控股

　　张(zhāng)坤在投(tóu)资上颇有(yǒu)定力，经(jīng)常在季报(bào)中谈及，投资者需(xū)要(yào)时刻保持一种克(kè)制而(ér)理性的心理(lǐ)状态，不需要大量的行动，而是极大的耐心，坚(jiān)持投资(zī)原(yuán)则，等到机会(huì)时全(quán)力出(chū)击。他一直保持着偏低换手率(lǜ)，一季(jì)报的重仓股也基本保持稳定，只是在结构(gòu)上进行(xíng)调整。

　　从易方达(dá)蓝(lán)筹精选一季度末持(chí)仓上看，前(qián)十大重(zhòng)仓股变化(huà)不大(dà)，贵(guì)州茅台再(zài)次成(chéng)为该基(jī)金的第一大重(zhòng)仓股，泸(lú)州老(lǎo)窖、腾(téng)讯控股成(chéng)为其第二、第三大重仓(cāng)股，而在(zài)去年末，该基金前三大重仓(cāng)股依次是(shì)腾(téng)讯(xùn)控股、五粮液、洋河股份。

　　张(zhāng)坤也在(zài)季报中写道，一(yī)季度股(gǔ)票仓(cāng)位基本(běn)稳定(dìng)，对结构进行了调整，增加了消费等行业的配置，降低了金融等行业(yè)的(de)配置。、

　　去年11月(yuè)以来港股市场(chǎng)的(de)大反弹(dàn)，张坤明显进(jìn)行了调整(zhěng)，减持了(le)跟(gēn)腾讯控股(gǔ)和香港交易所(suǒ)，而增加了美团-W、中(zhōng)国海洋石油。其中，相较去(qù)年(nián)底(dǐ)，中国海洋石油新(xīn)进前十(shí)大(dà)重仓股之列，而药明生(shēng)物退(tuì)出(chū)前十大重仓股之(zhī)列。

　　目前看，易方达(dá)蓝筹精选和易方(fāng)达优质企(qǐ)业(yè)三(sān)年持有(yǒu)的(de)头号重仓股为贵州(zhōu)茅台，但是易方(fāng)达(dá)亚洲精选和易方达优质(zhì)精选的(de)头号重(zhòng)仓股仍为腾讯控股。去年底这(zhè)四只基金的头号(hào)重(zhòng)仓股(gǔ)均(jūn)为(wèi)腾讯控股。

　　而虽(suī)然一季度末腾(téng)讯控股仍是易(yì)方达优质(zhì)精选(xuǎn)的第(dì)一大重(zhòng)仓股，但相较(jiào)去年底已经(jīng)进(jìn)行了减(jiǎn)持(chí)，同样减(jiǎn)持的还有(yǒu)港交所(suǒ)，这只(zhǐ)个(gè)股已经推出了前十大重仓股之列。而美团新进其前(qián)十大(dà)重仓股之列。

　　一季度(dù)规模小幅提升

　　总规(guī)模逼近900亿

　　张坤曾是(shì)行业内首位主(zhǔ)动权益(yì)基金管理规(guī)模超过(guò)千亿的基金经理(lǐ)，但近(jìn)两年A股市场震荡，所管理规模(mó)所缩水(shuǐ)。一季度末他所管(guǎn)理规模基(jī)本和去(qù)年(nián)底持(chí)平，整体规(guī)模逼近900亿(yì)。

　　截至2023年一季度末，易方达张坤(kūn)管理的4只(zhǐ)基金合计总规模达(dá)到889.42亿元，相比三季度末减(jiǎn)少了(le)4.92亿(yì)元(yuán)。

　　具体来看，一季度末，易(yì)方达蓝筹精选、易方达优质(zhì)精(jīng)选、易方(fāng)达优(yōu)势(shì)企业三年、易(yì)方达亚(yà)洲(zhōu)精(jīng)选股票(piào)的规模分别(bié)为562.09亿(yì)元、189.71亿(yì)元(yuán)、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的是(shì)，易方达蓝筹(chóu)精选(xuǎn)在今年一季度规模缩水8.66亿元(yuán)，目前仍以562.09亿元的规模，位居(jū)基金行业“巨(jù)无霸”的主动权益基金。

　　选择一条可积(jī)累(lèi)的 “很(hěn)长的(de)坡”

　　并在坡上“滚雪球”是很重要的(de)

　　张坤(kūn)每次(cì)在季报中都会清晰(xī)写道自己的(de)投资思路，这一次也不例外，值得投资者(zhě)看(kàn)一(yī)看。

　　张坤在季报中(zhōng)写到，基本面价值投资很吸引人的(de)一点是，投资者可以用很长一段(duàn)时间来充分观察公司的发展(zhǎn)，等到它们用事实证明自己(jǐ)的成功(gōng)和巨大的(de)成(chéng)长(zhǎng)潜力之后(hòu)，再买入也不迟。

　　基本面价值投资的优(yōu)势之一在于可(kě)积累性。具体来说，积累体现在对基本(běn)面分(fēn)析方法的理解和对具(jù)体行业和(hé)企业的洞察，所有这些都使(shǐ)投资者未来更可能做出对(duì)具体投(tóu)资标的内(nèi)在价值的(de)准(zhǔn)确判断。

　　如(rú)果只是针(zhēn)对(duì)某(mǒu)一次投(tóu)资，积累的重要性可(kě)能并不显著。但如果将(jiāng)投(tóu)资贯(guàn)穿一生，并将长(zhǎng)期复(fù)合回报作为终级(jí)目标(biāo)，可(kě)积(jī)累(lèi)性(xìng)就是这一目标的(de)最重要保障，选择一条(tiáo)可积(jī)累的(de) “很长的坡”并在坡上“滚雪球”是很(hěn)重要的。我们(men)会参考全球(qiú)产业升级的经验，持(chí)续做(zuò)深入的(de)研究积累，争取构建一个全面(miàn)而尽量(liàng)准确的坐标系，希望能(néng)正确(què)评估(gū)企(qǐ)业的竞争力并跨行业选出好的公司。识别出好公司是如(rú)此(cǐ)重要，因为好公司(sī)不是(shì)好股票(piào)的(de)唯一(yī)情形就是估值过高(gāo)，在(zài)其(qí)他(tā)情形(xíng)下，好公司都会给投资者带来长期(qī)可观的回报。

　　研究(jiū)方面，阅读企业的(de)定期报告(gào)并对财务(wù)数据(jù)进行系统整理(lǐ)和分析，是理(lǐ)解企(qǐ)业基本面(miàn)的核心手段之(zhī)一(yī)。在定期报告中，企业(yè)的所有经(jīng)营活动(dòng)都(dōu)会反映在财务数据中，定量的数(shù)据(jù)可以用(yòng)来检验并修正调研中对企业形成(chéng)的定性感知。如果能对一家公司过(guò)去和当前的财务(wù)状况了如指掌，就更(gèng)有可能正确评判这家公司的未来价值(zhí)。罗杰斯(sī)曾说(shuō)过，你(nǐ)要阅读一切(qiè)。如果你对一(yī)家(jiā)公(gōng)司(sī)感兴趣，那就(jiù)看看它(tā)的年报，你就会超过华尔街98％的人。如果你阅读了年(nián)报中的(de)附(fù)注，你就会超过华尔街的所有人。

　　几乎任(rèn)何成功的公司都(dōu)经历过(guò)短期(qī)的经营业绩(jì)和(hé)股价的震(zhèn)荡，经历过市(shì)场先生态度的冷暖，但它们成功的模(mó)式往往没有变化，通过深入的研究(jiū)并抓住(zhù)这(zhè)些关键的(de)因素，是能够一(yī)路坚持下来(lái)的重要因素，也通(tōng)常意(yì)味着长(zhǎng)期可观的收益。

　　刘格菘：重(zhòng)点(diǎn)持仓光伏(fú)、储能、新(xīn)能源车(chē)

　　曾经作为一人包揽(lǎn)前(qián)三(sān)的基金经理刘(liú)格菘，其一举一(yī)动颇受关注。

　　以刘格菘管理的广发双(shuāng)擎升级为例，一季度末该基(jī)金保持较高仓位运作，该基金股票仓位为92.15％，较(jiào)2022年(nián)四季度末的94.14％略有下(xià)滑(huá)，但基(jī)本是(shì)高仓位应对市场。

　　刘格菘在一季度持仓(cāng)结(jié)构并(bìng)没(méi)有进(jìn)行(xíng)大幅度调整。数据显示，广发双(shuāng)擎升级一季(jì)度末前五大重仓股(gǔ)分别为晶(jīng)澳科技、阳光电源(yuán)、亿纬锂能、隆(lóng)基绿能、圣邦股份(fèn)，这些重仓股均(jūn)出现在该(gāi)基金去年四(sì)季度末(mò)的前十大重仓股之列。

　　刘格(gé)菘在(zài)季报中写道，2023年一季(jì)度(dù)，表现较好的行业为新科(kē)技技(jì)术演(yǎn)绎预(yù)测(cè)中(zhōng)的相关行业(yè)，例(lì)如计算机、传媒、通信(xìn)。以光伏、新能(néng)源、汽车等为代表(biǎo)的高端制造业资产经历(lì)了(le)下跌(diē)。在海外金融风险担忧(yōu)、经济衰退的(de)初始预期、国(guó)际关系不确定(dìng)的情(qíng)况下，叠加AIGC带来(lái)的(de)较热烈的应(yīng)用展望(wàng)，资金分流可能是高端制造业相对表(biǎo)现(xiàn)不理(lǐ)想的原因(yīn)之一。

　　广发双擎升(shēng)级基金的持仓结构并没有(yǒu)进(jìn)行大幅(fú)度的调(diào)整，依然围绕已经建立全球比较优势的(de)高(gāo)端制造产业链布(bù)局。从重仓持股(gǔ)来看，该基金重点持仓的光伏(fú)、储能(néng)、新能(néng)源车方(fāng)向。

　　和2022年(nián)四季(jì)度(dù)相比，刘格菘一季度的(de)重仓股变化不(bù)大，仅晶科能源新进(jìn)前(qián)十(shí)大重仓股之列，而比亚(yà)迪(dí)退出了前十大重(zhòng)仓行列(liè)。

　　谈及后市，刘格菘对(duì)市场2023年二季度的表现持乐观的态度，随着公(gōng)司季度业绩逐渐披露，市场权重倾向也会逐渐从(cóng)逻辑(jí)演(yǎn)绎展望转(zhuǎn)向扎(zhā)实基本面验(yàn)证，预计更注重基本面和估值的匹配度。对(duì)本基金重点持(chí)仓的光伏(fú)、储能、新能源车方向(xiàng)保持相对(duì)乐观，投资中相信基本面优秀和增量价值积累的公司(sī)。经(jīng)过调整，行(xíng)业估值(zhí)水平已在(zài)历(lì)史低位，产(chǎn)业链的变(biàn)化(huà)在市场定(dìng)价中未(wèi)被充分认知和体(tǐ)现。

　　就A股市场一(yī)季度的阶段特点来说，当(dāng)前市场的参与资金方呈现复(fù)杂多样的趋(qū)势，收益预期(qī)的(de)时间维度预(yù)期也(yě)呈现(xiàn)分化，因此短期内市场在主题逻辑的演绎幅(fú)度、转换速度都会可预见地加大(dà)。这对于投(tóu)资人(rén)而(ér)言，在新信息的(de)处理上提高(gāo)了难度，短期(qī)内基本面估(gū)值匹配的(de)压(yā)力也(yě)会比较大。

　　陈(chén)皓：投资和人生一样，

　　一生最重要(yào)的选(xuǎn)择(zé)也就是(shì)三(sān)、五次(cì)

　　作为市场上(shàng)较(jiào)为知名的均衡性投资选手，陈(chén)皓一季度如何调整投资组合，如何(hé)展望未(wèi)来(lái)市场投(tóu)资机会，也非常受到市场关注。

　　陈皓在其管理的(de)易(yì)方达新(xīn)经济基金(jīn)中回顾一季度市(shì)场行情时(shí)表示，一季度中国经(jīng)济(jì)整体温和(hé)复(fù)苏(sū)，由于刚(gāng)刚经历疫情，居民消费和企业投资的(de)信心恢复会(huì)有一个过(guò)程(chéng)，因此短(duǎn)期持续加杠杆的(de)动力不强，复苏力度相比市场乐观预期仍有一定差距。海外则维持滞涨格局，尽(jǐn)管(guǎn)3月以硅谷银(yín)行(xíng)为代表(biǎo)的(de)欧美 金(jīn)融风波暂时平息，但(dàn)也(yě)让投(tóu)资(zī)者担(dān)心这是(shì)否只是当下(xià)复杂环(huán)境下各种危机的冰(bīng)山一角(jiǎo)。尤(yóu)其4月(yuè)初欧(ōu)佩克+的(de)减产行为进一(yī)步增(zēng)强了未来通(tōng)胀的韧性，也让(ràng)美联储在货币(bì)政(zhèng)策调整决策时愈加进退两难。

　　亮点(diǎn)不多(duō)的经济基本面(miàn)遇到无处安放的流动(dòng)性，“AIGC（人工(gōng)智能自(zì)动内容生成）”和部分(fēn)国企(qǐ)相关板块获得了边际资金的(de)巨量涌入，机(jī)构(gòu)短时间剧(jù)烈、集中的(de)调仓行为，则进一步加剧了市场结构的分化。受益两大主题的TMT和建(jiàn)筑、石油石(shí)化等板块表现(xiàn)突出，而新能源、金融地产(chǎn)等行业则录得负(fù)收益。

　　谈及一(yī)季(jì)度投资操作时，陈皓称(chēng)，由于尚未发(fā)掘到基本(běn)面驱动的投资主线，本(běn)基(jī)金一季度操作不(bù)多，主要包括行业上(shàng)用(yòng)医药(yào)替(tì)代了部(bù)分白酒仓位，个股上则逆向增持了一些由于短期(qī)基本面一般(bān)或者(zhě)机构调仓导致股价(jià)下跌(diē)，但长期市(shì)值(zhí)空间(jiān)较(jiào)大的中小(xiǎo)盘个股。

　　从(cóng)前十大重仓股变化上看，此前连续3个季度位列前五大重仓股之一的五(wǔ)粮液，在今年一季度退(tuì)出该基(jī)金前十大重仓股，宝信软件取代五粮液，新进前五(wǔ)大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　作为一(yī)季(jì)度唯(wéi)一一只仍保留在前十(shí)大重仓股的贵州茅台也遭到陈皓减持，对比上一个(gè)季度，陈皓在一季度减(jiǎn)持(chí)了6.8万(wàn)股贵(guì)州(zhōu)茅(máo)台(tái)，环比减持幅度接(jiē)近(jìn)30％，贵州(zhōu)茅(máo)台也(yě)从上一季度的第二大重仓股退居第四大重仓(cāng)股。

　　其(qí)他前(qián)十大重仓股(gǔ)中，主要(yào)供应北(běi)斗关键器件的(de)振(zhèn)芯科技、氟(fú)化(huà)工(gōng)龙(lóng)头中的巨化股(gǔ)份(fèn)、特钢龙头中(zhōng)的抚(fǔ)顺特钢，三只个股一(yī)季度新进前十大重仓股。

　　除了五(wǔ)粮液(yè)之(zhī)外，紫光国(guó)微、宁德时代也(yě)退出前十(shí)大(dà)重仓股。

　　陈皓在一季报也用相当大的篇幅谈了(le)他(tā)对一季度(dù)热门的AI板块的(de)看(kàn)法。

　　他称，对于火热的AI（人工智能）主题我(wǒ)们也进行(xíng)了积极的研究(jiū)，方向上非常(cháng)认(rèn)同其很可能是一次全新的(de)技术革(gé)命，将极(jí)大提升全社会的(de)生(shēng)产(chǎn)效率，但客观上我(wǒ)们当下(xià)的研究认知还不(bù)具(jù)备对(duì)相关标的的定价能力，尤其(qí)当这些个股快速上涨后，也不(bù)太符合我们“以(yǐ)相对合(hé)理的价(jià)格买入预期(qī)收益率更高(gāo)的资产”这一(yī)投资(zī)理(lǐ)念，因此会选择暂时(shí)“以静制动(dòng)”，继续对产业(yè)和公司进(jìn)行跟踪、研究(jiū)以及再定价，等待胜(shèng)率和赔率更(gèng)高(gāo)的投资时(shí)机出现。

　　陈(chén)皓(hào)在一季报中还(hái)分(fēn)享(xiǎng)了自己最(zuì)新(xīn)的投资感悟，他表示，相比资本市场(chǎng)即期(qī)涨跌带来的(de)多巴胺(àn)，我(wǒ)们(men)更倾向于通过深入(rù)研究获得(dé)超额认知、并最终映射(shè)到(dào)投资上来(lái)获得内啡肽。投资和人生一样，每天都可(kě)以做选择，但终其一生最重(zhòng)要的其实也(yě)就是那三、五次(cì)，我(wǒ)们平时的不(bù)断学习、反思、进化，努力追(zhuī)寻的正是在(zài)每一次关(guān)键选择时将胜率(lǜ)再提升一点点。

　　展(zhǎn)望(wàng)二(èr)季度，陈皓认为，“一些积极因素正在酝酿或发酵，我们重启了与世界的链接(jiē)，中国在中(zhōng)东(dōng)、南美等新兴市场获得了更多实质性认同的声音和举动；国内主要城市(shì)的一二手房销售持续恢(huī)复(fù)，部分(fēn)行业已经进入库(kù)存周期的尾(wěi)段，我们(men)可能真的(de)只(zhǐ)需要一点(diǎn)点信心(xīn)，就(jiù)能扭转困局，将经济带入正(zhèng)循环。一(yī)如当下(xià)的证(zhèng)券市场，我(wǒ)们也衷心的希望其能够早日摆(bǎi)脱存(cún)量博弈的困难模式，迎来(lái)投资(zī)人久违(wéi)的(de)甜蜜(mì)期。”

　　朱少(shǎo)醒：致力于在(zài)优质股票(piào)里寻找价(jià)值

　　去翻更多的“石头”

　　富国(guó)基金副总经(jīng)理朱少醒一季度持(chí)仓基本保持稳定，持(chí)仓(cāng)依旧以(yǐ)消(xiāo)费、医(yī)疗、银行(xíng)、券商、新能(néng)源(yuán)等板(bǎn)块龙头(tóu)为主。

　　从一(yī)季(jì)度前十(shí)大重仓股(gǔ)上(shàng)看，贵(guì)州(zhōu)茅台(tái)、五(wǔ)粮液依旧位居富(fù)国天(tiān)惠(huì)基金前(qián)三大重仓股，金域医学新进前(qián)三(sān)大重仓股，这也是(shì)自2021年以来，金域医学首次进入(rù)富国天(tiān)惠前(qián)十大重仓(cāng)股。

　　公开资料显示，金域医学是一家(jiā)以(yǐ)第三方医学(xué)检验及(jí)病理诊断(duàn)业务为核心(xīn)的高科技服务企业，通过不断(duàn)积累的(de)“大平台、大网(wǎng)络、大服务、大样本和大数(shù)据”等资(zī)源优(yōu)势，为全国各(gè)级医疗机构(gòu)提供领先的(de)医(yī)学诊断信(xìn)息整合(hé)服务。

　　除了金域(yù)医学之外(wài)，基础(chǔ)化(huà)工板块中的蓝(lán)晓科(kē)技(jì)也(yě)在(zài)一季度新进富(fù)国天惠前(qián)十大重仓股，受益于生(shēng)命科学(xué)业(yè)务增长迅速(sù)，截止4月(yuè)20日，今年以来，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相比之(zhī)下，药明康德、瑞丰(fēng)新材两(liǎng)只个股则在一季度退出富国(guó)天惠前十大重(zhòng)仓股。

　　朱少醒在(zài)一季(jì)报中回(huí)顾，一(yī)季(jì)度沪深(shēn)300指数上(shàng)涨(zhǎng) 4.63％，创业板指(zhǐ)上涨(zhǎng)2.25％。在(zài)度(dù)过了充满各种艰难挑战的(de)2022年(nián)后，一季度实(shí)体(tǐ)经济(jì)进入(rù)了(le)复苏的阶段。各项宏(hóng)观经济指标在3月份(fèn)有了明显改善。货币政策保持宽松，前几年实(shí)施的一(yī)些收缩性行业监管政策(cè)放松管制的(de)迹象确认。投资者(zhě)的风(fēng)险(xiǎn)偏好有(yǒu)微弱的回升。

　　尽管(guǎn)目前数(shù)据(jù)上呈现的复苏(sū)力(lì)度(dù)还不(bù)是很强(qiáng)，但我们应该看(kàn)到是积(jī)极的因素正在发挥作用持续的(de)进程中。更(gèng)要重视(shì)的是市(shì)场的整体估(gū)值依然(rán)处于(yú)长(zhǎng)周期(qī)中很有吸引力的(de)位置，当下权(quán)益市场处在(zài)较好的风险收益区(qū)间。

　　他表示(shì)，放在更长(zhǎng)的时间维度，我(wǒ)们(men)相信现在所面(miàn)临的重重困难终将找到解决的出(chū)路。投资者当(dāng)前选择承受(shòu)市场波(bō)动(dòng)对应的预期回(huí)报(bào)水平的是相当合适的(de)。未(wèi)来我(wǒ)们依然会致力于在优质股票里寻找价值，去翻更(gèng)多(duō)的“石(shí)头”。

　　他在多次(cì)季(jì)报披露时反(fǎn)复(fù)强调，我们并(bìng)不具(jù)备精确预测(cè)市场(chǎng)短期(qī)趋(qū)势的可靠能力，而把精力集中在(zài)耐心(xīn)收集具(jù)有远大前(qián)景的优秀公司，等待公司自(zì)身创造价值的(de)实现和(hé)市(shì)场(chǎng)情绪在未(wèi)来某个时点的周期性回归。个股选择层面，本(běn)基金偏好投资于(yú)具有良(liáng)好“企(qǐ)业基(jī)因(yīn)”，公司治理结构完(wán)善、管理层优秀的(de)企业。我们认为(wèi)此类企业，有更大的概率能在(zài)未来为投资者(zhě)创(chuàng)造(zào)价值。分享企业自身增(zēng)长带来的资本市场收益(yì)是(shì)成(chéng)长型基金获取回报的最(zuì)佳途径。

　　刘彦春：继(jì)续坚守(shǒu)大消费(fèi)

　　作为(wèi)业内知名的主投大消费板块(kuài)的(de)基(jī)金经理(lǐ)，手握700多亿(yì)“重金”的刘(liú)彦春一季度如何(hé)调仓换(huàn)股，他又是如何(hé)看(kàn)待未来(lái)市(shì)场，也(yě)值得投资(zī)者关注。

　　最(zuì)新披露的2023年一季报显示(shì)，刘彦春(chūn)整(zhěng)体持仓的仓(cāng)位和行业板块变化不大。他(tā)在景顺长(zhǎng)城鼎益基金(jīn)季报写道，一季(jì)度组合仓位(wèi)和(hé)行业配置没有大的变化，仍然坚持自下(xià)而上精(jīng)选个股而非(fēi)择(zé)时的投资(zī)风格，保(bǎo)持合同约定较高仓(cāng)位运作。

　　从(cóng)景(jǐng)顺长城(chéng)鼎益季报(bào)来(lái)看，前三大重仓股仍为白酒龙头股，贵(guì)州茅台、泸州老(lǎo)窖(jiào)、五粮液。此外，古井(jǐng)贡酒、山(shān)西汾酒也继续在(zài)其前十大重仓股(gǔ)之中。

　　从增持力(lì)度上看，刘(liú女生为什么不能光膀子，为什么女人不能光膀子)彦(yàn)春对中国中免加仓力度最大，一季度环比？增持(chí)9.57％。此外，相比去年底持仓(cāng)，美(měi)的集团新进前十大重(zhòng)仓股之(zhī)列(liè)，而晨光(guāng)股份退出前(qián)十大重仓股。

　　谈及(jí)后市表示，刘(liú)彦(yàn)春表示，一季度，我国(guó)经济(jì)温和复苏。海外(wài)通胀预期(qī)变化对(duì)国内(nèi)资本(běn)市场造成较大扰动。美国失业(yè)率水平再创新(xīn)低，意味着高(gāo)利率环(huán)境大概率持(chí)续更长(zhǎng)时间(jiān)。气球事件(jiàn)导致中美关(guān)系再度紧张。国(guó)内强刺激预期落空，叠加海外(wài)风险事件，股票市场开始偏离复苏(sū)主线，博弈气氛渐浓。

　　我国经济复苏(sū)、美国紧缩后通(tōng)胀下行仍将(jiāng)是今年主要(yào)宏观背景。经济运(yùn)行正常(cháng)化(huà)需(xū)要一个(gè)过程(chéng)，特(tè)别是居民和中小(xiǎo)企业(yè)，需要时间修复资产负债(zhài)表、修(xiū)复信心。随着经济(jì)逐步正常化，居民消(xiāo)费(fèi)信心回升、超额(é)储蓄下(xià)降(jiàng)是必(bì)然事件，消(xiāo)费今年大概率(lǜ)超预(yù)期(qī)回升(shēng)。就近期公(gōng)布的社融和地(dì)产数据分(fēn)析，二季度A股盈利增速有望进(jìn)入上行周期。

　　海(hǎi)外银行暴(bào)雷反映出(chū)加息过快带来(lái)的金融风险，本身(shēn)会加大紧缩效应(yīng)，联储紧(jǐn)缩速(sù)度和幅度(dù)向(xiàng)下修正(zhèng)。紧缩带来的(de)金融(róng)风(fēng)险更多是(shì)流动性(xìng)问题，底层资产问题不大，海外央(yāng)行及时救助可以避免风险(xiǎn)蔓延(yán)。至少现阶(jiē)段我(wǒ)们认为(wèi)出(chū)现金融危机的风险不(bù)大。欧美等发达(dá)国家通胀和金融风险并存，处理难度较(jiào)大，这也意味着全球无(wú)风险收益率(lǜ)在相对顶部位置，国家之(zhī)家沟(gōu)通(tōng)对话(huà)、加强合作(zuò)的可(kě)能(néng)性也(yě)在加大。

　　全(quán)球经济正(zhèng)在重回正轨的路上。除了继续关注整(zhěng)个经济(jì)体发展状况(kuàng)之外，我们可以(yǐ)将(jiāng)目光更多放在微观企业(yè)层面。可以看(kàn)到(dào)很(hěn)多公司(sī)在(zài)过去几年始终(zhōng)做(zuò)正确的事，经(jīng)营效(xiào)率提升，逆境(jìng)中(zhōng)变得更加优秀、更(gèng)加强大。不必总是关注宏(hóng)观数(shù)据(jù)，多看看(kàn)微观企业变化可以(yǐ)让内心更加平静。我们对(duì)全年股票市场(chǎng)有信(xìn)心，未来(lái)将继续(xù)保持(chí)合同约(yuē)定较高仓位运作，更多在(zài)顺周期行业中寻找(zhǎo)投资机(jī)会。期待为持有(yǒu)人(rén)创造(zào)良好(hǎo)收益。

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